Mục tiêu mua lại "ngựa đen" trong ngành, Tuanwei tại sao lại đi ngược xu hướng?丨Quan sát cổ phiếu Tứ Xuyên

四川在線記者 史曉露 彭瑩珩

2月24日晚，通威股份發布停牌公告，宣布公司正在籌劃通過發行股份及支付現金的方式，購買青海麗豪清能股份有限公司（下稱“麗豪清能”）100%股權。通威股份和麗豪清能均為硅料頭部企業，其中通威股份的高純晶硅產能多年穩居全球首位。行業普遍認為，通威股份此次收購麗豪清能，是行業產能整合的標誌性事件。

為何逆勢收購？

根據公告，通威股份股票、可轉債債券以及可轉債轉股自2月25日開市起開始停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。本次交易不會導致通威股份控股股東、實際控制人變更，不構成關聯交易，預計不構成重大資產重組。

儘管交易仍處籌劃階段，但這一逆勢操作已引發市場廣泛關注。

當前，光伏行業仍陷行業寒冬，處於業績低谷。據近期多家光伏龍頭企業披露的2025年度業績預告，合計虧損額超數百億元。其中，通威股份預計2025年虧損90億元至100億元，這是其連續第二年虧損，且虧損規模較2024年進一步擴大。

為何選擇此時逆勢收購？

多位行業人士指出，雖然兩家公司同為硅料企業，但麗豪清能具備差異化競爭優勢，此舉並非普通的產能擴張。

麗豪清能成立於2021年4月，主要從事光伏級高純晶硅、電子級多晶硅等半導體材料的技術研發、生產和銷售。雖然該公司成立時間不長，但被行業視作“黑馬”，硅料產能已居行業第六，並跻身“2025全球獨角獸企業500強”。

**其一，該公司在電子級多晶硅領域具備技術優勢。**麗豪清能董事長段雍在今年1月青海省兩會期間接受採訪時表示，麗豪清能正在推進2000噸電子級多晶硅項目，這是半導體行業的關鍵材料，長期依賴進口，力爭今年一季度建成投產。

其二，成本優勢顯著。“麗豪清能的核心團隊均來自光伏硅料頭部企業，其青海基地依托當地綠電優勢，生產成本控制在行業前列。”一位長期關注光伏行業的分析師告訴記者，“通威此次收購不僅是規模的簡單疊加，也是在技術突破和成本控制兩個方面進行補強，尤其是電子級多晶硅業務。”

不過，也有行業人士指出，目前電子級多晶硅市場需求量較小，年用量僅約兩萬噸，通威自身也具備相關生產能力，或更看重其溯源體系建設。“麗豪清能在硅料供應鏈溯源體系建設方面尤為完善，這一優勢有助於打開海外市場，特別是在當前複雜的國際貿易環境下具備重要價值。”

值得一提的是，麗豪清能的一把手與通威淵源頗深。公開資料顯示，麗豪清能董事長段雍，曾任通威股份董事、四川永祥股份有限公司董事長等職務，在通威股份工作近7年。

2023年，麗豪清能還在宜賓成立四川麗豪清能有限公司，投資建設年產20萬噸光伏級高純晶硅+5000噸電子級高純晶硅+25萬噸工業硅生產項目，助力宜賓打造國家級晶硅光伏千億產業集群。“從地理位置看，這與通威股份在四川樂山、眉山等現有的生產基地距離較近，未來有望實現供應鏈整合，進一步壓縮物流等成本。”上述光伏行業分析師表示。

其實，這並非通威首次嘗試收購同行。2024年8月，通威股份發布公告，擬斥資不超過50億元，收購全球第五大電池廠潤陽股份。但該筆交易，最終因部分商務條款未能達成一致，于2025年2月宣布終止。

行業整合任重道遠

目前，通威股份尚未披露此次收購麗豪清能的具體方案，交易能否順利落地、能否改善公司盈利狀況，有待市場檢驗。

從行業環境來看，光伏產業鏈階段性過剩問題尚未緩解。再加上近期銀價高位運行，導致電池環節的企業成本壓力陡增，行業已形成新一輪減產趨勢。有光伏組件企業向記者透露，近期行業產能利用率僅三成左右。

通威股份也在業績預告中披露，2025年下半年光伏新增裝機規模明顯放緩，行業階段性供應過剩問題尚未緩解，產業鏈各環節開工率下行，白銀等部分核心原材料價格持續上漲，產品價格同比繼續下跌，行業經營壓力仍然顯著。

從財務狀況來看，通威股份的資產負債率處於較高水平。截至2025年9月末，通威股份總資產為2013.15億元，總負債1448.55億元，資產負債率為71.95%，淨資產收益率（ROE）為-11.44%。有行業人士指出，在連續兩年虧損的背景下，此次收購所需的資金支出，或將對公司現金流管理能力提出更高要求。

不過，逆勢擴張早已是通威的發展策略。2023年，在歐美“雙反”導致光伏行業陷入低谷時，通威以8.7億元收購了即將破產的合肥賽維，斬獲當時全球最大的單晶電池片工廠，助力其長期位居全球光伏電池片出貨第一的地位。“行業出清階段，優質資產折價，用收購實現‘彎道超車’，跳過漫長產能建設周期。”有行業人士指出。

通威集團董事局主席劉漢元也多次強調要看行業發展“大勢”。“沖高一定會回落，但到底後也會重新走高。”他認為，“隨著國家‘十五五’規劃藍圖的展開，我們對光伏產業的發展依然充滿信心。整個中國光伏行業將保持高質量發展10年、20年或許更長時間。”

從行業背景看，此次收購也是光伏產業“政策引導+市場自發”整合的結果。去年7月，行業層面全面啟動“反內卷”行動。近期工信部再次召開光伏行業企業家座談會，部署光伏行業“反內卷”治理工作，強調以市場化、法治化手段共同推動光伏行業回歸良性競爭、理性發展的軌道。

行業普遍認為，通過龍頭兼併、行業整合等方式，有望推動行業從同質化低價競爭，逐步走向集中有序的發展階段。近期，行業收購已不是個例。就在今年1月，硅片龍頭TCL中環宣布，計劃收購組件商一道新能。

中國光伏行業協會副秘書長江華表示，此次通威股份擬收購麗豪清能，是光伏行業龍頭企業推動行業整合的又一動作。在行業競爭持續深化的背景下，龍頭企業通過兼併重組實現資源整合、優勢互補，將進一步推動光伏行業產業結構優化升級，提升行業整體競爭力。

【來源：四川在線】