الاحتياطي الفيدرالي يتفق على خفض مزدوج للفائدة في 2026! احتمالية خفض الفائدة في يناير نتيجة لبيانات التوظيف غير الزراعي تصل إلى 31%

بعد إعلان بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية، ارتفعت احتمالية خفض سعر الفائدة في يناير 2026 بشكل طفيف من 22% إلى 31%، وفقًا لعقود الفائدة المستقبلية الأمريكية. لا تزال توقعات سوق العقود الآجلة للفائدة تشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بخفض سعر الفائدة مرتين في عام 2026، مع توقعات بمرونة نقدية تبلغ 58 نقطة أساس للعام القادم. السوق يعتقد أن احتمالية خفض الفائدة في مارس ارتفعت إلى أكثر من 55%، مما يعكس تزايد ثقة السوق في أن سياسة التيسير التي ينتهجها الاحتياطي الفيدرالي ستعود قريبًا.

توقعات خفض الفائدة تتزايد بعد انهيار بيانات التوظيف

(المصدر: Creative Planning)

شهد الدولار ضغطًا عامًا خلال التداولات المبكرة في الولايات المتحدة، حيث أكد تأخير إصدار بيانات التوظيف سابقًا أن نمو سوق العمل كان أضعف من المتوقع. هبط عدد الوظائف غير الزراعية بمقدار 105,000 وظيفة في أكتوبر، وهو تأثير رئيسي، ويمثل ثالث انكماش سلبي خلال ستة أشهر، وهو وضع لم يتوقعه أحد تقريبًا. والأكثر سوءًا، أن بيانات التوظيف غير الزراعي لشهري أغسطس وسبتمبر تم تعديلها نزولًا، مما زاد من المخاوف من أن استمرارية تدهور نمو التوظيف قد تطول أكثر مما كان متوقعًا سابقًا.

ارتد عدد الوظائف غير الزراعية في نوفمبر بمقدار 64,000 وظيفة، متجاوزًا التوقعات قليلاً، لكن هذا النمو المعتدل لا يكفي لتعويض الخسائر السابقة. بشكل عام، تظهر هذه البيانات صورة رجعية تدعم قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرة أخرى الأسبوع الماضي. ارتفع معدل البطالة في نوفمبر إلى 4.6%، متجاوزًا التوقعات وأعلى من 4.4% في سبتمبر. في الوقت نفسه، زاد متوسط الأجور في الساعة بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، وهو أقل بكثير من التوقع السابق البالغ 0.3%، مما يشير إلى أن تباطؤ الطلب على العمالة يخفف من ضغط الأجور.

على الرغم من ذلك، لم تؤثر هذه البيانات بشكل كبير على توقعات يناير، حيث لا تزال التوقعات السائدة تشير إلى توقف رفع الفائدة. أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي في تصريحاتهم الأخيرة على الحاجة لمزيد من البيانات لتقييم الحالة الحقيقية لسوق العمل. العامل الحاسم هو ما إذا كانت الانتعاشة في نوفمبر تمثل نقطة تحول حقيقية. بعض التحسن يرجع إلى انخفاض عدم اليقين بعد فترة الهدنة التجارية بين الصين والولايات المتحدة، لكن ما إذا كان هذا التخفيف سيتحول إلى استدامة في وتيرة التوظيف غير واضح حتى الآن.

ثلاثة دعائم لمسار خفض الفائدة في 2026 من قبل الاحتياطي الفيدرالي

على العكس، يركز إعادة التسعير بشكل رئيسي على جزء المدى البعيد من منحنى العائد. ارتفعت احتمالية خفض الفائدة في مارس إلى أكثر من 55%، مما يعكس تزايد ثقة السوق في أن سياسة التيسير ستعود قريبًا. يخطط الاحتياطي الفيدرالي لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس أخرى في 2026، لذا فإن النقاش يتركز على توقيت الخفض وليس على الاتجاه. الخطر يكمن في أن استمرار ضعف سوق العمل قد يدفع السوق إلى تقديم خفض الفائدة إلى بداية 2026.

العوامل الرئيسية لدعم خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي

تباطؤ ملحوظ في سوق العمل: استمرار التراجع في الوظائف غير الزراعية وارتفاع معدل البطالة إلى 4.6% يوفر مساحة للاحتياطي الفيدرالي لخفض الفائدة

تخفيف ضغوط التضخم في الأجور: تباطؤ نمو الأجور في الساعة إلى 0.1% يخفف من مخاوف الاحتياطي الفيدرالي من أن التضخم المدفوع بالأجور قد يخرج عن السيطرة

ضعف نمو مبيعات التجزئة: استقرار مبيعات التجزئة في أكتوبر عند نفس مستوى الشهر السابق، مما يدل على ضعف زخم الطلب الاستهلاكي

بالإضافة إلى ذلك، كانت مبيعات التجزئة في أكتوبر ثابتة مقارنة بالشهر السابق، وأقل من التوقعات البالغة 0.2% من النمو الفصلي. بعد استبعاد مبيعات السيارات، زادت المبيعات بنسبة 0.4% عن الربع السابق، وهو أعلى قليلاً من التوقع البالغ 0.3%. هذا الضعف في جانب الاستهلاك يعزز من مبررات سياسة التيسير التي يتبعها الاحتياطي الفيدرالي. يتوقع السوق أن يكون حجم خفض الفائدة في 2026 حوالي 58 نقطة أساس، أي أكثر من مرتين، مما يعكس قلق المستثمرين من تباطؤ الاقتصاد.

مرشحون لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي وعدم اليقين في السياسات

بالإضافة إلى ذلك، تزداد التكهنات حول المرشح التالي لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، مما يضيف بعدًا من عدم اليقين على مستقبل السياسة النقدية. تحولت السوق بشكل كبير لدعم المرشح السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن ووش، حيث ارتفعت احتمالاته إلى حوالي 46%، متجاوزًا المرشح كيفن هاسيت. قبل أسبوع، كان هاسيت هو المرشح الأبرز بنسبة 77%. ويُقال إن هذا التحول نجم عن معارضة كبار المستشارين حول الرئيس، الذين يرون أن علاقة هاسيت مع ترامب أكثر قربًا من اللازم.

اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي مهم جدًا لتحديد مسار السياسة النقدية المستقبلية. يُنظر إلى ووش على أنه مرشح أكثر تشددًا، حيث أعرب خلال فترة عمله في الاحتياطي عن قلقه من السياسات النقدية المفرطة في التيسير. إذا تم تعيين ووش في المنصب، فقد يؤثر ذلك على مسار خفض الفائدة، وقد يتطلب الأمر إعادة تقييم توقعات السوق لخفض 58 نقطة أساس. ومع ذلك، فإن أي مرشح للرئاسة يجب أن يواجه الواقع الحالي لسوق العمل الضعيف وتباطؤ النمو الاقتصادي.

في سوق العملات هذا الأسبوع، كانت الين الياباني هو الأقوى أداء، يليه الجنيه الإسترليني والفرنك السويسري. أداء الدولار الأسترالي والعملات الأخرى كان أضعف، وهو رد فعل على تزايد توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وضعف الدولار. انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بعد إصدار بيانات التوظيف، مما يعكس إعادة تقييم السوق لمسار السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.

التنسيق بين البنوك المركزية العالمية وتأثير سياسة الاحتياطي الفيدرالي على الأسواق العالمية

تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي أدى أيضًا إلى ردود فعل متسلسلة من قبل البنوك المركزية الأخرى. تواجه البنك المركزي الأوروبي ضغوطًا من تباطؤ النمو الاقتصادي، حيث أظهرت بيانات مؤشر مديري المشتريات في ديسمبر تباطؤ النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو بشكل عام. على الرغم من أن البنك المركزي الياباني حافظ على سياسته التيسيرية، إلا أن الين الياباني كان الأقوى أداء هذا الأسبوع، جزئيًا بسبب توقعات السوق بأن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيضعف الدولار. البنك المركزي البريطاني يواجه أيضًا وضعًا مشابهًا، حيث أظهرت بيانات PMI تحسنًا في الاقتصاد، لكن تباطؤ سوق العمل يوفر مساحة لمزيد من خفض الفائدة.

كون الاحتياطي الفيدرالي هو البنك المركزي الأهم عالميًا، فإن تعديل سياسته يؤثر بشكل عميق على الأسواق المالية العالمية وتدفقات رأس المال. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة مرتين في 2026، فسيمنح ذلك مزيدًا من المجال للبنوك المركزية الأخرى، مما قد يؤدي إلى موجة عالمية من التيسير النقدي. هذا سيدعم أسعار الأصول عالية المخاطر، لكنه قد يزيد من فقاعات الأصول ومخاطر الاستقرار المالي.