Taobao, Kuaishou đầu tư cổ phần, tổng nợ ròng vượt quá 3Bỷ, công ty này dự định vươn lên trở thành "Cổ phiếu kính thông minh hàng đầu"

Trung Quốc Jingwei ngày 7 tháng 4 đưa tin (Cheng Yijia) Gần đây, công ty kính AR XREAL đã nộp hồ sơ phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhằm hướng tới “Cổ phiếu kính thông minh đầu tiên”. Theo hồ sơ IPO, tính theo doanh thu bán hàng, từ năm 2022 đến 2025, XREAL liên tục đứng đầu thị trường kính AR toàn cầu. Từ dữ liệu tài chính, năm 2025, XREAL đạt doanh thu 516 triệu nhân dân tệ, lỗ ròng 456 triệu nhân dân tệ. Kính AR, thực sự tiêu tốn nhiều tiền đến vậy?

Người sáng lập từng làm việc tại Nvidia

Hồ sơ IPO cho thấy, XREAL chịu trách nhiệm thiết kế, phát triển, sản xuất và bán kính AR đồng thời cung cấp các sản phẩm và dịch vụ liên quan, thành lập từ năm 2017. Người sáng lập Xu Chi là người sinh sau năm 80, từng làm việc tại Nvidia và công ty AR Magic Leap.

Tính đến nay, XREAL đã trải qua chín vòng huy động vốn, các nhà đầu tư gồm Tmall Trung Quốc, Cosmic Blue thuộc Kuaishou, Shunwei Capital và nhiều tổ chức danh tiếng khác. Vào ngày 23 tháng 1 năm 2026, XREAL hoàn tất vòng D, sau giao dịch định giá đạt 833 triệu USD( theo tỷ giá hiện tại khoảng 5.73B nhân dân tệ).

Hiện tại, dòng sản phẩm của XREAL gồm ba dòng: Series Air, Series One và dòng Light-Ultra-Aura, đồng thời phát triển hệ điều hành riêng NebulaOS. Trong đó, Series Air là dòng sản phẩm cơ bản, phổ biến nhất của XREAL, tập trung vào các cảnh tượng xem phim nhập vai, chơi game trên console và làm việc di động, kết nối với điện thoại, PC và máy chơi game.

Series One nâng cao hiệu suất hiển thị và khả năng tương tác, trang bị kính mắt điện tử thay đổi màu tự động điều chỉnh độ sáng theo điều kiện ánh sáng khác nhau. Dòng Light-Ultra-Aura thể hiện sự tiến bộ của sản phẩm XREAL hướng tới thế hệ tính toán không gian tiếp theo, sản phẩm chủ lực thế hệ tiếp theo Project Aura sẽ mở rộng FoV( góc nhìn) lên khoảng 70 độ, tích hợp khả năng tính toán không gian nâng cao và AI đa chế độ, dự kiến sẽ chạy trên nền tảng Google Android XR.

Năm 2025, giá trung bình của sản phẩm Series Air là 1656 nhân dân tệ, trong khi năm 2023 và 2024 lần lượt là 2151 và 2325 nhân dân tệ; từ năm 2023 đến 2025, doanh số Series Air lần lượt là 134.1 nghìn chiếc, 104 nghìn chiếc và 17.4 nghìn chiếc.

Series One ra mắt tháng 12 năm 2024, năm 2025 giá trung bình là 3196 nhân dân tệ, doanh số 111.4 nghìn chiếc. Dòng Light-Ultra-Aura có giá trung bình liên tục giảm, từ 4515 nhân dân tệ năm 2023 xuống còn 3665 nhân dân tệ năm 2025. Từ 2023 đến 2025, doanh số của dòng này lần lượt là 3165, 7368 và 4973 chiếc.

Trong hồ sơ IPO, XREAL cho biết, trong giai đoạn lịch sử, biến động về doanh số và giá trung bình chủ yếu phản ánh thời điểm ra mắt sản phẩm, định giá theo vị trí thị trường, một số sản phẩm giới hạn có giá cao hơn, và giá bán các mẫu cổ điển sau khi ra đời thế hệ mới có thể giảm giá.

Theo hồ sơ, trích dẫn dữ liệu từ iResearch, quy mô thị trường kính thông minh toàn cầu năm 2025 đạt khoảng 24Bỷ USD, dự kiến đến năm 2030 sẽ tăng lên khoảng 3.57Bỷ USD. Doanh số kính AR toàn cầu dự kiến đạt 22,2 triệu chiếc vào năm 2030, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm là 130,9%. Tính theo doanh thu bán hàng, từ 2022 đến 2025, XREAL liên tục đứng đầu thị trường kính AR toàn cầu.

Thị trường vốn bị áp lực, nợ ròng vượt 5.73Bỷ nhân dân tệ

Hồ sơ IPO cho thấy, từ năm 2023 đến 2025, XREAL đạt doanh thu lần lượt 390 triệu, 394 triệu và 516 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận gộp lần lượt là 73,32 triệu, 87,30 triệu và 181 triệu nhân dân tệ. Lợi nhuận ròng liên tục âm trong ba năm, từ 2023 đến 2025 lần lượt là -882 triệu, -709 triệu và -456 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ lỗ ròng lần lượt là 226,1%, 179,6% và 88,4%, có thời điểm lỗ vượt quá doanh thu cùng năm.

Theo hồ sơ, nguyên nhân chính của lỗ ròng của XREAL gồm ba yếu tố. Thứ nhất là biến động giá trị hợp lý của cổ phiếu ưu đãi, quyền chọn mua cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi, trong đó, từ 2023 đến 2025, lần lượt đạt 439 triệu, 328 triệu và 203 triệu nhân dân tệ; thứ hai là chi phí R&D, từ 2023 đến 2025 lần lượt là 216 triệu, 204 triệu và 183 triệu nhân dân tệ. Ngoài ra, chi phí liên quan đến giáo dục thị trường toàn cầu và xây dựng kênh phân phối cũng là nguyên nhân, từ 2023 đến 2025 lần lượt là 214 triệu, 143 triệu và 131 triệu nhân dân tệ.

Loại bỏ các biến động giá trị hợp lý và chi phí dựa trên cổ phần này, lợi nhuận ròng điều chỉnh của XREAL thu hẹp từ 437 triệu nhân dân tệ năm 2023 còn 250 triệu nhân dân tệ năm 2025, giảm 42,8%.

Xét theo khu vực, thị trường nước ngoài trở thành “trụ cột” doanh thu của XREAL. Từ 2023 đến 2025, doanh thu nước ngoài chiếm tỷ lệ lần lượt là 65,3%, 65,9% và 71,0%. Trong đó, Mỹ là thị trường lớn nhất của XREAL năm 2025, đạt doanh thu 190 triệu nhân dân tệ; Trung Quốc đại lục đứng thứ hai, đạt 150 triệu nhân dân tệ.

Về cơ cấu doanh thu, kính AR là nguồn thu chính của XREAL, từ 2023 đến 2025, đạt doanh thu lần lượt 303 triệu, 308 triệu và 403 triệu nhân dân tệ, tỷ trọng lần lượt là 77,6%, 78,1% và 78,1%. Doanh thu phụ kiện giảm từ 80,57 triệu năm 2024 xuống còn 72,74 triệu năm 2025, tỷ trọng cũng giảm từ 20,4% xuống còn 14,1%.

Chi phí bán hàng cao là một trong những nguyên nhân chính cản trở lợi nhuận của XREAL. Công ty cũng nhấn mạnh, kiểm soát chi phí bán hàng và nâng cao hiệu quả vận hành là nền tảng để đạt lợi nhuận. Từ 2023 đến 2025, chi phí bán hàng của XREAL lần lượt là 317 triệu, 307 triệu và 335 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt là 81,2%, 77,9% và 64,8% tổng doanh thu của năm đó.

Hồ sơ cho biết, chi phí bán hàng của XREAL chủ yếu gồm chi phí vật liệu, chi phí nhà thầu hợp đồng, chi phí lao động trực tiếp, trong đó, chi phí vật liệu chiếm phần lớn, liên tục trên 70% chi phí bán hàng trong ba năm, tăng theo tổng lượng bán ra. Trong bối cảnh đó, do công ty vẫn đang mở rộng hoạt động trong ngành kính thông minh và tiếp tục đầu tư R&D, XREAL dự kiến chi phí và khoản chi sẽ còn tiếp tục tăng.

Trong bối cảnh này, năm 2025, XREAL cắt giảm chi phí bán hàng và phân phối, chi phí R&D. Cụ thể, chi phí bán hàng và phân phối năm 2025 giảm 12,18 triệu xuống còn 131 triệu nhân dân tệ, chi phí R&D giảm 21,24 triệu xuống còn 183 triệu nhân dân tệ.

Mặt khác, dòng tiền của XREAL bị áp lực. Từ 2023 đến 2025, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh liên tục âm trong ba năm, đến cuối năm 2025 là -203 triệu nhân dân tệ, cùng năm, dòng tiền từ hoạt động tài chính thu về là 87,78 triệu nhân dân tệ, cuối năm 2025, tiền mặt và equivalents là 63,63 triệu nhân dân tệ.

XREAL trong hồ sơ cho biết, dự kiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn sẽ tiếp tục âm, kế hoạch tăng doanh thu bằng cách duy trì mối quan hệ với khách hàng hiện tại, mở rộng cơ sở khách hàng, ra mắt và nâng cấp các sản phẩm chất lượng cao phù hợp nhu cầu khách hàng, đồng thời cắt giảm chi phí để cải thiện dòng tiền hoạt động.

Ngoài ra, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, tổng tài sản lưu động của XREAL chỉ đạt 405 triệu nhân dân tệ, tổng tài sản là 541 triệu nhân dân tệ, tổng nợ phải trả là 134.1k nhân dân tệ; nợ ròng đạt 104k nhân dân tệ, nợ ngắn hạn ròng là 17.4k nhân dân tệ, đều mở rộng hơn so với năm 2024. Trong hồ sơ, XREAL cho biết, tình trạng nợ ròng có thể gây rủi ro thiếu hụt vốn lưu động, nếu duy trì âm nợ ròng, sẽ ảnh hưởng đến khả năng thanh khoản, huy động vốn, vay ngân hàng và trả nợ đến hạn của công ty.

Trong đợt phát hành này, XREAL dự định huy động vốn để đầu tư R&D, xây dựng thương hiệu toàn cầu, củng cố mạng lưới bán hàng và phân phối, xây dựng dây chuyền sản xuất tự chủ mới và nâng cấp cơ sở hạ tầng sản xuất hiện tại. Theo chiến lược của XREAL, trong tương lai, ngoài việc nâng cao công nghệ, XREAL sẽ tiếp tục phân loại danh mục sản phẩm để phù hợp với các mức giá khác nhau; tích hợp AI vào sản phẩm, đồng thời giới thiệu các mô hình dịch vụ AI thương mại dành cho doanh nghiệp và cá nhân để tạo ra cơ hội sinh lời; thúc đẩy mở rộng thị trường sang châu Đại Dương, Trung Đông và Đông Nam Á.

(Để biết thêm thông tin, vui lòng liên hệ tác giả bài viết Cheng Yijia: zhengyijia@chinanews.com.cn)(Ứng dụng Trung Quốc Jingwei)

(Quan điểm trong bài chỉ mang tính tham khảo, không phải là lời khuyên đầu tư, đầu tư có rủi ro, thận trọng khi tham gia thị trường.)

Chủ biên: Luo Kun, Li Zhongyuan