قفز سعر السهم بأكثر من 116% ثم تم التوقف عن التداول بشكل عاجل! تشير شركة ST Jinglan إلى أن الخسائر المتوقعة في عام 2025 ستتجاوز 1.5 مليار يوان، ولا تزال المبالغ التعويضية البالغة 46 مليون يوان من المساهمين المسيطرين "معلقة"

في مساء 26 فبراير، أعلنت شركة ST京蓝 (المعروفة أيضًا باسم 京蓝科技، رمز السهم SZ000711، سعر السهم 3.64 يوان، القيمة السوقية 10.399 مليار يوان) عن توقف التداول للتحقيق، بسبب الارتفاع الكبير في سعر السهم مؤخرًا، والذي تجاوز بشكل كبير أداء الشركة، مما أدى إلى انفصال حاد عن الأداء الحقيقي.

لاحظ مراسل 《每日经济新闻》 أن سعر سهم الشركة ارتفع بشكل إجمالي بنسبة 116.67% بين 23 يناير 2026 و26 فبراير 2026، مع تكرار لمستويات غير طبيعية من التقلبات. ومع ذلك، فإن الشركة غارقة في خسائر عميقة: من المتوقع أن يكون صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لعام 2025 خسارة تتراوح بين 150 مليون و220 مليون يوان، مع تزايد حجم الخسائر مقارنة بالعام السابق.

ما يزيد من قلق السوق هو أن المساهم المسيطر على الشركة رغم تعهده بـ"أمر عسكري"، إلا أن مبلغ تعويض الأداء البالغ 52.0851 مليون يوان لعام 2024 لا يزال غير مدفوع، حيث تأخر دفع 46.0851 مليون يوان، كما أن الأسهم التي يملكها مرهونة بنسبة 100%. كما أن السيولة النقدية المتوفرة في الشركة ضئيلة، حيث تبقى حوالي 9 ملايين يوان فقط.

بينما يتلقى السوق حشدًا من التمويل، تواجه الشركة واقعًا باردًا من فقدان السيولة وتشكك في توسع الأعمال الجديدة. هل يمثل هذا الارتفاع الكبير في السعر بداية لانعكاس الأزمة، أم هو مجرد وهم يتراكم فيه المخاطر؟

ارتفاع سعر السهم بدون دعم إيجابي، وتوقف تداول شركة ST京蓝 للتحقيق

وفقًا لإعلان الشركة في 26 فبراير، فإن سعر سهم ST京蓝 خلال ثلاثة أيام متتالية (24-26 فبراير 2026) تجاوزت نسبة الانحراف عن السعر المرجعي 13.13%، مما يُعد حالة من التقلبات غير الطبيعية في التداول.

على مدى فترة أطول، من 23 يناير 2026 إلى 26 فبراير 2026، ارتفع سعر السهم بنسبة 116.67%. وخلال هذه الفترة، تكرر حدوث تقلبات غير طبيعية، مع مرة واحدة كانت شديدة.

لمواجهة هذا الارتفاع الحاد، أعلنت الشركة أنها ستجري تحقيقًا للحفاظ على مصالح المستثمرين. ووفقًا لطلب الشركة، تم تعليق تداول السهم ابتداءً من افتتاح السوق في 27 فبراير 2026، على أن لا تتجاوز مدة التوقف ثلاثة أيام تداول، وسيتم استئناف التداول بعد انتهاء التحقيق ونشر النتائج.

لاحظ مراسل 《每日经济新闻》 أن هذا الاحتفال يبدو أنه يفتقر إلى دعم حقيقي. وأكدت الشركة في بيانها أن نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الحالية للسهم أعلى بشكل ملحوظ من متوسط القطاع، مع وجود مخاطر محتملة لانخفاض سريع في السعر في المستقبل.

بالإضافة إلى ذلك، من خلال التحقيق الذاتي للشركة والتواصل مع المساهمين المسيطرين، حتى تاريخ الإعلان، لا توجد أحداث مهمة لم يتم الإفصاح عنها، ولا توجد معلومات تحتاج إلى تصحيح أو استكمال، ولم تتغير الظروف التشغيلية أو البيئة الخارجية بشكل كبير.

من ناحية الأداء التشغيلي، تواجه شركة ST京蓝 تحديات كبيرة. وأشارت إلى أن الارتفاع الحالي في سعر السهم يتباعد بشكل كبير عن أدائها المالي. فالشركة كانت في خسائر مستمرة لعدة سنوات، وبعد إعادة الهيكلة في نهاية 2023، بلغ صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة لعام 2024 خسارة قدرها 119 مليون يوان.

وفقًا لتوقعات الأداء لعام 2025، تتوقع الشركة أن تتوسع خسائرها إلى ما بين 150 مليون و220 مليون يوان، مقارنة بخسارة 119 مليون يوان في العام السابق. وعلى الرغم من توقع زيادة الإيرادات، إلا أن الأعمال الأساسية لا تزال في مرحلة التحول الاستراتيجي، ولم تحقق بعد أرباحًا مستقرة.

صعوبة تنفيذ إعادة الهيكلة، ووجود فقط حوالي 9 ملايين يوان من السيولة

بالإضافة إلى الخسائر، فإن التحدي الأكبر هو تكرار تعثر المساهم المسيطر، مما يخلق “عجزًا في الثقة” ويهدد استمرارية التمويل.

خلال إعادة الهيكلة في 2023، وعد المساهم المسيطر، شركة 云南佳骏靶材科技有限公司 (المعروفة بـ"云南佳骏")، بأن تحقق الشركة أرباحًا صافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة لا تقل عن 30 مليون يوان لعام 2024 (بعد استبعاد تأثير شركة 中科鼎实). لكن الأرباح الفعلية كانت سلبية وتبلغ -22.0851 مليون يوان، مما أدى إلى التزام الشركة بتعويض قدره 52.0851 مليون يوان.

حتى الآن، لم تتلق الشركة سوى 6 ملايين يوان من التعويض، مع تأخر في دفع 46.0851 مليون يوان. أدى هذا إلى توبيخ من بورصة شنغهاي في نهاية 2025، وتوجيه من هيئة الأوراق المالية في هيلونغجيانغ لإجراء تصحيحات.

وإضافة إلى ذلك، مع توقعات خسائر كبيرة لعام 2025، من المتوقع أن تتجاوز الخسائر التقديرية 400 مليون يوان، مما يثير التزامًا جديدًا بتعويض نقدي كبير. ومع أن شركة 云南佳骏 قد رهنت جميع أسهمها في الشركة بنسبة 100%، فإن إمكانية دفع المبالغ المستحقة في الوقت المحدد وبالكامل لا تزال غير مؤكدة.

وفي الوقت نفسه، تظهر أزمة السيولة في الشركة بشكل واضح، حيث بلغ رصيد السيولة في نهاية الربع الثالث من 2025 حوالي 912.63 ألف يوان فقط.

على الرغم من إعلان الشركة في ديسمبر 2025 عن نيتها لدمج أصول شركة 鑫联科技 أو أنشطتها الأساسية في الشركة المدرجة، بهدف إنقاذ نفسها من خلال قطاع “إعادة تدوير النفايات الخطرة المحتوية على الزنك والإنديوم”، إلا أن عوائق التمويل لا تزال تشكل عقبة كبيرة.

كما قال رئيس مجلس الإدارة، 马黎阳، سابقًا: “التمويل هو العامل الرئيسي الذي يحدد حجم وسرعة النمو”. ومع ضعف القدرة على توليد الأرباح داخليًا، وصعوبة التمويل من المساهمين، فإن تنفيذ خطة إدخال الأصول لا يزال غير مؤكد.

من ناحية أخرى، فإن قطاع منتجات الأهداف عالية الكثافة من نوع ITO، الذي تعول عليه الشركة، لا يزال غير واضح المستقبل. فهذه الصناعة تتطلب تكنولوجيا عالية، والمنتجات التي ستنتجها الشركة لم تخضع بعد لاختبارات السوق. وفقًا للمعايير الصناعية، يحتاج العملاء عادةً من 6 إلى 12 شهرًا للتحقق من استقرار المنتج، مما يصعب تحقيق أرباح كبيرة على المدى القصير، ويواجه مخاطر مثل صعوبة الحصول على الطلبات وتكرار التحديثات التكنولوجية.

وفي ظل تداخل العديد من الأخبار السلبية والمخاطر، قد يكون توقف التداول والتحقيق فرصة للسوق لإعادة تقييم القيمة الحقيقية للشركة بشكل أكثر هدوءًا.