Investidores estão adquirindo fundos municipais na velocidade mais rápida em 5 anos. Por que os bons tempos podem durar

A volatilidade não diminuiu a demanda por títulos municipais. Os ativos tiveram um desempenho ruim em março, mas se recuperaram em abril. Na verdade, o Índice de Títulos Municipais dos EUA da ICE BofA registrou seu primeiro abril positivo desde 2021 e o mais forte desde 2014. Os títulos municipais são isentos de imposto federal e, se o detentor morar no estado onde o título é emitido, também isentos de imposto estadual. Talvez como resultado, os investidores têm investido em fundos de títulos municipais na maior taxa desde 2021. Fundos mútuos e fundos negociados em bolsa de títulos municipais tiveram entradas líquidas de cerca de 22,3 bilhões de dólares nos primeiros quatro meses do ano, de acordo com LSEG Lipper Global Fund Flows. Os investidores conseguiram aproveitar algumas oportunidades em abril após a reprecificação de março, mas Matt Norton, da AllianceBernstein, ainda vê um ponto de entrada atraente neste momento. “Os rendimentos totais ainda são mais atraentes do que o esperado do ponto de vista de geração de renda”, disse Norton, diretor de investimentos da firma para títulos municipais. Uma carteira de títulos municipais que oferece um rendimento livre de impostos de 4% significa que investidores em faixas de imposto mais altas poderiam alcançar um rendimento equivalente a cerca de 7%, observou. Os rendimentos de títulos se movem inversamente aos preços. “Dada a segurança relativa do mercado de títulos municipais e o que achamos serem avaliações atraentes, isso pode levar a um desempenho bastante forte nos próximos 12 a 18 meses”, acrescentou. Desempenho do VTEB YTD, ETF de Títulos Isentos de Impostos da Vanguard até a data. Enquanto isso, o UBS recentemente passou a ser positivo em relação à classe de ativos também, mudando sua visão para “atraente”. “Acreditamos que os títulos municipais estão prontos para oferecer um desempenho forte nos próximos meses”, disse Sudip Mukherjee, estrategista sênior de renda fixa no escritório de investimentos do UBS, em uma nota na semana passada. “Os rendimentos são atraentes, os aspectos técnicos devem melhorar, a curva permanece íngreme e o crédito continua resiliente.” Ainda assim, o Barclays está alertando os investidores para ficarem atentos em caso de qualquer aumento no risco macroeconômico. “Na nossa visão, os títulos isentos de impostos devem se sair bem em maio, mas se a volatilidade das taxas começar a aumentar novamente devido às tensões entre Irã e EUA, a situação ficará mais difícil”, disse Mikhail Foux, chefe de pesquisa e estratégia de títulos municipais do Barclays, em uma nota na semana passada. “Como resultado, os investidores podem ser melhor em exercer cautela novamente e aproveitar a fraqueza se surgirem oportunidades.” Encontrando oportunidades Embora uma oferta abundante seja esperada neste ano, Norton, da AllianceBernstein, acredita que a demanda é adequada graças às avaliações atraentes dos títulos e à renda sólida. A curva de rendimento também é íngreme do ponto de vista histórico, disse ele. “Há muitas oportunidades de valor relativo atraente ao longo da curva de rendimento”, afirmou Norton. “Acreditamos que, se você comprar títulos de 15 a 30 anos, esses serão os de melhor desempenho.” Ele gosta de créditos com classificações A, BBB ou até ativos com rendimentos mais altos, que, segundo ele, possuem fundamentos de crédito sólidos, continuam muito fortes e onde as avaliações permanecem atraentes. Olhando para setores dentro de títulos de receita, Norton prefere habitação acessível e habitação para idosos. “Muitos dos projetos de habitação acessível financiados no mercado de títulos municipais permanecem altamente ocupados”, disse ele. “As taxas de inadimplência históricas são bastante baixas, e é um setor onde achamos que você pode obter rendimento adicional, mas também experimentar créditos bastante resilientes — mesmo que a economia desacelere, geralmente, a ocupação na habitação acessível permanece bastante alta.” A habitação para idosos está se beneficiando de uma população envelhecida, observou. O UBS gosta da porção de 20 anos da curva para retornos absolutos ao longo de horizontes de investimento mais longos. Prefere títulos de alta qualidade e recomenda uma alocação de 75% em ativos classificados como AAA- e AA, e 25% em ativos classificados como A. Enquanto isso, Eric Kazatsky, gerente de portfólio de clientes na MacKay Shields, mudou de obrigações gerais para títulos de receita. “Vemos um valor relativo melhor com créditos de serviços essenciais, como água e esgoto, energia pública, coisas assim. Até transporte”, disse ele. Esses têm fluxos de receita identificáveis e frequentemente possuem melhor proteção de convenção, que são termos vinculantes do título, observou. Kazatsky também está focado na posição da curva e acha a parte mais atraente na área de 17 a 22 anos. No geral, ele acredita que os títulos municipais estão bastante atraentes agora, especialmente em comparação com o risco que você está assumindo em outros ativos de renda fixa. “Estamos superando os títulos do Tesouro. Estamos superando os corporativos”, disse Kazatsky. “Estamos superando muitas outras áreas de renda fixa e, dado o nível de risco que você está assumindo com os títulos municipais, com essas taxas de inadimplência historicamente muito baixas, é algo impressionante.”