التنبؤات السبعة والعشرون لمؤسسي Blockworks لعام 2026: صعود إيثيريوم وتلاشي البيتكوين و"اختفاء" سولانا، ستشهد صناعة التشفير إعادة تنظيم كبرى

整理 & 编译：深潮 TechFlow

ضيف: مايك إبوليتو، مؤسس مشارك لـ Blockworks، المضيف: ديفيد هوفمان، Bankless

ملخص النقاط

يستعرض ديفيد هوفمان مع مايك إبوليتو لماذا يكون عام 2025 صعبًا بشكل غير معتاد رغم تحقيقه لقمم تاريخية، ولماذا تعتبر هذه التوترات مهمة جدًا لعام 2026. يعتقدان أن صناعة التشفير تدخل مرحلة مشابهة لـ “الإنترنت عام 2002” — فترة تراجع المضاربة، وظهور الأساسيات، وتسريع عمليات الدمج في القطاع. تتناول المحادثة أسباب احتمال انتعاش إيثريوم، ولماذا قد تواجه بيتكوين ظروفًا صعبة، وتوقعات السوق والأداء الفعلي لعقود الدائم وحقوق الملكية، وأهمية التركيز على البناء والمستثمرين مع انتقال الصناعة من المضاربة إلى خلق قيمة حقيقية.

(يعتمد محتوى الفيديو على 27 توقعًا قدمها مايك، لكن لم يتم تغطية جميعها بالكامل، بل تم اختيار بعض النقاط الأساسية لمناقشتها بعمق. )

ملخص وجهات النظر المميزة

• أتمنى أن تؤدي العملات المشفرة إلى تأثير إيجابي أكبر على العالم، وأشعر بالملل من تصنيف الصناعة على أنها “براري الغرب” و"احتيال".
• أداء بيتكوين في 2026 سيكون أدنى من الذهب.
• 2026 سيكون عامًا ممتازًا لـ DeFi.
• 2026 سيكون عامًا لإيثريوم، بينما قد تمر بيتكوين بسنة سيئة، وسولانا ستكون سنة هادئة نسبيًا، وHyperliquid ستواجه تحديات.
• 2025 هو أفضل وأسوأ سنة، ولم نشهد سوقًا صاعدة متوقعة للأسعار.
• سوق العملات المشفرة يتجه من حالة البرية الغربية غير العقلانية إلى حالة أكثر عقلانية ومرتكزة على الأساسيات.
• إذا تمكنت من اكتشاف مشاريع ذات إمكانات نمو مركب واختيار البروتوكولات الصحيحة، فهناك فرص جيدة في 2026 وما بعدها.
• في 2026، سنواصل رؤية اتجاهات دمج في عدة فئات رئيسية. خلال الثلاث سنوات القادمة، “البقاء على قيد الحياة هو الفوز” سيكون السائد في القطاع.
• على المطورين أن يكونوا مستعدين، ويبدعوا قدر المستطاع، ويفكروا بشكل استراتيجي، ويعملوا على تحقيق الأهداف. إما أن يتم الاستحواذ عليهم، أو يبرزوا في مجالاتهم ويحققوا عمليات دمج.
• 2025 و2026 هما سنوات التخطيط، بدون جنون، ولن يصبح أحد ثريًا فجأة بسبب العملات المشفرة.
• خلال الدورة، عندما يشعر الناس بالملل أو التعب أو استهلاك السوق، يكون ذلك في الواقع أفضل وقت للاستمرار.
• 2026 سيكون عامًا لدمج عدة فئات رئيسية؛ وموضوع آخر هو دمج سوق الأسهم والعملات المشفرة.
• إذا كان هناك DATS يستحق الانتباه، فهو ربما Tom Lee.
• للمضاربين، يأملون أن يتمكنوا من إتمام جميع تداولاتهم للعملات المشفرة والأسهم على منصة واحدة.
• إيثريوم أشبه بسلسلة إصدار الأصول، وسولانا أشبه بموقع على السلسلة لأسعار DEX.
• الحوسبة الكمومية ليست مجرد مشكلة للعملات المشفرة، بل ستؤثر على المجتمع بأكمله.
• البورصات المركزية ستتوسع صعودًا أو هبوطًا حسب استراتيجيتها. في المستقبل، ستشهد المزيد من عمليات الاستحواذ، وستشارك منصات البداية والبورصات المركزية بنشاط.

استعراض 2025: أفضل وأسوأ سنة

ديفيد: مع اقتراب 2026، كيف تقيّم أو تلخص وضع صناعة التشفير في 2025؟

مايك: برأيي، 2025 هي أفضل وأسوأ سنة. السبب الرئيسي هو أننا لم نشهد السوق الصاعد المتوقع. رغم أن بيتكوين وبعض العملات الرئيسية سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق، إلا أن الأداء العام كان أدنى من التوقعات، خاصة للمستثمرين في العملات الجانبية والرموز الصغيرة.

إيثريوم وسولانا تجاوزا أعلى مستوياتها في فترات مختلفة، لكن الزيادات كانت صغيرة جدًا، مما يترك الأمر محيرًا. ربما كانت أصعب سنة منذ بداية استثمارنا في التشفير.

أعتقد أن صناعة التشفير الآن أكثر معنى من أي وقت مضى. أحد المواضيع المهمة هذا العام هو “اضطراب الإدراك”. كثيرون يشعرون أن هذا غير منطقي: تنظيم الولايات المتحدة للعملات المشفرة يبدو وكأنه يتحول إلى “دببة”، ورأينا ولادة العديد من المشاريع الذكية، واتجاهات أوضح. من المفترض أن تدفع هذه الأمور أسعار الأصول للارتفاع، لكنها لم تفعل.

السبب وراء ذلك هو أن سوق التشفير يتجه من حالة البرية الغربية غير العقلانية إلى حالة أكثر عقلانية ومرتكزة على الأساسيات. هذا التغيير كان متوقعًا من قبل، لكنه بدأ يظهر الآن فعليًا. العديد من المشاريع الممتازة تعمل على تحسين نفسها، لكن الأسعار تواصل الانخفاض. قد يكون هذا هو موضوع 2026، حيث يتحول السوق من تقييمات المضاربة إلى تقييمات قائمة على الأساسيات.

رغم أن العديد من المشاريع جيدة جدًا، إلا أن تقييماتها لم تكن مثالية، وأعتقد أن هذا سيستمر حتى 2026. لكن إذا تمكنت من اكتشاف مشاريع ذات إمكانات نمو مركب واختيار البروتوكولات الصحيحة، فهناك فرص جيدة في 2026 وما بعدها.

ديفيد: من ناحية، رغم أننا رأينا قممًا تاريخية، إلا أن السوق لم يشعر حقًا بوجود سوق صاعدة. بالإضافة إلى ذلك، لم يجذب 2025 جماعة جديدة من المستثمرين في العملات المشفرة. في الواقع، جميع المستثمرين في التشفير موجودون منذ أكثر من ثلاث سنوات على الأقل. هذا يعني أن توقعات السوق تكونت، لكن تم كسرها هذا العام. نحن نكتسب نضجًا. الأمور لم تعد برية، وتوقعات السوق عن البرية لم تتحقق، وأعتقد أن هذا أدى إلى ركود في النشاط السوقي.

مايك: أود أن أقدم تشبيهًا للجمهور، فالجميع يحب المقارنة بصناعة الإنترنت. أعتقد أننا الآن في مرحلة مشابهة لنهاية 2001 وبداية 2002، عندما كانت Web2.0 في ذروتها. خلال فقاعة الإنترنت، كانت هناك العديد من الأفكار الجريئة، وكل شيء كان ممكنًا. لكن الاعتمادية على المسارات والجدول الزمني كانت مشكلة، مما أدى إلى بناء مفرط للبنى التحتية.

مؤخرًا، استمعت للكثير من النقاشات حول الذكاء الاصطناعي، خاصة فيما يتعلق باستخدام وحدات معالجة الرسوميات (GPU). في 2001-2002، كانت حالة الألياف الضوئية معاكسة تمامًا لوضع اليوم مع GPU. حينها، كانت الكابلات البحرية وسعة النطاق ضخمة جدًا، لكن المشكلة كانت في أن هذه البنى كانت مبالغًا فيها، مما أدى إلى سوق هابطة ضخمة.

وفي الوقت نفسه، بدأ جيل جديد من المطورين يدخل السوق. فهموا البنى التحتية الموجودة، وبنوا عليها، ووجدوا فرصًا إبداعية جديدة، وأنشأوا شركات يمكن أن تنتقل عبر الأجيال. هذا يوضح موضوعًا مهمًا — التكامل. في 2026، سنواصل رؤية اتجاهات دمج في عدة فئات رئيسية. خلال الثلاث سنوات القادمة، “البقاء على قيد الحياة هو الفوز” سيكون السائد.

نصيحتي للمطورين أن يكونوا مستعدين، ويبدعوا قدر المستطاع، ويفكروا بشكل استراتيجي، ويعملوا على تحقيق الأهداف. بشكل أساسي، هناك خياران استراتيجيان للمطورين: إما أن يتم الاستحواذ عليهم، أو يبرزوا في مجالاتهم ويحققوا عمليات دمج. هذان هما الطريقان الأكثر واقعية الآن.

استشراف 2026

ديفيد: أعتقد أن 2025 و2026 هما سنوات مهمة جدًا للتخطيط، خاصة على مستوى إيثريوم. من ناحية إيثريوم، أرى أن بروتوكولات الطبقة الأولى ستؤدي أداءً جيدًا، مثل zkEVM، وسرعتها ستتجاوز توقعاتنا.

ربما نحن متقدمون عامًا أو اثنين في تطوير zkEVM، مما يمكننا من تقليل سرعة إنشاء الكتل بشكل ملحوظ بحلول 2026. بحلول نهاية 2026، أتصور أن بروتوكولات الطبقة الأولى لإيثريوم ستحدد مكانتها بشكل أفضل، لاقتناص فرص النمو في مجالات التوكن، ووال ستريت، وغيرها.

بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أنه يمكننا الحديث عن “مشروع قانون كلير” (Clear Law)، ونأمل أن يتم تمريره في 2026، مما سيساعد على تحديد صناعة التشفير بشكل أفضل. حتى سولانا، تستحق الذكر، حيث أخيرًا تم دمج تقنية Firedancer.

أعتقد أن 2025 و2026 هما سنوات هادئة للتخطيط، بدون جنون، ولن يصبح أحد ثريًا فجأة بسبب التشفير. نحن نعمل معًا لوضع جميع العناصر بشكل صحيح، والاستعداد لقيمة محتملة في السنوات القادمة.

مايك: عادةً، عندما يتحدث الناس عن هذه الأمور، يكون هناك جو: نعم، هذه الأمور ستحدث في النهاية، وهو أمر لا مفر منه. لكن في الوقت ذاته، يشعرون بالإحباط لأنهم لا يستطيعون تحقيق عوائد 100 ضعف على الرموز الصغيرة.

لكن، أود أن أقول إنه من الناحية طويلة المدى، بناء ثروة حقيقية الآن أسهل من عام 1995. خلال الخمس سنوات الماضية، نادرًا ما حقق أحد أرباحًا في التشفير. السبب هو أن البيئة الاستثمارية كانت صعبة جدًا.

باستثناء بيتكوين، وإيثريوم، وسولانا، فإن جميع الأصول الأخرى تقريبًا تشبه أدوات تداول أكثر منها استثمارات حقيقية. أعتقد أننا دخلنا أخيرًا في بيئة يمكن فيها بناء نجاح مستدام، وأن الفائزين الذين يحققون نموًا مركبًا سيحققون نجاحات كبيرة.

ديفيد: خلال الدورة، عندما يشعر الناس بالملل أو التعب أو استهلاك السوق، يكون ذلك في الواقع أفضل وقت للاستمرار. إذا استطعت أن تتجاوز هذه الصعوبات، ستكون في موقع جيد. أذكر في 2019، حينها، كان جميع من يشارك في نظام إيثريوم يركزون بشكل أساسي على بيتكوين وإيثريوم.

مثلاً، إذا استمريت، ووضعت إيثريوم في مكانة مناسبة، ستستفيد من موسم DeFi. وكل ما عليك هو أن تتجاوز سنوات 2017، 2018، و2019 من السوق الهابطة، لأن الجميع قد غادر. النتيجة أن الفرص في السوق أصبحت وفيرة جدًا. أعتقد أن هذا السيناريو سيتكرر، لأن السوق يستهلك المستثمرين، ولم يثر حماسهم بعد.

مايك: سنختبر أو نرد على بعض المفاهيم القديمة في الصناعة. سابقًا، كان سوق التشفير غير عقلاني، ومرحلة مبكرة جدًا، ولم يكن من الضروري أن يخلق قيمة حقيقية.

لم تكن هناك قرارات واضحة حول ما إذا كانت هذه المفاهيم كانت صحيحة أو خاطئة، لكن أعتقد أن 2026 سيكون عامًا حاسمًا، حيث ستتضح العديد من الأمور. وأعتقد أن 2026 سيكون عامًا لدمج عدة فئات رئيسية.

بالإضافة إلى ذلك، أرى أن موضوع دمج سوق الأسهم والعملات المشفرة سيزداد. العملات المشفرة ستتطور بشكل أكثر استنادًا إلى الأساسيات والقيمة الحقيقية، وسيسعى سوق الأسهم إلى استلهام بعض خصائص التشفير. أعتقد أن هذا الدمج بدأ بالفعل.

علاقات المستثمرين في مجال التشفير

ديفيد: موضوع حالي — علاقات المستثمرين ستصبح أكثر أهمية. المستثمرون سيطالبون بالإفصاح المالي المعياري. إدارة علاقات المستثمرين قد تندمج مع إدارة المجتمع في السوق التقليدي، وقد تدرك الشركات ذلك وتبدأ في تطبيقه.

مايك: أعتقد أن على الناس أن يبنوا نموذجًا نفسيًا. عندما لا يكون لدى الشركة أدوات مالية متداولة علنًا، فهي تملك منتجًا واحدًا فقط. لكن بمجرد إصدار أدوات مالية متداولة علنًا، مثل الرموز أو الأسهم، يصبح لدى مؤسسي الشركة منتجان: عمل تجاري، وأداة مالية. هذا يعني أنه يجب أن تروي قصة عن هذا الأصل باستمرار.

عليك إدارة السرد، ولا يمكن للشركة أن تتوقع أن “بناءها هو كل شيء، والناس سيأتون من تلقاء أنفسهم”.

كما ألاحظ أن سوق الأسهم يعمل بشكل جيد في بعض الجوانب، مثل نظام التقارير المالية المعياري (مثل GAAP). لكن، في المقابل، هناك أشياء قديمة جدًا.

قبل سنوات، كانت شركة CoinShares المدرجة في أوروبا تستخدم تويتر سبايسز لإعلان الأرباح الفصلية. والآن، بدأنا نرى بروتوكولات أو شركات مثل Etherfi تتبع أسلوبًا مماثلاً. قال فلاد تينيف إنهم يعيدون التفكير في علاقات المستثمرين في Robinhood، ويخططون لجعلها أكثر مجتمعًا. لذلك، أعتقد أن صناعة التشفير ستستلهم بعض المبادئ، مثل العمليات المعيارية، لكن على المدى الطويل، سوق الأسهم قد تدرك ذلك وتبدأ في إعادة التفكير في طرق عملها.

ديفيد: لقد رأينا Coinbase وRobinhood يعقدان مؤتمرات إطلاق منتجات بأسلوب يشبه Apple هذا العام. نحن بحاجة إلى السيطرة على سردنا الخاص. هذه الطريقة تتيح الوصول مباشرة للجمهور المهتم بـ Robinhood. أذكر أن Coinbase عقدت عدة فعاليات مماثلة، مثل إطلاق Base، وقدموا المحتوى مباشرة لجمهورهم وشرحوا لماذا يجب الاستثمار في هذه المنتجات.

مايك: أعتقد أن هذا تغير كبير هذا العام، ولدي توقعان مرتبطان: أعتقد أن هناك الكثير من النقاش حول معايير المحاسبة GAAP هذا العام.

هذه النكتة تظهر مدى مرونة المعالجة المحاسبية. حتى بين مزودي البيانات في التشفير، المعايير غير موحدة، والأرقام المبلغ عنها تختلف بشكل كبير بين الشركات. هذا يتطلب وجود معيار معتمد يوضح كيفية التعامل مع الإيرادات، وتكاليفها، وكيفية تجميع البيانات في بيان التدفقات النقدية.

بالطبع، هناك مرونة في المعالجة المحاسبية، لكن هناك أيضًا قواعد. ومع ذلك، بالنسبة لشركات العملات المشفرة، لا تزال الأعباء ثقيلة جدًا، ومن الصعب الالتزام بمعايير صارمة كهذه. قد تظهر حلول خفيفة، لكن أعتقد أن مناقشات معايير GAAP ستتكرر هذا العام، لكن القطاع لا يزال بعيدًا عن تحقيقها.

كما أن النقاش حول هيكل الأسهم المزدوجة الرمزية أصبح واسعًا جدًا. توقعاتي طويلة المدى أن، في 90% من الحالات، هذا الهيكل غير قابل للتطبيق أصلًا. هو مجرد بقايا من عهد SEC بقيادة غاري غنسلر، ويمكن تتبع أصوله إلى قبل عهد J. Clayton. هو في الأساس محاولة لعمليات تحايل تنظيمية.

لقد رأينا نزاعات علنية كثيرة، مثل حالة Aave. أعتقد أن مثل هذه النزاعات ستستمر. وفي الوقت نفسه، أود أن أمدح Uniswap، فقد اتخذت خطوة جريئة وصعبة جدًا. أتوقع أن لا تُحل كل هذه القضايا في 2026، وربما نسمع مناقشات، وأن بعض البروتوكولات ستتبع خطوة Uniswap بسرعة. لكن، أعتقد أن معظم البروتوكولات ستتأخر في ذلك.

ومع ذلك، أعتقد أن المستثمرين سيبدأون علنًا في التشكيك في هذه البروتوكولات، وقد ينظرون بشكل سلبي إلى تلك التي تعتمد هيكل الأسهم المزدوجة والرموز.

تطور مناقشة الإيرادات

ديفيد: ستتجه مناقشات الإيرادات تدريجيًا نحو استدامتها وجودتها. الشركات التي يمكنها تحقيق إيرادات أكثر توقعًا ستبدأ في الحصول على اعتراف السوق لأول مرة. ستصبح برمجيات الشركات شائعة في مجال التشفير. هل يمكنك شرح ذلك بالتفصيل؟

مايك: سعيد أن أرى أن مناقشة الإيرادات بدأت تأخذ مكانها في القطاع. ليست كل الإيرادات متساوية. في سوق الأسهم، بعض أنواع الإيرادات تُمنح تقييمات مضاعفة أعلى، وغالبًا ما يكون ذلك مرتبطًا بجودة الإيرادات.

فكيف تكون استدامة الإيرادات؟ هل يمكن تكرارها؟ هل 80% من الإيرادات تأتي من عميل واحد؟ هل الإيرادات موسمية جدًا؟ كل هذه الخصائص تُحلل وتفكك لتقييم حصانة الأعمال.

كنا نرتكب خطأ في الماضي عندما كنا نعطي تقييمات عالية لأعلى النقاط في الإيرادات الموسمية. على سبيل المثال، ظاهرة غير بديهية أن الأسهم الموسمية تكون في أعلى سعر عندما تكون أغلى، وفي أدنى سعر عندما تكون أرخص.

أعتقد أن المستثمرين سيتوقفون تدريجيًا عن الثقة في هذه الإيرادات غير الموثوقة، وهو اتجاه صحيح. هذا سيدفع القطاع للتركيز أكثر على الإيرادات الثابتة والجودة العالية. وفي مجال التشفير، هذا النموذج من الإيرادات نادر جدًا.

مستقبل DATS

ديفيد: التوقع الخامس: DATS ستصبح بلا فائدة تقريبًا. بعض الشركات قد تحاول الاستحواذ على البنية التحتية وتحويل نفسها إلى شركات تشغيل، لكن هذه الجهود لن تنجح حقًا.

مايك: أعتقد أن DATS ستواجه تحديات كبيرة في 2026. لكن، أرى أن استثناء واحد هو DATS الخاص بـ Tom Lee، فهو يحظى بسمعة عالية جدًا في وول ستريت. وأعتقد أن ذلك مرتبط بانتعاش طبيعي لمؤشرات إيثريوم الأساسية.

كما أعتقد أنك سترى بعض DATS تحاول التحول إلى شركات تشغيل تقدم عوائد.

لكن، أعتقد أن العديد من شركات التشفير تمر بمراحل مماثلة. بعض الفئات الأكثر إثارة كانت تحظى بزيادة مضاربة هائلة، وعندما حاولت التحول إلى نماذج أكثر أساسية وذات قيمة حقيقية، اضطرت لإعادة تقييم أدائها وفقًا لمؤشرات جديدة. تظهر الرسوم البيانية لمعظم DATS في السوق أداءً غير مشجع.

لكن، أعتقد أن السوق سيبدأ في مكافأة هذا الهيكل بعد فترة. بالإضافة إلى أن “أنا Soul مع الكثير من ETH Beta الإضافي، وBeta إضافي” قصة مختلفة تمامًا يجب أن تُروى.

اتجاهات استثمار رأس المال المخاطر

ديفيد: توقعك السادس هو أن استثمارات رأس المال المخاطر ستضعف. من المتوقع أن ينخفض حجم الاستثمارات في 2025 من 25 مليار دولار إلى ما بين 15 و20 مليار دولار.

مايك: هذا صحيح، وهو انخفاض بعد الذروة في 2021. لا زلنا نتصالح مع الكثير من الفائض السابق. أداء رأس المال المخاطر في التمويل بالأسهم والعملات المشفرة يختلف عن النمط التقليدي.

في التشفير، هذا المنطق لا ينطبق دائمًا، لأن السيولة متاحة بسرعة، وقليل من مشاريع الرموز يمكن أن تخلق قيمة طويلة الأمد حقيقية. في الواقع، العكس هو الصحيح: كلما دخلت مبكرًا، كانت المخاطر أقل. لكن، أعتقد أن الوضع الآن هو أن عدد الرموز كبير جدًا، ومتطلبات المستثمرين للمشاريع أصبحت أعلى بكثير من السابق.

بصراحة، أعتقد أن الأموال المضاربة تتجه نحو مجالات أخرى. الآن، المسؤولية تقع على عاتق من يخلق قيمة حقيقية، والفائزون سيستمرون في الفوز. في الفئات الرئيسية، مثل أسواق التوقعات، والمنصات، والبروتوكولات الإقراض، وDEX، ستتحول الاستراتيجية من “Uniswap انطلق، والآن على Solana وAvalanche وSui، وأموّل هذه المشاريع وأعيد تدوير الرموز” إلى “أراهن على Uniswap لأنه لديه حواجز دخول، وسيستمر في الفوز، لأن المنافسة أصبحت أصعب، وعتبات الدخول ارتفعت.”

توقعات سوق التوقعات: نجاح الشركات القائمة

ديفيد: فيما يخص سوق التوقعات، ستظل Kalshi وPolyMarket في الصدارة، بينما تحاول DEXs أخرى دخول السوق، لكن لا يوجد لاعب جديد يحقق تقدمًا حقيقيًا. أعتقد أن الشركات القائمة ستفوز هنا، وRobinhood ستسيطر على حصة كبيرة من سوق التوقعات.

مايك: لدي توقع آخر متعلق بسوق التوقعات، وهو أن السوق سيستمر في النجاح حتى 2026، لكنني أتوقع أن تتغير المشاعر. أعتقد أن هناك الكثير من الانتقادات حول المراهنات الرياضية، كظاهرة ثقافية، وقد تتلقى تغطية سلبية. ومع ذلك، فإن حجم التداول الإجمالي سيستمر في النمو.

أعتقد أن مفهوم تطبيق “الخبير” (万事通) سيصبح قويًا جدًا. أعتقد أن Coinbase وRobinhood وHyper Liquid وبعض البورصات الآسيوية يفكرون في هذا الاتجاه. لقد رأينا بالفعل رئيس SEC بول أتكينز يذكر تطبيقات شبيهة بـ “الخبير” من الصين، مثل Alipay. على سبيل المثال، رأينا Robinhood تستفيد من مزايا Kel She، لكن بصراحة، في هذا الترتيب، لديهم أذرع أكثر بكثير من Kel She. بالإضافة إلى ذلك، تخطط Coinbase لدخول سوق التوقعات.

أنا معجب بـ Coinbase، لكن أعتقد أن تركيز Robinhood وتنفيذها أقوى قليلاً. في نهاية الدورة السابقة، جربت Coinbase العديد من الأمور، مثل إطلاق مشروع NFT مشابه لـ OpenSea، لكنه لم ينجح. أعتقد أنهم يركزون الآن على تقليص هذه التجارب، والتركيز على ما يحقق نتائج. لهذا السبب، أشعر أن مستقبل Coinbase في سوق التوقعات أقل تفاؤلاً قليلاً، لكن لا ينبغي التقليل من قدرة Robinhood.

العقود الدائمة

ديفيد: التوقع التاسع هو أن أداء Hyperliquid سيظل جيدًا، لكن نموه قد يتباطأ، وسوق العقود الدائمة ستصبح أكثر تنافسية. منصات تداول جديدة، بالإضافة إلى البورصات الحالية مثل Coinbase، ستنجح في الاستحواذ على حصة من السوق. التوقع العاشر هو أن، على الرغم من أن العقود الدائمة على حقوق الملكية ستجذب اهتمامًا واسعًا في 2026، إلا أن تطورها سيكون بطيئًا. أداءها في البورصات المركزية سيكون أفضل من DEXs، وحجم تداول العقود الدائمة لن يتجاوز 5%.

مايك: العقود الدائمة مجال شديد الشعبية، لكن من الصعب تحديد ما يميزها من حيث الحصانة، والمنافسة قوية جدًا. لدى DEXs منافسون أقوياء، مثل Binance في السوق المركزية.

بالنسبة للعقود الدائمة على حقوق الملكية، رغم التوقعات الكبيرة، أعتقد أن الترويج لها واعتمادها قد يحتاج وقتًا. للمضاربين، هذه الطريقة واضحة جدًا، حيث لا يرغبون غالبًا في التداول على منصتين منفصلتين للعملات والأسهم، بل يفضلون منصة واحدة لكل شيء.

لكن، تغيير عادات الناس ليس سهلاً. وبصراحة، ثقتي في منصات التداول المشفرة أقل من الثقة في المنصات التقليدية. لذلك، أعتقد أن وتيرة هذا التحول ستكون أبطأ بكثير مما يتوقعه الكثيرون. توقعي هو أن، بحلول 2026، لا تزال هذه السوق في مراحلها الأولى.

انتعاش إيثريوم

ديفيد: التوقع الحادي عشر: ستشهد إيثريوم انتعاشًا في 2026، وتسيطر على سوق إصدار الأصول الحقيقية. لماذا تعتقد أن بروتوكولات الطبقة الأولى لإيثريوم ستنتعش؟

مايك: أعتقد أن 2026 ستكون سنة إيثريوم، بينما قد تمر بيتكوين بسنة سيئة، وسولانا ستكون سنة هادئة، وHyperliquid ستواجه تحديات.

لدي نظرية شخصية، وهي أنه لا شيء حقيقي شامل. أرى أن هناك تباينًا بين إيثريوم وسولانا، حيث إيثريوم أشبه بسلسلة إصدار الأصول، وسولانا بموقع على السلسلة لأسعار الـ DEX. لقد مرّت إيثريوم بمرحلة صعبة جدًا، لكنها خرجت منها بنجاح. وأعتقد أنها وجدت استخدامًا يتوافق مع السوق.

أما بيتكوين، فربما يحتاج سعره إلى تصحيح هنا، لكنه يواجه تحديات واقعية، مثل الحوسبة الكمومية. أعتقد أن الحوسبة الكمومية ستكون تهديدًا كبيرًا لبيتكوين هذا العام.

أرى أن أداء بيتكوين هذا العام لن يكون أفضل من الذهب، لأنه عادةً، في مثل هذه الظروف الاقتصادية، الذهب يتفوق. نحن نواجه الآن اتجاهًا نحو التدهور، لكنه أشبه بتباطؤ اقتصادي أو ركود تضخمي، وفي مثل هذا الجو، الذهب غالبًا ما يتفوق على العملة.

أداء بيتكوين في سنوات الركود التضخمي قد يكون أدنى. أداء الذهب المتميز، والتعديل الطبيعي لسعر بيتكوين، وتهديد الحوسبة الكمومية، كلها قد تجعل من سنة 2026 سنة منخفضة المعنويات لبيتكوين.

أما إيثريوم، كطبقة أساسية، تدعم العديد من البنى المعيارية. خطأها يكمن في الاعتمادية على المسارات وسعة المعالجة، مما أدى إلى وضع معقد جدًا، يصعب تحديد ما إذا كان ينبغي البناء على L1 أو L2.

ومع ذلك، إيثريوم لا تزال تظهر توافقًا قويًا مع السوق. خاصة في مجالات الأصول الحقيقية، حيث يرغب العديد من المطورين في البناء عليها، مما يمنحها جاذبية سوقية قوية جدًا.

أعتقد أن سولانا ستواجه تحديات هذا العام، خاصة في مجال العملات الميم، وتواجه منافسة من Hyperliquid. أعتقد أن 2026 سيكون عامًا هادئًا للبناء على سولانا، بدون الكثير من الدعاية، وبدون تغييرات كبيرة.

أما Hyperliquid، فسيواجه بعض الصعوبات أمام منافسين منظمين جيدًا مثل Robinhood، لكنه سيستمر في المنافسة مع مشاريع أخرى حول العالم. الحفاظ على حصته السوقية سيكون صعبًا جدًا.

تهديد الحوسبة الكمومية لبيتكوين

ديفيد: توقعك السابع عشر هو أن الحوسبة الكمومية ستصبح تهديدًا حقيقيًا جدًا، وستثير اهتمامًا واسعًا هذا العام، بسبب احتمال تأخير مطوري بيتكوين في التعامل معها.

أعتقد أن مناقشة الحوسبة الكمومية بدأت، وستصبح أكثر واقعية. لأن الحوسبة الكمومية في 2026 ليست تهديدًا مباشرًا، بل المفهوم هو التهديد المحتمل.

بعض الخبراء يتوقعون أن أول حاسوب كمومي يمكن أن يؤثر فعليًا على الصناعة المشفرة قد يظهر حوالي 2032، أي بعد ست سنوات من الآن. لذلك، أتوقع أن نرى موجة من النقاش حول الحوسبة الكمومية، لكن التهديد الحقيقي قد لا يظهر قبل أوائل الثلاثينيات.

مايك: أعتقد أن هذا القلق يظهر أن السوق لديه نظرة استباقية. حتى لو كانت 2032 بعيدة جدًا، فهي ليست مستحيلة. سعر بيتكوين قد يشهد عودة إلى المتوسط، وعند حدوث تصحيح، يبحث الناس عادة عن تبريرات. لذلك، أعتقد أن السوق قد يستخدم الحوسبة الكمومية كذريعة.

لكن، عمومًا، لا أقلق كثيرًا من هذه التهديدات طويلة المدى. المخاطر تأتي غالبًا من أماكن غير متوقعة. الناس لا ينبغي أن يثقوا بشكل أعمى في تهديدات طويلة المدى، ويجب أن يبحثوا عن مصادر معلومات من خبراء أكثر تأهيلًا مني.

ديفيد: أحد توقعاتي لعام 2026 هو أن الحوسبة الكمومية لن تكون مجرد مشكلة للعملات المشفرة، بل ستؤثر على المجتمع ككل. يمكن للقطاعات الأخرى، مثل الإنترنت، أن تتعامل مع التهديدات الكمومية عبر تحديثات، لذا، لن يقتصر الأمر على صناعة التشفير، بل ستتابعها المجتمعات أيضًا.

تكامل البنى التحتية للبلوكشين

ديفيد: التوقع العشرون: نهاية تداول الطبقات الجديدة على السلسلة. ستصبح تأثيرات إيثريوم وسولانا أكثر وضوحًا، مما يعيد تقييم مضاعفات تقييمهما. لماذا تعتقد أن تداول الطبقات انتهى؟

مايك: الطلب على مساحة الكتل يتراجع حاليًا. لقد بنينا بنية مفرطة، والطلب الآن أقل بكثير.

بالإضافة إلى ذلك، عوائق الدخول أصبحت عالية جدًا. الشبكات العامة الجديدة تتطلب دفع رسوم للخدمات، ومتصفحات الكتل، والتكاملات، وهذه التكاليف مرتفعة جدًا، ويصعب جذب السوق. لذلك، أعتقد أن إطلاق أنظمة بيئية عامة (سواء L1 أو L2) أصبح أصعب من أي وقت مضى.

كلما زادت عوائق الدخول، استفادت الشركات القائمة، وغالبًا ما تحقق نموًا مركبًا. مع تراكم الرسوم عبر آليات الحرق أو الإقتراض، ستنخفض دورة تدفق هذه الرسوم، وتُعتبر مصدر دخل دائم عالي الجودة، يشبه أرباح المعاشات.

ما يحدث الآن يشبه 2018-2019، حين كانت مجالات الحفظ، الوساطة الرئيسية، والإقراض اللامركزي، مليئة بالمضاربة، لكن الإيرادات لم تتحقق بشكل حقيقي، مما أدى إلى عمليات دمج. أعتقد أن سيناريو مشابه سيحدث مرة أخرى.

بشكل عام، الناس سيفكرون أن هذه الأنظمة يجب أن تندمج عموديًا، وتتركز في منصة واحدة.

أيضًا، أعتقد أن نماذج التشغيل لهذه الكيانات المندمجة قد تكون مشابهة لدور Red Hat في نظام إيثريوم. لن يُنظر إلى هذه الأنظمة الجديدة من L2 كمجتمعات، بل كأدوات. المطورون سيختارون استخدام حلول zkSync الشاملة، أو حلول Optimism، أو Arbitrum، أو غيرها. أعتقد أن إطار عمل L2 هو الفائز الطبيعي هنا، لكن ستكون معركة استنزاف، وفي النهاية، ستتكون بعض الفائزين الكبار.

وهناك توقعان آخران قد يثيران جدلاً.

الأول، أن Base قد يواجه بعض الاضطرابات في 2026. الناس سيستمرون في التشكيك في مكانته ضمن نموذج أعمال Coinbase. بالإضافة إلى ذلك، يحتاج Base إلى إيجاد توافق حقيقي مع السوق.

رغم أنني أتوقع بعض السلبيات في مجالات كثيرة، إلا أنني أعتقد أن المجال الذي أراه واعدًا جدًا هو DeFi. أعتقد أن 2026 سيكون عامًا جيدًا جدًا لـ DeFi، خاصة مع تدفق الأصول الحقيقية. أرى أن إيثريوم ستفوز تمامًا بهذا السوق. من ناحية البروتوكولات، أعتقد أن 2026 سيشهد ظهور دورة RWA.

وهذا يشبه استراتيجيات التمويل التقليدية، مثل استخدام الرافعة المالية على الأصول الآمنة لتحقيق عوائد أعلى. أعتقد أن هذا الاتجاه سيتوسع ليشمل السندات والأصول ذات العائد المرتفع.

لكن، إدخال الأصول الحقيقية على السلسلة يواجه تحديات كثيرة. العمليات الدائرية أكثر تعقيدًا من الأصول الذرية. لذلك، أعتقد أن بعض البروتوكولات الذكية ستجد حلولًا لهذه المشكلة.

أيضًا، في مجال DeFi، ستشهد Vaults عامًا مهمًا جدًا. أعتقد أن صناديق الائتمان ستصبح جزءًا رئيسيًا من القصة. ستعالج صناديق الائتمان عدة مشكلات، مثل أن تصفية الأصول الحقيقية تحدٍ فريد، لأنها لا يمكن أن تتم في كتلة واحدة مثل الأصول الذرية.

أعتقد أنه مع تدفق المزيد من العملات المستقرة على البلوكشين، قد تطلق العديد من شركات رأس المال المخاطر التي تواجه صعوبات صناديق ائتمان في السنوات القادمة. كل ذلك سيدعمه Vaults. أعتقد أن البنى التحتية المعيارية التي طورتها Morpho على سبيل المثال، هي الاتجاه الصحيح.

ومع ذلك، لا أجرؤ على التنبؤ بأن حجم أصول Vaults سيقفز من 5 مليارات دولار حاليًا إلى 20 مليار دولار بسرعة، بسبب عدم اليقين في بيئة الفائدة الحالية. لكن، توقعي هو أن أصول Vaults ستنمو بشكل ملحوظ، ربما من 5 مليارات إلى 15 مليار دولار بحلول نهاية العام المقبل.

ديفيد: جوهر DeFi (إيثريوم، DeFi، Morpho، Vaults للمخاطر، العوائد على السلسلة، رفع العوائد باستخدام الرافعة) كلها أنماط سلوك مألوفة لدينا. ربما نحتاج إلى أصول جديدة — الرموز المميزة.

مايك: أعتقد أن حجم التداول في العملات المستقرة، أو قيمة العملات المستقرة على إيثريوم، ستؤدي أداءً جيدًا. السبب هو أنني أرى أن العديد من المنتجات تتوافق مع السوق، وتتمحور حول إدخال أنواع جديدة من الأصول ذات العوائد على السلسلة. أعتقد أن هذه السلسلة من الأحداث ستحدث على إيثريوم، ولهذا السبب حققت إيثريوم عامًا ناجحًا جدًا.

الشركات: بداية حارة ونهاية باردة

ديفيد: ذكرت أن 2026 سيكون عامًا مهمًا للشركات على السلسلة، لكن النتائج قد تكون مختلطة. على سبيل المثال، Tempo سيحدث ضجة، لكنه سيتراجع لاحقًا. سلسلة Circle’s Arc لن تحصل على اعتماد، بينما مسار Robinhood سيكون مشابهًا لـ Base. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تعلن 4-5 سلاسل شركات جديدة، بما في ذلك إطلاق مجموعة بلوكتشين من قبل BlackRock.

مايك: انتقلنا من فرضية “كل شيء يجب أن يكون معياريًا” إلى “التوزيع هو الشيء الوحيد المهم”. الشركات التي تمتلك قدرات توزيع ستدمج بشكل عمودي كامل سلسلة التوريد.

لذا، أتوقع أن يكون العام القادم عامًا مهمًا للشركات على السلسلة. ستسعى Robinhood للسيطرة على كامل تكديس التقنية، وTempo ستسعى لإطلاق سلسلتها الخاصة.

أعتقد أن صناعة التشفير ستشهد عملية مماثلة. العديد من الشركات قد تحاول إطلاق سلسلتها الخاصة، لكنها ستدرك أن ذلك صعب جدًا. قد لا يرغبون في إدارة النظام البيئي بالكامل، ولا يريدون مواكبة تغييرات آليات الإجماع وDAO. لذلك، سيتجهون نحو بنية تحتية من L2. أعتقد أن الشركات على السلسلة قد تحقق نجاحًا معينًا، لكنها لن تصبح سلسلات L1 مستقلة.

وهذا هو السبب في أنني عندما أسمع أن Tempo يمكن أن يحقق وظائف تقنية رائعة، لا أعتبر ذلك مهمًا جدًا. إذا كانت كل القيمة تتركز في التوزيع، ولم تكن التسوية وDAO ذات قيمة كبيرة، فلماذا نركز على ذلك؟

لكن، على المدى الطويل، ستواجه Tempo تحديات، لأن علامتها التجارية تجعلها تُنظر إليها على أنها تعظم الأرباح. أعتقد أن الناس يمكنهم مراجعة تاريخ فيزا، وكيف تطورت من هيكل يشبه DAO.

أما Circle، فلا أعتقد أن مفهوم التكديس الكامل مفيد لهم، ولا أرى كيف سيدفعون النشاط. أعتقد أن USDC يجب أن يستمر في النمو على السلسلة، لكن لست متأكدًا من قدرتهم على نقل النشاط إلى سلسلتهم الخاصة. أما Robinhood، فربما يحاولون إطلاق سلسلتهم الخاصة، لكن قد يتخذون خيارًا آخر. إذا قرروا عدم بناء سلسلتهم الخاصة، واستمروا في العمل على Arbitrum، فسيكون ذلك مفيدًا جدًا لـ Arbitrum.

الختام

مايك: أتمنى أن تؤدي العملات المشفرة إلى تأثير إيجابي أكبر على العالم، وأشعر بالملل من تصنيف الصناعة على أنها “براري الغرب” و"احتيال". لا زالت الصورة السلبية عن القطاع قوية، وحان الوقت لتغيير ذلك.

أجد أن متابعة تطور الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة أمر مثير جدًا. أنا مستخدم للذكاء الاصطناعي، لكن لا أستطيع أن أقول إن التشفير يمكن أن يكون بنفس القدر. لذلك، أعتقد أن الوقت حاسم، لقد مررنا بفترة ازدهار المضاربة، والآن يجب أن نركز على خلق القيمة.

السابق، كان يُنظر إلى بعض مبادئ Web2.0 بازدراء، لكني أعتقد أنه لم يعد من المفيد ذلك، ويجب أن نكون أكثر تواضعًا. أعتقد أننا نسير في الاتجاه الصحيح.

أعتقد أن ICOs ستعود ببطء، مثل مشاريع مثل MetaDAO التي تثير اهتمامي، لكن لست متأكدًا إن كانت النهاية. من المرجح أن تتخذ البورصات المركزية إجراءات، وسيكون هناك المزيد من عمليات الاستحواذ في المستقبل.

الشركات على السلسلة ستتوسع حسب الحاجة، حسب است