Hiểu biết về Tổn thất vô thường trong Thanh khoản

Các Khái Niệm Cốt Lõi

Khi bạn gửi token vào một bể thanh khoản, bạn đang chấp nhận một rủi ro cụ thể mà nhiều người tham gia DeFi mới thường bỏ qua. Rủi ro này, được gọi là tổn thất tạm thời, xảy ra do cách hoạt động của mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) và có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của bạn.

Vấn đề cơ bản rất đơn giản: nếu tỷ lệ giá giữa các tài sản bạn đã gửi thay đổi sau khi bạn vào pool, bạn có thể sẽ có ít giá trị hơn so với việc bạn chỉ đơn giản nắm giữ những token đó một cách riêng biệt. Điều này không nhất thiết phải là vĩnh viễn - giá cả có thể quay trở lại - nhưng một khi bạn rút tiền, bất kỳ khoản lỗ chưa thực hiện nào cũng trở thành vĩnh viễn và chi phí cơ hội của bạn trở nên rất thực tế.

Tại sao nhà cung cấp thanh khoản phải đối mặt với thách thức này

Hệ sinh thái tài chính phi tập trung đã phát triển theo cấp số nhân, thu hút vô số cá nhân trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Sức hấp dẫn là rõ ràng: thay vì phụ thuộc vào các nhà tạo lập thị trường truyền thống, các giao thức AMM cho phép bất kỳ ai gửi vốn và kiếm phí giao dịch. Tuy nhiên, sự dân chủ hóa việc tạo lập thị trường này đi kèm với một lưu ý quan trọng.

Trong một hệ thống AMM, giá cả không được xác định bởi sổ lệnh mà bởi tỷ lệ của các token trong bể. Khi có sự biến động giá, các nhà giao dịch chênh lệch giá tận dụng điều này bằng cách mua tài sản bị định giá thấp và bán tài sản bị định giá cao cho đến khi tỷ lệ của bể khớp với giá thị trường. Hoạt động chênh lệch giá này bảo vệ AMM khỏi việc thao túng giá bên ngoài, nhưng nó buộc các nhà cung cấp thanh khoản phải gánh chịu chi phí của những sự mất cân bằng này.

Một Ví Dụ Thực Tế: Theo Dõi Tác Động

Hãy xem xét cách mà tổn thất tạm thời diễn ra trong các tình huống thực tế. Giả sử Alice gửi 1 ETH và 100 USDC vào một bể thanh khoản. Vào thời điểm này, ETH giao dịch ở mức 100 USDC mỗi token, khiến tổng số tiền đóng góp của cô ấy trị giá 200 đô la. Bể chứa 10 ETH và 1.000 USDC, bao gồm cả khoản gửi từ các nhà cung cấp khác (, mang lại cho Alice một phần sở hữu 10%.

Bây giờ hãy tưởng tượng giá ETH tăng lên 400 USDC. Các nhà giao dịch chênh lệch giá ngay lập tức bắt đầu cân bằng lại pool bằng cách thêm USDC và rút ETH, điều chỉnh tỷ lệ để phản ánh giá thị trường mới này. Do công thức sản phẩm không đổi của AMM )x × y = k(, pool cuối cùng sẽ giữ khoảng 5 ETH và 2.000 USDC.

Khi Alice rút 10% cổ phần của mình, cô nhận được 0,5 ETH và 200 USDC—trị giá ) kết hợp. Nhìn thoáng qua, điều này có vẻ là một khoản lợi nhuận 100% trên khoản đầu tư ban đầu $400 của cô. Tuy nhiên, nếu Alice chỉ giữ nguyên 1 ETH và 100 USDC ban đầu bên ngoài bể, các tài sản đó bây giờ sẽ trị giá $200 $500 1 ETH tại ( cộng với 100 USDC ở mức $1$400 .

Sự khác biệt—)trong trường hợp này—đại diện cho khoản lỗ tạm thời của cô ấy. Cô ấy đã có thể tốt hơn nếu giữ HODL thay vì cung cấp thanh khoản, mặc dù giá trị của phần chia pool của cô ấy đã gấp đôi. Khoản lỗ này có thể đã được bù đắp hoặc vượt qua bởi phí giao dịch, nhưng nếu không có chúng, đó là một chi phí rõ ràng của việc cung cấp thanh khoản.

Định lượng rủi ro

Để hiểu rõ hơn về mức độ tổn thất tạm thời mà bạn có thể gặp phải, nhiều người dùng tham khảo một công cụ tính toán tổn thất tạm thời để mô phỏng các kịch bản biến động giá khác nhau. Dưới đây là cách mà tổn thất thay đổi theo sự thay đổi của giá:

• 1.25x biến động giá: ~0.6% lỗ so với HODLing
• Biến động giá 1.50x: ~2.0% lỗ
• Biến động giá 1.75x: ~3.8% lỗ
• Chuyển động giá 2x: ~5.7% lỗ
• 3x chuyển động giá: ~13.4% lỗ
• Biến động giá 4x: ~20.0% lỗ
• Biến động giá 5x: ~25,5% lỗ

Mô hình tính toán tổn thất không vĩnh viễn giúp minh họa một điểm quan trọng: tổn thất xảy ra bất kể giá cả tăng hay giảm. Điều quan trọng duy nhất là độ lớn của sự thay đổi tỷ lệ giá từ điểm vào của bạn. Việc tăng gấp 5 lần mang lại rủi ro tổn thất không vĩnh viễn giống như việc giảm xuống 0,2 lần $100 5÷1=5÷0.2(.

Khi Lợi Nhuận Có Thể Vượt Qua Thua Lỗ

Tại sao những nhà cung cấp thanh khoản vẫn tiếp tục tham gia bất chấp những rủi ro này? Phí giao dịch. Hầu hết các giao thức AMM đều tính một tỷ lệ phần trăm trên mỗi giao dịch, phân phối những khoản phí này cho các nhà cung cấp thanh khoản tương ứng với tỷ lệ của họ.

Trên các nền tảng như Uniswap, các khoản phí này tích lũy liên tục. Nếu khối lượng giao dịch đủ cao, các khoản phí tích lũy có thể bù đắp cho tổn thất tạm thời, khiến vị thế tổng thể trở nên có lợi. Một bể với 5% tổn thất tạm thời nhưng 8% phí kiếm được dẫn đến lợi nhuận ròng 3%.

Tuy nhiên, khả năng sinh lợi phụ thuộc vào nhiều biến số: cấu trúc phí của giao thức, khối lượng giao dịch của cặp tài sản cụ thể, sự biến động của thị trường và điều kiện thị trường rộng hơn. Các cặp có sự biến động thấp—chẳng hạn như các bể stablecoin—trải qua tổn thất tạm thời tối thiểu nhưng cũng tạo ra phí thấp hơn, trong khi các cặp có sự biến động cao cung cấp tiềm năng phí cao hơn nhưng rủi ro mất mát lớn hơn.

Chiến Lược Giảm Thiểu Rủi Ro

Hiểu rõ các rủi ro ngay từ đầu cho phép bạn đưa ra quyết định thông minh. Một số phương pháp có thể giúp giảm thiểu sự tiếp xúc:

Bắt đầu với số tiền nhỏ hơn. Thay vì cam kết một số vốn lớn ngay lập tức, hãy bắt đầu với các khoản tiền gửi khiêm tốn để hiểu rõ hơn về tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của các pool cụ thể. Điều này cho phép bạn quan sát quá trình tạo phí thực tế so với sự biến động của thị trường trong các điều kiện thực tế.

Ưu tiên sự ổn định của tài sản. Việc chọn lựa pool có ý nghĩa rất lớn. Các cặp stablecoin )USDC/USDT( trải qua tổn thất tạm thời rất thấp do sự biến động giá tối thiểu nhưng cũng tạo ra phí thấp hơn. Các cặp hỗn hợp với một tài sản biến động và một tài sản ổn định cung cấp một giải pháp trung gian. Các cặp biến động )ETH/BTC( tối đa hóa cơ hội thu phí nhưng làm tăng đáng kể nguy cơ tổn thất.

Chọn những nền tảng đã được xác nhận. Các thiết kế AMM mới hoặc chưa được kiểm toán có thể chứa lỗi hoặc lỗ hổng. Các giao thức mới hơn, mặc dù đôi khi cung cấp các ưu đãi phí hấp dẫn, nhưng mang theo rủi ro hợp đồng thông minh bổ sung. Các giao thức đã được thiết lập với lịch sử kiểm toán và thanh khoản đáng kể cung cấp nhiều bảo mật hơn.

Nhận diện dấu hiệu cảnh báo. Các quỹ quảng cáo lợi nhuận hàng năm bất thường cao thường báo hiệu rủi ro cao hơn bình thường. Điều này có thể chỉ ra sự biến động cực đoan, tính thanh khoản kém hoặc cơ chế chưa được chứng minh.

Giải pháp Hiện đại và Các Lựa chọn Thay thế

Các đổi mới AMM gần đây nhằm giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời. Các chiến lược thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp tập trung vốn vào các khoảng giá cụ thể thay vì trải rộng trên toàn bộ phổ giá, giảm thiểu rủi ro trước những biến động giá cực đoan. Các thiết kế AMM tối ưu hóa stablecoin sử dụng các mô hình toán học khác nhau hoạt động tốt hơn cho các cặp tài sản có độ biến động thấp.

Ngoài ra, các tùy chọn thanh khoản một chiều mới nổi cho phép các nhà cung cấp chỉ cần gửi một loại tài sản mà không yêu cầu giá trị đô la bằng nhau cho cả hai. Những lựa chọn này mở rộng công cụ có sẵn cho các nhà cung cấp thanh khoản đang tìm cách cân bằng tiềm năng lợi nhuận với rủi ro.

Điểm mấu chốt

Sự mất mát tạm thời đại diện cho sự đánh đổi cốt lõi trong việc cung cấp thanh khoản: chi phí duy trì sự cân bằng của bể khi giá cả biến động. Sự thành công của bạn với tư cách là một nhà cung cấp thanh khoản phụ thuộc vào việc phí giao dịch có vượt qua những tổn thất này hay không. Bằng cách hiểu các cơ chế, sử dụng các công cụ như máy tính tổn thất tạm thời để mô hình hóa các kịch bản, lựa chọn cẩn thận các bể và giám sát các vị trí của bạn, bạn có thể đưa ra quyết định thông minh về thời điểm và nơi đầu tư vốn cho việc cung cấp thanh khoản trong các giao thức DeFi.