#SECAndCFTCNewGuidelines

Hướng Dẫn Mới của SEC và CFTC về Cơ Cấu Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số, Tuân Thủ Giám Sát, Quy Định Về Đạo Hàm, Giám Sát Xuyên Biên Giới, Kiểm Soát Rủi Ro Tổ Chức và Phân Tích Kỹ Thuật Khung Quy Định 2026

Các hướng dẫn mới được phát hành từ Ủy Ban Chứng Khoán và Giao Dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy Ban Giao Dịch Hàng Hóa Tương Lai (CFTC) đại diện cho một sự thay đổi cơ cấu đáng kể trong cách xử lý quy định của các tài sản kỹ thuật số, thị trường đạo hàm và cơ sở hạ tầng tài chính liên quan. Các hướng dẫn này nhằm mục đích loại bỏ sự mơ hồ về thẩm quyền lâu năm bằng cách xác định rõ ràng hơn các ranh giới giữa quy định chứng khoán và quy định hàng hóa, đặc biệt là trong bối cảnh các token dựa trên blockchain, stablecoin, chứng khoán token hóa và các nền tảng tài chính phi tập trung. Theo khung cập nhật, SEC duy trì thẩm quyền đối với các tài sản kỹ thuật số đáp ứng định nghĩa pháp lý về chứng khoán, bao gồm các token được cung cấp thông qua các hợp đồng đầu tư, trong khi CFTC duy trì thẩm quyền đối với hàng hóa, hợp đồng tương lai, hoán đổi và các đạo hàm khác liên quan đến tài sản kỹ thuật số. Hướng dẫn kỹ thuật cũng giới thiệu các quy trình phân loại chính thức, kỳ vọng công bố thông tin và cơ chế báo cáo nhằm đảm bảo diễn giải quy định nhất quán trên các sàn giao dịch, công ty môi giới, cơ quan thanh toán và các tổ chức giám sát.

Một thành phần chính của khung mới tập trung vào các yêu cầu giám sát và bảo vệ tài sản kỹ thuật số được nắm giữ thay mặt cho khách hàng. SEC đã mở rộng quy tắc giám sát viên đủ tiêu chuẩn của mình để bao gồm rõ ràng giám sát tài sản tiền điện tử, yêu cầu các thực thể được đăng ký phải duy trì sự tách biệt nghiêm ngặt giữa tài sản của công ty và tài sản của khách hàng, thực hiện các kiểm soát quyền sở hữu có thể xác minh được và duy trì các hồ sơ có thể kiểm toán được với khả năng xác minh theo thời gian thực. Các hướng dẫn tiếp tục khuyến nghị chứng minh mật mã về dự trữ, kiểm toán độc lập của bên thứ ba và các hệ thống quản lý rủi ro an ninh mạng nâng cao để giảm xác suất các sự kiện phá sản tương tự như các lần thất bại của sàn giao dịch trong quá khứ. Các tổ chức cung cấp các dịch vụ giám sát phải chứng minh khả năng phục hồi hoạt động, bảo mật quản lý khóa, khả năng phục hồi thảm họa và tuân thủ đầy đủ các quy định chống rửa tiền và xác minh thông tin khách hàng. Các yêu cầu này được thiết kế để căn chỉnh các tiêu chuẩn giám sát tài sản kỹ thuật số với những yêu cầu được áp dụng cho các thị trường chứng khoán và đạo hàm truyền thống.

Phần hướng dẫn của CFTC giới thiệu giám sát mở rộng của các đạo hàm tài sản kỹ thuật số, bao gồm hợp đồng tương lai, quyền chọn, hoán đổi vĩnh viễn và các sản phẩm có cấu trúc liên kết với tiền điện tử và hàng hóa token hóa. Theo các quy tắc sửa đổi, các lớp đạo hàm nhất định phải được thanh toán thông qua các phòng thanh toán được đăng ký, với các yêu cầu ký quỹ bắt buộc, ngưỡng đủ vốn và kiểm tra căng thẳng về thanh khoản áp dụng cho cả các trung gian và thành viên phòng thanh toán. Các hướng dẫn cũng tăng cường các nghĩa vụ báo cáo giao dịch, yêu cầu gửi dữ liệu giao dịch theo thời gian thực đến các kho dữ liệu hoán đổi được quy định và các hệ thống giám sát. Cấu trúc báo cáo nâng cao này nhằm mục đích cải thiện tính minh bạch của thị trường, cho phép phát hiện sớm các hành vi thao túng hoặc đòn bẩy quá mức và hỗ trợ giám sát phối hợp giữa các cơ quan quản lý liên bang. Các sàn giao dịch cung cấp các đạo hàm liên kết với tài sản kỹ thuật số hiện phải đăng ký theo các khung sàn giao dịch hàng hóa hiện tại hoặc lấy được phép ủy quyền đặc biệt theo con đường tuân thủ chung mới.

Một lĩnh vực quan trọng khác được giải quyết bởi hướng dẫn mới của SEC–CFTC là quy định cơ cấu thị trường cho các nền tảng giao dịch liệt kê hoặc tạo điều kiện giao dịch các tài sản kỹ thuật số. Các nền tảng có thể được yêu cầu đăng ký là sàn giao dịch chứng khoán quốc gia, hệ thống giao dịch thay thế hoặc thị trường hợp đồng được chỉ định tùy thuộc vào phân loại của các tài sản được giao dịch. Các hướng dẫn giới thiệu các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về tính minh bạch sổ lệnh, giám sát giao dịch, kiểm soát xung đột lợi ích và các quy tắc truy cập công bằng. Các nhà điều hành phải thực hiện các hệ thống giám sát tự động có khả năng phát hiện spoofing, wash trading, giao dịch nội bộ và thao túng xuyên thị trường. Ngoài ra, các nhà quản lý khuyến khích các định dạng báo cáo được tiêu chuẩn hóa sao cho dữ liệu giao dịch có thể được chia sẻ trên các cơ sở dữ liệu quy định, cho phép giám sát phối hợp trên nhiều lớp tài sản và khu vực pháp lý. Các biện pháp này nhằm mục đích đưa cơ sở hạ tầng giao dịch tài sản kỹ thuật số đến cùng một tiêu chuẩn quy định như các thị trường cổ phiếu, hợp đồng tương lai và thu nhập cố định.

Khung cũng nhấn mạnh sự phối hợp quy định xuyên biên giới và quản lý rủi ro tổ chức. Các nhà quản lý Hoa Kỳ báo hiệu sự phối hợp với các tiêu chuẩn quốc tế được phát triển bởi IOSCO, Ủy Ban Basel và quy định Thị Trường trong Tài Sản Mã hóa của Liên Minh Châu Âu, với mục tiêu ngăn chặn quản lý quy định và đảm bảo giám sát nhất quán của các công ty hoạt động trên toàn cầu. Các ngân hàng, quỹ phòng hộ, công ty thanh toán và các nhà quản lý tài sản tham gia hoạt động tài sản kỹ thuật số sẽ phải đối mặt với kỳ vọng cao hơn về vốn, báo cáo và kiểm soát rủi ro, đặc biệt là khi nắm giữ tài sản khách hàng hoặc cung cấp các sản phẩm có đòn bẩy. Các hướng dẫn nhấn mạnh giám sát rủi ro hệ thống như ưu tiên, yêu cầu các thparticipant lớn trên thị trường duy trì các mô hình rủi ro chi tiết, quy trình kiểm tra căng thẳng và các kế hoạch dự kiến cho các kịch bản gián đoạn thị trường. Nhìn chung, hướng dẫn mới của SEC và CFTC đánh dấu một sự chuyển tiếp sang quy định cấp độ tổ chức của các thị trường tài sản kỹ thuật số, nhằm hỗ trợ đổi mới trong khi giảm xác suất của sự không ổn định thị trường, tổn hại đến nhà đầu tư và lây lan trên toàn bộ hệ thống tài chính rộng hơn.