SignalPlus Análise Macroeconômica Especial: Setembro de Tensão?

Como esperado, entramos no período de forte volatilidade sazonal de setembro: os dados de emprego não agrícola ficaram ligeiramente abaixo do esperado, com a taxa de crescimento média de três meses desacelerando para o nível mais baixo desde a pandemia.

Os dados principais do relatório também estão fracos, com 80% dos setores apresentando crescimento negativo em empregos em agosto, o que reforça a expectativa de corte de juros neste mês, fazendo com que a expectativa de taxa terminal do Federal Reserve caia para 2,9%, atingindo o ponto mais baixo do ciclo atual. Uma redução significativa de 50 pontos base em relação ao nível de 3,4% no início do verão.

Após a divulgação dos dados de emprego não agrícola, os operadores de taxas esperam que a probabilidade de corte de 50 pontos base neste mês seja extremamente baixa (cerca de 5%), mas a probabilidade de três cortes acumulados até o final do ano chega a 92%. A sexta-feira, o contrato futuro de juros do Federal Reserve de setembro a 1 ano (setembro de 2026) caiu 15 pontos base, indicando que o mercado precifica quase três cortes até o final de 2026.

A expectativa de inflação permanece sob controle: à medida que os investidores reavaliam a desaceleração econômica, os swaps de inflação e a taxa de equilíbrio de lucros e perdas de títulos de longo prazo caíram, com o mercado prevendo que os dados do CPI desta semana fiquem em 2,92%. Os traders focarão em sinais de confirmação de uma possível desaceleração da inflação, para apoiar a mudança agressiva de postura dovish do Federal Reserve após a reunião de Jackson Hole. Nos próximos meses, os dados revelarão se surgirão sinais iniciais de pressão de preços relacionada a tarifas — neste momento, qualquer dado de alta inflação que seja hawkish prejudica os ativos de risco.

A taxa de equilíbrio de inflação caiu ligeiramente na sexta-feira, beneficiando os títulos de longo prazo (anteriormente, devido às preocupações fiscais contínuas, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA chegou a quase 5%). Após testar o limite de 5% no início desta semana, os títulos de 30 anos se recuperaram, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos caiu significativamente, aproximando-se do nível de 4%.

O mercado de ações permaneceu praticamente estável na semana passada: a fraqueza da Nvidia foi compensada por outros líderes de mercado e setores defensivos, com o índice S&P 500 retornando à faixa intermediária do intervalo de negociação do final do verão. Como mencionado na semana passada, considerando a combinação de tendências sazonais e o relatório do JPMorgan indicando que a alavancagem líquida dos hedge funds está em níveis elevados, espera-se que a volatilidade aumente nos próximos dois meses.

As criptomoedas permaneceram em consolidação na semana passada, mas o Bitcoin claramente ficou atrás de ativos semelhantes, ações e ouro à vista. O impulso de compra líquido enfraqueceu: o volume de compra de tokens de ativos digitais diminuiu significativamente, e os relatórios de exchanges centralizadas indicam baixa disposição de novos investimentos, com os investidores preferindo manter suas posições e observar. O cenário de curto prazo é mais desafiador, recomendando estratégias defensivas para lidar com a volatilidade sazonal dos ativos de risco. Além disso, é preciso estar atento aos riscos relacionados aos tokens de ativos digitais: com a redução contínua do prêmio de valor patrimonial, as preocupações com convexidade negativa podem se intensificar durante o movimento de baixa. Boa sorte nas negociações!