أكملت منصة التبادل الدائمة اللامركزية لايتر ما مجموعه 6.75 مليون دولار من عمليات الإسقاط الجوي، لكن خطة توزيع الرموز أثارت تقييمات متباينة من المجتمع. يتميز البروتوكول بعدم وجود رسوم وتقنية ZK، لكنه يواجه أسئلة حول مصداقية البيانات واختبارات استقرار النظام، مما يجعل الاحتفاظ بالمستخدمين تحديا رئيسيا في عصر ما بعد الإسقاط الجوي.
(ملخص: تم إطلاق عملة المنصة الأخف وزنا $LIT رسميا!) حجم الإسقاط الجوي يصل إلى 6.75 مليار دولار أمريكي، وحقق طالب ثانوي تايواني ربحا جنونيا قدره 600 دولار أمريكي في طلب واحد)
(ملحق خلفي: LIT لإصدار إسقاط جوي أخف!) الشركات الأمريكية المسجلة ستعيد 100٪ من الإيرادات إلى الرمز)

جدول محتويات هذا المقال

• ردود فعل الإرسال الجوي مستقطبة، مما يثير جدلا حول توزيع الرموز
• يراهن رأس المال الكبير على عبقري هارفارد لبناء لايتر
• ZK تمكن لايتر من تحقيق 15K+ TPS مع مراعاة إمكانية التحقق
• نموذج الرسوم صفر يعيد تشكيل منطق اكتساب العملاء في البروتوكول
• نسبة OI/Vol كانت تحوم عند 0.2 لفترة طويلة، وقد تكون البيانات “مصابة” بعد الهبوط الجوي.

آخر إنزال جوي في العام كان الليلة الماضية (30 ديسمبر) يسقط الستار. مهارة المشتبه (تبادل العقود الدائمة اللامركزية) أعلنت لايتر عن إتمام توزيع الإسقاط الجوي الخاص بها، بإجمالي إسقاط جوي بلغ 6.75 مليار دولار للمشاركين الأوائل، مما جلب لمسة من الدفء إلى سوق البارد في نهاية عام 2025.

بينما السوق الشتوي قاتم قليلا، فإن ساحة معركة المنفذين في DEX تتنافس بشكل متزايد على السيولة وخبرة التداول. تشهد الصناعة دفتر أوامر تحديد مركزي عالي الأداء (كلوب) استبدال صانعي السوق الآلي المبكرين تدريجيا (AMM) العملية. تبرز Lighter، المبنية على تجميع zk، بسرعة، محاولة إعادة تعريف معايير تداول المشتقات على السلسلة من خلال استراتيجيتها بدون رسوم والمسار التقني لدوائر ZK المخصصة.

منذ العصور القديمة، كان تحقيق الإسقاط الجوي صعبا في كل منهما، ولا شك أن لايتر واجهت المشاكل التي واجهتها مشاريع الإسقاط الجوي الأخرى، مثل عدم رضا عن الإسقاط الجوي والاحتفاظ بالمستخدمين في عصر ما بعد الإسقاط الجوي.

تفاعلات السقوط الجوي مستقطبة، وتوزيع الرموز يثير جدلا

أكملت لايتر TGE أمس، وأظهر رمز البروتوكول LIT تقلبات شديدة في الأيام الأولى من إطلاقه. في التداول قبل السوق في عدة بورصات مركزية، بلغ LIT أعلى مستوى له عند 3.9 دولار. بعد افتتاح TGE رسميا، ارتفع السعر إلى 7.8 دولار لفترة قصيرة قبل أن يتراجع ويستقر في نطاق 2.6 إلى 3 دولارات.

وفقا لمراقبة Bubblemaps، بلغ إجمالي المبلغ الذي تم إسقاطه للمشاركين الأوائل في اليوم الأول من إطلاق رموز LIT إلى 6.75 مليون دولار. منذ توزيع الإسقاط الجوي، تم تدفق حوالي 30 مليون دولار من لايتر.

**خدمة الإرسال الجوي من لايتر سخية جدا، لكن تقييم المجتمع له منقسم.**يعتقد المؤيدون أن الإسقاط الجوي الأولي يمثل 25٪ من إجمالي العرض، أي ما يعادل حوالي 6.9 مليار دولار توزع مباشرة على حاملي نقاط الموسم الأول والثاني دون قيود على الحجز التشغيلي، وهو ما يتناقض بشكل واضح مع حصص الرموز المنخفضة في العديد من المشاريع الأخرى في TGEs. يجادل المعارضون بأن معدل تحويل النقاط بين الموسم الأول والثاني يتراوح بين 20 إلى 28 رمز LIT لكل نقطة. بالنسبة لبعض المستخدمين الذين لديهم تكرار معاملات عالي، هذا في الأساس هو نفس رسوم التعامل التي يدفعونها، ولم يحققوا العوائد المتوقعة “الكبيرة”.

**أكبر جدل في هذا الكتاب الثلاثي العظيم يكمن في رموز لايتر.**إجمالي عرض الرموز هو 10 مليارات، منها 50٪ سيتم تخصيصه للنظام البيئي، وال50٪ المتبقية ستذهب للفريق والمستثمرين، مع فتح خطي لمدة 3 سنوات. انتقد المجتمع هذه الخطة ووصفتها بأنها “يقودها الفريق”: فعلى الرغم من أن المستثمرين يثبتون مراكزهم بدقة، إلا أن النسبة الإجمالية مرتفعة جدا، مما قد يضعف مصالح المجتمع. 25٪ من رموز التثبيت الجوي قد تخلق ضغط بيع قصير الأجل، بينما قد تؤدي حصة القفل 50٪ إلى ضغط بيع محتمل طويل الأمد، وهو ما لا يساعد على النمو المستمر لقيمة سوق رمز LIT.

من منظور منطق التقييم، يتم مقارنة تسعير لايتر مباشرة مع هايبرليكويد وأستر. على الرغم من أن حجم تداولها تجاوز سابقا هذين المنافسين الرئيسيين، إلا أن السوق لا يزال يشكك في منطقية تقييمه.

تظهر بيانات CoinGecko أن LIT لديها حاليا حوالي 6.8 مليار دولار في السوق (FDV) (التقييم المخفف بالكامل) أكثر من 27 مليار دولار. قبل أسبوع، توقعت بوليماركت احتمال بنسبة 83٪ أن “تتجاوز القيمة السوقية للايتر 2 مليار دولار في اليوم التالي لإطلاقها”.

قال الرئيس التنفيذي لشركة لايتر، فلاديمير نوفاكوفسكي، ذات مرة في مقابلة بودكاست إن الرمز لن يطير بمجرد إطلاقه، والتوقع الواقعي هو البدء من موقع صحي نسبيا. غرد آندي، مؤسس The Rollup، قائلا: إذا كان سعر FDV الخاص ب LIT حوالي 20 مليار دولار، فسيختار الشراء.

بشكل عام، كان أداء Lighter في TGE متوافقا مع التوقعات، لكن لم تكن هناك مفاجآت، ومع التراجع العام في السوق، لم يكن رد فعل المجتمع على البروتوكول جيدا.

رأس المال الكبير يراهن على عبقرية هارفارد لبناء لايتر

تبدأ قصة لايتر مع مؤسسها، فلاديمير نوفاكوفسكي، وهو مزيج نموذجي من “طفل شخص آخر” ونخبة وول ستريت. في سن السادسة عشرة، التحق بجامعة هارفارد وتخرج مبكرا، ثم تم تجنيده لاحقا من قبل العملاق العالمي لصناعة السوق سيتادل سيكيوريتيز (القلعة) قام المؤسس كين غريفين بتجنيد مرؤوسيه شخصيا. جعلته هذه الخبرة في الصناديق الكمية الكبرى ملما بالبنية الدقيقة للأسواق المالية التقليدية وجوهر إدارة السيولة.

ومع ذلك، لم تتوقف طموحات العبقري عند وول ستريت. وقد أسس بنجاح منصة Lunchclub، وهي منصة اجتماعية الذكاء الاصطناعي تقدر قيمتها بأكثر من 100 مليون دولار في Web2. في عام 2023، استغل الفجوات في البنية التحتية المالية على السلسلة وقاد 80٪ من أعضاء الفريق للتحول إلى All in Crypto، مستثمرا بالكامل في أبحاث وتطوير Lighter.

“استثمرنا في لايتر إلى حد كبير بسبب القدرات الهندسية لفلاديمير وفريقه.” هذه الجملة من جوي كروغ، شريك في صندوق مؤسسي رأس المال الجريء في وول ستريت، تخترق المنطق الأساسي للمراهنات على رأس المال:في مسار التكنولوجيا المعقد للغاية، كثافة المواهب الكبرى هي الخندق الرئيسي.

في نوفمبر 2025، أعلنت لايتر عن إتمام جولة تمويل بقيمة 68 مليون دولار، مع تقييم بعد الاستثمار قدره 15 مليار دولار.

من بينها، قد يكون مشاركة شركة الوساطة المعروفة روبنهود قد أطلقت إشارة مهمة:**تبحث الشركات المالية التقليدية عن بنية تحتية لديكس المسؤولين يمكنها حقا استضافة أحجام تداول من الدرجة المؤسسية.**لن يجلب هذا التمويل فقط إلى لايتر، بل سيقدم أيضا للمستخدمين المحتملين من المؤسسات المالية التقليدية.

تمكن ZK لايتر من تحقيق 15K+ TPS مع مراعاة قابلية التحقق

عام 2025 هو لحظة فارقة لمسار المنفذ DEX. بينما أكدت البروتوكولات المبكرة مثل dYdX وGMX جدوى تداول المشتقات داخل السلسلة، إلا أنها لم تتمكن أبدا من منافسة CEXs من حيث سرعة التنفيذ، والتحكم في الانزلاق، وكمون الأوراكل، وعمق السيولة (البورصات المركزية) منافس. أما لايتر، فيعتمد نموذج CLOB وبنية الطبقة الثانية عالية الأداء لتحقيق معاملات أقل من الثانية وكفاءة رأس مال أعلى.

**المنطق الأساسي وراء هذا التطور هو التحقق كثقة.**بدلا من إلزام المستخدمين بالثقة في محرك المطابقة، ينشئ لايتر براهين تشفير قابلة للتحقق لكل مطابقة طلب، وكل فحص مخاطرة، وكل نشاط تصفية من خلال دوائر ZK مخصصة. تضمن هذه البنية أنه حتى إذا حاول المتسلسل ارتكاب شر أو تعرض لهجوم، يمكن لعقد الشبكة الرئيسية الأساسية لإيثيريوم ضمان أمان الأصول.

الخندق التكنولوجي للايتر مبني على مزيج يبدو متناقضا: الثقة اللامركزية (ZK) والكفاءة المركزية (كلوب)تصميمها المعماري لا يسعى فقط لتحقيق الأداء العالي، بل يركز أيضا على الشفافية وعدم الحفظ، مما يمنحه صفة قوية “أصلية إيثيريوم” من حيث السرد التقني.

على عكس العديد من بروتوكولات الآلة الافتراضية متعددة الأغراض في ZK، اختار لايتر مسارا أكثر صعوبة: تخصيص دوائر ZK لمنطق المعاملات (zkLighter)。 يتيح ذلك للبروتوكول توليد البراهين بكفاءة عالية، محققا ما يصل إلى 15,000+ TPS (المعاملات في الثانية) معدل النقل بنهاية ناعمة أقل من 10 مللي ثانية، وهو ما يكفي لتلبية متطلبات المتداولين ذوي التردد العالي.

ومن الجدير بالذكر أن هيكل البيانات الأساسي للايتر يعتمد بنية “الشجرة الفائقة” لضمان أنه حتى لو كان النظام في حالة تزامن عالية جدا، فإن سعر المعاملة لكل أمر سيكون الأمثل في ذلك الوقت.

ولمنع الخطر الشديد من توقف أجهزة التسلسل عن العمل أو رفض الخدمة، صممت لايتر أيضا وضع “كبسولة الهروب”. نظرا لأن جميع أرصدة الحسابات وبيانات المراكز تنشر على إيثيريوم كبيانات blob، يمكن للمستخدمين إنشاء إثبات لقيمة الحساب بناء على تاريخ البيانات العامة وسحب الأموال مباشرة من الشبكة الرئيسية دون الحاجة إلى تفويض المدرج. تسمح هذه الآلية أيضا للايتر بالتفوق على بروتوكول DEX المنفذ بتوافق لغة L1 خاصة به من حيث مقاومة الرقابة وسيادة الأصول.

نموذج المعدل صفر يعيد تشكيل منطق اكتساب العملاء في بروتوكول

السبب في جذب لايتر لجذب الكثافة العالية من رأس المال واهتمام المستخدمين ليس فقط إلى الأداء العالي وقابلية التحقق، بل أيضا بسبب الابتكار الثلاثي في هيكل الرسوم، وكفاءة رأس المال، ومنطق التصفية.

في سياق اعتماد DEX المجرم عموما على رسوم التداول لتحقيق الأرباح، ألقى لايتر قنبلة من “رسوم صفرية المعاملات” في السوق.

صمم البروتوكول نموذج حساب ذكي من مستويين لتحقيق توازن بين استدامة الأعمال.

• **حساب التجزئة (المعيار)：**يتم إعفاء جميع رسوم الصانع والمستهلك للمستخدمين الدائمين. على الرغم من أن هذا يأتي مع زمن استجابة ضئيل حوالي 300 مللي ثانية، إلا أن هذا التوفير في التكاليف جذاب لمعظم المستخدمين غير ذوي التردد العالي.
• **حساب بريميوم (بريميوم)：**بالنسبة للمتداولين المؤسسيين والمتداولين ذوي التردد العالي، توفر قنوات بدون تأخير لكنها تفرض رسوما منخفضة جدا (صانع 0.002٪، تيكر 0.02٪)。

حاليا، تأتي إيرادات لايتر بشكل رئيسي من معدلات الحسابات المدفوعة ورسوم المقاصة، مع متوسط دخل يومي يقارب 20 دولارا، مما يؤكد في البداية إمكانية نموذج اكتساب العملاء الخاص بها.

ومع ذلك، بسبب تراجع السوق، انخفض مستوى إيرادات لايتر خلال الأسبوع الماضي. تم تحقيق توقعات الإسقاط الجوي بالرموز، ولا تزال قدرات البروتوكول الحقيقية في توليد الإيرادات غير واضحة.

إذا كان معدل الرسوم الصفرية هو العامل الرئيسي في الصرف، فإن هامش العبور الشامل (UCM) هي الحيلة القاتلة في الاحتفاظ بالأموال المهنية.

عادة ما تتطلب الرموز الموجهة للمرتبي التقليدية إيداع العملات المستقرة مثل USDC كهامش، وهو أقل كفاءة للأموال. استجابة لذلك، قدم لايتر نظام UCM، الذي يسمح للمتداولين بالاتصال المباشر بالأصول ذات الفوائد المخزنة على إيثيريوم L1 (مثل stETH، ورموز LP، وحتى مراكز الإيداع في Aave) كضمان لتداول الرافعة المالية في المستوى الثاني.

تكمن براعة هذا التصميم في أنه بدلا من الانتقال عبر السلاسل، يتم تعيين الأصول الضامنة للمستخدمين إلى L2 عبر إثباتات ZK.وهذا يعني أن المستخدمين يمكنهم فتح الأوامر على المستوى الثاني مع تحقيق عوائد رهن من المستوى الأول.

في حالة التصفية، يقوم النظام بإنشاء إثبات تشفيري لتقديمه لعقد المستوى الأول، مع خصم الأصول المقابلة تلقائيا.هذا النموذج “ثبات الأصول، تمديد الائتمان” يحسن بشكل كبير كفاءة رأس المال ويقضي على المقايضة الصعبة بين أصول الدخل وصناديق التداول.

آلية التصفية كانت دائما الجزء الأكثر عرضة للنزاع في DEX المجرمين.يضمن لايتر أن سلوك التصفية قابل للتحقق بالكامل من خلال دوائر ZK، مما يقلل من احتمال وجود دبابيس خبيثة أو تصفية قسرية من قبل المنصة.

بالإضافة إلى ذلك، أطلقت لايتر تجمع سيولة موجهة حسب المخاطر:

• **LLP (مزود السيولة الأخف)：**هذه هي مجموعة البروتوكول الرئيسية، وتعمل كطرف مقابل ومنفذ تصفية. فهي لا تحقق أرباحا من الخاسرين فحسب، بل تجمع أيضا معدلات التمويل ورسوم التصفية. حاليا، تحافظ الشركات ذات المسؤولية المحدودة على معدل عائد سنوي يقارب 30٪.
• **XLP (مزود السيولة التجريبي)：**تحديدا للأصول التجريبية (مثل الرموز قبل السوق، وRWAs، والعملات البديلة منخفضة السيولة) مسبح عزل مصمم. لا يشارك XLP في التصفية القسرية، وتعرضه للمخاطر معزول عن البروتوكول الرئيسي، مما يجعله مناسبا لمزودي السيولة ذوي الشهية العالية للمخاطر.

نسبة OI/Vol كانت ثابتة عند 0.2 لفترة طويلة، وقد تكون البيانات “مجففة” بعد الهبوط الجوي

اللايتر عالي السرعة ليس خاليا من الظلال.

**بروتوكول OI/Vol المبالغ فيه (حجم الفائدة المفتوح/التداول) أثارت هذه النسبة شكوكا واسعة في السوق.**على الرغم من أن النسبة ارتشدت مؤخرا، إلا أن لايتر حافظت على نسبة حوالي 0.2 لفترة طويلة، مما يعني أن متوسط المركز لكل دولار واحد يتم تداوله مرارا وتكرارا حوالي 5 مرات خلال 24 ساعة، وهو انحراف كبير عن نمط الاحتفاظ العضوي الصحي (OI/Vol<0.33)، تظهر خصائص حجم الفرشاة الواضحة.

تنبع هذه الظاهرة بشكل أساسي من برنامج الحوافز العدواني للنقاط في لايتر. بينما يدافع البروتوكول عن نفسه بوسائل مثل ندرة رموز الدعوة وطول الاحتجاز الموزون، فإن TGE (فعاليات توليد الرموز) سيؤثر مغادرة واحتفاظ هذه التغييرات عالية التكرار أيضا على الحصة السوقية الحقيقية للايتر.

**كما كشفت حوادث التوقف المتكررة في لايتر عن نقص استقرار النظام.**في 9 أكتوبر، تعرض البروتوكول لتعطل استمر 4.5 ساعات. في 30 ديسمبر، واجهت لايتر مشكلة أخرى حيث كان المعالج راكدا ولم يتمكن المستخدمون من سحب الأموال بشكل طبيعي. بالنسبة لمنصة مشتقات تحمل مليارات الدولارات، فإن الاستقرار هو شريان النجاة.

يمثل ظهور لايتر مرحلة جديدة في تطور Dex المتخصص: من اللامركزية إلى الأداء العالي القابل للتحقق. يحل البروتوكول مشكلة الثقة من خلال أمان شبكة الإيثيريوم الرئيسية وتقنية ZK، ويدخل ساحة معركة Dex المنفذ باستراتيجية صفر رسوم.

ومع ذلك، لم تعد المنافسة في مسار DEX المنفذ منافسة تقنية واحدة، بل أصبحت لعبة شاملة للسيولة، وبيئة المجتمع، وجودة المنتجات. ما إذا كان بإمكان لايتر أن ينمو من حصان مسود تقني إلى رأس المسار يعتمد على ما إذا كان بإمكانه الاستمرار في جذب والحفاظ على الطلب الحقيقي على التداول في عصر ما بعد الهبوط الجوي.