ハロー‌ my Gateファミリー

​ 皆さんがお元気でいることを願っています。今日はとても落ち着いて地に足の着いた方法で皆さんと話したいと思います。なぜなら、最新の米国雇用統計が多くの騒ぎ、意見、そして迅速な反応を生み出しているからです。感情的に反応する代わりに、私たちは一旦立ち止まり、このデータが何を伝えようとしているのか、何を伝えていないのか、そしてなぜこの瞬間が意図的に混乱していると感じられるのかを実際に理解したいのです。これは次の動きを予測するための投稿ではありません。これは、シグナルが混ざっているときにどうやって明晰に考えるかを学ぶことについてです。なぜなら、混ざったシグナルこそが本当の市場の移行が始まる場所だからです。
最新の非農業部門雇用者数レポートは、11月に約64,000の雇用が増えたことを示しています。表面上、その数字は予想を上回り、それだけで一部の人々は経済は依然として強いと考えました。同時に、失業率は4.6％に上昇しています。これは小さな詳細ではありません。意味のある動きです。そして静かに、10月の雇用数も10万5千件下方修正されました。これはパンデミック時代以来最大の下方修正です。これらすべてを合わせて考えると、全体像は完全に変わります。もはや、強さや弱さのクリーンな物語ではありません。これは移行の物語です。
まず、多くの人がこのような数字を見るときに持つ感情的反応に触れたいと思います。私たちはシンプルな答えを探すように訓練されています。強いか弱いか。ブル相場かベア相場か。リスクオンかリスクオフか。しかし、実際の経済は一直線に動かず、市場も同じです。データが自己矛盾を始めるとき、それは通常、前のトレンドが勢いを失い始めていることを意味します。それは完全に逆転したということではありませんが、バランスがシフトしていることを示しています。

今、実際に何を意味しているのかについて話しましょう。米国の経済規模で64,000の雇用を増やすことは爆発的な成長ではありません。控えめです。これは、企業がまだ採用を続けていることを示唆していますが、慎重に行われています。必要な役割を埋めているだけで、積極的に拡大しているわけではありません。それだけでも、信頼感が冷めつつあることを示しています。同時に、失業率が4.6％に上昇していることは、より多くの人々が労働市場に参入しているか、解雇がゆっくりと増加していることを示しています。いずれにせよ、これは加速よりも軟化の兆候です。

次に、修正について焦点を当てましょう。修正はしばしば見出しよりも重要です。10月の下方修正10万5千件は重要です。その規模の修正は、最初の推定値が過大評価していたことを意味します。一度起こると無視できますが、失業率の上昇や賃金の伸びの鈍化とともに起こると、それはパターンの一部となります。修正は、データが興奮が冷めた後に自己修正する方法です。そして、修正はしばしば本当の動きの方向を明らかにします。

ここで、私のGateファミリーに本当に注意を払ってほしいです。モメンタムは一晩で反転しません。最初に曲がるのは傾きです。労働市場はまだ拡大していますが、ペースは遅くなっています。賃金の伸びは冷えています。採用は選択的です。雇用主は慎重です。労働者は数ヶ月前よりも安心感が薄れています。これは崩壊ではありません。これは冷却です。

では、最初の質問に正直に答えましょう。これらの混ざったシグナルを本当のトレンドと見るのか、それとも短期的なノイズと見るのか。私はこれをもうランダムなノイズとは見ていません。ノイズとは、データが方向性なく自己矛盾を起こすことです。今見ているものには方向性があります。微妙ではありますが、その方向はバランスに向かっています。労働市場は過熱状態からコントロールされた状態へと動いています。その変化には時間がかかり、その間、数字は乱雑に見えます。

短期的なノイズは鋭いスパイクや反転を生み出すことが多いですが、このデータは鋭く感じません。むしろ緩やかです。緩やかな変化は、しばしば劇的なものよりも重要です。なぜなら、長く続くからです。
次に、連邦準備制度について話しましょう。なぜなら、すべては最終的にFedに戻るからです。Fedの仕事は市場を喜ばせることではありません。リスクを管理することです。過去2年間、最大のリスクはインフレの加熱でした。それは積極的な利上げと引き締め政策を正当化しました。今日、そのリスクは和らいでいます。インフレは完全になくなったわけではありませんが、制御不能な加速はもうありません。新たなリスクは、経済の減速に過度に引き締めることです。

失業率が着実に上昇すると、Fedはそれに気づきます。賃金の伸びが鈍化すると、さらに気づきます。過去のデータが大きく下方修正されると、Fedはその強さを疑います。これは、Fedがパニックになることを意味しません。むしろ、Fed内部の議論が変わることを意味します。

どれだけ引き締めを続ける必要があるのかではなく、どれくらいの期間、政策を引き締めたままにすべきかが問題となります。これは大きな変化です。市場は先を見越しており、その変化をFedが公式に発表するずっと前に価格に反映させます。

では、Fedは予想より早く行動するのか。私は、数ヶ月前より早く動くと信じていますが、劇的または急激な方法ではありません。行動は必ずしも即座に金利を引き下げることを意味しません。トーンを変えることや、現状に満足していることを示すことも行動です。扉を開けることも、通り抜けるのを待つことも行動です。

ソフトランディングのアイデアは長い間議論されてきましたが、多くの人はそれを否定してきました。なぜなら、データがそれを裏付けていなかったからです。今、初めてその物語とデータが一致し始めています。雇用の伸びが鈍化し、パニックなく失業率が上昇し、賃金が冷え込む。これらはまさにソフトランディングに必要な条件です。

しかし、ソフトランディングは起きている間はスムーズに感じられません。違和感を覚え、不確実性を感じます。何も筋が通っていないように感じることもあります。これは、市場や経済がリアルタイムで期待を調整しているからです。
また、これが市場にとって心理的に何を意味するのかについても話したいです。多くの人が罠にはまるのはここです。混ざったデータは躊躇を生み、躊躇はボラティリティを高めます。ボラティリティは感情的な取引を生み出し、その結果、ミスを招きます。こうした瞬間は忍耐を報い、衝動的な決定を罰します。
市場は私たちと同じ質問に答えようとしています。成長は十分に鈍化しているのか。インフレは制御下にあるのか。政策は過度に引き締められているのか、それとも適切なのか。これらの答えがはっきりするまでは、価格の動きは迷いを反映します。

私が個人的に重要だと感じるのは、引き締め懸念がもはや増加していないことです。それらは薄れつつあります。その一つの変化だけでリスクの風景が変わります。引き締めの恐怖が支配しているとき、市場は最悪のシナリオを織り込もうとします。恐怖が薄れると、市場は慎重ながらも先を見据え始めます。
これはすべてが一直線に上昇することを意味しません。下振れリスクの力が少し弱まることを意味します。そして、下振れリスクが縮小すると、次の見出しを超えて考えられる人にとって、ポジショニングがより魅力的になります。
ここで非常に明確に伝えたいのは、私は経済が弱いと言っているのではありません。経済は正常化していると言っているのです。その区別は重要です。正常化する経済は中央銀行に柔軟性をもたらします。弱い経済は緊急措置を強いることになります。私たちはまだそこにはいません。

最後に、私の個人的な見解をお伝えします。正直さが自信よりも重要だと信じているからです。私は、崩壊せずに冷却している経済を見ています。崩壊せずに熱を失っている労働市場を見ています。明確に言えば、まだ公式にそう言ってはいませんが、中央銀行はより柔軟になりつつあります。
⁠市場にとってこれはチャンスを生み出しますが、不確実性を尊重する人だけです。これは極端な時代ではありません。バランスの時代です。忍耐の時代です。感情的な反応ではなく、思慮深いポジショニングの時代です。

いつものように、これは私の個人的な見解です。あなたとオープンに共有します。ご自身のリサーチを行い、リスクを賢く管理し、どんなデータポイントもあなたの戦略全体を決定づけるものにしないでください。混ざったシグナルは敵ではありません。むしろ、より深く考えるための招待です。