なぜ木星のJUP買い戻しは$70M 使われたにもかかわらず苦戦したのか

ジュピターのトークン議論は、供給が増え続ける中で買い戻しが効果的かどうかという古い疑問を再び浮き彫りにしました。

概要

• 大規模な買い戻しは、JUPの流通供給の急速な増加を相殺するのに苦労しました。
• 継続的なアンロックスケジュールは、トークンに対する売り圧力を一定に保ちました。
• 業界の声は、長期的な資本戦略の方が短期的な買い戻しよりも効果的かもしれないと主張しています。

ジュピターの買い戻し計画は、市場に新たに流入するJUPの量に追いつくほど大きなものではありませんでした。

この議論は、2024年初頭にジュピター(JUP)共同創設者のSiong Ongのコメントに続き、ソラナ(SOL)共同創設者のアナトリー・ヤコベンコによる説明があったことで再燃し、高排出型の暗号通貨モデルにおいてトークンの買い戻しが意味を持つかどうかについての議論が広がりました。

アンロックに圧倒される買い戻し

プロトコルの手数料収入の約半分を使い、ジュピターは2025年に1,000万ドル以上を費やしてJUPを買い戻しました。表面上は大きな努力のように見えました。ジュピターは数十億の取引を処理し、ソラナの最も活発な分散型金融プラットフォームの一つであり続けました。

しかし、価格の動きは異なる物語を語っていました。2026年1月初旬には、JUPは約$0.20〜$0.22で取引されており、ピークから約89％下落していました。その理由は取引所での活動不足ではなく、供給増加のペースにありました。

ローンチ以来、JUPの流通供給は約150％増加しましたが、買い戻しプログラムは新たにアンロックされたトークンのごく一部しか相殺できていません。アンロックは依然として一定のスケジュールで行われています。

2026年6月までに、約5300万JUPが毎月アンロックされる予定であり、プロトコルのパフォーマンスに関係なく、継続的な売り圧力を生み出しています。

この状況では、買い戻しは長期的な支援というよりも短期的なバッファとして機能しています。オングはこの事実を認め、資本を買い戻しに割り当て続けるのは非効率であり、代わりに成長インセンティブに焦点を移すべきだと提案しました。

ヤコベンコが買い戻しの不足を指摘する理由

ヤコベンコは問題をより簡潔に説明しました。排出量が多い市場では、短期的な買い戻しは売り手がリスクを価格付けする方法をリセットしません。今日アンロックされたトークンは、将来の買い戻しによる価値を考慮せず、その時点の価格で売られます。

彼の代替案は時間に焦点を当てています。即座に買い戻すのではなく、プロトコルは利益を蓄積し、後で展開したり、長期のロックアップを伴うステーキングプログラムを提供したりすることができます。これにより、アンロックはスポット需要ではなく、買い戻し後の未来の環境に対して評価されることになります。

また、これによりホルダーは長期的なサイクルで考えるよう促され、伝統的な金融のバランスシート構築に似た思考を促します。ジュピターコミュニティの反応はさまざまです。

一部は買い戻しを規律と整合性のために必要と考えています。ほかの人々は、供給拡大がこれほど積極的な場合、買い戻しの効果は薄れると同意しています。

ジュピターはすでに、2026年のエアドロップ計画を調整し、割り当てを7億から2億JUPに削減しました。この教訓は無視しにくいものです。アンロックが支配的なトークンモデルでは、買い戻しだけでは結果を変えることはほとんどありません。