Sumber: Arthur Hayes, Pendiri BitMEX; Diterjemahkan oleh Jinse Finance
Rencana Bessent (Buffalo Bill Bessent) bertujuan untuk mereindustrialisasi Amerika Serikat dan berusaha mencegah “Pax Americana” (Kedamaian Amerika) jatuh dari bentuk proto-imperium menjadi sekadar kekuatan besar, ini bukanlah hal baru. Keadaan darurat Perang Dunia II membuat Departemen Keuangan bisa mengambil alih The Fed dari tahun 1942 hingga 1951. Salah satu tugas Bessent adalah membentuk kembali kurva imbal hasil, yaitu pengendalian kurva imbal hasil (YCC). Dibandingkan dengan sekarang, seperti apa kurva imbal hasil saat itu?
The Fed membatasi imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek di 0,675% dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 hingga 25 tahun di 2,5%. Terlihat, kurva imbal hasil saat ini mencerminkan tingkat suku bunga jangka pendek dan jangka panjang yang lebih tinggi. Namun, perbedaan kuncinya adalah, kurva imbal hasil masa lalu jauh lebih curam dibandingkan sekarang. Sebelum saya membahas manfaat kurva imbal hasil tahun 1951 untuk berbagai sektor ekonomi AS, mari kita lihat dulu bagaimana The Fed dapat menggunakan alat-alat yang ada untuk melakukan pengendalian kurva imbal hasil (YCC) seperti ini.
Dengan menurunkan suku bunga cadangan bank (interest on banking reserves, IORB) dan suku bunga pinjaman bank dari discount window (DW), The Fed dapat memanipulasi imbal hasil Treasury Bill agar tetap dalam rentang yang diharapkan. The Fed menggunakan System Open Market Account (SOMA) untuk mencetak uang (misalnya dengan menciptakan cadangan bank) dan membeli obligasi dari bank, memastikan imbal hasil tidak melebihi batas yang telah disepakati. Tindakan ini memperbesar neraca The Fed. Kotak peralatan The Fed saat ini dapat dengan sempurna mengimplementasikan kurva imbal hasil model 1951. Pertanyaan yang akan saya bahas dalam artikel ini adalah, bagaimana Trump dan “Buffalo” Bessent secara politis akan mewujudkan tingkat manipulasi pasar seperti ini.
Sebelum kita membahas aturan politik dan birokrasi yang mengatur The Fed, saya ingin membicarakan manfaat kurva imbal hasil model 1951 untuk berbagai sektor ekonomi.
Inti dari rencana “Buffalo Bessent” adalah memindahkan penciptaan kredit dan pertumbuhan ekonomi yang dihasilkannya dari The Fed dan berbagai lembaga keuangan non-bank seperti perusahaan ekuitas swasta ke lembaga pemberi pinjaman bank kecil dan menengah (yang saya sebut sebagai bank regional). Baru-baru ini ia menulis kolom di Wall Street Journal yang keras mengkritik The Fed dan menggunakan retorika populis untuk menggambarkannya sebagai menempatkan “Main Street” di atas “Wall Street”. Jangan terlalu pusing memikirkan bahwa untuk masuk ke “Valhalla” ekonominya (Catatan: Valhalla, istilah mitologi Nordik, tempat Odin menerima jiwa prajurit yang gugur) harus menggunakan alat cetak uang The Fed yang tidak demokratis. Bessent adalah pejabat rahasia Departemen Keuangan yang bermuka dua, mengkritik kebijakan “gadis nakal” Yellen sebelum menjabat, lalu setia menjalankan kebijakan tersebut setelah dinobatkan, yang menunjukkan sifat aslinya.
Agar bank regional dapat menciptakan kredit dan memperoleh keuntungan, dibutuhkan kurva imbal hasil yang curam. Grafik di bawah ini menunjukkan, meskipun tingkat suku bunga secara keseluruhan lebih rendah pada periode 1942–1951, kurva imbal hasil jauh lebih curam, sehingga memberikan pinjaman kepada UKM menjadi lebih aman dan menguntungkan. UKM adalah urat nadi ekonomi AS. Bisnis dengan kurang dari 500 karyawan penuh waktu mempekerjakan sekitar 46% tenaga kerja. Namun, ketika The Fed menjadi penerbit utama kredit, UKM ini tidak dapat memperoleh pinjaman karena uang cetakan mengalir ke perusahaan besar yang dapat mengakses pasar modal utang institusional. Selain itu, kurva imbal hasil terlalu datar atau bahkan terbalik; karena itu, bank regional terlalu berisiko meminjamkan ke jenis usaha ini. Artikel-artikel saya sebelumnya (lihat terjemahan Jinse Finance sebelumnya “Jika Rencana ‘America First’ Trump Sukses BTC Akan Mencapai 1 Juta Dolar”) membahas hal ini. Saya menyebut kebijakan moneter Bessent sebagai “quantitative easing untuk kaum miskin”.
Bank sekarang akan memberikan pinjaman ke industri nyata, industri yang dapat memproduksi senjata yang dibutuhkan, mempersiapkan satu abad pemboman cemerlang berikutnya untuk Baghdad/Teheran/Gaza/Karakas (ya, upaya perubahan rezim Venezuela akan terjadi pada 2028), bom-bom berjatuhan di pusat populasi orang berkulit cokelat atau Muslim, tentara AS bisa membawa demokrasi… asalkan warganya masih bernapas: (.
Ini menyelesaikan masalah di sisi industri. Untuk menenangkan rakyat Amerika yang membutuhkan negara kesejahteraan yang terus berkembang demi loyalitas mereka, pemerintah harus mengumpulkan dana dengan harga yang lebih terjangkau. Dengan mematok imbal hasil obligasi jangka panjang, Bessent dapat menerbitkan obligasi pemerintah berkualitas rendah dalam jumlah tak terbatas, dan The Fed dengan setia membeli dengan dolar cetakan. Pengeluaran bunga turun drastis, defisit federal juga berkurang.
Akhirnya, dolar akan runtuh nilainya terhadap fiat lain yang juga tidak berharga dan emas. Ini memungkinkan industri AS mengekspor barang ke Eropa terlebih dahulu dengan harga kompetitif, lalu ke Selatan global, bersaing dengan Tiongkok, Jepang, dan Jerman.
Secara konsep, alasan Bessent ingin mengendalikan The Fed dan menerapkan YCC sangat mudah dipahami, tetapi The Fed saat ini tidak kooperatif. Karena itu, Trump harus menempatkan loyalisnya di The Fed, mereka yang akan tunduk pada keinginan “Buffalo Bessent”, kalau tidak mereka akan kembali “kena semprotan selang pemadam kebakaran” (get the hose, istilah polisi menggunakan selang air untuk membubarkan kerumunan, berarti mempermalukan atau menyerang). Gubernur The Fed Lisa Cook akan mengalami “semprotan selang” pada tahun 2025. Jika Anda tidak tahu itu apa, lihat saja strategi yang digunakan pihak establishment selama protes hak-hak sipil di tahun 1960-an.
The Fed memiliki dua komite, masing-masing mengendalikan kebijakan yang dibutuhkan agar rencana Bessent sukses. Federal Board of Governors (FBOG) mengendalikan IORB, yang selanjutnya mengendalikan suku bunga pinjaman DW. Federal Open Market Committee (FOMC) mengendalikan SOMA. Bagaimana interaksi anggota voting di dua komite ini? Bagaimana anggota voting tersebut ditentukan? Bagaimana Trump dapat secara legal dan cepat mengendalikan kedua komite ini? Kecepatan sangat penting, karena hanya tersisa sekitar satu tahun sebelum pemilu paruh waktu 2026, dan Red Team Partai Republik pimpinan Trump akan menghadapi persaingan sengit. Jika Red Team kehilangan kendali atas Senat, dan Trump belum menguasai mayoritas di kedua komite pada November 2026, Blue Team Demokrat tidak akan mengonfirmasi penunjukan berikutnya. Artikel ini akan menjawab pertanyaan-pertanyaan tersebut. Saya harus mengingatkan, jika membahas ranah politik murni secara mendalam, risiko kesalahan jauh lebih tinggi. Manusia selalu melakukan hal-hal aneh dan sulit diprediksi. Tujuan saya adalah menunjukkan jalur ke depan yang sangat mungkin terjadi, dan portofolio investasi saya sangat mungkin hanya perlu memegang Bitcoin, koin sampah, emas batangan fisik, dan saham penambang emas untuk jangka panjang.
Pengantar Federal Reserve Board of Governors
Memahami proses pengambilan keputusan birokrasi di lembaga pencetak uang adalah bagian tak terpisahkan dari kerangka investasi saya. Dalam penjelajahan mekanisme sistem mata uang fiat kotor global, saya telah belajar banyak tentang cara kerja Departemen Keuangan dan bank sentral di berbagai negara. Sebagai sistem adaptif kompleks yang penuh node pengambil keputusan manusia, birokrasi ini harus mematuhi “aturan” untuk mencapai tujuan apapun. Beberapa aturan membatasi lembaga birokrasi non-terpilih yang bertanggung jawab atas kebijakan moneter AS (The Fed). Karena itu, saya harus menjawab beberapa pertanyaan untuk memprediksi bagaimana kebijakan akan tunduk pada keinginan Trump dan “Buffalo Bessent”.
-
Siapa (tepatnya komite mana) yang voting untuk bagian kebijakan moneter mana?
-
Berapa banyak suara yang dibutuhkan agar suatu mosi lolos?
-
Siapa yang memilih anggota berbeda di dewan ini?
-
Kapan anggota dewan diganti?
Pertama, Trump harus menguasai empat kursi untuk mendapat mayoritas di tujuh anggota Federal Reserve Board of Governors (FBOG). Lalu, dia bisa menggunakan mayoritas FBOG untuk menguasai tujuh dari dua belas kursi voting di Federal Open Market Committee (FOMC), sehingga mendapat mayoritas di FOMC. Saya akan menjelaskan kebijakan moneter apa yang dapat ditetapkan masing-masing lembaga, proses seleksi anggota, dan bagaimana Trump dapat memperoleh kendali sebelum akhir semester pertama 2026.
Mari kita telaah lebih dalam komposisi FBOG.
Memahami Federal Board of Governors (FBOG)
FBOG terdiri dari tujuh gubernur yang ditunjuk oleh presiden dan dikonfirmasi oleh Senat. Berikut daftar anggota saat ini:
Federal Reserve Board of Governors (FBOG) mengendalikan dua hal yang sangat penting. Pertama, dewan menetapkan IORB. Kedua, dewan voting untuk mengonfirmasi nominasi presiden bank regional The Fed, yang akan secara bergiliran menjadi pemegang hak suara di Federal Open Market Committee (FOMC).
Untuk secara efektif memanipulasi suku bunga jangka pendek, The Fed harus menetapkan IORB di antara batas atas dan bawah suku bunga dana federal yang ditetapkan FOMC. Jadi, ketika ada koordinasi internal, FBOG dan FOMC bisa bekerja sama, dan IORB tetap dalam rentang tersebut. Tetapi bagaimana jika FBOG mendukung Trump dan merasa kebijakan moneter FOMC terlalu ketat? Langkah apa yang bisa diambil FBOG untuk memaksa FOMC menurunkan suku bunga dana federal?
FBOG dapat menetapkan IORB jauh di bawah suku bunga dana federal. Ini menciptakan peluang arbitrase bagi bank anggota The Fed. Bank-bank ini dapat menawarkan agunan setelah DW rate diturunkan, meminjam di tingkat DW yang lebih rendah, dan menyalurkan kredit dengan suku bunga SOFR. The Fed kalah karena pada dasarnya mencetak uang lalu memberikannya ke bank untuk arbitrase. Agar tidak ditipu Jamie Dimon dkk, FOMC harus menurunkan suku bunga dana federal agar selaras dengan IORB, meskipun tidak mau, karena mayoritas anggota dewan voting sedang mengalami TDS.
Jika Trump menguasai empat kursi mayoritas di Federal Reserve Board of Governors (FBOG), dia bisa memaksa Federal Open Market Committee (FOMC) dengan cepat menurunkan suku bunga ke tingkat yang diinginkannya. Saat ini, berapa banyak anggota dewan yang loyal ke Trump?
Karena masa jabatan Ketua The Fed Jerome Powell akan berakhir pada Mei 2026, beberapa anggota dewan sedang bersaing untuk menggantikannya. Untuk menunjukkan loyalitas ke Trump, mereka secara terbuka membicarakan kebijakan apa yang seharusnya diambil The Fed, dan dalam beberapa kasus tidak setuju dengan keputusan mayoritas di rapat Federal Open Market Committee (FOMC). Dalam rapat Juli 2025, dua anggota dewan yang dissent adalah Bowman dan Waller. Trump sudah setengah jalan.
Mengejutkan, Adriana Kugler tiba-tiba mengundurkan diri dari dewan musim panas ini, Senat juga sudah mengkonfirmasi penunjukan Stephen Miran, pilihan Trump. Kabar beredar, suami Kugler melakukan perdagangan sekuritas saat periode blackout The Fed; bagi yang tak punya latar politik, perilaku seperti ini bisa disebut insider trading, dan jika DOJ menyelidiki, dia bisa dipenjara. Kugler mundur sebelum dikritik keras pemerintahan Trump. Setelah Kugler pergi, Miran masuk, sehingga kubu Trump sudah punya tiga calon, tinggal satu lagi.
Seperti orang lain, anggota dewan The Fed juga menyalahgunakan kekuasaan. Mereka melakukan insider trading (lihat paragraf sebelumnya), anggota dewan Cook diduga berbohong dalam aplikasi KPR. Direktur FHFA Bill Pulte menuduh Cook melakukan penipuan hipotek dan meminta dia mundur. Tapi dia menolak. Pulte membawa kasus itu ke DOJ, yang kini dipimpin Pam Bondi, untuk meninjau kemungkinan dakwaan penipuan bank ke grand jury. Grand jury hampir selalu setuju untuk mendakwa. DOJ sangat mudah mendapat izin untuk mendakwa Cook, jadi saya hanya bisa membayangkan DOJ ragu karena ingin menggunakan ancaman dakwaan sebagai alat tawar agar Cook mundur. Saya tidak tahu apakah dia bersalah; media mainstream yang Anda ikuti akan menentukan apakah Anda percaya dia bersalah. Tudingan, Bessent juga pernah melakukan pelanggaran dalam aplikasi keuangan bank. Di AS, semua orang kriminal, Anda tahu! Apapun nasib akhirnya, tingkat vonis DOJ mendekati 100%, Cook tamat jika tak mundur. Saya kira kerasnya dia cuma strategi negosiasi agar dapat posisi akademik atau pemerintah dengan gaji tinggi di era Trump. Yang jelas, awal 2026 dia tak akan jadi hakim federal.
Trump pegang empat suara, bisa segera membatasi imbal hasil obligasi pemerintah karena dia instruksikan FBOG menghapus IORB. Selanjutnya, FBOG bisa membebaskan bank regional dari regulasi konyol dan membolehkan mereka memberikan pinjaman ke UKM sesuai kehendak Bessent. FBOG bisa melakukan ini karena bertanggung jawab atas regulasi bank komersial (atau ketiadaannya). Satu puzzle tersisa: mengendalikan jumlah uang, agar bisa mematok imbal hasil jangka panjang lebih rendah melalui SOMA. Untuk itu, Trump harus mengendalikan Federal Open Market Committee (FOMC).
Jadi, bagaimana FBOG yang dikontrol Trump bisa mendapat tujuh suara mayoritas di FOMC?
Presiden Bank Regional The Fed
Ada dua belas bank regional The Fed. Di era pertanian AS, tiap wilayah butuh tingkat suku bunga berbeda tergantung jenis barang dan jasa yang dihasilkan sepanjang tahun—itulah mengapa ada dua belas bank regional. Setiap bank regional mengajukan satu kandidat gubernur yang harus lolos voting minimal empat suara di Federal Reserve Board of Governors (FBOG) untuk masuk FOMC. Dari dua belas presiden bank regional, hanya lima yang punya hak voting di FOMC, dan presiden New York Fed selalu punya hak suara permanen. Jadi tiap tahun ada empat presiden bank regional lain yang voting di FOMC. Setiap tahun berakhiran 1 atau 5, presiden bank regional menjalani seleksi ulang oleh dewan direksi regional. Mayoritas sederhana dari anggota kelas B dan C (empat dari enam) dewan regional memilih presiden bank regional. Februari tahun depan, semua presiden akan dipilih ulang. Selain New York, voting tahun ini di:
● Cleveland
● Minneapolis
● Dallas
● Philadelphia
Anda perhatikan latar belakang profesi para anggota dewan ini? Kebanyakan adalah finansial atau industrialis. Jika uang lebih murah dan melimpah, kekayaan bersih pribadi mereka akan melonjak. Mereka juga manusia, dan manusia jika tidak dibatasi, akan bertindak demi kepentingan sendiri. Saya tak tahu pandangan politik mereka, tapi yakinlah, bahkan jika mereka punya TDS (Trump Derangement Syndrome), harga aset yang lebih tinggi yang membuat mereka sendiri dan kroninya kaya bisa menyembuhkan sakit itu. Yang penting, jika sudah diketahui FBOG hanya akan mengonfirmasi presiden yang voting di FOMC mendukung pelonggaran moneter, maka dewan bank regional akan bertindak sesuai kepentingan Trump dan dirinya sendiri.
Jika dewan regional tak memilih kandidat dovish untuk kursi FOMC, FBOG akan menolaknya. Ingat, kini Trump punya empat dari tujuh suara.
Trump hanya butuh tiga dari empat presiden terpilih baru yang setia padanya. Maka, ia akan punya tujuh suara di FOMC, dan yang paling penting, menguasai SOMA alias mesin cetak uang The Fed. Lalu, loyalis Trump di FOMC akan mencetak uang, membeli semua utang sampah yang bahkan Bessent tak bisa jual. Saudara-saudari sekalian, inilah “Perjanjian Departemen Keuangan–The Fed 2026”. Cetak uang dan YCC sempurna. Ingat, di sistem keuangan fiat kotor ini, pre-flop 4 dan 7 berbeda bunga (di Texas Hold’em, artinya pegang kartu 4 dan 7 beda bunga) lebih kuat dari pocket A (sepasang A).
Tapi saya tahu kalian semua ingin melihat artikel bullish saya soal harga Bitcoin di masa depan, jika prediksi cetak uang saya menjadi kenyataan. Silakan lihat di bawah.
Matematika Bull Market
Bagi yang ragu apakah Trump benar-benar ingin mencetak uang untuk “menghidupkan kembali” mimpi Pax Americana, berikut kilas balik sejarah singkat untuk melihat apa yang mendorong elit politik melakukan perubahan radikal. Elit politik AS selalu melakukan apa pun, meski sangat tidak populer, demi mempertahankan hasil imperium bagi kelas penguasa. Hubungan antara keturunan budak Afrika dengan imigran Eropa adalah contoh bagus, dan terus mendominasi percakapan politik dan sosial AS. Dalam perang saudara paling berdarah dalam sejarah AS, Presiden Lincoln membebaskan budak untuk menghancurkan ekonomi Konfederasi. Setelah kemenangan Union, mereka meninggalkan orang-orang yang baru bebas di negara bagian Konfederasi Selatan, membiarkan mereka menderita segregasi Jim Crow sampai 1965, elit penguasa baru mempertimbangkan memperluas hak pilih dan hak sipil ke bekas budak. Naiknya angka melek huruf bekas budak dan promosi kesetaraan ekonomi dan sipil ala komunisme menarik kelas bawah kulit hitam. Masalahnya, elit butuh orang kulit hitam miskin untuk bertempur di Indochina melawan “Charlie” komunis, bekerja di pabrik Utara, jadi pembantu di rumah tangga kaya, di ladang Selatan, jelas bukan berbaris di Washington DC menuntut hak setara di TV. Propaganda AS juga perlu menjual citra kapitalisme lebih baik dari komunisme Soviet ke dunia non-blok. Deklarasi Kemerdekaan berbunyi “semua manusia diciptakan setara”, tapi anjing polisi menggonggong pada anak-anak kulit hitam yang masuk sekolah pasca-segregasi, jelas bukan citra bagus. Jadi, Lyndon Johnson, Demokrat Selatan (Presiden ke-36 AS, pengusung program “Great Society”, memperjuangkan hak sipil, Medicare, Medicaid, dsb), malah jadi pejuang hak sipil bagi orang kulit hitam baru beberapa generasi keluar dari ladang kapas, membuat banyak orang sekelasnya kesal. Kini, jika ingin perang lagi melawan Eurasia (Rusia, India, Iran) yang lebih kompak, makmur, dan kuat secara militer, distribusi kredit harus berubah total. Maka, dengan yakin saya nyatakan, soal cetak uang, orang kulit putih ini tidak main-main.
Trump dan Bessent percaya misi mereka adalah mengembalikan dominasi global AS. Itu butuh membangun kembali basis manufaktur kuat, memproduksi barang sebenarnya, bukan “jasa”. Tiongkok sampai pada kesimpulan serupa saat Trump memulai perang dagang pada 2018. Tiongkok menundukkan semangat para finansial dan CEO big tech, mengubah arah ekonomi. Orang terbaik Tiongkok kini tak membangun apartemen jelek atau aplikasi sepeda sewa, tapi menaklukkan ekonomi hijau, rare earth, drone militer, rudal balistik, AI, dll. Hampir satu dekade, Tiongkok bisa memproduksi sendiri semua barang nyata yang dibutuhkan bangsa berdaulat di abad ke-21 tanpa bantuan AS.
Intinya, jangan ragukan tim Trump akan melakukan segala cara untuk mencetak uang demi transformasi AS. Dengan demikian, izinkan saya berandai-andai, pada 2028 nanti, berapa banyak kredit yang akan diciptakan The Fed dan sistem perbankan komersial.
Dari sekarang hingga 2028, Departemen Keuangan AS harus menerbitkan utang baru untuk melunasi utang lama dan menutup defisit pemerintah. Saya gunakan fungsi Bloomberg untuk memperkirakan total obligasi pemerintah yang jatuh tempo dari sekarang hingga 2028. Lalu saya asumsikan defisit federal mencapai 2 triliun dolar per tahun hingga 2028. Maka, saya perkirakan penerbitan obligasi pemerintah AS mencapai 15,32 triliun dolar.
Selama pandemi Covid, The Fed lewat SOMA membeli sekitar 40% dari obligasi yang diterbitkan, memperbesar neraca. Saya yakin The Fed akan membeli 50% atau lebih dari obligasi yang diterbitkan, karena kini lebih sedikit bank sentral asing mau membeli, mereka tahu Trump akan menerbitkan utang besar-besaran.
Menghitung pertumbuhan kredit bank tidak mudah. Perkiraan paling andal adalah data saat pandemi. Saat itu, Trump melakukan quantitative easing untuk kaum miskin. Selama periode itu, kredit bank naik 2,523 triliun dolar, dibuktikan oleh laporan mingguan The Fed soal simpanan dan liabilitas bank. Trump punya waktu sekitar tiga tahun untuk menstimulus pasar, setara dengan 7,569 triliun dolar pinjaman bank.
Itu membuat total pertumbuhan kredit The Fed dan bank komersial menjadi 15,229 triliun dolar. Bagian tersulit model ini adalah menebak berapa kenaikan harga Bitcoin untuk setiap dolar kredit yang diciptakan. Sekali lagi, acuannya periode pandemi. Kenaikan persentase Bitcoin terhadap kenaikan kredit sekitar 0,19. Saudara-saudari, ini berarti prediksi harga Bitcoin pada 2028 adalah 3,4 juta dolar!
Apakah saya yakin harga Bitcoin akan mencapai 3,4 juta dolar pada 2028? Tidak, tapi saya yakin angkanya akan jauh lebih tinggi dari harga saat ini sekitar 115 ribu dolar. Tujuan saya adalah menebak arah yang benar dan yakin saya bertaruh pada kuda tercepat, asalkan Trump benar-benar berniat mencetak triliunan dolar untuk mencapai target kebijakannya. Model ini menunjukkan caranya.
