Tenho pensado muito na Jump Trading ultimamente, especialmente depois de tudo que aconteceu com eles e Terra. Existe toda uma história que é muito mais interessante do que a maioria das pessoas percebe, e ela começa com um garoto de 25 anos de Mumbai que de alguma forma se tornou a face de uma das empresas mais poderosas do mercado de criptomoedas.

Então, aqui está o negócio sobre Kanav Kariya—ele não era um nativo de criptomoedas que cresceu programando. Na verdade, ele veio para os EUA aos 18 anos para estudar ciência da computação na Universidade de Illinois, nunca tinha ouvido falar da Jump Trading naquela época. Crescendo em uma família de classe média em Mumbai, ele simplesmente sabia que queria uma infraestrutura e educação melhores. Avançando alguns anos, conseguiu um estágio na Jump, que já era uma potência lendária de negociação de alta frequência de Chicago. Mas o mercado de criptomoedas era um território diferente para eles, e é aí que as coisas ficam loucas.

O modelo da Jump em criptomoedas era basicamente este: eles assinavam contratos diretamente com projetos para fornecer liquidez e serviços de market-making. Ao contrário das finanças tradicionais, onde essas coisas são altamente regulamentadas, os projetos de criptomoedas entregariam grandes alocações de tokens para a Jump com praticamente nenhuma proteção. Um fundador me disse que recusar os termos da Jump parecia idiota—tipo, por que você diria não para eles? Eles tinham toda a vantagem.

Então veio maio de 2021. UST, a stablecoin algorítmica da Terraform Labs, era o projeto mais quente daquele ano, e a Jump a apoiava discretamente. Quando o UST começou a perder sua paridade, houve um momento decisivo em uma reunião no Zoom onde a equipe teve que decidir o que fazer. Kanav Kariya propôs um plano: comprar secretamente grandes quantidades de UST através da Jump para fingir demanda e empurrar de volta para um dólar. Do Kwon concordou em entregar 65 milhões de LUNA a $0,4 por moeda. A Jump lucrou um bilhão de dólares com essa jogada. Kariya foi promovido a presidente da Jump Crypto praticamente da noite para o dia.

Aqui está o que é interessante sobre Kanav Kariya, no entanto—ele se tornou a face pública da Jump, mesmo não comandando realmente a empresa. Bill DiSomma, cofundador da Jump, ainda detinha a maior parte do poder real. Mas Kariya tinha esse jeito acessível de gênio que o mercado de criptomoedas desesperadamente queria. Ele dava entrevistas onde falava de forma pensativa sobre os mercados, admitia que não conseguia prever preços, e de alguma forma fazia a Jump parecer mais humana. A empresa até contratou um CMO da Hinge para gerenciar sua imagem, e havia e-mails internos entre os assessores de PR da Jump e a Terraform Labs sobre aumentar o perfil de Kanav Kariya. Eles estavam literalmente tentando torná-lo o "Chris Dixon da Jump."

O problema é que tudo isso foi construído sobre algo podre. A SEC acabou entrando com acusações contra a Terraform Labs, argumentando que a Jump não atuava como um formador de mercado neutro de fato—eles tinham incentivos financeiros ligados ao sucesso da Terraform através de opções, e estavam basicamente embutidos nas operações da empresa. Esse é exatamente o tipo de conflito de interesses que as finanças tradicionais gastam bilhões tentando evitar.

Quando o UST finalmente quebrou em 2022, um denunciante chamado James Hunsaker decidiu que as pessoas mereciam saber o que realmente aconteceu. Ele tinha perdido cerca de $200.000 e foi à SEC com tudo. A pressão regulatória começou a aumentar. Wormhole, o próprio protocolo de ponte interno da Jump, foi hackeado por $325 milhões em fevereiro de 2022 (eles recuperaram depois, mas ainda assim). Depois, a FTX implodiu e a Jump aparentemente tinha cerca de $300 milhões presos lá. Kariya continuou aparecendo em podcasts dizendo o quanto estavam revoltados com a fraude, mas nos bastidores, os promotores estavam construindo um caso.

Em junho de 2024, após a CFTC começar a investigar as operações de criptomoedas da Jump, Kanav Kariya anunciou que iria sair. Ele postou no X que era "o fim de uma jornada pessoal" para ele. Ele tinha apenas 28 anos. O cara passou de estagiário a presidente a alvo regulatório em praticamente cinco anos.

O que é louco é que as pessoas que trabalharam com Kanav Kariya não o veem como um vilão. Elas o descrevem como inteligente e humilde, e alguns acham que ele se tornou um bode expiatório para a estratégia mais ampla da Jump. A verdadeira falha é que a Jump tentou transplantar seu manual de negociação de alta frequência de Chicago para um mercado de criptomoedas não regulamentado, onde as regras não se aplicavam da mesma forma. Eles tinham a expertise técnica, mas não a moderação. Um concorrente disse isso perfeitamente: "Os dentes deles são muito afiados."

A Jump provavelmente ainda lucrou no geral com criptomoedas, o que é a parte triste. Mas, para uma empresa construída em torno de caçar a próxima oportunidade de negócio, perder oportunidades por causa da pressão regulatória é basicamente uma sentença de morte. Eles se afastaram do market-making de tokens, não participaram da corrida de market-making de ETFs de Bitcoin à vista, desinvestiram de projetos como Wormhole. A galinha dos ovos de ouro parou de botar ovos.

Enquanto isso, Hunsaker, o denunciante, deixou a Jump no começo de 2022 e fundou a Monad com um colega. Eles acabaram de fechar uma rodada de financiamento de $225 milhões, avaliando a empresa em $3 bilhões. A Jump não participou dessa rodada.

Toda a saga da Jump é, honestamente, um aviso sobre o que acontece quando as finanças tradicionais tentam dominar um espaço que opera por regras completamente diferentes. Mesmo com toda a expertise e capital, eles não conseguiram navegar pelo campo minado regulatório, e a ascensão e queda de Kanav Kariya se tornaram o símbolo visível dessa falha. A empresa que achava que podia ser tudo—negociação, desenvolvimento, venture capital—aprendeu da maneira difícil que o crypto não perdoa excessos do mesmo jeito que os mercados tradicionais.