Nilai pasar saham yang didigitalkan melewati 1,2 miliar dolar AS, mencapai rekor tertinggi, mengulangi "mitos stablecoin" dan memasuki jalur cepat

Menurut statistik dari platform data industri Token Terminal, total kapitalisasi pasar saham tokenisasi telah menembus 12 miliar dolar AS, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah, dengan pertumbuhan yang sangat signifikan pada September dan Desember 2025. Momentum yang pesat ini diibaratkan oleh para ahli industri sebagai “stabilcoin tahun 2020” dan “kemakmuran DeFi awal”, menandai bahwa teknologi blockchain sedang bergerak dari sekadar perdagangan mata uang kripto menuju transformasi sistematis aset keuangan inti global. Pertumbuhan ini didorong oleh masuknya raksasa keuangan tradisional seperti Nasdaq dan BlackRock secara substantif, serta kejelasan regulasi yang dibawa oleh Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat. Saham tokenisasi kini tidak lagi menjadi konsep pinggiran, melainkan menjadi frontliner yang paling mewakili tren utama pengangkatan aset dunia nyata ke blockchain.

Gema Sejarah: Replikasi Saham Tokenisasi dalam Jejak “Stabilcoin” dan “DeFi” yang Bangkit

Pasar saham tokenisasi pada akhir 2025 menembus kapitalisasi pasar sebesar 12 miliar dolar AS, sebuah tonggak yang secara tak langsung mengingatkan para pengamat industri senior akan beberapa siklus kunci sebelumnya. Token Terminal dalam ulasan pasarnya menyampaikan sebuah perumpamaan yang cerdas: “Saham tokenisasi hari ini, seperti halnya stabilcoin tahun 2020.” Inti dari perbandingan ini menyoroti tahap perkembangan dan misi sejarah yang serupa dari keduanya. Pada awal 2020, total kapitalisasi pasar stabilcoin global berkisar sekitar 20 miliar dolar AS, menunjukkan potensi sebagai “jembatan aset” antara fiat tradisional dan ekosistem kripto, namun belum menjadi konsensus. Siapa yang menyangka, hanya dalam beberapa tahun, pasar ini telah tumbuh menjadi pasar infrastruktur bernilai lebih dari 260 miliar dolar AS, menjadi fondasi likuiditas dan penyelesaian seluruh ekosistem ekonomi kripto.

Saat ini, saham tokenisasi berada di titik balik yang serupa. Mereka berbagi logika dasar “menjembatani aset”: stabilcoin menjembatani nilai mata uang, sementara saham tokenisasi menjembatani kepemilikan perusahaan—yaitu aset inti dari dunia keuangan tradisional. Kedua jalur perkembangan ini mengikuti pola “mengatasi masalah nyata, menarik perhatian institusi untuk pilot, dan akhirnya memicu efek jaringan”. Saat ini, masalah yang dipecahkan oleh saham tokenisasi sangat jelas—mereka bertujuan untuk membawa kecepatan penyelesaian hampir waktu nyata, jendela perdagangan 24/7 tanpa henti, kepemilikan pecahan yang rendah, dan fitur tambahan yang dapat diprogram ke dalam perdagangan saham global. Fitur-fitur ini bersifat disruptif terhadap sistem penyelesaian perdagangan tradisional, dan sangat menarik bagi trader frekuensi tinggi, investor lintas negara, serta lembaga investasi yang mencari inovasi.

Lebih jauh lagi, beberapa analis membandingkan gelombang ini dengan ledakan DeFi pada musim panas 2020. Ini bukan hanya sekadar kemiripan kurva pertumbuhan, tetapi juga kedalaman transformasi yang serupa. Kemunculan DeFi membuktikan bahwa membangun kembali pasar kredit, perdagangan, dan derivatif tanpa izin di atas blockchain adalah hal yang memungkinkan. Kini, eksplorasi saham tokenisasi menandai bahwa eksperimen besar ini beralih dari membangun blok bangunan keuangan yang benar-benar baru, menuju “transformasi di atas rantai” terhadap sistem keuangan tradisional terbesar dan paling ketat regulasinya. Ini menandai sebuah narasi adopsi teknologi blockchain yang mengalami evolusi fundamental: dari “berinvestasi dalam kripto” menjadi “memiliki dan memperdagangkan semua aset di atas blockchain”. Ini bukan hanya ekspansi pasar, tetapi juga manifestasi nyata dari posisi blockchain sebagai internet nilai.

Raksasa Bersaing: Keberpihakan Keuangan Tradisional dan Kekuatan Asli Kripto dalam Arena Baru

Pertumbuhan eksponensial pasar saham tokenisasi di paruh kedua 2025 didukung oleh gambaran strategi yang digambar bersama oleh raksasa keuangan tradisional dan inovator asli kripto. Partisipasi yang luas dan tingkat investasi yang tinggi menunjukkan bahwa tokenisasi aset telah melangkah dari tahap validasi konsep ke perlombaan produk dan skala. Perusahaan kripto asli terus memainkan peran pelopor, misalnya Backed Finance yang pada September meluncurkan produk xStocks di Ethereum, bekerja sama dengan bursa seperti Kraken dan Bybit untuk meluncurkan sekitar 60 saham tokenisasi, menyediakan edukasi awal dan likuiditas.

Namun, yang benar-benar menentukan arah pasar dan memberi kepercayaan utama adalah kehadiran kolektif institusi puncak keuangan tradisional. Nasdaq, bursa efek terkemuka dunia, secara resmi mengajukan permohonan ke SEC untuk menyediakan perdagangan saham tokenisasi di platform mereka. Kepala strategi aset digital mereka, Matt Savarese, menyebut inisiatif ini sebagai “prioritas strategis utama”, sebuah sinyal aksi yang jelas kepada seluruh dunia keuangan tradisional. Sementara itu, raksasa manajemen aset seperti BlackRock dan bank investasi terkemuka seperti Goldman Sachs, setelah aktif terlibat dalam pasar ETF spot Bitcoin dan Ethereum, mengarahkan sumber daya dan visi mereka ke bidang tokenisasi aset yang lebih luas. Partisipasi mereka bukan sekadar uji coba teknologi, melainkan penempatan strategis jangka panjang.

Pemain kunci lainnya juga menunjukkan arah yang sama. Perusahaan profesional tokenisasi Securitize mengumumkan rencana memperkenalkan perdagangan saham terbuka yang patuh secara hukum secara on-chain, menekankan “kepemilikan saham langsung”, untuk mengatasi masalah transparansi dan kepercayaan. Perusahaan tokenisasi penting lainnya, Ondo Finance, berencana meluncurkan saham AS dan ETF tokenisasi di Solana pada awal 2026, menunjukkan harapan mereka terhadap blockchain berkinerja tinggi dalam meningkatkan pengalaman perdagangan. Selain itu, platform CEX utama seperti Coinbase juga mengumumkan rencana memasukkan perdagangan saham ke dalam layanan mereka, menuju penciptaan “bursa serba bisa” yang menawarkan layanan aset kripto dan tradisional secara terpadu.

Ikhtisar posisi utama para pelaku

Daya dorong pasar ini menunjukkan sinergi dari berbagai kekuatan. Institusi keuangan tradisional seperti JPMorgan dan Citibank, meskipun bergerak cukup hati-hati, telah secara terbuka menyatakan minat besar terhadap bisnis aset digital dan mulai mengajukan lisensi serta membangun infrastruktur terkait. Keunggulan utama mereka terletak pada jaringan klien yang luas, pengalaman kepatuhan yang mendalam, dan jaminan kredit yang tak tertandingi. Sementara itu, perusahaan kripto asli unggul dalam kecepatan teknologi, pemahaman mendalam tentang karakteristik blockchain, dan basis pengguna kripto yang sudah ada. Kedua kekuatan ini tidak sekadar bersaing, tetapi lebih sering berkolaborasi dan bersaing secara kompleks. Misalnya, institusi tradisional perlu bekerja sama dengan penyedia teknologi kripto untuk membangun kemampuan secara cepat, sementara perusahaan kripto membutuhkan lisensi dan kerangka kepatuhan dari institusi tradisional agar dapat menjangkau aset dan klien yang lebih mainstream. Sinergi ini menjadi ciri utama perkembangan pasar saham tokenisasi saat ini: di bawah arahan regulasi yang jelas, ketenangan institusi keuangan tradisional dan inovasi dunia kripto saling bereaksi secara kimiawi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Regulasi sebagai Fondasi: Bagaimana Kejelasan Hukum Memicu Permintaan Institusional

Setiap inovasi keuangan yang berkembang secara masif harus melewati kabut regulasi. Kemajuan signifikan yang dicapai pasar saham tokenisasi pada 2025 didorong oleh kemajuan regulasi di seluruh dunia, terutama di AS, terkait kerangka pengawasan aset kripto. Pada 18 Juli 2025, Presiden AS menandatangani “Undang-Undang Panduan dan Pendirian Inovasi Nasional Stablecoin AS” (yang dikenal sebagai 《GENIUS法案》), yang menjadi titik balik dalam sejarah regulasi aset digital di AS. Maknanya jauh melampaui pengaturan stablecoin, menandai perubahan besar dalam filosofi regulasi AS: dari ketidakjelasan dan penegakan hukum selektif di awal, menuju pembentukan aturan sistematis yang proaktif dan memberikan lingkungan hukum yang dapat diprediksi.

《GENIUS法案》 dan undang-undang terkait 《Kejelasan Pasar Aset Digital》 secara bersama-sama menghapus hambatan utama bagi aset tokenisasi. Mereka secara tegas membedakan antara token sekuritas dan token komoditas, serta mengklarifikasi yurisdiksi SEC dan CFTC. Hal ini memberi penerbitan aset seperti saham tokenisasi yang terikat langsung pada kepemilikan saham nyata jalur kepatuhan yang jelas. Penerbit dapat mengetahui secara pasti apa saja kewajiban pengungkapan informasi dan standar penitipan aset yang harus dipenuhi. Lebih penting lagi, undang-undang ini membuka jalan bagi bank yang diatur secara federal untuk berpartisipasi dalam penerbitan, penyimpanan, dan layanan perdagangan aset digital. Inilah sebabnya mengapa bank-bank besar seperti JPMorgan dan Citibank mulai aktif menyiapkan bisnis terkait, karena risiko hukum yang selama ini tertunda-tunda kini berkurang secara signifikan.

Melihat kembali performa pasar kripto secara keseluruhan di 2025, satu ciri utama adalah: bull run Bitcoin dan aset lainnya didorong oleh dana institusional, misalnya aliran masuk ETF spot AS yang mencapai 44,2 miliar dolar AS dari 2024 hingga 2025, sementara partisipasi retail masih terbatas. Logika dasarnya adalah “regulasi terealisasi, permintaan institusional terlepas”. Logika yang sama sedang berlangsung di bidang saham tokenisasi. Ketika Nasdaq dan BlackRock berani secara terbuka mendorong dan menyatakan ini sebagai prioritas strategis, itu berarti tim hukum dan kepatuhan internal mereka telah menyelesaikan evaluasi berdasarkan kerangka regulasi baru. Model “patuh dulu, bisnis kemudian” ini memastikan keberlanjutan pengembangan dan menghindari risiko kebijakan besar yang pernah menyertai pertumbuhan “liar” pasar kripto awal.

Pusat keuangan utama lainnya di dunia juga sedang membangun kerangka regulasi mereka sendiri, seperti regulasi MiCA di Uni Eropa yang mulai berlaku, serta pembaruan regulasi penyedia layanan aset virtual di Hong Kong dan Singapura. Kompetisi dan koordinasi regulasi global ini, meskipun aturan detailnya berbeda, secara bersama-sama memberikan ekspektasi yang relatif stabil bagi partisipasi modal lintas negara dalam pasar aset tokenisasi. Hal ini membuat saham tokenisasi tidak lagi menjadi eksperimen terisolasi di satu yurisdiksi, melainkan secara bertahap menjadi kategori aset baru dengan likuiditas dan interoperabilitas global, menarik perhatian modal internasional yang mencari efisiensi dan transparansi investasi yang lebih tinggi.

Pandangan Masa Depan: Tantangan dan Jalur Menuju Pasar Bernilai Triliunan Dolar

Berdiri di titik awal kapitalisasi pasar 12 miliar dolar AS, prospek masa depan saham tokenisasi dan jalur RWA (Real World Assets) yang dipimpinnya sangat luas dan belum sepenuhnya dihargai. Dalam jangka pendek, pasar diperkirakan akan terus tumbuh dengan kecepatan tinggi. Lebih banyak institusi keuangan akan meluncurkan produk tokenisasi mereka sebagai pilot, di mana token ETF yang diperdagangkan di bursa bisa menjadi tren berikutnya karena mampu memenuhi kebutuhan diversifikasi investor melalui satu keranjang aset. Dengan peluncuran resmi dari bursa utama seperti Nasdaq, pasar sekunder yang lebih likuid dan penemuan harga yang lebih efisien diharapkan terbentuk, menarik market maker profesional dan lebih banyak investor institusional yang mencari alpha, menciptakan siklus pertumbuhan “lebih banyak aset masuk – likuiditas lebih baik – lebih banyak pengguna tertarik”.

Namun, jalan menuju pasar bernilai triliunan dolar tidaklah mulus. Diperlukan mengatasi berbagai tantangan teknologi dan ekosistem. Saat ini, pengembangan saham tokenisasi menunjukkan pola “multi-chain”, misalnya produk utama berbasis Ethereum dan Solana. Hal ini memberi fleksibilitas tetapi juga menimbulkan masalah likuiditas tersebar dan kompleksitas interoperabilitas lintas rantai. Membangun lapisan middleware yang mampu menghubungkan secara seamless sistem keuangan tradisional dan berbagai jaringan blockchain sangat penting. Ini melibatkan penerbitan aset yang patuh secara regulasi dan penyimpanan off-chain, oracle harga yang andal, saluran masuk keluar fiat yang ramah pengguna, serta sistem keamanan dan pengendalian risiko tingkat institusi. Setiap kelemahan di salah satu bagian dapat menjadi hambatan besar dalam adopsi skala besar.

Selain itu, penyebaran saham tokenisasi akan secara tak terelakkan memicu dampak mendalam terhadap struktur pasar keuangan yang ada, serta menimbulkan isu regulasi dan etika baru. Di satu sisi, hal ini dapat mengurangi volume perdagangan di bursa tradisional dan menantang model bisnis yang bergantung pada siklus penyelesaian konvensional. Di sisi lain, efek “pedang bermata dua” dari regulasi akan terus berlangsung. Misalnya, selama volatilitas pasar akhir 2025, sebagian dana on-chain keluar karena kekhawatiran bahwa undang-undang baru akan memberlakukan regulasi yang terlalu ketat terhadap protokol DeFi. Untuk saham tokenisasi, tantangannya adalah bagaimana menikmati transparansi dan efisiensi blockchain sekaligus memenuhi persyaratan “know your customer”, anti pencucian uang, dan pelaporan pajak yang tradisional. Audit keamanan smart contract, stabilitas mekanisme likuidasi dalam kondisi pasar ekstrem, semuanya menjadi fokus teknologi yang harus dipersiapkan secara matang.

Dari sudut pandang sejarah yang lebih luas, teknologi tokenisasi akhirnya berpotensi mendefinisikan ulang paradigma kepemilikan dan pertukaran aset. Ini tidak hanya sekadar mendigitalisasi saham yang ada, tetapi juga akan melahirkan bentuk aset dan produk keuangan yang belum pernah ada sebelumnya. Misalnya, tokenisasi properti, ekuitas swasta, kekayaan intelektual, bahkan hak emisi karbon, dapat secara signifikan meningkatkan efisiensi modal dan likuiditasnya. Perusahaan dapat langsung melakukan pendanaan global melalui penerbitan sekuritas tokenisasi yang patuh, tanpa harus bergantung pada bank investasi tradisional. Tren ini, jika digabungkan dengan mata uang digital bank sentral dan smart contract otomatis, akan membentuk gambaran keuangan masa depan yang lebih dapat diprogram, terbuka, dan inklusif. Meskipun jalan ke depan penuh tantangan teknologi, regulasi, dan siklus pasar, solusi aset tokenisasi dalam “membebaskan nilai dan mempercepat pergerakannya secara lebih efisien” tetap menjadi kekuatan pendorong utama. Dari momen “stabilcoin” hari ini menuju “penyesuaian utama” di masa depan, perjalanan saham tokenisasi mungkin baru saja membuka bab yang menakjubkan.