Situação no Irão inflige perdas severas ao mercado, fundos de cobertura globais sofrem o pior desempenho desde o "Dia das Tarifas"

O conflito no Irão continua a escalar, com os preços do petróleo a disparar e uma venda global em massa a ocorrer em simultâneo, envolvendo os fundos de hedge numa tempestade de perdas generalizadas.

Segundo Nikolaos Panigirtzoglou, líder da equipa de estratégia de mercados globais do JPMorgan, no seu relatório mais recente, “desde o início do conflito, os fundos de hedge registaram a maior retirada desde abril do ano passado.” Dados indicam que, desde o início do conflito a 28 de fevereiro, o índice MSCI Global caiu mais de 3%, tendo recuado significativamente em relação ao pico histórico de início de fevereiro deste ano; o dólar também valorizou cerca de 2% no mesmo período.

A sincronização de várias classes de ativos a oscilar torna esta venda particularmente difícil. De acordo com os últimos dados da HFR, desde março, toda a indústria de fundos de hedge caiu cerca de 2,2%, sendo que estratégias de ações long/short altamente correlacionadas com o mercado de ações caíram aproximadamente 3,4%, uma das piores performances; estratégias macro globais e de trading de commodities, geralmente beneficiadas por aumentos de volatilidade, também caíram cerca de 3%. Este movimento de venda marca um momento raro — a diversificação tradicional dos fundos de hedge quase não conseguiu oferecer proteção eficaz.

A origem destas perdas reside no facto de muitos fundos de hedge já terem assumido posições concentradas na economia global antes do conflito, incluindo sobreposição em ações e mercados emergentes, apostando na fraqueza do dólar. Essas posições estão agora a ser forçosamente liquidada rapidamente.

Ondas de liquidação ameaçam ativos de risco

Antes do conflito, vender a descoberto o dólar era uma das operações mais populares entre os fundos de hedge, especialmente em mercados emergentes. O JPMorgan observa que, essas posições de reversão rápida retiraram uma importante fonte de suporte aos ativos de risco.

Kathryn Kaminski, chefe de estratégia de pesquisa na AlphaSimplex, afirma: “O mercado está em modo de proteção, com muitos operadores a precificar riscos de inflação e possíveis impactos negativos no crescimento devido à subida dos preços do petróleo.” “Como a maioria dos fundos de hedge tem exposição significativa ao risco de crescimento e ao mercado de ações, é esperado que enfrentem pressão neste ambiente,” acrescenta.

O JPMorgan indica no relatório que, do ponto de vista das posições, tanto nos mercados desenvolvidos como nos emergentes, as ações enfrentam maior pressão de baixa do que os títulos, sugerindo que os investidores ainda não liquidaram totalmente as posições de risco. Ken Heinz, presidente da HFR, resume o sentimento do setor numa frase:

“Se fosse para resumir o humor de toda a indústria de fundos de hedge, seria — neste momento, somos todos operadores de petróleo.”

O impacto do preço do petróleo quebra a lógica habitual de transmissão

O motivo pelo qual o impacto do preço do petróleo nesta rodada foi inesperado reside nas diferenças-chave em relação às crises energéticas anteriores. O bloqueio do tráfego de petroleiros no Estreito de Hormuz rompeu o mecanismo habitual de reinvestimento das receitas petrolíferas em ativos globais.

“Normalmente, a subida do preço do petróleo aumenta a receita dos países produtores, que depois reinvestem em ativos no exterior,” escreve um estratega do JPMorgan no relatório. No entanto, desta vez, a interrupção das rotas marítimas está a bloquear esse fluxo de capital, reduzindo o volume de fundos a entrar nos mercados financeiros e eliminando uma fonte crucial de liquidez.

Surpreendentemente, as estratégias macro globais e CTA não conseguiram manter a sua vantagem habitual em tempos de turbulência de mercado. Don Steinbrugge, fundador e CEO da Agecroft Partners, afirmou à CNBC que, “normalmente, estas estratégias funcionam bem em períodos de aumento de volatilidade, com baixa correlação com o mercado de ações.” A sua deterioração simultânea revela a natureza anormal desta crise — pressões inflacionárias e riscos de desaceleração económica global coexistindo, levando a uma distorção na lógica de precificação de vários ativos.

Plataformas multiestratégia mostram alguma resiliência relativa

Apesar de a turbulência afetar a maioria das estratégias, o impacto varia entre os fundos. Grandes plataformas multiestratégia, que dependem de diversificação de risco através de diferentes estilos de negociação, mostram-se relativamente sólidas neste momento.

Don Steinbrugge observa que, “as grandes plataformas multiestratégia devem conseguir manter-se relativamente estáveis durante uma ligeira queda do mercado, pois geralmente têm exposição mínima à direção do mercado.” Em contrapartida, fundos com estratégias mais direcionais enfrentam maior pressão.

É importante notar que esta perda ocorre logo após os fundos de hedge terem registado o seu melhor desempenho em 16 anos — 2025 foi um ano de máximos de 16 anos, com estratégias de ações e macro temáticas a contribuir significativamente para os ganhos.

O futuro depende da duração do conflito

Especialistas concordam que o destino dos fundos de hedge dependerá em grande medida da duração do conflito no Irão e do impacto na oferta de energia.

Se a situação se aliviar e as rotas marítimas forem restabelecidas, o mercado poderá estabilizar-se, e as perdas atuais podem ser apenas uma correção de curto prazo. Mas, se o conflito se prolongar, os preços elevados de energia continuarão a pressionar os consumidores globais, a desacelerar o crescimento económico e a prolongar o período de pressão nos mercados. Noah Hamman, CEO da AdvisorShares, alerta que, “se o risco geopolítico persistir, e com alguns investidores a recorrerem a ativos de refúgio, a pressão de resgates poderá aumentar.”

O JPMorgan mantém a sua avaliação de que, do ponto de vista das posições, ações nos mercados desenvolvidos e emergentes são mais frágeis do que títulos. Ken Heinz, presidente da HFR, admite que, “a situação está a evoluir rapidamente demais para determinar se estamos perante uma volatilidade de curto prazo ou o início de uma tendência de longo prazo.”

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