Token hóa cổ phiếu bùng nổ! Vốn hóa 12 tỷ sao chép huyền thoại stablecoin 3000 tỷ?

Tokenized stock market cap đã tăng vọt lên 12 tỷ USD, Token Terminal so sánh nó như là “thời điểm stablecoin năm 2020”. So sánh này mang tính gây sốc: năm 2020, giá trị thị trường stablecoin chỉ vài trăm tỷ USD, nay đã phát triển thành ngành công nghiệp 3,000 tỷ USD. Nếu tokenized stock theo con đường tăng trưởng này, tiềm năng thị trường trong tương lai sẽ vượt xa tưởng tượng. Nasdaq đã nộp đơn xin phép cung cấp tokenized stock trên nền tảng của mình.

Thay đổi quy tắc chơi của Nasdaq khi tham gia thị trường

Nasdaq đã nộp đơn xin phép cung cấp tokenized stock trên nền tảng của mình, đây là sự công nhận rõ ràng nhất của các ông lớn tài chính truyền thống đối với lĩnh vực token hóa. Giám đốc chiến lược tài sản kỹ thuật số của Nasdaq, Matt Savarese, cho biết token hóa là ưu tiên hàng đầu của họ. Đây không chỉ là lời nói suông, mà là cam kết chiến lược. Khi sàn giao dịch chứng khoán lớn thứ hai thế giới đặt token hóa làm nhiệm vụ hàng đầu, điều này có nghĩa là công nghệ này đã từ thử nghiệm ở rìa rìa chuyển vào chương trình nghị sự chính thống.

Việc Nasdaq tham gia mang nhiều ý nghĩa. Thứ nhất, sự bảo chứng về tính tuân thủ pháp luật. Nasdaq đã hoạt động hơn 50 năm dưới sự giám sát chặt chẽ của Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), việc nộp đơn xin cung cấp dịch vụ tokenized stock cho thấy lộ trình pháp lý đang rõ ràng hơn. Điều này sẽ xóa bỏ lo ngại lớn nhất của các nhà đầu tư tổ chức về rủi ro tuân thủ. Thứ hai, thúc đẩy thanh khoản. Trung bình mỗi ngày Nasdaq giao dịch hơn nghìn tỷ USD, nếu nền tảng của họ chính thức ra mắt tokenized stock, sẽ mang lại thanh khoản chưa từng có cho thị trường chuỗi.

Thứ ba, thiết lập tiêu chuẩn công nghệ. Là sàn giao dịch dựa trên công nghệ, Nasdaq có khả năng đặt ra các tiêu chuẩn kỹ thuật và thực hành tốt nhất cho tokenized stock, thúc đẩy ngành từ phân mảnh tiến tới thống nhất. Hiện tại, các nền tảng khác nhau sử dụng các kiến trúc kỹ thuật và khung tuân thủ khác nhau cho tokenized stock, thiếu tính tương tác. Sự tham gia của Nasdaq có thể thúc đẩy quá trình tiêu chuẩn hóa, giảm ma sát thị trường.

Xét theo dòng thời gian, đơn xin của Nasdaq diễn ra khi giá trị thị trường tokenized stock vượt mốc 12 tỷ USD, điều này không phải là ngẫu nhiên. Các ông lớn tài chính truyền thống thường chỉ tham gia khi thị trường mới nổi đạt quy mô nhất định và rủi ro đã kiểm soát được, 12 tỷ USD rõ ràng đã đạt đến ngưỡng này. Chiến lược “đợi thời điểm” này dù khá bảo thủ, nhưng khi đã quyết định tham gia, họ thường dùng lợi thế tài nguyên áp đảo để định hình lại thị trường.

Bốn chiến tuyến trong cuộc đua token hóa

Các nhà chơi tổ chức đổ xô vào

Các sàn giao dịch mã hóa: CEX hợp tác với Backed Finance vào tháng 9, ra mắt khoảng 60 loại tokenized stock trên Ethereum. Các sàn này sở hữu lượng người dùng gốc mã hóa lớn, quen thuộc với hoạt động trên chuỗi nhưng thiếu kênh đầu tư cổ phiếu truyền thống, tokenized stock hoàn toàn lấp đầy khoảng trống này.

Nhà cung cấp hạ tầng token hóa: Bộ sản phẩm xStocks của Backed Finance và kế hoạch ra mắt giao dịch cổ phiếu hợp lệ trên chuỗi của Securitize đại diện cho các giải pháp token hóa chuyên nghiệp. Các công ty này không trực tiếp phục vụ người dùng cuối, mà cung cấp nền tảng kỹ thuật và khung tuân thủ cho các sàn và tổ chức tài chính, tương tự mô hình SaaS.

Các giao thức DeFi gốc: Ondo Finance dự kiến ra mắt tokenized cổ phiếu Mỹ và ETF trên Solana vào đầu năm 2026. Việc chọn Solana thay vì Ethereum cho thấy họ nhắm tới giao dịch tần suất cao và chi phí thấp. Các giao thức DeFi sẽ tích hợp sâu tokenized stock với cho vay, phái sinh và các sản phẩm tài chính trên chuỗi khác, tạo ra hiệu ứng ghép.

Nền tảng giao dịch tổng hợp: Sàn mã hóa lớn nhất Mỹ tháng này công bố kế hoạch cung cấp dịch vụ giao dịch cổ phiếu, nhằm trở thành “sàn giao dịch đa năng”. Chiến lược này tích hợp tiền mã hóa, tokenized stock và các sản phẩm tài chính truyền thống trên một nền tảng, giảm thiểu ma sát khi người dùng chuyển đổi giữa các hệ thống.

Bốn chiến tuyến này mỗi bên có lợi thế riêng: sàn mã hóa có người dùng, nhà cung cấp hạ tầng nắm công nghệ, các giao thức DeFi mang đổi mới, nền tảng tổng hợp cung cấp trải nghiệm tích hợp. Cuộc cạnh tranh đa dạng này sẽ thúc đẩy sự trưởng thành của tokenized stock, nhưng cũng có thể dẫn đến phân mảnh tiêu chuẩn và phân tán thanh khoản. Thị trường cuối cùng có thể hình thành cấu trúc hai cực giống như USDT và USDC trong lĩnh vực stablecoin, hoặc do các ông lớn như Nasdaq thống nhất tiêu chuẩn.

Tại sao so sánh với thời điểm stablecoin năm 2020?

(Nguồn: Token Terminal)

Token Terminal chỉ ra rằng “hiện tại tokenized stock giống như stablecoin năm 2020”, so sánh này tiết lộ logic thị trường sâu sắc. Vào năm 2020, giá trị stablecoin khoảng 200-300 tỷ USD, được xem như hạ tầng của DeFi, nhưng các tổ chức tài chính chính thống vẫn còn do dự. Sau 5 năm, giá trị stablecoin đạt 3,000 tỷ USD, tăng hơn 10 lần, trở thành trụ cột thứ hai sau Bitcoin và Ethereum trong hệ sinh thái crypto.

Điểm chung giữa tokenized stock và stablecoin là cả hai đều là cách đưa tài sản tài chính truyền thống lên blockchain, giảm rào cản giữa tài chính truyền thống và thế giới mã hóa. Stablecoin giải quyết vấn đề ổn định giá trị, cho phép người dùng crypto nắm giữ các tài sản gắn với USD mà không lo biến động. Tokenized stock giải quyết vấn đề đa dạng hóa tài sản, cho phép người dùng chuỗi đầu tư vào Apple, Tesla và các cổ phiếu truyền thống khác mà không cần rời khỏi hệ sinh thái crypto.

Xét theo chu kỳ thời gian, tokenized stock hiện đang ở giai đoạn “phổ biến ban đầu” giống như stablecoin năm 2020. Giá trị 12 tỷ USD dù còn nhỏ so với quy mô hơn 100 nghìn tỷ USD của thị trường chứng khoán toàn cầu, nhưng tốc độ tăng trưởng rất ấn tượng. Theo dữ liệu Token Terminal, đà tăng mạnh vào tháng 9 và tháng 12 đã đưa giá trị thị trường đạt đỉnh mới, cho thấy nhu cầu đang tăng nhanh chứ không theo đường thẳng. Đường cong tăng theo cấp số nhân này chính là đặc điểm điển hình của thị trường sơ khai.

Một số chuyên gia còn so sánh tokenized stock như là cơn sốt DeFi đầu năm 2020. DeFi bùng nổ vào mùa hè năm 2020, tổng giá trị khóa (TVL) từ dưới 1 tỷ USD vọt lên hàng trăm tỷ USD. Tokenized stock có thể mô phỏng đà tăng này, vì các ứng dụng tiềm năng rất rộng lớn: giao dịch 24/7 vượt qua giới hạn thời gian của thị trường chứng khoán truyền thống, sở hữu phần nhỏ giảm rào cản đầu tư, thanh toán nhanh hơn nâng cao hiệu quả vốn, minh bạch trên chuỗi tăng độ tin cậy.

Tuy nhiên, tokenized stock cũng đối mặt với nhiều thách thức. Rủi ro pháp lý là lớn nhất, các quy định về chứng khoán token hóa khác nhau rất lớn ở các khu vực pháp lý khác nhau. Vấn đề thanh khoản phân tán cũng rất nghiêm trọng, hiện tokenized stock phân bố trên nhiều chuỗi như Ethereum, Solana, thiếu các pool thanh khoản thống nhất. Ngoài ra, các nhà môi giới và sàn giao dịch truyền thống có thể dùng lobbying và nâng cấp công nghệ để chống lại cạnh tranh trên chuỗi.

12 tỷ chỉ là bước khởi đầu hay dấu hiệu bong bóng?

Lạc quan mà nói, giá trị 12 tỷ USD chỉ là bước khởi đầu cho tiềm năng tokenized stock đạt hàng nghìn tỷ USD. Thị trường chứng khoán toàn cầu hơn 100 nghìn tỷ USD, chỉ cần 1% chuyển lên chuỗi là đã là 1 nghìn tỷ USD. Xem xét hiệu quả mà token hóa mang lại cùng nhóm người dùng mới (như những người không thể mở tài khoản chứng khoán truyền thống), tỷ lệ thâm nhập thực tế có thể còn cao hơn. Nếu tokenized stock đạt quy mô 3,000 tỷ USD như stablecoin trong vòng 5 năm, sẽ trở thành loại tài sản chuỗi thứ tư sau Bitcoin, Ethereum và stablecoin.

Thận trọng hơn, giá trị 12 tỷ USD có thể chứa đựng bong bóng đầu cơ. Thực tế nhu cầu dài hạn của tokenized stock là bao nhiêu, phần lớn đến từ nhà đầu tư dài hạn hay các trader và nhà đầu cơ? Hiện chưa rõ. Nếu phần lớn nhu cầu là đầu cơ ngắn hạn, khi cảm giác mới mẻ giảm đi hoặc bị siết chặt quy định, giá trị có thể nhanh chóng giảm. Thêm nữa, các ông lớn như Nasdaq tham gia dù mang lại tính hợp pháp và thanh khoản, cũng có thể đè nén các nền tảng gốc crypto, dẫn đến quá trình hợp nhất thị trường và rút lui của các nền tảng nhỏ hơn.