Слова: Теджасвини М А
Перевод: Саирша, Foresight News
Исходное название: От арбитража на доставке еды до биржи на сотни миллиардов: крипто-приключения Артура Хейза
Артур Хейс путешествовал с чемоданом, наполненным плюшевыми игрушками.
Этот 40-летний миллиардер в криптовалюте собрал более 100 плюшевых игрушек, каждая из которых имеет собственное имя, и он будет брать эти игрушки с собой, чтобы отпраздновать важные моменты жизни. В его квартире в Майами — где он провел шесть месяцев под домашним арестом — гости могут увидеть ряд игрушек, выставленных как в детской комнате: желто-зеленую морскую звезду, лису, броненосца, жирафа, слона, осьминога, змею и антропоморфный небольшой китайский капусту.
Для человека, который создал финансовый инструмент, доминирующий в сегодняшней криптовалютной торговле, это может показаться странным. Но Хейс всегда играл не по правилам.
В 2013 году трейдеры биткойнов столкнулись с абсурдной, но математически привлекательной задачей.
Каждый месяц их фьючерсные контракты истекают, что заставляет их постоянно продлевать позиции, как будто они играют в дорогостоящий финансовый «Сизифов симулятор».
Контракт с продлением, уплата комиссий, круговорот, в конечном итоге все средства медленно поступают в карман биржи через торговые издержки.
Артур Хейс, трейдер деривативов, который много лет работал в Deutsche Bank и Citigroup, всю жизнь изучал, как извлечь прибыль из характеристики «рынка, который с трудом склеивается математической лентой». Когда он рассматривал текущую ситуацию, в его голове возникла идея, которая впоследствии оказалась бесценной:
«Что будет, если не учитывать временные ограничения?»
!
Это не философская размышление — Хэйс не зацикливается на таких экзистенциальных вопросах, как природа времени.
Он тогда размышлял: каково было бы, если бы удалось разработать фьючерсный контракт, который никогда не истекает, чтобы полностью положить конец этому циклу ежемесячного извлечения комиссий, который постепенно приводит глобальных трейдеров биткойнами к банкротству?
Этот ответ сделал его криптовалютным магнатом, создав финансовый инструмент, который в настоящее время поддерживает большинство криптовалютных сделок, но в конечном итоге он столкнулся с уголовными обвинениями со стороны федеральных властей за создание этого инструмента без предварительного получения разрешений от соответствующих органов.
Это история о том, как традиционная финансовая логика проникает на «дикие рынки» — эти рынки созданы группой программистов, которые рассматривают регулирование как «рекомендацию». Каковы будут искры, когда строгая финансовая логика сталкивается с произвольным миром кода?
Хейз вырос в Детройте в 80-х годах, его родители работали в компании General Motors, и они понимали, что образование - это единственный надежный путь выбраться из циклов подъема и падения автомобильной промышленности. Чтобы он мог учиться в школе Николса, они переехали в Буффало. Это была подготовительная школа, где богатые дети изучали латынь, а дети из бедных семей учились налаживать связи с богатыми.
Он окончил учебное заведение с дипломом второго класса, а также присоединился к школьной волейбольной команде. После учебы в Гонконгском университете и Школе бизнеса Уортон он получил степень в области экономики и финансов в 2008 году. Если вам нравится наблюдать за крахом глобальной финансовой системы в реальном времени, это время как раз подходит.
Хейс не остался в Нью-Йорке, чтобы участвовать в глубокой рефлексии о том, достигла ли Уолл-стрит безнадежного состояния после финансового кризиса, а переехал в Гонконг. Как оказалось, этот шаг был очень дальновидным — в Гонконге можно свободно торговать сложными производными финансовыми инструментами, но немногие остро ставят под сомнение системные риски.
Изучение «языка» деривативов
Будучи безденежным стажером, Хейс превратил доставку еды в бизнес, взимая разницу с заказов каждого коллеги и зарабатывая несколько сотен долларов в неделю. Во время сезона набора кадров в Уортонской школе бизнеса он отвел рекрутеров в клубы Филадельфии, оставив у них глубокое впечатление. Его стиль одежды на работе стал легендой: в один из «неформальных пятниц» он пришел в обтягивающей розовой футболке поло, выцветших джинсах и ярко-желтых кроссовках, на что начальник отдела воскликнул: «Кто этот урод?» Этот инцидент напрямую привел к отмене «неформальных пятниц» в компании.
В 2008 году Deutsche Bank Hong Kong назначил Хейса трейдером по производным финансовым инструментам на акции. Именно здесь он погрузился в сложный математический мир производных инструментов — стоимость этих финансовых инструментов прямо зависит от базового актива, на котором они основаны.
Он специализируется на Delta-one торговле и ETF, что в финансовой сфере сопоставимо с «трубопроводной инженерией»: хотя это не привлекает внимания, оно совершенно необходимо. И как только вы поймете логику соединения трубопроводов, вы сможете извлечь из этого прибыль.
(Примечание: Delta-one торговля — это финансовый продукт, который отслеживает изменения цен на базовые активы, изменяясь 1:1 с ценами этих активов, такие как ETF, фьючерсы и т.д.)
Он потратил три года на то, чтобы научиться извлекать прибыль из арбитража с разницей цен, которая длилась всего около 17 секунд, и в 2011 году перешел в Citigroup. Но в 2013 году, когда банковское регулирование ужесточилось, хорошие времена внезапно закончились. Хейз был уволен, но в это время, когда биткойн нуждался в специалистах по финансам, он неожиданно столкнулся с этим рынком.
Биржи биткойнов 2013 года были созданы людьми, понимающими кодирование протоколов блокчейна — эти люди могли писать код, но никогда не слышали, что такое «маржинальное требование». Рынок, который видел Хейс: работает круглосуточно без перерывов, без механизмов отключения, без центрального регулирования, и не говоря уж о каком-либо сложном управлении рисками. Это либо будущее финансов, либо изощренный дизайн, который быстро заставляет людей терять деньги — и, по его мнению, эти две возможности могут полностью сосуществовать.
Хотя инфраструктура проста, базовый механизм завораживает его. Это явно рынок, который срочно требует от него изучения той финансовой инженерии, которую он узнал из традиционных финансов.
Создание BitMEX
Он объединился с Беном Делом и Самуэлем Ридом — первый из них математик, способный построить торговый движок, а второй действительно понял логику работы криптовалют. В январе 2014 года трое начали создавать BitMEX (биткойн-товарная биржа), заявив, что хотят создать «самую передовую платформу для одноранговой торговли», чтобы конкурировать с теми биржами, которые в основном были сделаны небрежно и с трудом использовались.
Навыки трех основателей идеально дополняют друг друга: Хейс понимает рыночную структуру и деривативы, Делло умеет строить сложные торговые движки, а Рид прекрасно разбирается в технологиях криптовалют.
BitMEX запустил торговлю в реальном времени 24 ноября 2014 года, сосредоточившись на производных инструментах Bitcoin. Этот момент стал результатом нескольких месяцев тщательной разработки и стресс-тестирования. На момент запуска команда основателей на самом деле была разбросана по всему миру — Хейз и Делло были в Гонконге, а Рид удаленно участвовал во время медового месяца в Хорватии.
Ранние продукты включали в себя контракт на биткойн с использованием кредитного плеча и фьючерсы Quanto, что позволяло трейдерам выражать свои мнения о цене биткойна, не обладая фактическим базовым активом. Эти сложные инструменты требуют глубокого понимания маржи, механизмов клиринга и хеджирования между валютами — именно в этом и заключается сила команды Хейза.
(Примечание: Quanto фьючерсы - это деривативный контракт, при котором базовый актив оценивается в одной валюте, а расчет производится в другой валюте по заранее согласованному курсу, тем самым устраняя риск валютных колебаний при расчете.)
Но их амбиции на этом не заканчиваются.
13 мая 2016 года BitMEX представила беспрецедентную инновацию: бессрочный контракт XBTUSD. Это инструмент, похожий на фьючерсы, но не имеющий срока действия, который с помощью механизма платежей между длинными и короткими позициями привязывает цену контракта к цене биткойна на спотовом рынке. Этот контракт предлагает кредитное плечо до 100 раз и рассчитывается в биткойнах.
Традиционные фьючерсы истекают каждый месяц, заставляя трейдеров попадать в абсурдный цикл «пролонгации – оплаты». Хейс заимствовал механизм финансирования с валютного рынка и внедрил новую логику в биткойн-фьючерсы: контракты не истекают, а саморегулируются через взаимные платежи между быками и медведями: когда цена контракта выше спотовой, быки платят медведям; когда ниже спотовой, медведи платят быкам.
Этот дизайн устранил дату истечения, снизил затраты на торговлю и стал настолько практичным, что все криптовалютные биржи немедленно начали его копировать. Сегодня бессрочные контракты занимают значительную долю в глобальном объеме криптовалютной торговли. Хейз фактически “решил” проблему времени, по крайней мере в области производных контрактов.
!
@Intelligencer
Взрывной рост и регуляторная проверка
Контракт XBTUSD на BitMEX быстро стал самым ликвидным рынком деривативов биткойнов в мире. Его зрелое управление рисками, профессиональные инструменты и высокий левередж одновременно привлекают как традиционных финансовых трейдеров, так и коренных игроков криптовалют.
К 2018 году суточный объем торгов BitMEX превысил 1 миллиард долларов США. Биржа переехала на 45-й этаж центра Чанъцзян в Гонконге — одно из самых дорогих офисных зданий в городе. В августе того же года, когда серверы BitMEX вышли из строя из-за планового обслуживания, цена биткойна мгновенно выросла на 4%, что добавило 10 миллиардов долларов США рыночной капитализации ко всему криптовалютному рынку.
BitMEX формально запрещает участие клиентов из США, но критики утверждают, что эти ограничения фактически не имеют значения. Его влияние на ценообразование биткойнов привлекло внимание ученых, регулирующих органов и политиков, недавно ознакомившихся с рынком криптовалют.
В июле 2019 года экономист Нуриэль Рубини опубликовал отчет, в котором обвинял BitMEX в «систематических нарушениях», позволяющих чрезмерный риск, и в том, что он может получать прибыль от ликвидации клиентов. Эти обвинения привели к регуляторным расследованиям и слушаниям в Конгрессе о структуре рынка криптовалют.
К концу 2019 года дневной объем торгов деривативами биткойна достигал 50-100 миллиардов долларов, что более чем в десять раз превышает объем спотовой торговли. BitMEX занимал значительную долю в этом, что сделало Хейса и его партнеров ключевыми фигурами на мировом рынке криптовалют.
1 октября 2020 года, наконец, разразился громкий скандал: CFTC подала гражданский иск, а Министерство юстиции (DOJ) объявило уголовные обвинения, утверждая, что BitMEX действовала как незарегистрированный фьючерсный брокер, обслуживая клиентов из США, и игнорировала требования по борьбе с отмыванием денег. Прокуроры отметили, что Хэйс и его партнеры сознательно уклонялись от соблюдения правил, зарабатывая сотни миллионов долларов прибыли.
Хейз в тот же день ушел с поста CEO. Рид был арестован в Массачусетсе, а Хейз и Дело были объявлены «в бегах» — это термин Министерства юстиции, означающий «мы знаем, где ты, просто пока не задержали».
Этот судебный процесс длился более двух лет, в течение которых Хейз неожиданно обнаружил, что у него есть талант к написанию аналитических материалов о рынках и денежной политике. Его колонка «Crypto Trader Digest» стала обязательным чтением для всех, кто пытается понять связь между макроэкономикой, политикой Федеральной резервной системы и ценами на криптовалюту. Созданная им аналитическая структура объясняет, почему решения центрального банка в конечном итоге приведут людей к биткойну.
В августе 2021 года BitMEX согласилась выплатить 100 миллионов долларов для разрешения гражданских обвинений. 24 февраля 2022 года Хейс признал себя виновным в обвинении в «умышленном отсутствии программы противодействия отмыванию денег». 20 мая того же года ему был назначен 6 месяцев домашнего ареста, 2 года условного осуждения и 10 миллионов долларов штрафа.
В период судебного разбирательства Хейс постепенно стал одним из самых проницательных комментаторов в области криптовалют. Его анализ политики Федеральной резервной системы и динамики цен на биткойн изменил восприятие трейдерами и институтами криптовалют как макроактивов. Предложенная им концепция «NakaDollar» обладает высокой перспективностью: создание синтетического доллара через комбинацию длинной позиции в биткойнах и короткой позиции по бессрочным контрактам без необходимости в традиционных банках для получения долларовой экспозиции.
Хейс также открыто подчеркивает ценность биткойна как инструмента хеджирования от обесценивания валюты: «В сфере денежных переводов мы переходим от аналогового общества к цифровому, что приведет к огромным изменениям. Я вижу возможность создания компаний с помощью биткойна и криптовалюты, которые могут извлечь выгоду из этого хаоса изменений.»
27 марта 2025 года президент США Дональд Трамп помиловал Хейса и соучредителя BitMEX, положив конец этой правовой главе. К этому времени Хейс уже начал новый бизнес за пределами BitMEX, занимая должность главного инвестиционного директора семейного офиса Maelstrom, инвестиционная сфера которого охватывает венчурный капитал, стратегии ликвидной торговли и инфраструктуру криптовалют.
Фонд поддерживает развитие биткойна, предоставляя разработчикам гранты в размере от 50 до 150 тысяч долларов, как указано на сайте Maelstrom: «Биткойн является базовым активом в области криптовалют, и в отличие от других проектов, он никогда не финансировался через выпуск токенов для технической разработки». Это подчеркивает важность поддержки устойчивого финансирования открытой разработки для Хейза.
Недавние рыночные тенденции
Инвестиционная стратегия Хейса отражает его макроэкономический взгляд. В августе 2025 года он попал в заголовки новостей, купив более 15 миллионов долларов в криптовалюту за пять дней, при этом его акцент был сделан на Ethereum и токены DeFi, а не на Bitcoin. В эту сумму вошло 1750 Ethereum (на сумму 7,43 миллиона долларов), а также большое количество токенов HYPE, ENA и LDO. Эта конфигурация основана на его оценке: некоторые альткойны выиграют от текущей рыночной ситуации, а именно: предпочтение институциональных инвесторов к Ethereum, рост принятия стейблкоинов, а также различные протоколы, которые зарабатывают, заполняя рыночные пробелы.
Хейз также является одним из самых открытых сторонников Ethena (ENA). Этот синтетический долларовый протокол основан на его концепции деривативов, созданной в BitMEX. В августе 2025 года он приобрел 3,1 миллиона токенов ENA (стоимостью 2,48 миллиона долларов), став одним из крупнейших индивидуальных держателей этого проекта. По его мнению, Ethena является эволюцией концепции «доллара Сатоши»: создание активов, привязанных к доллару, с использованием деривативов и без зависимости от традиционной банковской системы. Эта инвестиция является его ставкой на новое поколение проектов: они переопределяют работу синтетических активов с помощью бессрочных свопов и механизмов финансирования.
В начале месяца он продал эфириум на сумму 8,32 миллиона долларов по цене около 3500 долларов из-за опасений по поводу макроэкономики. Но когда эфириум снова поднялся выше 4150 долларов, он выкупил все свои позиции и признался в социальных сетях: «Я был вынужден выкупить всё обратно. Клянусь, больше никогда не буду фиксировать прибыль.»
!
@CryptoHayes
Основной макроэкономический аргумент Хейса заключается в том, что, по его мнению, Федеральная резервная система обязательно начнет печатать деньги. Он указывает на структурные проблемы, такие как давление на рынок недвижимости, изменения в демографической структуре, отток капитала, которые вынудят политиков влить в финансовую систему около 9 триллионов долларов. «Если не печатать деньги, система рухнет». Он особенно подчеркивает долговую нагрузку таких учреждений, как Фанни Мэй и Фредди Мэк.
Если этот сценарий сбудется, Хейс предсказывает, что к концу года биткойн может достичь 250 000 долларов, и инвесторы будут искать альтернативные варианты из-за обесценивания фиатных валют. Основываясь на оценке того, что текущая валютная система неустойчива и биткойн является наиболее жизнеспособной альтернативой для хранения ценности, он считает, что в долгосрочной перспективе биткойн может достичь 1 000 000 долларов к 2028 году.
Постоянные контракты кардинально изменили криптовалютную торговлю, устранив многие трения, характерные для ранних рынков деривативов. В 2025 году даже такие крупные платформы, как Robinhood и Coinbase, запускают собственные продукты с постоянными контрактами, в то время как новые биржи, такие как Hyperliquid, строят свой бизнес вокруг оригинальных инноваций Хейза.
Регуляторная структура, возникшая в результате дела BitMEX, также сформировала отраслевые стандарты:完善的反洗钱计划、客户验证、监管注册，成为任何服务全球市场的交易所的必备条件。
40-летний Хейс занимает уникальное положение в криптоэкосистеме. Он пережил традиционные финансы до появления биткойна, способен построить инфраструктуру, определяющую способы крипто交易, и испытал на себе как взрывной успех, так и серьезные юридические последствия.
Его история подтверждает: в области криптовалют устойчивый успех требует понимания баланса между технологиями и регулированием, инновациями и соблюдением норм. Успех бессрочных контрактов обусловлен не только их технической изощренностью, но и тем, что они решают реальные проблемы трейдеров. По крайней мере, это так до тех пор, пока регуляторные рамки не успеют за темпами инноваций.
«Когда мы все это строили, нам вовсе не нужно было никого спрашивать о разрешении. Посмотрите на любую индустрию, где три обычных человека могут создать биржу с ежедневным объемом торгов в десятки миллиардов долларов?» Хейз вспоминает опыт создания BitMEX и не может сдержать своего восхищения.
Эта фраза отражает возможности и ответственность по созданию финансовой инфраструктуры в условиях быстро меняющейся регуляторной среды.
Сегодня Хейз продолжает анализировать рынок и делает крупные ставки на основе макроэкономических оценок. Его влияние давно вышло за рамки одной сделки или инвестиции. Через статьи, инвестиции и постоянное участие в криптовалютном рынке он остается одним из самых проницательных голосов в этой отрасли, где часто преобладает спекуляция над анализом.
