الجمعة الدموية في وول ستريت! أزمة MFS تتعلق بمخاطر بمليارات الدولارات للبنوك الكبرى، هل تظهر أسراب من "الصراصير" الائتمانية؟

يوم الجمعة، تعرضت مؤسسات الإقراض في وول ستريت لضربة قوية بسبب إفلاس شركة MFS، وهي مزود قروض رهن عقاري غير معروفة في المملكة المتحدة. زاد هذا الحدث من مخاوف السوق من تكبد البنوك لمزيد من الخسائر وأعاد التحذير من ظهور المزيد من “الصراصير” في صناعة الائتمان الخاص المزدهرة.

أسرع إفلاس MFS من عمليات البيع الشاملة لأسهم القطاع المالي وشركات إدارة الأصول البديلة في سوق الأسهم الأمريكية يوم الجمعة. نظرًا للقلق بشأن معايير القروض داخل القطاع، فإن السوق يحاول التعامل مع توقعات توسع مخاطر العدوى الائتمانية.

مشابهة لشركة تمويل السيارات الأمريكية Tricolor Holdings التي أعلنت إفلاسها العام الماضي، فإن MFS هي شركة مالية غير مصرفية تهدف إلى سد الفجوة السوقية التي تتجاهلها أو تتجنبها البنوك الكبرى، مع تقديم قروض قصيرة الأجل لهذه الشركات لتمويل عملياتها. وكانت عملية انهيارها تكاد تكون مشابهة لانهيار شركة مكونات السيارات First Brands العام الماضي — حيث كانت البنوك تثق في الضمانات الملموسة، لكن الثقة تزعزعت بسبب اتهامات بـ"الرهون المكررة".

حتى أسماء بعض المؤسسات في وول ستريت المعنية تتشابه: بنك سانتاندر ومجموعة جيفري المالية يواجهان الآن صعوبات مرة أخرى، ويحاولان استرداد أكبر قدر ممكن من الأموال من هذه الشركة التي غرقت في المستنقع — حيث تضررت هاتان المؤسستان خلال الأشهر الماضية بسبب قضية First Brands.

هذه المرة، إلى جانبهم، تورطت شركات مثل Atlas SP Partners التابعة لشركة إدارة أصول أتلانتس العالمية، وبنك باركليز، وبنك وورلد فورد، وCastlelake LP، وTPG Inc…

قال جو سالوزي، نائب رئيس قسم التداول في شركة Themis Trading، “بدأنا نرى مثل هذه الحوادث تظهر باستمرار، وهذا أمر مقلق للغاية.” وأضاف أنه بدأ يشعر الآن بقلق متزايد بشأن خطورة المشكلة.

كما أعربت نيكول بيرنز، مؤسسة صندوق تمويل الأصول المرهونة Dumar Capital Partners، عن قلقها قائلة: “خلال الأشهر الستة الماضية، استمر السوق في مناقشة كيفية منع الاحتيال، وتم تشكيل فرق عمل خاصة، وتم تطوير منتجات جديدة لمكافحة الاحتيال. ومع ذلك، فإن هذه الحالة تظهر أن هناك ثغرات محتملة في القدرة على التعرف على الاحتيال.”

هل خدع MFS بـ"الرهون المكررة"؟

شركة MFS، التي تتخذ من لندن مقرًا لها، متخصصة في القروض العقارية المعقدة، وتدعي أنها مزود متخصص في قروض “شراء وتأجير” (buy-to-let) والتمويل عبر الجسور.

وفقًا لوثائق المحكمة، فإن الشركة، بعد أن واجهت صعوبات، تم إجبارها على الدخول في إجراءات إدارة الإفلاس. وذكر الدائنون الذين قدموا طلبًا يوم الأربعاء لوضع الشركة تحت إدارة الإفلاس أن هناك اتهامات بوجود مخالفات مالية وسوء إدارة.

وفي وثائق قدمها مديرو الدائنين إلى محكمة لندن العليا هذا الأسبوع، قالوا إنهم حصلوا على دعم من “مؤسسات مالية دولية رئيسية ومستشاريها القانونيين” لدخول MFS في إجراءات إدارة الإفلاس. وقد يُشتبه في أن الشركة مارست “الرهون المكررة” — أي أن نفس الضمان يُستخدم لضمان تمويلات متعددة دون إبلاغ المقرضين بشكل مناسب، مع وجود فجوة في الضمانات قد تصل إلى 9.3 مليار جنيه إسترليني (12.5 مليار دولار أمريكي).

وبحسب المعلومات، فإن حسابات ضمانات شركة MFS لقرض إجمالي قدره 11.6 مليار جنيه إسترليني تحتوي على قيمة “حقيقية” فقط تبلغ 2.3 مليار جنيه إسترليني. ومن المحتمل أن تكون ممارسات الرهون المكررة قد أدت إلى فجوة تزيد عن 80% على ديون تقارب 12 مليار جنيه إسترليني.

ووفقًا للبيانات المالية الأخيرة التي قدمتها MFS، فإن صافي أصولها حتى 31 ديسمبر 2024 يبلغ 15.9 مليون جنيه إسترليني، ويعمل لديها 149 موظفًا. أما حجم قروضها فيبلغ 2.4 مليار جنيه إسترليني.

على الرغم من وجود العديد من الأسئلة حول أسباب المشكلة، إلا أن شركتي Zircon Bridging Ltd. وAmber Bridging Ltd — اللتين دفعتا هذا الأسبوع لوضع الشركة تحت إدارة الإفلاس — ذكرتا أن ديسمبر من العام الماضي كان نقطة تحول. حيث يُقال إن MFS بدأت في تحويل جزء كبير أو كل إيرادات بعض المعاملات. وذكرت الشركتان في وثائق المحكمة أن وجهة الأموال غير معروفة حاليًا.

وتقول الشركتان إن مصير الإيرادات المفقودة وأسباب التحويل لا يزال غير واضح.

ورغم أن من المبكر تحديد الخسائر النهائية للدائنين (إن وجدت)، إلا أن معاملات مثل تلك التي أبرمتها MFS عادةً ما تكون مضمونة بقيمة تتراوح بين 105% و120% من مبلغ القرض.

تأثير على وول ستريت بمليارات الدولارات

انهيار MFS يمثل ضربة أخرى لجيفري، التي كانت قد أُثيرت حولها سابقًا بسبب دورها في قضية إفلاس First Brands. وقالت مصادر مطلعة إن حجم تعرض جيفري على قروض MFS يقدر بحوالي 1 مليار جنيه إسترليني.

وبالإضافة إلى جيفري، تظهر وثائق المحكمة أن بنوكًا مثل باركليز، سانتاندر، وورلد فورد، وشركة أتلانتس المدعومة من شركة إدارة الأصول أوبلر، قدمت أيضًا قروضًا لـ MFS، بإجمالي يزيد عن 2 مليار جنيه إسترليني (حوالي 185 مليار يوان صيني).

وفي جلسة استماع، قال القاضي إن بنك باركليز وحده لديه حوالي 600 مليون جنيه إسترليني مرتبط بـ MFS. ويعد بنك باركليز أحد البنوك التي رتبت القروض لـ MFS.

وتقول شركة أتلانتس إن تعرضها للمخاطر في القضية يقدر بحوالي 400 مليون جنيه إسترليني. وأوضح متحدث باسم الشركة أن أتلانتس قامت الأسبوع الماضي بشكل استباقي بتصنيف قرضين ذوي صلة كتعثر، وتسعى لاسترداد أكبر قدر ممكن من خلال جميع الوسائل القانونية.

كما قال متحدث باسم TPG إن لديهم تعرضًا إجماليًا قدره 44 مليون جنيه إسترليني — وهو أقل من 2% من إجمالي قروض MFS، وفقًا للأرقام المنشورة.

وأشار محللو Citigroup إلى أن البنوك عادةً ما تبيع جزءًا أو كل المخاطر المرتبطة بمثل هذه القروض، لذا فإن الأرقام أعلاه يجب أن تُنظر إليها بحذر. وقالوا: “ترتيب القروض واحتفاظ البنك بالمخاطر على الميزانية العمومية أمران مختلفان تمامًا. كما أنه غير واضح حتى الآن ما إذا تم تخصيص مخصصات لهذا الأمر، وما هو مبلغ المخصصات إن وُجد.”

وتُظهر البيانات أن جيفري انخفضت بأكثر من 10% يوم الجمعة، مواصلة تراجعها بنسبة 3.5% يوم الخميس، بعد أن أُفيد أن بنك نيويورك يتعرض لمخاطر مرتبطة بـ MFS، مما أثار قلق المستثمرين. وانخفض سهم بنك باركليز بنسبة 4.2% في سوق لندن، متأخرًا عن أداء مؤشر فايننشال تايمز 100 الذي ارتفع بنسبة 0.6%. كما انخفض سهم بنك سانتاندر بنحو 5%.

وأدى هذا الذعر إلى تأثير أوسع على أسهم البنوك، حيث انخفض مؤشر البنوك في ستاندرد آند بورز 500 بنسبة كبيرة بلغت 4% يوم الجمعة.

انتشرت “الصراصير” في سوق الائتمان بشكل واسع

قبل بضعة أشهر من ظهور فضيحة MFS، حذر جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لمجموعة جي بي مورغان تشيس، من أن هناك احتمالية لظهور المزيد من “الصراصير” في منظومة الائتمان التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات في وول ستريت، بعد إفلاس First Brands وTricolor.

ومن المصادفة أن ديمون أصدر مؤخرًا تحذيرًا جديدًا هذا الأسبوع، قال فيه إنه بدأ يرى تشابهًا بين السوق الحالية والأوضاع قبل الأزمة المالية عام 2008.

وقال ديمون يوم الاثنين للمستثمرين: “لسوء الحظ، رأينا هذا الوضع في 2005 و2006 و2007، وهو تقريبًا نفس الشيء — ارتفاع الأسعار، والجميع يحقق أرباحًا كبيرة.” وأضاف: “أرى أن بعض الأشخاص يقومون بأشياء غبية.”

ومن الواضح أن المستثمرين الآن يقظون جدًا لأي علامات على تدهور معايير القروض أو ظهور تصدعات في سوق الائتمان، مع تركيز بعض المخاوف على فقاعة التمويل الخاص التي كانت مزدهرة سابقًا — حيث تقدم صناديق التمويل المتخصصة قروضًا مباشرة للشركات. وعلى الرغم من أن البنوك التقليدية تشكل أكبر مخاطر، إلا أن إفلاس First Brands وTricolor العام الماضي زاد من هذه المخاوف.

وكشفت جيفري العام الماضي أن قسم إدارة الأصول في شركة Leucadia يمتلك حوالي 715 مليون دولار من حسابات القبض المرتبطة بـ First Brands عبر صندوق الائتمان Point Bonita، على الرغم من أن الشركة لاحقًا قالت إن تعرضها محدود.

وفي هذا الأسبوع، بدأ عمالقة التمويل في تبادل الاتهامات بشأن الحالة الصحية الأوسع للشركات، خاصة في مجال التمويل الخاص. قررت شركة Blue Owl Capital Inc. إيقاف عمليات استرداد الأرباح الفصلية لصندوق تجزئة، مما أثار قلق المستثمرين وأدى إلى بيع أسهم شركات إدارة الأصول. كما خفضت شركة تابعة لشركة أوبلر توزيعاتها الفصلية وقلصت محفظتها بنسبة حوالي 3%.

وعلى الرغم من أن بعض كبار المشاركين في مجال التمويل الخاص يؤكدون أن العديد من حالات الانهيار التي حظيت باهتمام كبير مؤخرًا تتعلق بالقروض المصرفية وليس قروض المؤسسات الخاصة، إلا أن آخرين يرون أن القلق مبرر — حيث قال رئيس شركة Marathon Asset Management، بروس ريتشاردز، إن الشركات البرمجية تواجه خطرًا يشبه “قطارًا يمكن رؤيته من بعيد وهو يسير على القضبان.” فقد تحملت هذه الشركات ديونًا بمئات المليارات من الدولارات في السنوات الأخيرة، رغم أن الذكاء الاصطناعي يهدد بابتلاع معظم أعمالها.

وقال: “هذه ليست مسألة ‘هل’، بل ‘متى’،” مضيفًا: “السوق استيقظ للتو.”