هل يمكن لاستراتيجية نمو GMV في MercadoLibre أن تفتح مسارًا مستدامًا لزخم الأسهم؟

ميركادو ليبلي يراهن بشكل كبير على توسعة GMV كمحرك رئيسي للنمو عبر أمريكا اللاتينية، مع تحول تكتيكي قد يعيد تشكيل كيفية استحواذ المنصة على حصة السوق. قامت الشركة الرائدة في التجارة الإلكترونية بخطوة حاسمة في البرازيل—خفض الحد الأدنى للشحن المجاني من R$79 إلى R$19—مما يشير إلى تحول متعمد نحو استهداف المعاملات اليومية بدلاً من السعي وراء المشتريات ذات القيمة العالية أو ارتفاعات الطلب الموسمية.

استراتيجية GMV: الكمية مقابل متوسط قيمة الطلب

المنطق بسيط: نسبة انتشار التجارة الإلكترونية في البرازيل تقارب منتصف العشرات من النسب المئوية، مما يعني وجود حجم معاملات غير مستغل بشكل كبير في القطاعات الحساسة للسعر. من خلال خفض حاجز الشحن، تخلق ميركادو ليبلي حافزًا هيكليًا لكل من المشترين للتسوق بشكل أكثر تكرارًا والبائعين لإدراج منتجاتهم في نطاق R$19-$79 .

النتائج المبكرة تؤكد صحة النهج. خلال الربع الثالث من 2025، ارتفعت المبيعات في البرازيل بنسبة 42% على أساس سنوي، بينما تضاعفت القوائم الجديدة في النطاق السعري الأدنى ثلاث مرات. هذا ليس مجرد سعي المشترين للحصول على خصومات—بل دليل على استجابة كلا الجانبين في السوق لهيكل الحوافز. إذا استمر هذا الزخم خلال الربع الرابع، فإن نمو GMV سيصبح أكثر اعتمادًا على الذات.

توقعات الربع الرابع من 2025: هل يمكن لـ GMV الحفاظ على مساره؟

تتوقع التقديرات الإجماعية أن يكون GMV ميركادو ليبلي في الربع الرابع من 2025 عند 19.04 مليار دولار، مما يعكس نموًا بنسبة 31% على أساس سنوي وارتفاعًا بنسبة 15% عن الربع الثالث الذي بلغ 16.5 مليار دولار. هذا التسارع في النمو هو العامل الحاسم—يشير إلى زيادة كثافة المعاملات مع اقتراب موسم الطلب الموسمي، وليس مجرد نجاحات ترويجية مؤقتة.

البنية التحتية اللوجستية المطورة للشركة توفر قدرة استيعاب أعلى للأحجام الأكبر دون انفجارات تكاليف نسبية. نظريًا، يمكن لميركادو ليبلي توسيع GMV دون الحاجة إلى توسيع التكاليف بنفس المعدل. لكن هناك توترًا هنا: هوامش المساهمة المباشرة في البرازيل قد تضيق بالفعل بسبب دعم الشحن المجاني الذي يتجاوز مكاسب الإيرادات.

حافة الربحية

هنا تصبح الأمور أكثر تعقيدًا. ميركادو ليبلي يسير على حافة الربحية. نمو GMV يبدو جيدًا من الظاهر، لكن إذا تطلب كل معاملة دعمًا أكبر أو إنفاقًا ترويجيًا، فإن قصة ارتفاع الأسهم تتعرض للضعف بشكل كبير. السوق في النهاية سيهتم أكثر بمدى قدرة الشركة على الحفاظ على كثافة المعاملات دون ضغط تكاليف إضافي.

المنافسة: سؤال الاستدامة

الضغط التنافسي من لاعبي التجارة الإلكترونية العالميين الذين يتبعون استراتيجيات تعتمد على الحجم في أسواق متداخلة يضيف طبقة أخرى من التعقيد. مع تصعيد المنافسين لدعم الشحن والاستثمارات اللوجستية، تصبح قدرة ميركادو ليبلي على الحفاظ على نمو المعاملات بكفاءة الاختبار الحقيقي.

أداء السهم وواقع التقييم

انخفضت أسهم MELI بنسبة 21% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقة على نظرائها في القطاع. يتداول السهم عند نسبة P/S متوقعة لـ 12 شهرًا بقيمة 2.77X مقابل متوسط القطاع البالغ 2.1X—وهو تقييم يتوقف كليًا على قدرة الشركة على تحويل زخم GMV إلى نمو أرباح مستدام.

تقديرات زاكز الإجماعية لأرباح الربع الرابع من 2025 جاءت عند 11.66 دولار للسهم، بانخفاض 1.6% خلال الشهر الماضي وبتراجع 7.53% على أساس سنوي. هذا التحدي في الأرباح هو القلق الحقيقي—نمو GMV لا معنى له إذا لم تتبع الأرباح.

الخلاصة: استراتيجية GMV لميركادو ليبلي طموحة، والمؤشرات المبكرة تبدو مشجعة، لكن ارتفاع السهم يعتمد على قدرة الشركة على زيادة تكرار المعاملات دون التضحية بالهوامش. إذا تدهورت التنفيذ، حتى النمو القوي في GMV لن ينقذ التقييم.

ميركادو ليبلي يحمل حاليًا تصنيف زاكز رقم 3 (Hold). التصريحات المستقبلية تنطوي على مخاطر؛ الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.