コインを発行が流水線になる時

2025-11-14 10:22:50

2025 年、暗号資産市場の生産力革命は AI ではなく、コインを発行です。

Dune のデータによると、2021 年 3 月には、全ネットワークで約 35 万種類の通貨が存在していました。1 年後には 400 万に増加し、2025 年の春にはこの数字が 4000 万を超える見込みです。

4年間で100倍に膨張し、ほぼ毎日数万の新しい通貨が発行され、上場し、零になる。

コインを発行でお金を稼げるという神話は破られたが、それでも次々とプロジェクトがコインを発行したいという決意には敵わない。このコインを発行する流れ作業工場は、サービスを提供するエージェンシー、取引所、マーケットメーカー、KOL、メディアなど、多くの人々を養っている。プロジェクト側がますますお金を稼ぐのが難しくなっているかもしれないが、工場の中のすべての歯車は、自分の利益モデルを見つけている。

では、この「コインを発行工場」は一体どのように運営されているのでしょうか？そして、その中で実際に利益を得ているのは誰なのでしょうか？

半年コインを発行

「このサイクルは前回と比べて、最大の変化はコインを発行するサイクルが極限まで圧縮され、プロジェクトの立ち上げからTGEまで、わずか半年で済む可能性がある」と、20万人のフォロワーを持ち、プロジェクトの発行を長期的に注視している暗号化業界のKOLである暗号無畏はインタビューで述べた。

前のサイクルでは、プロジェクトチームの標準的な進め方は：最初に1年をかけて製品を磨き、その後半年間コミュニティを構築し、市場をプロモーションし、一定の規模のユーザーと収入データが形成されるまで、TGEを開始する資格がないというものでした。

しかし2025年には、この論理が完全に逆転し、トップ取引所に上場するスタープロジェクトや基盤インフラレベルのチームであっても、コンセプト立案から上場までの期間は1年または半年以内に短縮される可能性がある。

なぜ？

答えは業界の公然の秘密に隠されています：製品と技術の重要性が大幅に低下し、データは偽造でき、ストーリーはパッケージ化できます。

「ユーザーがいなくても問題ない、テストネットで数百万のアクティブアドレスを作成するか、あるいは特定のニッチな市場に行って、APP Store のダウンロード数とユーザー数をすべて水増しする、あとは他をエージェンシーに任せてパッケージングすればいい、製品と技術にこだわる必要はない」と暗号化無畏は率直に言った。

Memecoinについては、「速度」を極限まで推し進めています。

午前中にコインを発行し、午後には時価総額が数千万ドルを突破する可能性がありますが、誰もそれらの用途を気にせず、ただ1分以内に感情を引き起こせるかどうかだけを見ています。

プロジェクトのコスト構造も徹底的に変わりました。

前回のサイクルでは、プロジェクトが立ち上がってからコインを発行するまで、ほとんどのコストが研究開発と運営に費やされました。

この一連の中で、プロジェクトのコストが急激に変化しました。

コアは上場手数料とマーケットメイカー関連のコストであり、さまざまな仲介者の利益が含まれます。次に、KOL + エージェンシー + メディアなどのマーケティング費用が続きます。あるプロジェクトが立ち上がってから上場するまで、製品と技術に実際にかけるお金は、総コストの20%にも満たない可能性があります。

コインを発行は、長期的な蓄積が必要な起業行為から、迅速にコピー可能な工業化されたラインプロセスに変わった。

Mass Adoptionを叫ぶところから、注意力が王となるまで、短い数年の間に、暗号資産市場で一体何が起こったのか？

集団的な幻滅

もし前の暗号資産市場のサイクルを1つの言葉でまとめるなら、それは「魅力を取り除く」です。

過去のその牛市では、皆がL2、ZK、プライバシー計算が世界を再構築すると信じ、「GameFi、SocialFi」がブロックチェーンを主流に持ち込むと信じていました。

しかし、2年が経過した今、かつて大きな期待を寄せられた技術の物語や製品の物語は、次々と倒れていきました。L2は誰も使わず、チェーンゲームはまだお金を焼いており、ソーシャルは新規ユーザーを獲得し続けています。彼らの共通の特徴は、実在の人間がほとんどいないことです。

取って代わったのは、最も皮肉な主人公であるMemecoinです。製品も技術も持たず、それでも最も効果的な物語となりました。

個人投資家の魅力が失われ、プロジェクト側もゲームのルールを理解した。

前回のラウンドでは、「何もしなかった」プロジェクトチームよりも、むしろ真剣に取り組んでいたチームが最も悲惨でした。

例えば、あるチェーンゲームプロジェクトが、数千万ドルの資金調達を行い、チームはその資金を全てゲーム開発に投入し、トップクラスのゲームデザイナーを雇い、3A級のアートリソースを購入し、サーバークラスターを構築しました。2年後、ゲームはついにローンチされましたが、市場はすでに気にしていませんでした。トークン価格は90%下落し、チームの口座にはお金がなくなり、解散を発表しました。

対照的に、別のプロジェクトがあり、こちらも千万ドル以上の資金調達を行い、チームはわずか数人を雇用し、外注チームにデモを開発させ、残りの資金はすべてビットコインの購入に使われた。2年後、デモはまだデモのままだが、口座の資産残高は3倍に増えた。

プロジェクトチームは死んでいないだけでなく、物語を「語る」ための資金も続いている。

技術派は長期の開発サイクルで死に、製品派は資金繋がりが切れた瞬間に死に、投機派は真実を見抜き、よりシンプルな方法で「確実性」を見つけた：チップを作り、注意を引き、流動性から退出する。

「実際に事を行う」プロジェクトに何度も収益を得られた後、個人投資家はすでに忍耐を失い、いわゆるファンダメンタルにはもう関心を持っていない。

プロジェクト側はユーザーが気にしていないことを知っており、取引所もすべてを知っています。そして、利益の構造もひそかに再構築されています。

勝者総取り

周期がどのように変化しても、取引所とマーケットメーカーは常に食物連鎖の頂点です。

取引所は通貨の価格の上昇や下降を気にせず、取引量を重視します。暗号資産市場の利益モデルは常に通貨の価格ではなく、ボラティリティの捕獲です。

このラウンドで最も象徴的な製品革新を選ぶとしたら、Binance Alpha は疑いなくその分岐点です。

業界のMikeによれば、それは「天才のデザイン」であり、バイナンスの第二のビジネスモデル革命に匹敵する。

「それは一石三鳥で、現物 listing のモデルを根本的に革新した。」マイクは評価した。まず、バイナンスは Alpha を通じて OKX Wallet に対する抜きん出た競争を実現し、チェーン上資産の発行を自分のエコシステムに取り入れた。次に、全体の BSC チェーンを活性化し、ソラナなどの主要なパブリックチェーンにも脅威を感じさせた。最後に、Alpha は二三線取引所に対して次元を下げた攻撃を行い、それらの上場ビジネスを一気に落ち込ませた。

最も巧妙なのは、すべての Alpha プロジェクトが本質的に BNB の養料であり、各 Alpha プロジェクトの熱気が BNB の需要に変わることです。2025 年、BNB の価格は継続的に新高値を突破しており、これは偶然ではありません。

しかし、マイクは副作用も指摘しました。バイナンスアルファは、コインを発行を完全にライン化し、工業化しました。大量の参加者は、プロジェクトが何をしているのか全く気にせず、単にポイントを稼ぎ、エアドロップを受け取り、売却するだけです。

マイクはバイナンスの動機を理解しており、以前バイナンスもユーザー数が百万を超えるとされるゲームやソーシャル系製品を立ち上げようとしたが、結果はトークンのパフォーマンスが芳しくなく、嘲笑や批判を受けた。「思い切ってBinance Alpha+Perpを使って標準化された上場モデルを構築し、BNB保有者、BSC、取引所ユーザーが恩恵を受けられるようにする。」

唯一の代償は、この市場が「価値」の追求を徐々に放棄し、「流量と流動性」の争奪に全面的に転向したことです。

基本面は重要ではなく、価格自体が新しい基本面となり、K線と共にいるマーケットメーカーはますます重要になってきています。

過去、皆が言うマーケットメイカーは主に「受動的マーケットメイカー」であり、取引所のオーダーブックに売買の価格を提供し、市場の流動性を維持し、売買のスプレッドを稼いでいました。

しかし、2025年には、ますます多くのアクティブマーケットメーカーが裏方の主役となり始める。

彼らは市場を待つのではなく、市場を創造します。現物市場はツールであり、契約市場こそが彼らの主要な戦場です。

マーケットメーカーは低位で仕込むと同時に、先物市場でロングポジションを開き、その後スポット市場で連続して価格を引き上げ、小口投資家を追い上げに誘引します。先物市場のロングポジションが利益確定し、その後突然売り崩し、小口投資家がスポットで含み損を抱え、先物がロスカットされます。マーケットメーカーは再びショートポジションで収穫し、価格が底まで下がるのを待ち、マーケットメーカーは再度仕込んで次のサイクルを開始します。

このボラティリティを食べるモデルは、山寨ベアマーケットの中で多くの神通貨を生み出しました。MYXから、最近熱を帯びているCOAIやAIAまで、毎回の「神話」は、正確なロングとショートのダブルキルです。

しかし、ラップをするには資金が必要なため、場外資金調達がこのサイクルの中で新たな大きなビジネスになった。

この資金調達は従来のレバレッジ取引とは異なり、特にマーケットメイカーやプロジェクト側の「価格引き上げ資金調達」を対象としています。資金提供者は現金を提供し、マーケットメイカーは取引能力を提供し、プロジェクト側はトークンを提供し、皆が利益を分配します。