การวิเคราะห์โครงสร้างทั่วไปของผลิตภัณฑ์ RWA

ผู้เขียน: ยี่ไข่; ที่มา: ยี่ไข่ถาม

เราออกแบบกรอบทั่วไปสำหรับผลิตภัณฑ์การจัดการที่น่าเชื่อถือของ RWA โดยมีหลักสำคัญเกี่ยวกับ RWA: “สินทรัพย์ที่ควบคุมได้และการจัดการที่น่าเชื่อถือ” ซึ่งเป็นการอ้างอิงในการออกแบบผลิตภัณฑ์การปฏิบัติตาม RWA ในฮ่องกงและการออกแบบการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น offshore อย่างเท่าเทียมกัน

โครงสร้างทั่วไปของผลิตภัณฑ์แสดงในรูปภาพเหมือนกัน ประกอบด้วยบ่อสินทรัพย์ โครงสร้าง การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นและชั้นกลาง การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นสินทรัพย์ การบริหารจัดการ และอื่น ๆ อีกหกส่วน

（รูปภาพที่ 1） กรอบทั่วไปของผลิตภัณฑ์ RWA

ในนั้น โครงสร้างชั้นกลางทั่วไปเป็น SPV ของกองทุนหรือ Trust ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของการจัดการทรัพยาที่น่าเชื่อถือของ RWA ไม่ว่าจะเป็นการต้องการ RWA ที่เป็นไปตามกฎระเบียบในฮ่องกงในรูปแบบของกองทุน หรือการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นในการดำเนินการ offshore ในรูปแบบของ SPV ที่น่าเชื่อถือที่ถูกโค้ดเป็นรูปแบบของสัญญาอัจฉริยะและโปรโตคอล

ชั้นนี้คือ O2O, offchain2onchain, ทั้งเป็นชั้นกั้นและเชื่อมโยง. ความสำคัญของชั้นนี้คือการแยกทรัพย์สิน, เมื่อการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นโดยตรงไม่สามารถแก้ปัญหาได้ว่าทรัพย์สินทางกายและทรัพย์สินเสมือนไม่สามารถทำการสร้างตามสัดส่วน ในกรณีนี้มีความสำคัญที่มีชั้นนี้ RWA คือการทำให้ผลิตภัณฑ์ทางการเงินชั้นนี้เป็นรูปแบบ, และ Web3.0 ที่เป็นการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นโดยตรง เป็นการทำให้เกิดการเข้ารหัสและทำสัญญาเป็นรูปแบบ และผู้ดูแลการจัดการชั้นนี้ โดยอาศัยการจัดการและดำเนินการทรัพย์สินโดยวิธีที่เป็นแบบดั้งเดิม โดยใช้เครดิตและการควบคุมโดยสถาบันการเงินเพื่อทำให้การจัดการทรัพย์สิน O2O จริง

โครงสร้างผลิตภัณฑ์ RWA นี้ประกอบด้วยองค์ประกอบหลักหลายอย่าง: บ่อเก็บสินทรัพย์หลัก, การวิเคราะห์ cash flow, SPV (cash flow, credit enhancement, การควบคุม), ผู้จัดการสินทรัพย์ที่น่าเชื่อถือ, และการกระตุ้นความคล่องตัว

ทรัพย์สินพื้นฐาน

องค์ประกอบหลักของ RWA คือสินทรัพย์รากฐานของสินทรัพย์กลุ่ม สินทรัพย์รากฐานของ RWA ไม่ใช่สินทรัพย์ทางกายภาพแบบดั้งเดิม เช่นที่ไม่เปลี่ยนแปลง แต่เป็นสินทรัพย์ที่น่าเชื่อถือทางดิจิทัลและบล็อกเชน และอาจเป็นสินทรัพย์ต้นฉบับที่เกิดขึ้นจากบล็อกเชน on-chain สินทรัพย์ดิจิทัลเหล่านี้เป็นการสร้างโครงสร้างใหม่ของสินทรัพย์ทางกายภาพในโลกจริงที่มีระดับอะตอม และยังสามารถผสมผสานกันได้อีกด้วย สินทรัพย์ทางกายภาพในโลกจริงจำเป็นต้องผ่านการตรวจสอบสินทรัพย์ การยืนยันตราสารทุน การบันทึกข้อมูลบนโซ่ การนำสินทรัพย์เข้าสู่พูล และเป็นต้น จึงจะสามารถเป็นสินทรัพย์รากฐานในโซ่ได้และเข้าสู่พูลสินทรัพย์ RWA และสิ่งสำคัญคือสินทรัพย์รากฐานในพูลสินทรัพย์เหล่านี้สามารถสร้างกระแสเงินสดที่ต่อเนื่องและเสถียรได้

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น01928374656574839201เมื่อคุณเห็น

ทรัพย์สินพื้นฐานต้องมีสิทธิในการครอบครองที่ชัดเจน ซึ่งเป็นหนึ่งในเงื่อนไขพื้นฐานสำหรับการประเมินสินทรัพย์เป็นทรัพย์สิน ไม่ว่าจะเป็น ‘สิทธิในการครอบครอง’ หรือ ‘สิทธิในการใช้สิทธิ’ และต่อมาคือการแยกออกเป็น ‘สิทธิในการปฎิบัติงาน’ ‘สิทธิในการเช่า’ ‘สิทธิการจำนอง’ ‘สิทธิในรายได้’ ‘สิทธิในการระงับ’ จำเป็นต้องได้รับการมอบหมายที่ถูกต้องและเพียงพอ ทรัพย์สินพื้นฐานต้องมีความสามารถในการโอนได้ ผู้สร้างทุนอาจจำเป็นต้องทำการโอนทรัพย์สินพื้นฐานที่มีสิทธิที่ชัดเจนให้แก่ SPV ทั้งเป็นการโอนที่เปิดเผยหรือไม่เปิดเผย ขั้นตอนนี้ต้องไม่มีข้อบกพร่องทางกฎหมาย เพราะฉะนั้นจึงจำเป็นต้องตรวจสอบว่ามีข้อจำกัดทางสิทธิบุคคลที่สามหรือไม่

การวิเคราะห์ cash flow

โครงสร้างสิทธิของผลิตภัณฑ์ RWA ในพื้นฐานคือ Cash flow ที่คาดหวัง โดยการออกแบบโครงสร้างนี้มาจากการวิเคราะห์ Cash flow โดยเฉพาะ เราจำเป็นต้องวิเคราะห์อย่างละเอียดเกี่ยวกับฉากธุรกิจและประวัติการชำระเงินของสินทรัพย์พื้นฐาน ตั้งแต่โครงสร้างการซื้อขายของสินทรัพย์พื้นฐาน ระยะเวลาผลตอบแทน โหนดของ Cash flow และการวิเคราะห์เวลาของโหนด และวิธีการรวบรวม Cash flow เป็นต้น

การออกแบบผลิตภัณฑ์ RWA ที่ซับซ้อนและมีโครงสร้างการซื้อขายทรัพย์สินทางฟิสิกส์ในโลกของความเป็นจริงมีความซับซ้อนและต้องผ่านตัวกลาง ผลิตภัณฑ์ RWA ต้องการการออกแบบโครงสร้างซื้อขายที่เหมาะสมและไม่ต้องผ่านตัวกลาง และอาจจะเป็นการออกแบบที่ทำให้คนใช้ย้อนกลับในการซื้อขาย

และระยะเวลาผลตอบแทนจะมีผลต่อโครงสร้างรายได้ เช่น ระยะเวลาผลตอบแทนจากการเลี้ยงสัตว์เกษตรมีระยะเวลา 6-9 เดือน ต้องทำการลงทุนก่อนเลี้ยงสัตว์และขายก่อนจึงจะได้รับเงินสดกลับมา และต้องออกแบบโครงสร้างรายได้อื่น ๆ ระยะเวลาผลตอบแทนสามารถออกแบบได้ล่วงหน้า เช่น การขายล่วงหน้าหรือการรับมัดจำ? และต้องออกแบบวิธีการรวบรวมกระแสเงินสดโหนดและการรวบรวมเงินสดใหม่ๆ โหนดเงินสดล่วงหน้า นอกจากนี้ยังสามารถออกแบบการชำระเงินโทเค็นในการจัดการทรัพย์สินทางเลือกแบบเชื่อถือได้ เพื่อการชำระเงินข้อตกลง การล้างบัญชีและการเก็บเงินอัตโนมัติ เพื่อเรียกเก็บเงินสดในรูปแบบ on-chain

กระแสเงินสดต้องมีความเสถียรบางครั้ง รายได้จากการขายสินค้าทั่วไป รายได้จากการโอนที่ดิน รายได้จากการพัฒนาทรัพยากรแร่ เป็นต้น เนื่องจากกระแสเงินสดไม่เสถียร ไม่เหมาะสมเป็นสินทรัพย์พื้นฐานสำหรับการจัดการทรัพย์สินที่น่าเชื่อถือ (RWA) แต่หากสินค้าที่ขายคือน้ำ ไฟฟ้า ก๊าซ ความร้อน หรือสิ่งจำเป็นในชีวิตอื่น ๆ และความต้องการของผู้ใช้ทางล่างเข้มแข็งและมั่นคงมาก หรือมีสัญญาส่งมอบในระยะยาวแล้ว สามารถนำมาใช้เป็นสินทรัพย์พื้นฐานในการทำธนาคารสมัครเล่นของกองทุน (RWA) ได้

ประการที่สองกระแสเงินสดต้องสามารถคาดการณ์ได้ RWA Trusted Asset Management เป็นส่วนลดสําหรับรายได้กระแสเงินสดในอนาคตของสินทรัพย์ ดังนั้นเมื่อดําเนินการซื้อขายหลักทรัพย์จึงมีความจําเป็นที่สถาบันวิชาชีพจะต้องคาดการณ์กระแสเงินสดในอนาคตของสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อช่วยให้นักลงทุนสร้างความคาดหวังที่สมเหตุสมผลสําหรับรายได้ในอนาคตและแปลงสินทรัพย์กระแสเงินสดที่ไม่สามารถระบุเป็นสิทธิรายได้ของทรัสต์ผ่านช่องทางทรัสต์เพื่อให้สินทรัพย์อ้างอิงเป็นไปตามข้อกําหนดของสินทรัพย์

สิทธิในรายได้จากทรัพย์สินพื้นฐาน

สิทธิผลประโยชน์ที่พบมากที่สุดในสิทธิผลประโยชน์คือสิทธิเช่าโฉนดของสิทธิการเช่าที่ไม่เปลี่ยน ผู้ถือกรรมสิทธิทุกคนจะโอนสิทธิรายได้จากการเช่าที่ไม่เปลี่ยนให้แก่นักลงทุน การแบ่งแยกสามารถแบ่งเป็นรายวันหรือรายสัปดาห์ต่อ 1 ตารางเมตรที่สำคัญเพียงง่ายชัดเจน รายได้จากการเช่าเช่า รวมถึงรายได้จากการเช่าง่ายๆ เช่นค่าเช่าหรือเงินเยียร์ ก็สามารถออกแบบให้เป็นรายได้จากการเช่าที่ซับซ้อน เช่นสิทธิการเช่าระดับย่อย ซึ่งรวมถึงรายได้ที่มีความเสี่ยงต่ำและรายได้ที่มีความเสี่ยงสูง ทางการทำการระดับเทียบด้านการเงินและการระงับความเสี่ยง สามารถบรรจุการเปลี่ยนสิทธิอัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินสดในอนาคตที่แตกต่างกัน การออกแบบสิทธิเช่าที่ซับซ้อนสามารถแบ่งส่วนของสิทธิการเช่า (เช่นรายได้คงที่) ให้แก่นักลงทุน พร้อมกับการเก็บส่วนที่เหลือของสิทธิทรัพย์สิน (เช่นรายได้ที่เปลี่ยนแปลง) หรือเก็บไว้หรือแบ่งเป็นเงื่อนไขให้กับนักลงทุนอื่นๆ

ตามที่กล่าวไว้แล้ว สามารถสร้างชั้นชั่วกับทางสิทธิในการเช่าอาคาร ซึ่งจะแยกรายได้จากการประมูลของสิทธิในการเช่าอาคาร และเปลี่ยนสิทธิ์เงินสดจากการเช่าที่ไม่สามารถระบุได้เป็นสิทธิ์รายได้จากการเช่าอาคารที่สามารถระบุได้ (T-REITs แบบง่าย)

夹层与ความสามารถในการตั้งโปรแกรมSPV

โมเดลการออกแบบของ RWA แตกต่างกันจากการสัญญาอัจฉริยะและ REITs ในที่สุดโดยจะใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนและความสามารถในการตั้งโปรแกรมอย่างเต็มที่เพื่อทำให้ SPV สามารถโปรแกรมตามวัตถุประสงค์ที่เฉพาะเจาะจงบนบล็อกเชน

เช่นเดียวกับการรับรู้ของพอร์ตธุรกิจการเงิน Defi ของ “mortgage-lending-สภาพคล่องรายได้” ในบล็อกในมูลค่าบนห่วงโซ่ของ RWA การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นมูลค่าบนห่วงโซ่ผ่านความสามารถในการตั้งโปรแกรม สินทรัพย์ + กระแสเงินสด + รูปแบบรายได้ + คน" การรวมแบบ on-chain รหัส “SPV” สามารถบรรลุการปรับปรุงเครดิตอัจฉริยะ (เช่นการให้คะแนนตามลําดับชั้นการจํานองการประกันภัยและการปรับปรุงเครดิตอื่น ๆ )

การออกแบบหลักการของ SPV ที่สามารถเขียนโปรแกรมได้เป็นส่วนสำคัญในการทำให้สินทรัพย์ RWA ทำการแปลงเป็นโทเค็นบนเชื่อมโยงบล็อกเชน หลังจากที่มีการรวมและจัดระเบียบองค์ประกอบของสินทรัพย์เป็นโทเค็น เพื่อแทนที่ SPV นอกเชื่อมโยงบล็อกเชน และทำให้โครงสร้างการแปลงเป็นโทเค็นเป็นสิ่งจริงจากเชื่อมโยงบล็อกเชน

ผู้จัดการการจัดการทรัพย์สินที่น่าเชื่อถือ

โหมดการออกแบบของการโทเค็น RWA ที่มีการจัดการสินทรัพย์เป็นหัวใจ: เครื่องมือการจัดการสินทรัพย์โทเค็น ซึ่งเป็นพูลการจัดเก็บสินทรัพย์ RWA โทเค็น โดยมีการบริหารจัดการสินทรัพย์ RWA โทเค็น ต่าง ๆ รวมถึง SPV และกลไกการจัดสรร การเปิดเผยข้อมูล เป็นต้น โดยใช้ฉันทามติอัลกอริทึ่ม โทเค็นของแพลตฟอร์ม สัญญาอัจฉริยะ และความสามารถในการเขียนโปรแกรม และอื่น ๆ อีกมากมาย เป็นเครื่องมือในการควบคุม อนาคตอาจจะเป็นไปได้ที่จะปฏิบัติตาม DAO แบบกระจายได้โดยอิงอยู่กับการจัดการ RWA โทเค็นต่าง ๆ และ SPV และกลไกการจัดสรร การเปิดเผยข้อมูล เป็นต้น อย่างไรก็ตามในช่วงเริ่มต้นอาจจะต้องใช้ผู้จัดการ (GP) และผู้จัดการการจัดเก็บ (Trust) ใน TradFi ในการจัดการและดำเนินงาน ในขั้นตอนที่เหมาะสมจะเข้าใจได้ว่าจะมีการจัดการที่น่าเชื่อถือและเขียนโปรแกรมได้

Token Asset Manager เป็นการดูแลสินทรัพย์โทเค็น RWA แบบครบวงจรและการออกการกําหนดราคาการลงทุนการซื้อขายและการหักบัญชีสินทรัพย์ RWA จะได้รับการจัดการในผู้จัดการเดียวและข้อตกลงพอร์ตโฟลิโอเดียว นอกจากนี้ยังสามารถจัดการความสามารถในการรวมสินทรัพย์ RWA เพื่อให้ตระหนักถึงการทํางานร่วมกันระหว่างสินทรัพย์พื้นฐานและการพัฒนาที่ตั้งโปรแกรมได้ตระหนักถึงความสอดคล้องของการควบคุมความเสี่ยงและตระหนักถึงการทํางานร่วมกันของพอร์ตโฟลิโอจากมุมมองที่แตกต่างกันเช่นระบบสินทรัพย์และโปรโตคอล

สภาพคล่อง激励

ในการออกแบบการโทเค็นไว้ให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างการทำโทเค็นของสินทรัพย์เทียบกับการออกแบบการทำโทเค็นของ RWA โทเค็น โทเค็นของสินทรัพย์ RWA สามารถใช้คุณสมบัติของโทเค็นเพื่อเสริมความสามารถในการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์ โดยใช้การกระตุ้นโทเค็นใหม่เพื่อให้นักลงทุนสามารถลงทุนหรือซื้อขายสินทรัพย์ RWA ในตลาดรอง ซึ่งจะส่งผลให้ตลาดรองมีสภาพคล่องมากขึ้น นี่เป็นคุณลักษณะที่เฉพาะเจาะจงของการกระตุ้นสภาพคล่องของสินทรัพย์ RWA โทเค็นตามหลักของบล็อกเชนและสัญญาอัจฉริยะ

สภาพคล่องเพิ่มขึ้นเป็นแรงกระตุ้น คล้ายกับกระบวนการขุดเหมืองใน Defi ที่เรียกว่า การขุดสภาพคล่อง ในพื้นฐานแล้วเป็นการแบ่งส่วนรายได้หลายระดับ โดยไม่มีผลกระทบต่อรายได้จากสินทรัพย์ RWA เดิม มันสามารถแลกเปลี่ยนค่าความคล่องตลาดรองได้เพิ่มเติม นักลงทุนสามารถได้รับรายได้จากสัญญาณเสียงอสังหาริมทรัพย์เดิมอย่างเดียว และได้รับสัญญาณเสียงคล่องใหม่ ซึ่งทำให้เกิดการแบ่งส่วนรายได้หลายระดับและการแลกเปลี่ยนค่าความคล่อง

หลายส่วนของการแบ่งแยกระหว่างสิทธิ์ทรัพย์พื้นฐานหลังจากการทำให้เป็นส่วนเล็กๆ จะส่งเสริมความผันผวน และเพิ่มความผันผวนราคา ซึ่งความผันผวนราคาก็ทำให้เกิดความสามารถในการค้าหาระหว่างสิทธิ์ทรัพย์พื้นฐานมากขึ้น ซึ่งเป็นที่มาของการเก็งกำไรมากขึ้น ตัวอย่างเช่น ยังคงใช้อสังหาริมทรัพย์เป็นตัวอย่าง โดยเนื่องจากเออาร์ดับเองของอสังหาริมทรัพย์ไม่ได้เป็นสิ่งที่มีปริมาณสูงและมีค่ามาก แต่เป็นสิ่งที่เป็นส่วนๆ ทำให้มีการสร้างตลาดที่มีความผันผวน นักลงทุนในระยะยาวจะพิจารณาผลตอบแทนที่มั่นคงและต่อเนื่องและไม่ใช่ราคา ในขณะที่นักลงทุนในระยะสั้นจะสนใจความแตกต่างราคาและการเก็งกำไร แต่ลักษณะการผลตอบแทนที่เป็นความมั่นคงของอสังหาริมทรัพย์จะทำให้นักลงทุนระยะสั้นถูกหันออกไปทีละเรื่อง

แน่นอน ในโครงการ RWA จริง ๆ จำเป็นต้องใช้ความคล่องตัว ในปัจจุบัน โบรกเกอร์ที่เราทำงานร่วมกัน ในการประชุมโครงการทั่วไป เริ่มต้นด้วยการพิจารณาจากมุมมองของการออกหุ้นคริปโตของปาร์ตี้โปรเจคหรือเครดิตความน่าเชื่อถือของผู้ออกหลักทรัพย์เป็นอย่างไร อัตราผลตอบแทนของชุดสินทรัพย์เป็นอย่างไร กระแสเงินสดเป็นอย่างไร มีมีมัคคุมหรือมีมัคคุมเพิ่มเติมอย่างไร ก่อนที่จะทำการประเมินให้ยุติธรรม หากเห็นว่าเป็นไปได้ จึงทำการวิเคราะห์ขั้นต่อไป โครงสร้างผลิตภัณฑ์ RWA มีไว้เพื่อใช้เป็นข้อมูลอ้างอิงและคำนำหน้าเพื่อส่งเสริมการพัฒนา RWA ให้เป็นไปอย่างเรียบร้อย!