最近盯盘の友人は皆、市場の激しい変動を感じているだろう。深夜の急落、そして寄り付きの反発、特に95000という価格帯で何度も試されている中、多くのトレーダーが「牛市再開」を叫び始めている。しかし、冷静に冷水を浴びせておきたい：短期的な反発に惑わされるな。

この26000ドルから126000ドルまでの完全な相場を振り返ることで、今の市場の本質を理解できる。その期間は典型的な牛市のパターンだった——各調整局面で重要なサポートラインに達すると資金が流入し、買いが入った。MVRV比率は1-2の範囲で安定し、恐怖・貪欲指数は長期的に60以上を維持し、日足200移動平均線も有効に下回ることはなかった。これらはすべて標準的な牛市の特徴だ。

しかし、今の状況は全く異なる。市場構造は根本的に変化している。

まず最も直感的なテクニカルシグナルを見てみよう。95000という位置は単なる整数の節目ではなく、重い含み損の圧力を抱えている——過去の高値付近の密集した取引エリアがそこにある。さらに重要なのは、日足のMACDがすでに頂点背離を示しており、95000はこの背離後の最初の抵抗テストポイントだ。最近の数回の高値94500付近で叩き落とされており、そのたびに出来高は縮小している。これは買い手の勢いが明らかに衰退していることを示している。

もし買い手に十分な熱意があれば、この抵抗を突破できるはずだ。しかし、現状はどうか？何度も試すも失敗し続け、出来高はさらに低下している。この「量価背離」はテクニカル分析では逆のシグナル——価格は上昇しているが取引活性は低下しており、参加者の熱意がピークから後退していることを示す。

別の角度からファンダメンタルズを見ると、26000から126000へのこのサイクルの推進力はどこから来たのか？制度面の承認、マクロ流動性、現物ETFの継続的な配置など、多くの要因が重なっていた。しかし、これらの動力は今も維持されているのか？市場は具体的なデータで答えている——新規資金の動能は弱まりつつあり、機関投資家の関与も限界に近づいている。

では、この反発をどう見るべきか？牛市の回帰と見るよりも、むしろ熊市の中の技術的反発と考えるべきだ。学術的には「死猫跳び」と呼ばれる——死んだ猫が高い場所から落ちても、少しは反発することがある。しかし、この反発は最終的な方向性を変えることはできない。

トレーダーにとってこれは何を意味するか？反発の余地は過大評価されている可能性が高い。MACDの頂点背離や出来高の縮小を背景に、95000を突破しても、その後の抵抗はより強くなるだろう。歴史上、このようなテクニカルパターンはすべて失敗に終わっている。

もちろん、ビットコインが一直線に下落するわけではない。反発は時に激しく、時には新高値をつけることもあるが、それが全体の熊市サイクルを変えるわけではない。より賢明な方法は、トレンドを見極め、短期的な上昇に惑わされないことだ。「牛市回帰」を叫ぶ声の多くは、自分のポジションに心理的な安心感を与えたいだけだ。

市場のサイクルはいつも残酷だ。客観性を保てる者こそ、サイクルを乗り越える可能性が高い。