Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang tiết lộ sự chia rẽ rõ rệt về chính sách khi đa số ủng hộ cắt giảm lãi suất, nhưng cuộc họp FOMC tiếp theo đối mặt với triển vọng thận trọng

Việc công bố biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang đã tiết lộ những bất đồng nội bộ đáng kể về hướng đi của chính sách tiền tệ. Trong khi phần lớn các quan chức tin rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa vẫn phù hợp nếu lạm phát tiếp tục giảm như dự kiến, thì một thiểu số đáng chú ý đang thúc đẩy ngân hàng trung ương tạm dừng và giữ nguyên lãi suất ở mức hiện tại trong một thời gian dài.

Biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 9-10 tháng 12 cho thấy các thành viên có quan điểm cơ bản khác nhau về việc liệu chính sách hiện tại có thực sự mang tính hạn chế hay không. Hầu hết các quan chức bày tỏ sự tự tin rằng các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung sẽ phù hợp nếu lạm phát dần tiến tới mục tiêu 2% của Fed. Tuy nhiên, những người phản đối—đại diện cho phe đối lập nội bộ lớn nhất trong 37 năm—cho rằng Fed nên giữ lãi suất ổn định “trong một khoảng thời gian” để đánh giá xem chính sách trung lập đã được áp dụng có ảnh hưởng như thế nào đến thị trường lao động và hoạt động kinh tế rộng lớn hơn.

Phiên bỏ phiếu tháng 12 đã phơi bày những rạn nứt sâu sắc

Quyết định về lãi suất tháng 12 đã gây tranh cãi. Ba thành viên Ủy ban đã bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm 25 điểm cơ bản, đánh dấu lần phản đối đầu tiên trong sáu năm. Thành viên Hội đồng do Trump bổ nhiệm, ông Millan, đã thúc đẩy giảm mạnh hơn nữa, với mức 50 điểm cơ bản. Hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi biểu đồ dot plot cho thấy bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu cũng ủng hộ giữ nguyên. Tổng cộng, bảy cá nhân phản đối quyết định tháng 12—phản ánh sự chia rẽ chính sách sâu sắc nhất trong tổ chức này trong gần bốn thập kỷ.

Biên bản cuộc họp phản ánh rõ ràng sự căng thẳng này. Trong khi đa số ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tháng 12, một số quan chức tiếp cận quyết định một cách thận trọng, xem đó là cần thiết do điều kiện việc làm yếu đi và các rủi ro giảm sút đối với thị trường lao động ngày càng tăng. Ngược lại, các nhà hoạch định chính sách phản đối việc cắt giảm lãi suất nhấn mạnh mối lo ngại rằng lạm phát vẫn còn cao và đặt câu hỏi liệu tiến bộ đủ để đạt mục tiêu 2% có thực sự đã xảy ra hay chưa.

Tranh luận cốt lõi: Việc làm hay lạm phát?

Về cơ bản, sự chia rẽ nội bộ của Fed tập trung vào mối đe dọa nào lớn hơn: suy giảm thị trường lao động hay lạm phát cố hữu. Hầu hết các thành viên kết luận rằng chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự yếu đi đáng kể của thị trường lao động. Họ lưu ý rằng mặc dù các rủi ro tăng của lạm phát vẫn còn cao, khả năng các thuế quan gây ra áp lực lạm phát kéo dài đã giảm đi.

Ở phía đối lập, một số quan chức nhấn mạnh các rủi ro về lạm phát, cảnh báo rằng việc tiếp tục cắt giảm lãi suất mặc dù lạm phát vẫn cao có thể báo hiệu cam kết yếu đi đối với mục tiêu 2%. Những người hawk này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đảm bảo kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn được neo giữ vững.

Các thành viên nói chung đồng ý rằng dữ liệu kinh tế sẽ là yếu tố then chốt. Những người xem xét việc tạm dừng cắt giảm lãi suất lưu ý rằng các báo cáo quan trọng về thị trường lao động và lạm phát sẽ đến trước cuộc họp tiếp theo của FOMC, cung cấp thông tin quý giá để hướng dẫn quyết định xem có cần tiếp tục cắt giảm hay không hoặc giữ nguyên là lựa chọn khôn ngoan hơn.

Nhìn về phía trước: Cuộc họp tiếp theo của FOMC và con đường chưa rõ ràng

Sự khác biệt này cho thấy rằng cách tiếp cận của Fed đối với cuộc họp tiếp theo của FOMC sẽ phụ thuộc nhiều vào dữ liệu kinh tế mới nhất. Các quan chức đồng ý rộng rãi rằng chính sách tiền tệ phụ thuộc vào dữ liệu chứ không phải theo kế hoạch cố định, với các quyết định được hình thành dựa trên các chỉ số kinh tế mới nhất, dự báo đã được điều chỉnh và các đánh giá rủi ro.

Biên bản cho thấy các thành viên nhận thấy lạm phát đã tăng kể từ đầu năm và vẫn còn cao, trong khi hoạt động kinh tế mở rộng với tốc độ vừa phải. Tăng trưởng việc làm đã chậm lại, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ vào tháng 9. Một điểm quan trọng là các thành viên lưu ý rằng “rủi ro giảm đối với việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây”—một cụm từ được lặp lại trong biên bản như một lý do chính cho quyết định cắt giảm tháng 12.

Chuyển hướng quản lý dự trữ trở thành tâm điểm

Ngoài chính sách lãi suất, Fed cũng đã đề cập đến quản lý bảng cân đối kế toán. Như dự kiến, Ủy ban xác nhận rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức phù hợp, kích hoạt chương trình Quản lý Dự trữ của mình để mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn khi cần thiết. Cách tiếp cận này duy trì đủ thanh khoản trong thị trường tiền tệ và đảm bảo nguồn dự trữ dồi dào hướng tới cuối năm.

Sự tập trung kép của Fed—cắt giảm lãi suất kết hợp với điều chỉnh chiến lược bảng cân đối—phản ánh nỗ lực cân bằng giữa hỗ trợ thị trường lao động và lo ngại về lạm phát khi cuộc họp tiếp theo của FOMC đến gần và triển vọng kinh tế vẫn còn nhiều biến động.