ISRG的產品創新能否維持其近期的反彈？

2025年12月3日，Intuitive Surgical (ISRG)的股價在技術面出現有利轉變，形成金叉——50日移動平均線上穿200日移動平均線的圖形。這一技術事件通常預示著新興的上升趨勢潛力，儘管該公司基本面提供了更具說服力的長期獲利理由。

手術量成長達到多年來新高

ISRG第三季度的業績顯示其手術平台生態系統呈現廣泛的動能。全球手術數量增長20%，主要由於da Vinci手術增加19%。擴張範圍多元：良性普通外科在國內增強，而國際市場在婦科和結直腸類別則呈雙位數擴張。

Ion機器人支氣管鏡系統展現出特別令人印象深刻的動能，手術數量成長52%，利用率較去年同期提升14%。歐洲研究的臨床驗證顯示，Ion在肺部活檢的診斷準確率高於傳統方法，鞏固了Ion在早期肺癌診斷中的角色。

單孔平台手術激增91%，最初集中在韓國，並在歐洲和日本逐步獲得 traction。SP（單孔）支援的結直腸和胸腔手術暗示著擴展的外科應用，而待獲得的監管批准（如乳房保留切除術）可能進一步擴大平台的應用範圍。

dV5加速故事

da Vinci 5 (dV5)平台代表當前的成長引擎。季度手術數達到67,000，比第二季的50,000增加，展現出隨著外科醫師採用效率和人體工學設計改善而加速的趨勢。美國的利用率在2025年中期停滯後，本季度提升了2%。國際利用率則跳升8%，特別是在印度、韓國和台灣表現強勁。

dV5的採用週期仍處於早期階段。醫院升級常常促使較舊的Xi系統被重新部署到次級院區和手術中心，有效擴大手術容量，且不需相應的資本投入。這種層層部署的模式支持長期深入滲透和臨床流程整合的論點。

國際擴展加快帶來機會

在美國之外，da Vinci手術組成結構出現顯著變化。良性普通外科增長39%，結直腸手術增加28%，子宮切除術上升27%，胸腔手術攀升26%。這四類目前佔國際da Vinci手術量的40%，多元化的組合暗示持續擴展潛力。ISRG在新興經濟體部署翻新Xi系統的策略，持續打開亞洲和拉丁美洲的新市場。

數據平台的差異化優勢

管理層強調，dV5帶動的利用率提升仍處於早期階段。數位整合功能——包括Hub分析和AI驅動的手術智能——提升外科醫師的生產力，標準化臨床培訓，並支持結果的可重複性。公司豐富的數據生態系統正逐漸成為競爭壁壘，因為醫院採購者越來越重視能帶來可衡量效率提升的技術。

估值與分析師修正趨勢

過去60天，盈利預期已向上調整。Zacks共識預估今年每股盈餘（EPS）上升至$8.61 (增長5.5%)，明年預估達到$9.57 (上升4.4%)。這些預測分別代表17.3%和11.2%的年度成長。

ISRG股價在三個月內上漲23.1%，遠超Medtronic (上升7.8%)和Stryker (下跌7.3%)。目前股價的預期市盈率（P/E）為60.51倍，而行業平均為30.5倍；Medtronic為17.1倍，Stryker為24.4倍。

明顯的阻力因素值得關注

GLP-1減重藥物持續抑制減重手術量，第三季度下降高個位數百分比。雖然減重手術佔da Vinci總量不到3%，但手術量穩定的結構性不確定性仍是潛在風險。中國業務面臨招標延遲、醫院預算限制和本地競爭激烈等阻力，這些因素限制了系統部署和定價能力，儘管ISRG的技術優勢依然存在。

毛利率收縮帶來短期獲利挑戰。按比例計算的毛利率較去年同期下降90個基點至68%，反映關稅影響、設施成本上升和dV5/Ion組合比例提高。管理層預計2025年的毛利率將維持在67%-67.5%之間，暗示收入動能可能超越盈利擴張。

上升趨勢的理由

dV5採用率加速、國際手術擴展強勁、多平台利用率提升，以及數位生態系統的深度整合，共同為ISRG近期的技術上升提供有力支撐。儘管毛利壓力和中國市場的不確定性值得關注，但目前看來尚不足以扭轉公司短期的動能。隨著地理多元化擴展、監管管道推進和競爭地位鞏固，ISRG的發展前景穩健，預計將持續獲利。該股獲得Zacks Rank #1 (強烈買入)的評級。