#美国就业数据表现强劲超出预期 Ngân hàng Trung ương Nhật Bản lần này tăng lãi suất lên 0.75%, thị trường vẫn đồn đoán rằng sau đó còn tiếp tục hành động. Đối với thị trường tiền mã hóa, ảnh hưởng hầu như không thoát khỏi ba logic này.

**Những tuần trước mắt**
Mức tăng lãi suất thực ra đã được tiêu hóa gần như hết rồi, tuyên bố chính sách nghe có vẻ không quá hawkish, ngược lại còn có cảm giác khá ậm ừ. Vì vậy, ngay khi lãi suất tăng, thị trường lại đón nhận phản ứng "giày đã rơi" sau cú bật tăng. Bitcoin từ mức thấp nhất trong ngày là 84,418 USD đã phản ứng tăng gần 4000 điểm. Điều quan trọng là lãi suất thực của Nhật Bản vẫn còn âm, chưa đến mức gây ra các hoạt động chênh lệch lớn hoặc đóng vị thế lớn, nên trong ngắn hạn thị trường còn có chút dư địa để phục hồi.

**Trong một hoặc hai tháng tới**
Đây mới là thử thách thực sự. Quy mô các hoạt động chênh lệch lãi suất dài hạn của Nhật Bản không nhỏ — khoảng 4 đến 5 nghìn tỷ USD. Những khoản vay yen giá rẻ này vẫn đang đổ tiền vào thị trường tiền mã hóa, giờ chi phí vay vốn tăng lên, kỳ vọng tăng lãi suất còn đó, không gian chênh lệch sẽ bị thu hẹp lại. Các nhà đầu tư có thể bán tháo tài sản mã hóa để đổi tiền và trả nợ? Khả năng cao là có. Hơn nữa, chuyện này không phải của một hoặc hai người, mà là của cả một nhóm cùng hành động, tạo ra áp lực bán hàng tập thể.

Điều đáng lo hơn nữa — các hoạt động chênh lệch lãi suất này thường dùng đòn bẩy từ 3 đến 5 lần. Khi áp lực ký quỹ tăng lên, bị buộc phải đóng vị thế sẽ gây ra phản ứng dây chuyền, hiệu ứng đạp đổ có thể xảy ra trong chớp mắt. Trong lịch sử đã có ví dụ: khi Nhật Bản tăng lãi suất lần trước, Bitcoin không ít lần giảm giá, mức giảm 20% đến 30% cũng không phải là chưa từng thấy. Rủi ro thanh lý các hợp đồng đòn bẩy cao trong thị trường tiền mã hóa lần này chắc chắn sẽ tăng mạnh.

**Điểm chuyển biến thực sự**
Nếu Nhật Bản kiên quyết theo đuổi chính sách tăng lãi suất, thanh khoản toàn cầu sẽ bước vào trạng thái "chảy máu mãn tính". Tiền mã hóa, với tư cách là tài sản rủi ro cao, khi tâm lý rủi ro giảm sẽ gặp khó khăn, nhiều tổ chức đầu tư sẽ tiếp tục giảm bớt vị thế. Hệ thống định giá toàn bộ sẽ bị thay đổi căn bản do dòng vốn chảy ra khỏi các tài sản rủi ro toàn cầu, và sẽ phải làm lại từ đầu. Trong ngắn hạn, thị trường cần trải qua cơn đau của việc giảm đòn bẩy để tìm ra mức định giá mới. Ảnh hưởng của việc rút ròng thanh khoản này dự kiến sẽ duy trì trong vòng 3 đến 6 tháng.

Tuy nhiên, còn một biến số nữa — thái độ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Nếu Fed đẩy nhanh tốc độ cắt giảm lãi suất, có thể sẽ phần nào giảm thiểu tác động từ việc tăng lãi suất của Nhật Bản, tạo cơ hội cho thị trường tiền mã hóa thở nhẹ hơn. $BTC cuối cùng vẫn sẽ phụ thuộc vào cuộc chơi của hai ngân hàng trung ương này.