RWA インフラストラクチャのトラックは今なかなか面白いです。基本的には3つの大流派に分かれています。一方は DUSK、MANTRA のようなネイティブコンプライアンス専用チェーン。もう一方は Arbitrum、Optimism のような汎用 L2 プラットフォームも領地を奪い合っています。さらに Avalanche Subnets のような主権カスタマイズソリューションが虎視眈々と狙っています。

DUSK はなぜ抜き出ることができたのでしょうか？核心的な競争力はこの3点に尽きます。

第1は、プライバシーとコンプライアンスの結合能力です。Polymesh のような競争相手と比べて、DUSK のゼロ知識コンプライアンスアーキテクチャは「選択的情報開示」のやり方をしています——規制当局の監査要件を満たしつつ、ユーザープライバシーが漏らされないようにします。これは従来の金融機関にとって特に魅力的です。

第2は、ヨーロッパ市場での先発優位性です。MiCA 法が実施され、Dusk は事実上ヨーロッパの規制枠組み下のベンチマークプロジェクトになりました。一方 ONDO などの競争相手はより多くアメリカ市場に注目しており、両者は地域分化した競争態勢を形成しています。

第3は、エコシステムが徐々に形成されていることです。NPEX 以外にも Cordial、Chainlink などの機関と協力関係を確立し、Chainbased プラットフォームでの上場を通じて資産アクセス性をさらに向上させました。DEX とクロスチェーンブリッジが後々上線すれば、エコシステムの流動性がさらに開かれます。

しかし問題も明らかです。流動性不足は硬傷です——時価総額取引量比は 0.26 に過ぎず、業界平均水準をはるかに下回っており、これは大型資金の参入意欲に直接影響します。また汎用 L2 の競争も侮れません。Arbitrum のような体量の大きなプラットフォームは既に開発者とユーザーの心理的地位を占拠しています。