Cách Caroline A. Crenshaw rời đi định hình lại bức tranh quy định của SEC

Caroline A. Crenshaw, Ủy viên Cơ quan Chứng khoán và Giao dịch cuối cùng thuộc Đảng Dân chủ của Ủy ban, chính thức từ chức vào ngày 2 tháng 1 năm 2026, đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong thành phần lãnh đạo của cơ quan này. Việc rời đi của bà—sau khi Thượng viện từ chối đề cử lại của bà vào tháng 12 năm 2024—kết thúc hơn một thập kỷ phục vụ, trong đó có hơn năm năm giữ chức ủy viên đang tại chức. Sự ra đi này khiến SEC lần đầu tiên hoạt động dưới sự lãnh đạo hoàn toàn của Đảng Cộng hòa trong nhiều năm, thay đổi căn bản cách cơ quan này tiếp cận quy định về tài sản kỹ thuật số và ưu tiên thực thi pháp luật.

Sự Điều Chỉnh Chính Trị Tại Cơ Quan Quản Lý Chứng Khoán Hàng Đầu của Mỹ

Với sự rời đi của Crenshaw, SEC hiện chỉ còn hoạt động với ba ủy viên—tất cả đều là Đảng Cộng hòa: Chủ tịch Paul Atkins, Hester Peirce, và Mark Uyeda. Luật liên bang giới hạn mỗi đảng chính trị lớn tối đa ba ủy viên, nghĩa là cơ quan này không thể mở rộng đại diện của Đảng Cộng hòa mà không đồng thời bổ nhiệm một đảng viên Dân chủ hoặc Độc lập. SEC sẽ vẫn thiếu nhân sự cho đến khi Tổng thống Trump đề cử người kế nhiệm cho cả Crenshaw và ủy viên Jaime Lizárraga, người cũng đã rời đi vào tháng 1 năm 2025. Sự điều chỉnh chính trị này đánh dấu lần đầu tiên trong lịch sử gần đây, cơ quan này hoạt động hoàn toàn không có tiếng nói của Đảng Dân chủ trong các cuộc thảo luận chính sách.

Việc thiếu đại diện song phương mang lại hậu quả lâu dài. Theo các nhà phân tích từ Nhóm Nghiên cứu Washington của TD Cowen, các quy tắc do một ủy ban hoàn toàn theo đảng tạo ra có thể gặp khó khăn về độ bền. Như trong phân tích của họ, “Nếu các quy tắc bị xem là mang tính đảng phái, thì SEC Dân chủ có khả năng sẽ thay đổi chúng” khi có sự thay đổi lãnh đạo tiếp theo—điều này gợi ý rằng các chính sách liên quan đến tiền điện tử được thông qua dưới sự điều hành của nhóm toàn Cộng hòa hiện tại có thể thiếu tính bền vững.

Chiến Dịch Ngành Công Nghiệp và Áp Lực Tổ Chức Đã Thúc Đẩy Việc Bãi Nhiệm Crenshaw

Việc đề cử lại của Crenshaw chưa từng đạt được một cuộc bỏ phiếu xác nhận của Thượng viện sau khi có sự vận động mạnh mẽ từ ngành tài sản kỹ thuật số. Nhóm Stand With Crypto đã phối hợp một chiến dịch tích cực, gửi hơn 107.000 email phản đối việc tái bổ nhiệm của bà tới các văn phòng Thượng viện. Các giám đốc điều hành nổi bật, bao gồm CEO Coinbase Brian Armstrong, đã công khai vận động chống lại việc xác nhận bà. Tuyên bố của Armstrong vào tháng 12 năm 2024—“Caroline Crenshaw là một thất bại khi làm ủy viên SEC và nên bị bỏ phiếu loại bỏ”—đại diện cho phản ứng thù địch của ngành đối với triết lý quản lý của bà.

Chiến dịch phản đối phối hợp này phản ánh nhiều năm thất vọng với sự hoài nghi không lay chuyển của Crenshaw đối với đổi mới tài sản crypto. Bà liên tục phản đối việc phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay ngay cả sau các phán quyết của tòa án hạn chế khả năng của SEC trong việc chặn chúng một cách đơn phương. Trong khi cơ quan này cuối cùng đã phê duyệt các sản phẩm này vào tháng 1 năm 2024, Crenshaw đã ghi nhận phản đối chính thức, thể hiện sự kiên định của bà trong việc phản đối sự phát triển của thị trường tài sản kỹ thuật số.

Một Ủy viên Liên Tục Đặt Câu Hỏi Mọi Nhượng Bộ Crypto

Ngoài các cuộc bỏ phiếu ETF, Crenshaw nổi lên như một nhà phê bình kiên quyết về mối quan hệ ngày càng phát triển của SEC với ngành công nghiệp crypto. Khi cơ quan này giải quyết vụ kiện thực thi pháp luật kéo dài nhiều năm chống lại Ripple Labs vào tháng 5 năm 2025, Crenshaw đã đưa ra một phản đối chính thức, mô tả quyết định này là sự đầu hàng. “Thỏa thuận này… gây tổn hại lớn đến lợi ích của công chúng đầu tư,” bà viết, cảnh báo rằng thỏa thuận này làm suy yếu uy tín thực thi pháp luật của SEC và đặt ra các tiền lệ gây tranh cãi cho việc giám sát thị trường tài sản kỹ thuật số.

Những lo ngại của bà còn mở rộng đến các cấu trúc thị trường mới nổi. Vào tháng 12 năm 2025, trong một cuộc họp của Ủy ban Tư vấn Nhà đầu tư, Crenshaw đã cảnh báo về các chứng khoán tokenized và độ tin cậy của các sản phẩm wrapped, nhấn mạnh các rủi ro mà các đổi mới này đặt ra cho nhà đầu tư bán lẻ. Các phản đối và cảnh báo công khai của bà đã định vị bà như một nhà hoài nghi mang tính tổ chức của SEC—ủy viên có khả năng nhất để đặt câu hỏi liệu các chính sách thân thiện với ngành có đủ bảo vệ các thành viên thị trường hay không.

Quỹ Đạo Pháp Chuyển Sang Chính Sách Thân Thiện Với Crypto

Với một ủy ban toàn Cộng hòa kiểm soát chương trình nghị sự của SEC, môi trường quy định cho tài sản kỹ thuật số dự kiến sẽ thay đổi đáng kể. Chủ tịch Paul Atkins trước đó đã báo hiệu ý định sửa đổi căn bản cách tiếp cận của cơ quan này đối với quy định crypto và giảm các hành động thực thi pháp luật—một sự đảo ngược rõ rệt so với lập trường bảo vệ của Crenshaw. Việc thiếu sự hoài nghi nội bộ tạo điều kiện cho các thay đổi chính sách nhanh hơn, ít bị tranh cãi hơn.

Tuy nhiên, sự gia tốc này mang theo những rủi ro chiến lược. Sự tập trung quyền lực trong số các ủy viên Cộng hòa có thể dẫn đến các quy tắc và thỏa thuận mà các chính quyền Dân chủ tương lai xem là mang tính ý thức hệ hơn là dựa trên bằng chứng. Độ bền của bất kỳ khung pháp lý liên quan đến crypto nào của SEC giờ đây phụ thuộc nhiều vào khả năng cơ quan này thể hiện tính kỹ thuật chứ không phải sở thích đảng phái.

Cho đến khi Thượng viện xác nhận một ủy viên Dân chủ hoặc Độc lập để khôi phục cân bằng song phương, SEC sẽ tiếp tục hoạt động dưới mức năm thành viên được ủy quyền—và tiếng nói về quy định từng thể hiện qua Caroline A. Crenshaw sẽ vẫn vắng mặt tại cơ quan quản lý chứng khoán hàng đầu của quốc gia.