Zhipu chute soudaine de plus de 20 % ! Les actions vedettes plongent rapidement ! Que s'est-il passé ?

Gros titres, forte correction.

Le 23, sur le marché boursier de Hong Kong, le cours de l’action de Zhipu, la « première action mondiale des grands modèles », a inversé la tendance et a chuté de plus de 25 % en cours de séance. À la clôture, la baisse de Zhipu atteignait encore 22,76 %.

Les analystes du marché ont indiqué que Zhipu et MINIMAX avaient récemment connu d’importantes hausses, ce qui a conduit de nombreux fonds à réaliser des bénéfices. De plus, la lettre d’excuses publiée par Zhipu le 21 février pourrait également avoir exercé une pression sur le cours de l’action le 23.

Le cours de Zhipu a chuté de plus de 20 %

Le 23, les actions liées aux grands modèles d’IA sur le marché de Hong Kong ont fortement chuté. En cours de séance, Zhipu a perdu plus de 25 %, et MINIMAX a chuté de plus de 15 %. À la clôture, Zhipu et MINIMAX ont respectivement reculé de 22,76 % et 13,35 %.

Selon les informations, le 21 février au soir, Zhipu a publié une lettre d’excuses concernant le plan de codage GLM, déclarant que trois erreurs avaient été commises après la sortie de GLM-5 : un manque de transparence dans les règles, un rythme de déploiement trop lent pour le dernier grand modèle GLM-5, et une conception grossière du mécanisme de mise à niveau pour les anciens utilisateurs.

Zhipu a expliqué qu’après la sortie de GLM-5, le trafic dépassait les prévisions, le rythme d’expansion n’ayant pas suivi, ils ont donc progressivement ouvert GLM-5 selon l’ordre Max, Pro, Lite. Actuellement, Max est entièrement accessible, tandis que Pro est également ouvert mais pourrait rencontrer des limitations en période de pointe en raison de la charge du cluster, et Lite sera progressivement déployé en dehors des périodes de forte affluence après la période de vacances. Pour les utilisateurs Lite et Pro affectés (qu’ils soient nouveaux ou anciens), l’entreprise offre la possibilité de demander un remboursement.

Les données publiques indiquent que Zhipu a été fondée en 2019, issue de la transformation des résultats technologiques du laboratoire d’ingénierie des connaissances du département d’informatique de l’Université Tsinghua. Elle possède une capacité de recherche et développement autonome complète, allant des algorithmes de base, cadres de pré-entraînement, jusqu’à l’adaptation à du matériel domestique. La société s’efforce de réaliser, voire de dépasser, les capacités humaines en langage, raisonnement, vision, audition et utilisation d’outils grâce à ses grands modèles. Selon les informations, l’équipe de Zhipu a développé une architecture de pré-entraînement entièrement nationale basée sur le remplissage autoregressif, GLM, qui a obtenu les meilleurs résultats en robustesse, contrôlabilité et hallucinations, et a été adaptée à plus de 40 puces domestiques.

D’ici 2025, Zhipu prévoit de lancer une nouvelle génération de modèles phares, GLM-4.5/4.6, intégrant pour la première fois des capacités de raisonnement, de codage et d’agents intelligents dans un seul modèle. Dès leur lancement, ils ont obtenu la première place nationale et mondiale dans 12 évaluations officielles. Sur la plateforme mondiale OpenRouter, qui reflète l’utilisation réelle des grands modèles, GLM-4.5/4.6 a maintenu une position dans le top 10 mondial depuis leur lancement, et ses revenus API payants dépassent la somme de tous les autres modèles domestiques.

Actuellement, la série GLM est utilisée dans des secteurs tels que la gouvernance publique, la fabrication industrielle, l’énergie, la finance, Internet, les télécommunications, l’électronique grand public et l’éducation, avec plus de 2,7 millions de clients et développeurs.

Les actions ont connu une hausse de plus de 500 %

Avant la forte chute du 23, le cours de Zhipu avait connu une croissance continue. Lors du jour de négociation précédent (20 février), premier jour de négociation après le Nouvel An chinois, le cours de Zhipu avait augmenté de plus de 40 %, portant sa capitalisation à plus de 320 milliards de HKD.

Lors de l’introduction en bourse le 8 janvier, le prix d’émission de Zhipu était de 116,2 HKD, et le 20 février, le cours de clôture était de 725 HKD. En moins d’un mois, le cours avait donc explosé de 524 %.

Le 12 février, Zhipu a officiellement lancé et open-sourcé sa nouvelle génération de modèles phares, GLM-5. Ce jour-là, le cours a bondi de 28,68 %, et dans les jours suivants, il a continué à augmenter.

Zhipu explique que la communauté académique et industrielle commence à s’accorder sur une évolution : les grands modèles passent de la simple écriture de code et de front-end à la réalisation de projets d’ingénierie complexes, transformant le « Vibe Coding » en « Agentic Engineering ». GLM-5 est le fruit de cette transformation : il atteint des performances de pointe en open source dans le codage et les capacités d’agents, avec une expérience utilisateur proche de Claude Opus 4.5 dans des scénarios de programmation réels, et excelle dans l’ingénierie de systèmes complexes et les tâches longues impliquant des agents. Sur le classement mondial d’analyse artificielle, GLM-5 se classe quatrième mondial et premier en open source.

Dix jours plus tard, le 22 février, le rapport technique de GLM-5 a été publié. Zhipu indique que GLM-5 est un modèle de nouvelle génération visant à faire évoluer la paradigme de programmation de « Vibe Coding » vers « Agentic Engineering ». Basé sur le modèle précédent GLM-4.5, il intègre la capacité d’attention sparse (DeepSeek Sparse Attention, DSA) pour réduire considérablement le coût de raisonnement tout en conservant une capacité de contexte longue.

Zhipu précise qu’un nouveau système d’apprentissage par renforcement asynchrone (RL) a été développé pour mieux aligner le modèle sur diverses tâches, en séparant le processus de génération et d’entraînement, ce qui augmente considérablement l’efficacité des itérations post-entraînement. De plus, une nouvelle méthode d’apprentissage par renforcement asynchrone pour les agents a été proposée, améliorant encore la performance du RL et permettant au modèle d’apprendre plus efficacement dans des interactions complexes et longues. Grâce à ces innovations, GLM-5 a atteint des performances de pointe sur les benchmarks ouverts principaux. Plus important encore, il a démontré des capacités inédites dans des tâches de programmation réelles, surpassant tous les autres modèles open source dans la gestion de défis de génie logiciel de bout en bout.

Yangtze Securities souligne qu’au début de cette année, les principaux fabricants de modèles domestiques, Zhipu et MINIMAX, ont tous deux été cotés à la Bourse de Hong Kong, respectivement le 8 et le 9 janvier, et ont affiché d’excellentes performances sur le marché. En analysant la trajectoire des cours, avec la sortie de leurs nouveaux modèles de base en février, les prix ont continué à atteindre de nouveaux sommets, ce qui reflète que, parallèlement à l’amélioration des capacités des modèles, le marché domestique entre dans une ère de demande accrue, créant un cycle vertueux d’augmentation des capacités, d’ouverture de scénarios, de croissance de la demande, d’augmentation des revenus de modèles de qualité, et de rétroaction par données.

Alors, que reflète cette hausse des prix ? Quelles opportunités d’investissement sont à considérer ? Yangtze Securities indique que ces deux changements marquent un tournant clé : d’une part, la course des modèles domestiques pour rattraper la série Claude Opus, actuellement la plus pratique à l’étranger ; d’autre part, l’amélioration des capacités des modèles qui va progressivement ouvrir des perspectives de revenus. À l’avenir, la tarification sera principalement basée sur la part de marché, et le domaine du codage des modèles domestiques est déjà devenu une option à haute performance en termes de rapport qualité-prix à l’échelle mondiale. Avec l’augmentation de la capacité du marché intérieur, la part de marché à l’étranger devrait également croître, offrant de vastes opportunités pour les fabricants locaux. La capacité des modèles domestiques à mener l’investissement est une opportunité stratégique, axée sur les nouvelles super-entrées, les ressources de base nationales et les agents IA.