インタビュー：SynFuturesのCEO Rachel LinがETFがビットコインのドローダウンの形を変える理由を説明、原因ではない

ビットコインが最近の価格変動を乗り越える中、市場参加者は構造的なダイナミクスがどれだけ変化したのかを疑問視しています。

私たちは分散型デリバティブ取引所SynFuturesのCEO兼共同創設者のRachel Lin氏に話を聞き、現状の状況を解き明かしました。

ETFのコストベースクラスターの信頼性から長期保有者の行動変化まで、Lin氏は価格動向を形成する力について明快に評価しています。

彼女はオンチェーンの蓄積とマクロ経済の逆風との緊張関係について議論し、現在のデリバティブデータが自己満足を示しているのか、それとも健全なリセットを示しているのかを分析します。

こちらはインタビューの抜粋です。

Invezz: ETFのコストベースクラスターは、市場の下限として実質的に機能し、ダウンサイドのダイナミクスを大きく変えるものですか、それとも価格が依然としてマクロ主導の市場で過剰に解釈されているだけですか？

ETFのコストベースクラスターはソフトサポートとして機能し、保証された下限ではありません。

それらは重要です。なぜならETFの保有者は構造的にロングであり、反応も少ないからです。しかし、価格はマクロの流動性やリスク条件が協調しない限り、そのレベルを尊重しません。

トレーダーはしばしばこれらに過度に依存し、より広範な資金の流れを考慮しません。

ETFはスポット供給を吸収することでダウンサイドのクッションとなっていますが、方向性を決定するわけではありません。

金利、ドルの強さ、そしてグローバルなリスクセンチメントが依然として限界価格を支配しており、ETFはドローダウンの形状を変えるだけで、その原因を変えるわけではありません。

Invezz: 10月のドローダウン以降、オンチェーンのポジショニングはどのように進化しましたか？また、今回の状況は過去の30%調整と比べて、保有者の構成や確信度にどのような違いがありますか？

主な違いは所有権にあります。以前のサイクルは暗号ネイティブでレバレッジに敏感な保有者が支配していました。

今日では、供給の増加分の一部がETFや長期運用のアロケーターに渡っており、彼らはゆっくりとリバランスし、数年単位の視野で運用しています。

これにより、基礎的な確信度は高まりますが、ボラティリティを完全に排除するわけではありません。

10月以降、取引所への流入は減少し、コインの回転速度は遅くなり、蓄積行動は安定しています。

ETFは供給を吸収し、反射的な売り圧力を軽減していますが、マクロ経済は依然として限界価格を支配しています。

Invezz: このリトレースメント期間中、デリバティブ市場は何を示唆していますか？

デリバティブは正常化を示唆しており、ストレスではありません。

オープンインタレストは高値から減少していますが、強制的な清算はなく、資金調達も中立に近づいています。

これは、ポジションが整理され、激しく巻き戻されていないことを示しています。

Invezz: 示唆されたボラティリティの低下は、レバレッジが完全に洗い流された健全なリセットを意味しますか、それとも$83k のブレイク時にトリガーされる可能性のある脆弱性を隠す自己満足の兆候ですか？

それはより健全なリセットのように見えます。10月の洗い出しの後、レバレッジは削減され、リスクはより合理的に価格付けされています。ボラティリティの圧縮だけでは自己満足にはなりません—文脈が重要です。

レバレッジは大きく減少しましたが、完全になくなったわけではありません。

短期オプション、ベーシス取引、方向性の永続ポジションには脆弱性が残っています。$83k を下回るクリーンブレイクは、局所的な圧力を引き起こす可能性があります。

Invezz: 現在のマクロ環境はビットコインをヘッジとして位置付けていますか、それともテックの代理指標として位置付けていますか？また、$83k が維持される場合、回復は2021年や2024年のパターンと比べて実質的に異なるものになるでしょうか？

その環境では、ビットコインは依然としてハイベータのリスク資産のように振る舞います。

インフレの持続や政策対応が明確に法定通貨の信用を損なうまでは、BTCは純粋なヘッジとしてではなく、より広範なリスク資産と相関関係を持ち続けます。

この回復はおそらく遅く、より持続的になるでしょう。積極的なレバレッジによるV字型の反発ではなく、スポットの蓄積、ETFの流入、システミックレバレッジの低下による徐々な上昇が見込まれます—爆発的ではありませんが、時間とともに構造的に健全です。

このインタビューは、SynFuturesのCEO Rachel Lin氏が、ETFがビットコインのドローダウンの形状を変えるだけで、その原因を変えるわけではない理由を説明したものです。