ABCDE：Từ góc độ VC, nói về những thay đổi gần đây trong lĩnh vực RWA.

Phần trước đã nói về quan điểm thị trường từ góc độ cấp độ một của Đông và Tây, hôm nay nhân dịp YZi Labs công bố đầu tư vào Plume Network, một nền tảng RWA, tôi muốn nói về những thay đổi gần đây mà tôi đã quan sát thấy trong lĩnh vực RWA.

Việc này cần được chia thành bốn phần để nói:

• RWA có thực sự có ứng dụng, hoặc nói cách khác là PMF
• Những tài sản RWA nào phù hợp để lên chuỗi, những tài sản nào không phù hợp.
• Giải pháp trong quá khứ là gì, và hiện tại có những giải pháp nào?
• RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận được xu hướng này không?

Nói trước 1 - RWA có thật sự có ứng dụng không

Hoặc nói PMF - (ở đây trước tiên loại bỏ thị trường stablecoin lên chuỗi trái phiếu Mỹ, Usual, MKR v.v. đã tìm thấy PMF) lấy việc lên chuỗi cổ phiếu Mỹ làm ví dụ, đây là loại tranh cãi ồn ào nhất trên Twi. Nhiều người cho rằng việc lên chuỗi cổ phiếu Mỹ là thừa thãi, nếu thực sự muốn đầu tư cổ phiếu Mỹ thì tự có kênh riêng, bất kỳ tài sản nào trên chuỗi đều có sự biến động lớn hơn cổ phiếu Mỹ, không cần phải lên chuỗi để chơi cổ phiếu.

Tôi có quan điểm khác về điều này, tôi cá nhân cho rằng thị trường chứng khoán Mỹ trên chuỗi có ý nghĩa của nó.

1. Về mặt kênh - đúng là phần lớn các ông lớn trên A8, A9 đều sử dụng các nền tảng chứng khoán như Futu, FirstTrade, phân tán đầu tư vào tiền điện tử, cổ phiếu, vàng, v.v. Nhưng tôi tin rằng phần lớn các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong ngành không có tài khoản chứng khoán Mỹ. Giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi ít nhất có thể mở ra kênh mua sắm cho họ mà không cần bất kỳ rào cản nào.

Từ một góc nhìn khác, tổng giá trị thị trường của các stablecoin như USDT/USDC ngày càng lớn, điều này là một con đường lan tỏa khác cho sự thống trị của đồng đô la so với tài chính truyền thống. Nếu Crypto thông qua stablecoin +Payfi+ loại trải nghiệm ví thông minh giống như Alipay ngày nào đó thực sự hướng đến việc áp dụng đại chúng, bạn có nghĩ rằng người Mỹ có sẵn lòng để cả thế giới mua lại cổ phiếu Mỹ không? Hầu hết mọi người ở các quốc gia khác trên thế giới có xu hướng mở tài khoản tại các ngân hàng và công ty chứng khoán, tốn thời gian vài ngày để mua cổ phiếu của quốc gia mình đang sống, hay là muốn đầu tư vào bảy chị em của nền kinh tế lớn nhất thế giới chỉ với một cú nhấp chuột đơn giản như mua sắm trên Taobao?

2. Từ góc độ ứng dụng, hãy tưởng tượng một trường hợp như vậy, là một P nhỏ, trong vài ngày qua bạn đã kiếm được 10 triệu U từ việc đẩy Mubarak, bạn biết rằng Tesla gần đây đã giảm một nửa, đây là thời điểm tốt để mua vào, sau đó bạn muốn đổi 10 triệu U này thành cổ phiếu của Tesla.

Ngay cả khi bạn có tài khoản chứng khoán Mỹ, bạn vẫn phải chuyển đổi 100.000 U OTC thành tiền pháp định, và tiền pháp định sẽ được gửi qua ngân hàng đến tài khoản của công ty chứng khoán, sau đó bạn mới có thể bắt đầu mua cổ phiếu tại công ty chứng khoán đó. Toàn bộ quy trình này thường mất khoảng 3-5 ngày làm việc (Năm 2017, trước khi tôi tiếp xúc với Bitcoin, tôi đã mua cổ phiếu Mỹ qua FirstTrade ở Úc, chỉ riêng việc chuyển tiền qua Swift đã mất 4-5 ngày, và còn phải trả phí dịch vụ lên đến vài chục đô la). Nếu một ngày nào đó giá Tesla tăng và bạn muốn bán để đổi lấy BTC hoặc U, bạn sẽ phải thực hiện lại toàn bộ quy trình này… Hãy tưởng tượng nếu trên chuỗi có cổ phiếu Mỹ, bạn có thể ngay lập tức đổi U kiếm được từ Meme thành Tesla, việc giảm thiểu chi phí giao dịch thực sự không chỉ là một chút mà là sự nâng cao trải nghiệm gấp 10, gấp trăm lần.

Sau đó nói về 2 - Tài sản RWA nào phù hợp để đưa lên chuỗi

Tương tự, T-Bill đã chứng minh được giá trị của nó và không nằm trong cuộc thảo luận, các tài sản RWA khác thực sự phụ thuộc vào nhóm người cụ thể mà nó nhắm tới.

Đối với thị trường B2C, chứng khoán chắc chắn là lựa chọn phù hợp nhất. Hầu hết các nhà đầu tư cá nhân có lẽ chưa từng tiếp xúc với quỹ đầu tư tư nhân cấp một, ngay cả khi bạn có Token hóa cổ phần của một công ty chưa niêm yết, có lẽ cũng không nhiều người có thể hiểu, mua và nắm giữ lâu dài. Cũng như những tài sản thế chấp tín dụng cá nhân trên Centrifuge, chẳng hạn như khoản vay cầu nối trong thị trường bất động sản, vay nợ với các khoản phải thu của doanh nghiệp, v.v., cũng không phù hợp với thị trường B2C. Đối với hầu hết người dùng B2C, thứ duy nhất họ quen thuộc có lẽ chỉ là chứng khoán. Những trường hợp B2C nhiều hơn nên là việc mở ra cơ hội cho một tài sản mà trước đây không có kênh mua cho người dùng thông qua chuỗi, đó là một quá trình từ 0 đến 1.

Đối với phía To B, có rất nhiều thứ có thể được mã hóa, nhưng so với To C từ 0 đến 1, phía To B sẽ giảm ma sát nhiều hơn từ 1 xuống 100, giống như vốn cổ phần tư nhân cấp một ban đầu được lưu hành giữa một số tổ chức và các nhà đầu tư có giá trị ròng cao, và tài sản thế chấp cho vay bắc cầu được đặt trên Máy ly tâm có khả năng được ngân hàng cho vay, nhưng quá trình lưu thông này tương đối rườm rà và không ma sát. Được đặt trên chuỗi, giống như Payfi và Swift, nó có thể đạt được sự nâng cao đáng kể về trải nghiệm người dùng và tốc độ dòng chảy.

Nói đến đây, nhớ lại năm ngoái đã nói về một dự án RWA, công ty mẹ của họ là một trong những tổ chức quản lý tài sản hàng đầu của Mỹ. Họ dự định phát hành Token dựa trên cổ phần giai đoạn một của khách hàng trên nền tảng quản lý tài sản của họ, chẳng hạn như SpaceX của Musk, trên nền tảng giao dịch riêng của họ, để Token có thể dễ dàng lưu thông và chuyển nhượng, cuối cùng khi SpaceX niêm yết sẽ được thanh toán một lần. Vì vậy, đối với To B, ngoài việc người dùng giao dịch bị hạn chế là các tổ chức và doanh nghiệp, chủ thể phát hành thực sự cũng bị hạn chế tương đối, giống như ví dụ ở trên, trừ khi bạn có một lượng lớn cổ phần của SpaceX trong tay, nếu không bạn chỉ đơn giản là một nền tảng STO hoặc RWA, bạn muốn thu hút các cổ đông của SpaceX đến phát hành Token đại diện cho cổ phần của SpaceX tại đây, thì sẽ liên quan đến hợp tác nguồn lực, điều khoản pháp lý và nhiều mâu thuẫn khác.

Còn nhiều trạng thái trung gian, có thể To C cũng có thể To B, chẳng hạn như việc IP của Story Protocol được đưa lên chuỗi, hoặc là bản quyền của một cuốn tiểu thuyết, doanh thu của một bộ phim, doanh số của một trò chơi, những thứ này được Token hóa, cảm giác hiện tại vẫn đang trong giai đoạn khám phá ban đầu, cần phải thử từng cái một, để chứng minh. Như việc Token hóa ảnh hưởng, FT đã thất bại, trong khi Kaito thì tương đối thành công. Token hóa thời gian của người nổi tiếng, vừa nổi lên chưa được bao lâu đã biến mất không dấu vết… Những thứ này cần phải từ từ.

Tiếp theo là 3 - Giải pháp trong quá khứ là gì, còn giải pháp hiện tại thì có những gì?

Vẫn lấy thị trường chứng khoán Mỹ làm ví dụ - Các giải pháp trong quá khứ chủ yếu là dựa trên tài sản tổng hợp, đại diện là SNX, Mirror của Terra, và GNS.

Hiện tại, con đường này về cơ bản đã bị làm giả, và ba nền tảng trên cũng đã loại bỏ các tài sản chứng khoán tổng hợp của Mỹ trên kệ từ sớm, vì hai lý do, một là mọi người không quan tâm đến “tài sản giả” được tổng hợp bởi stablecoin hoặc nội tệ (SNX), bạn có thể thấy một hoặc hai bằng cách xem so sánh khối lượng của BTC, WBTC, SNX SBTC. Thành thật mà nói, tài sản tổng hợp không yên tâm như “tài sản lập bản đồ” của WBTC. Thứ hai là SEC đã kiểm tra đồng hồ nước ở mọi lượt, mặc dù tài sản tổng hợp là giả, nhưng SEC không cần lý do để kiểm tra bạn, vì vậy nhiều hơn là tốt hơn là ít hơn, và các nền tảng này cũng đã loại bỏ các cổ phiếu tổng hợp của Mỹ này

Hiện tại Trump lên nắm quyền, Chủ tịch Sec đã thay đổi, hiện tại việc quản lý trong lĩnh vực này rõ ràng đã tốt hơn rất nhiều so với hai năm trước, hiện tại chúng ta đã thấy hai phương án cho việc niêm yết cổ phiếu mới trên chuỗi.

Một là đi theo con đường đại lý môi giới tuân thủ truyền thống, thời điểm người dùng mua cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi, hoạt động tương ứng của nhà môi giới tuân thủ ngoài chuỗi trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ được kích hoạt, về cơ bản giống như lệnh của Robinhood và được Citadel “mua” trên thị trường chứng khoán. Ưu điểm là cổ phiếu bạn mua là “cổ phiếu thực”, hoặc ít nhất là 1: 1 của nhà môi giới này, hơi giống với WBTC với BTC. Nhược điểm là thời gian giao dịch hoàn toàn theo dõi thị trường chứng khoán và nó không thể 24x7 như Tiền điện tử và bạn phải xây dựng niềm tin vào nhà môi giới hoặc nền tảng. Ngoài ra, khi bán hàng, Sự kiện thuế sẽ được kích hoạt và công dân Hoa Kỳ có thể cần gửi các biểu mẫu liên quan đến thuế và công dân không phải là công dân Hoa Kỳ có thể phải thực hiện ít nhất KYC và những thứ tương tự, điều này rắc rối hơn

Thứ hai là cách tiếp cận của Ondo Global Market, xem qua tài liệu của họ, ban đầu họ muốn đi theo con đường Đại lý môi giới ở trên, nhưng sau đó đã thay đổi sang cách tiếp cận giống như stablecoin, tức là cho phép họ hợp tác hoặc Nhà phát hành của Authorized trực tiếp phát hành cổ phiếu token hóa (giống như Tether phát hành USDT và Circle phát hành USDC). Tôi cảm thấy rằng lợi thế là nó linh hoạt hơn, và có thể thoát khỏi giới hạn của giờ giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ, và cuối cùng giải quyết tại một thời điểm nhất định thông qua tổ chức phát hành. Nhược điểm là nó có khả năng chỉ nhắm mục tiêu đến người dùng không phải người dùng Hoa Kỳ, không phải người dùng Hoa Kỳ. Và sau đó sẽ có các CA khác nhau của cùng một cổ phiếu được phát hành bởi các tổ chức phát hành khác nhau (giống như một chuỗi mới với các cầu nối khác nhau, USDC trước đây không tương thích với nhau), những chi tiết cụ thể này không được viết, sau tất cả, sản phẩm sẽ không được phát hành cho đến năm sau

Cuối cùng, giống như nền tảng RWA như Plume, cảm giác như một Framework hơn, bên trong bao gồm KYC/AML, lưu trữ / thực thi dữ liệu, đồng thuận, xác thực ZKTLS, v.v., lý thuyết có thể cho phép các tổ chức hợp tác phát hành các tài sản RWA được Token hóa tại đây, điều này lại quay trở lại chủ đề trước đó “tài sản nào phù hợp để lên chuỗi”, không cần nói thêm.

Cuối cùng nói về 4 - RWA trong vài tháng qua, bạn có cảm nhận gì không?

Nếu bạn để ý thì trong hai tháng qua, gió RWA thổi khá mạnh, tôi sẽ nêu ra vài “tin tức” mà tôi đã quan sát.

1. Như đã đề cập ở trên, kế hoạch Ondo sẽ ra mắt Thị Trường Toàn Cầu Ondo vào cuối năm nay hoặc năm sau, thị trường chứng khoán trên chuỗi, và Ondo gần đây đã hợp tác chặt chẽ với WLFI của Trump, sẽ có sự hợp tác.

2. Sui gần đây cũng đang bám vào WLFI.

3. Frax tích cực đón nhận Cedefi, gần đây đã ra mắt frxUSD, là sản phẩm hợp tác với BlackRock+Superstate.

4. Ethena hôm nay ra mắt sản phẩm mới Converge - tập trung vào một trong hai kịch bản mà họ cho là quan trọng nhất trong blockchain - Lưu trữ và thanh toán cho stablecoins và tài sản token hóa.

5. AAVE dự định phát hành một đồng tiền mới có tên là Horizen, gây ra một làn sóng lớn trong cộng đồng, Stani đã trực tiếp ra mặt để làm rõ - “Kế hoạch Horizen nhằm bổ sung cho mảng kinh doanh RWA hiện đang thiếu của Aave, kế hoạch này dự kiến sẽ có khả năng vượt qua doanh thu từ các dòng kinh doanh hiện tại của Aave sau 5 năm.”

6. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc sẽ phát hành một thông báo vào tháng 2 năm 2025, dự định cho phép các thực thể công ty thực hiện giao dịch tài sản ảo theo từng giai đoạn.

Tôi đã học được từ những người bạn của tôi ở Hàn Quốc rằng Hàn Quốc có thể khởi động lại STO (tên của chu kỳ RWA trước đó). Bạn nghĩ rằng, việc cho phép “các thực thể công ty giao dịch tài sản ảo” không phải để công ty của bạn đầu cơ, mà phải được thiết kế để mã hóa một số tài sản tài chính trong thế giới thực thành “tài sản ảo”, để chúng có thể lưu thông giữa các công ty

7. YZi Labs hôm nay chính thức công bố đã đầu tư vào nền tảng Plume Network RWA đang được chú ý gần đây.

Chúng tôi không thể nhắm mắt làm ngơ trước động lực được tạo thành bởi những tin tức này, vì vậy quan điểm cá nhân hiện tại của tôi về đường đua chính với Vòng tròn tiếp theo là Ứng dụng tiêu dùng giống PayFI + RWA + Web2.5, đối với AI + Tiền điện tử, chỉ có thể nói rằng có hy vọng và chúng tôi vẫn đang trò chuyện + quan sát. Sau khi tôi viết xong phần tiếp theo “Một số điều đáng nói về ETH và Solana”, tôi sẽ viết một bài viết riêng về những suy nghĩ gần đây của tôi về AI + Crypto như phần thứ tư của bộ sưu tập này