米国SECとOCCの最近の規制優遇のニュースが相次いでいますが、政策の動向はどのような影響をもたらすのでしょうか？

撰文：邓通，金色财经

2025年12月11日，存托信托公司（DTC）获得米国証券取引委員会 (SEC) の異議なし通知書を受領し、一部の預託資産のトークン化を許可されました。DTCは、ブロックチェーン技術を活用し、伝統的な金融 (TradFi) と分散型金融 (DeFi)をつなぐことで、より堅牢で包容力のある効率的なグローバル金融システムの構築を目指しています。これ以前には、米国通貨監督庁 (OCC) が解釈書1188を発表し、無リスクの元本暗号資産取引に関与する国家銀行が許可された銀行活動を行えることを確認しました。

本稿は、米国SECとOCCの最近の規制動向に焦点を当てます。

一、SEC：DTCCは株式・債券・国債のトークン化を可能に

昨日、預託信託決済機関 (DTCC) は、子会社の預託信託会社 (DTC) が米国証券取引委員会 (SEC) から異議なし通知書 (NAL) を受領し、連邦証券法規の枠組みの下、制御された運用環境で新サービスを提供することを許可されたと発表しました。このサービスは、DTCが管理する現実世界資産のトークン化に利用され、2026年後半に開始される予定です。

この「行動しない」通知は、DTCが事前承認されたブロックチェーン上で、DTCの参加者とその顧客に対して3年間のトークン化サービスを提供できることを認めるものです。これにより、DTCは現実世界資産のトークン化を行い、そのデジタル版は従来の資産と同じ権利、投資家保護、所有権を享受します。さらに、DTCは伝統的市場同等の高い堅牢性、安全性、信頼性も提供します。

この認可は、ロッセル1000指数（米国上場企業の時価総額トップ1000）、主要指数を追跡するETF、米国国庫券、債券、証券など特定の高流動性資産に適用されます。この行動しない通知は大きな意義を持ち、特定の制限と声明の下で、サービスの最終確定後に他のケースよりも迅速に提供を開始できることを示しています。

米国証券取引委員会の異議なし通知は、安全で透明性が高く相互運用可能なデジタル資産エコシステムを推進し、ブロックチェーン技術の潜在能力を最大限に引き出すための米国の広範な戦略の重要な推進力です。

DTCCのCEO兼最高経営責任者フランク・ラサラは次のように述べています：「SECの信頼に感謝します。米国証券市場のトークン化は、担保流動性、新たな取引モデル、24時間アクセス、プログラム可能な資産など、多くの変革的利点をもたらす可能性があります。ただし、これは市場インフラがこの新しいデジタル時代に対応できる堅固な基盤を築いている場合に限ります。私たちは、この機会を利用して業界、参加者、顧客にさらなる力を与え、革新を推進できることを大変うれしく思います。今後も業界と協力し、安全かつ信頼性の高い現実世界資産のトークン化を実現し、次世代の金融の発展を促進していきたいと考えています。」

この戦略を支えるために、DTCCのトークン化ソリューションは、DTC参加者とその顧客が、DTCCのComposerXプラットフォームスイートによる統合トークン化サービスを利用できるようにします。これにより、伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）のエコシステムの中で、統一された流動性プールを構築し、より堅牢で包容的かつコスト効率の高い、効率的な金融システムを創造します。

この行動しない通知に基づき、DTCはL1およびL2の提供者上で限定的な運用環境のトークン化サービスを行うことを許可されています。今後数ヶ月以内に、上場要件（ウォレット登録を含む）やL1・L2ネットワークの承認プロセスに関する詳細も提供される予定です。

米SEC委員長アトキンズは次のように述べています：「オンチェーン市場は投資家にとってより高い予測性、透明性、効率性をもたらします。DTCの参加者は、今後、トークン化された証券を直接他の参加者の登録済みウォレットに移行できるようになり、これらの取引はDTCの公式記録に追跡されます。これは、資本市場のオンチェーン化への重要な一歩です。私たちはこの計画による金融市場への恩恵を大変喜ばしく思い、今後も市場参加者の革新を促し、チェーン上決済への進展を支援していきます。ただし、これは始まりに過ぎません。SECには、革新的な免除措置を検討し、イノベーターが新技術とビジネスモデルを活用して市場のチェーン化を進めることを許可し、煩雑な規制要件に縛られない未来を目指すことを期待しています。」

二、OCC：銀行免許取得の暗号資産企業と他の金融機関と同等に扱う

12月8日、米国通貨監督庁 (OCC) 署長ジョナサン・グールドは、「米国連邦銀行免許を取得しようとする暗号通貨企業は、他の金融機関と同等に扱われるべきだ」と述べました。

今年これまでに、OCCは新銀行設立の申請書を14件受理し、その中には「新型またはデジタル資産活動に従事する事業体の申請も含まれる」とのことです。これは、過去4年間に受けた類似申請数とほぼ同等です。「特許制度は、銀行システムと金融発展の同期を確保し、現代経済の発展を支えるのに役立ちます。したがって、デジタル資産やその他の新興技術に関係する事業を行う機関は、連邦規制の対象となる銀行になる機会を持つべきです。」

規制当局は「ほぼ毎日、既存の国家銀行から、自らが導入した革新的な商品やサービスについての問い合わせを受けています。これらはすべて、私がOCCに対する信頼を強め、効果的に新規参入者や既存銀行の新事業を公正に規制できると感じさせるものです。」

米国通貨監督庁署長ジョナサン・グールドは2025年のブロックチェーン協会政策峰会で講演しました。出典：YouTube

三、SECとOCCの政策動向は何に影響するか？

DTCが株式・債券・ETFなどのコア資産のオンチェーン上でのトークン化を承認されたことで、現実世界資産が正式に米国連邦証券システムに組み込まれることになります。これは、伝統的な金融市場の主要資産クラスに、将来的にブロックチェーン上の「ネイティブバージョン」が登場し、従来の資産と同じ法的権利を享受できることを意味します。OCCは、デジタル資産事業を行う機関も伝統的な機関と同等に連邦銀行免許を申請できると明確に示しており、これにより暗号業界は米国の銀行システム「コンプライアンスの核」への正式な進入ルートを初めて得ることになります。SECとOCCの規制の動向は、実質的には米国がデジタル金融の国際標準において競争を行っていることの表れです。ブロックチェーン技術が金融インフラとなる中、米国はインターネット時代と類似のモデルを採用し、制度と規制の枠組みを通じて世界規則の設定を主導しています。

付録1：グールド発言の主な内容：

現時点でOCCに提出されている申請の中には、新たに国民信託銀行を設立するものや、国民信託銀行に転換しようとする銀行に関するものもあります。この増加は、市場競争が健全に進展していることを示し、革新へのコミットメントを反映しています。申請件数はOCCの通常の水準に戻っており、これまでの経験と実績に一致しています。

1970年代以降、OCCは国民信託銀行の認可を担当しており、この権限は1978年に米国議会によって明確に付与されました。現在、OCCは約60の国民信託銀行を監督しています。一部の銀行や業界団体は、審査中の申請に懸念を示しています。彼らは、これらを承認すると、OCCの先例に反し、国民信託銀行が非信託の預託活動を行うことを許すことになると指摘しています。

ただし見落とされているのは、何十年も前から、OCCは国家信託銀行が非受託の預託活動を行うことを許可してきたという点です。実際、国家信託銀行が非受託の活動を禁止することは、連邦銀行システムの動的な発展を脅かし、既存の国家信託銀行のトラディショナルなビジネス（数兆ドル規模）を混乱させることになります。

規制により、国民信託銀行は、その事業活動を信託会社の運営や関連する活動の範囲内に限定しなければなりません。最近、逆の見解も出ていますが、OCCが国民信託銀行の認可を発行して以来、非信託活動、特に預託と保管は、その認可された範囲内で完全に行われてきました。

実際、ほとんどの国家信託銀行は、この事業に従事しています。これには、全方位サービスを提供する連邦保護銀行や保険対象の州銀行の子会社や関連法人も含まれます。2025年第3四半期には、これらの国民信託銀行は、管理する非受託預託・保管資産が約2兆ドルに達し、総資産の約25％を占めていると報告しています。

したがって、もし非信託預託・保管サービスが、承認申請の正当性にとって受け入れられないと認定されるなら、既存の成熟した国信託銀行の業務の合法性も再評価される必要があり、既存の経済活動の資金流も混乱します。特に、デジタルやフィンテック分野の新たな認可申請者の事業計画も、新規事業として扱われる可能性がありますが、電子的に行われてきた預託や保管のサービスは、すでに数十年の歴史があります。

例えば、既存の国民信託銀行を含む多くの銀行は、電子的に企業の航空券や顧客の預託権を保有しています。したがって、デジタル資産を差別的に扱う理由はありません。また、銀行（既存の国民信託銀行を含む）を過去の技術やビジネスモデルに限定すべきではありません。

これは、衰退への道に他なりません。国家信託銀行の事業活動は変化しつつあり、全国の他の銀行も同様です。州信託会社もまた、デジタル資産関連の活動に関与しています。例えば、ニューヨーク州やサウスダコタ州を含むいくつかの州では、信託会社に対し、デジタル資産に関するサービス、例えば預託を提供することが認められています。

一部の既存銀行・信用組合も、公平性に関する懸念や、OCCが現行の申請者の新たな活動を監督する能力に不足を感じていると指摘しています。こうした懸念は、銀行顧客や地域経済のための革新的な取り組みの妨げになる可能性があります。

私が以前述べたように、OCCは何十年も、国家信託銀行の活動を監督し、受託活動と非受託活動（数百万ドルの資産運用を含む）が安全かつ適法に行われるよう確保してきました。

OCCは、暗号資産ネイティブの銀行――国民信託銀行を規制する経験も豊富であり、日々、既存の国民銀行からの革新的な商品やサービスに関するフィードバックを受け取っています。これらすべてが、同機関が新規参入者と既存の銀行の新事業を公正に規制できると私に信じさせる要素です。

私たちは、既存の銀行機関の取り組みを歓迎し、新旧の銀行が事業活動とリスクの面で似ている場合には、公平に扱い、同じ高い基準を遵守させることを約束します。連邦銀行システムは、電報時代からブロックチェーン時代へと発展し、新技術を積極的に取り入れ、地方から都市部までの顧客に銀行商品とサービスを提供しています。これが最大の強みの一つです。議会は160年以上前に国家銀行の改革を行いましたが、それ以来も米国金融システムの重要な一部です。これは偶然ではなく、長年にわたり、議会と裁判所が、銀行が従来の業務を継続しつつ、新たな方法を適応・発展させることができると認めてきた結果です。国家銀行（および国家信託銀行）が新たな活動や異なるビジネスモデルと見なされるだけで、合理的に許容される活動を妨げることは、この基本的な前提を揺るがすことになりかねません。これにより経済の停滞を招き、銀行システムに深刻な影響を及ぼす可能性もあります。

付録2：SECは最近どのような行動しない通知書を出しているのか？

行動しない通知書（No-action Letter）は、米国法体系に由来する文書であり、規制当局に対し、規制対象の機関や個人が計画している行為について正式に書面で出すもので、その内容に従って行動した場合、規制当局は法的または執行措置を取らないことを示します。主な役割は、規制上の不確実性を排除することにあり、強制力のある法律文書ではありません。

2025年9月29日にSECが出した行動しない通知書によると、DoubleZeroが発行する特定のトークンについて、その事実に基づき、SECはこのトークンに関して執行措置を取らないとしています。この動きは、暗号市場の規制動向において重要なシグナルとされ、特定のトークンと証券の区分に関する公式見解の変化を示唆しています。

2025年9月30日、SEC投資管理部門は、Simpson Thacherに対し、「行動しない」通知を出し、特定の条件下で州の認可信託会社がルール206(4)-2（アドバイザー法の適格受託者）や1940法の規定に基づく受託者とみなされることを認め、SECはこれに関し企業や登録されたファンドに対して執行措置を取らないとしています。この措置により、伝統的な資産運用機関は、暗号資産の托管やコンプライアンスサービスに関して、より明確な規制の位置づけを得ることができました。