O mercado das stablecoins está a passar por uma reestruturação estrutural. Em 8 de abril de 2026, a Circle lançou oficialmente a solução Circle Payments Network (CPN) Managed Payments, proporcionando um serviço de liquidação de stablecoins "tudo-em-um" para prestadores de serviços de pagamentos globais, empresas fintech, bancos e multinacionais. Simultaneamente, dados on-chain divulgados pela Visa e pela Allium mostram que o volume mensal de transações do USDC ultrapassou, pela primeira vez, o do líder de mercado de longa data Tether USDT.
A convergência destes dois acontecimentos transformou a narrativa de "USDC ultrapassa USDT" de especulação em facto sustentado por dados, ao mesmo tempo que revela as ambições estratégicas da Circle para a sua rede de pagamentos. Este artigo apresenta uma análise abrangente centrada nos factos essenciais, cronologia, estrutura dos dados on-chain, sentimento do sector e projeções para a evolução do mercado.
Lançamento da Solução CPN Managed Payments
Em 8 de abril de 2026 (hora local), a Circle anunciou, através da Business Wire, o lançamento oficial da CPN Managed Payments — uma solução de liquidação de stablecoins totalmente gerida, concebida para instituições financeiras tradicionais. O mecanismo central assenta na "abstração da complexidade": as instituições participantes interagem exclusivamente em moeda fiduciária, enquanto a Circle gere a emissão e o resgate de USDC, a orquestração dos pagamentos, os controlos de conformidade e a operação da infraestrutura blockchain no backend. As instituições não precisam de deter ou gerir ativos digitais; podem utilizar os trilhos de liquidação baseados em USDC para pagamentos transfronteiriços, cobranças de comerciantes, distribuições em massa e otimização de custos cambiais.
O primeiro grupo de parceiros inclui o fornecedor de infraestrutura de pagamentos transfronteiriços Thunes (com sede em Singapura), o processador europeu Worldline e a empresa norte-americana Veem. Chloé Mayenobe, Vice-CEO da Thunes, referiu que a parceria com a Circle permite ligar bancos tradicionais, carteiras móveis e ativos digitais num sistema interoperável único.
A Circle divulgou ainda números-chave: desde o início, o volume acumulado de liquidações on-chain do USDC ultrapassou os 70 biliões, com quase 12 biliões em transações on-chain apenas no quarto trimestre de 2025.
Estratégia de Infraestrutura de Conformidade da Circle
O lançamento da solução CPN Managed Payments não é um evento isolado, mas sim a continuação da estratégia de "infraestrutura de conformidade" de longo prazo da Circle.
Maio de 2025: A Circle apresentou a Circle Payments Network, posicionada como uma camada de coordenação de aplicações que conecta liquidações em moeda fiduciária e stablecoins. No início de 2026, o volume anualizado de transações da CPN atingiu 3,4 mil milhões, expandindo os corredores de off-ramp fiduciário para países como o Brasil e a Nigéria.
4.º trimestre de 2025: O volume de transações on-chain do USDC aproximou-se dos 12 biliões, evidenciando um crescimento anual significativo. As liquidações on-chain acumuladas do USDC ultrapassaram o marco dos 70 biliões.
1.º trimestre de 2026: O fornecimento total de stablecoins atingiu um recorde de 315 mil milhões. A capitalização de mercado do USDC situava-se em cerca de 78 mil milhões, representando aproximadamente 25% do mercado de stablecoins, enquanto a do USDT rondava os 187 mil milhões, correspondendo a cerca de 61%.
8 de abril de 2026: Com base na CPN, a Circle introduziu a versão gerida — CPN Managed Payments — internalizando toda a complexidade da gestão de ativos digitais na plataforma e reduzindo ainda mais as barreiras de entrada para instituições financeiras tradicionais.
Da CPN à CPN Managed Payments, o percurso estratégico da Circle é claro: primeiro, estabelecer conectividade ao nível do protocolo; depois, abrir um canal de acesso de baixa fricção ao sistema financeiro tradicional através de um "modelo totalmente gerido".
O Verdadeiro Significado da Mudança no Volume de Transações
De acordo com dados de transações on-chain de stablecoins publicados conjuntamente pela Visa e pela Allium, o volume mensal de transações do USDC ultrapassou, pela primeira vez, o do USDT. Este é o primeiro momento em que o USDC lidera o seu maior concorrente em volume mensal de transações.
Contudo, existe uma divergência significativa entre o volume de transações e a capitalização de mercado:
| Métrica | USDC | USDT |
|---|---|---|
| Capitalização de Mercado (1.º trimestre de 2026) | ~78 mil milhões | ~187 mil milhões |
| Quota de Mercado | ~25% | ~61% |
| Ranking de Volume Mensal de Transações | Ultrapassou o USDT pela primeira vez | Ultrapassado pelo USDC |
| Variação de Fornecimento no 1.º trimestre de 2026 | Aumentou ~2 mil milhões | Diminuiu ~3 mil milhões |
Esta divergência "alta capitalização de mercado mas menor volume de transações" revela um ponto essencial: a frequência de utilização do USDC por unidade de capitalização de mercado é muito superior à do USDT. Ou seja, o USDC está a ser "utilizado" em mais cenários, e não apenas "mantido".
Analisando os cenários de utilização, o crescimento do volume de transações do USDC está concentrado no segmento institucional — liquidações B2B transfronteiriças, pagamentos on-chain de grande dimensão, ativos de referência em protocolos DeFi e ativos base para pares de negociação em plataformas regulamentadas. O USDT, por sua vez, continua a dominar o segmento de retalho, sobretudo em transferências peer-to-peer em mercados emergentes e como unidade de cotação em bolsas centralizadas.
Além disso, um relatório divulgado pela CEX.IO no início de abril de 2026 indica que as stablecoins representam agora 75% de todo o volume de negociação de criptomoedas, com o volume trimestral total a ultrapassar os 28 biliões. Num mercado desta dimensão, a importância da mudança no volume de transações não pode ser subestimada.
Análise do Sentimento do Sector: Como o Mercado Interpreta Este Ponto de Viragem
Os comentários do sector sobre o lançamento da CPN Managed Payments pela Circle e o USDC ultrapassar o USDT em volume de transações seguem várias linhas principais.
Os cenários de pagamento e o volume de transações são métricas mais relevantes. Diversos meios do sector salientam que a capitalização de mercado reflete o "tamanho do stock", enquanto o volume de transações reflete o "nível de atividade". O volume superior de transações do USDC indica uma penetração acelerada em cenários económicos reais, sendo esta a métrica-chave para a transição das stablecoins de "ativos cripto" para "infraestrutura financeira".
A vantagem da Circle na conformidade está a traduzir-se em vantagem de mercado. Comentadores referem que o USDC já obteve conformidade com o MiCA na Europa, enquanto o USDT enfrenta restrições de distribuição em mercados regulamentados da UE. A contração de cerca de 3 mil milhões no fornecimento do USDT no 1.º trimestre de 2026 é parcialmente atribuída à migração de capital institucional motivada pela regulação.
A solução gerida da CPN reduz efetivamente as barreiras à adoção institucional de stablecoins. Custódia, licenciamento e custos de conformidade têm sido obstáculos significativos para instituições financeiras regulamentadas que pretendem liquidações on-chain. A CPN Managed Payments internaliza esta complexidade, permitindo que as instituições "beneficiem da eficiência das liquidações on-chain com uma experiência semelhante à fiduciária".
Os cenários de pagamento reais ainda representam uma quota limitada. Alguns estudos indicam que, dos cerca de 35 biliões em volume anual de transações on-chain de stablecoins, apenas cerca de 1% corresponde a cenários de pagamento reais; a maioria continua a ser negociação de arbitragem e atividade de bots automatizados. Isto significa que os dados de volume de transações necessitam de uma análise adicional por "tipo de utilização", para distinguir entre arbitragem de alta frequência e pagamentos comerciais genuínos.
Em conjunto, estas perspetivas revelam um panorama de consenso e divergência: as vantagens estruturais do USDC estão a fortalecer-se, mas a "taxa de utilização real" das stablecoins permanece uma questão em aberto para o sector.
Análise do Impacto no Sector: A Mudança de Paradigma de "Ativo" para "Infraestrutura"
Impacto na Dinâmica Competitiva das Stablecoins
O USDC ultrapassar o USDT em volume de transações marca uma mudança na competição das stablecoins, passando de "tamanho de mercado" para "frequência de utilização e profundidade de cenários".
O Tether mantém cerca de 61% da capitalização de mercado, mas o USDC está a construir uma vantagem diferenciada em pagamentos institucionais, liquidações transfronteiriças e bolsas regulamentadas. As duas stablecoins estão a divergir: o USDT continua focado no segmento de retalho e transferências peer-to-peer em mercados emergentes, enquanto o USDC está alinhado com o sistema financeiro regulamentado e a integrar-se nos trilhos de pagamentos B2B.
Impacto na Infraestrutura Tradicional de Pagamentos
A CPN Managed Payments representa uma nova forma de competição ao nível da "infraestrutura". A Circle não procura substituir bancos ou empresas de pagamentos, mas sim fornecer-lhes trilhos de liquidação subjacentes. Isto assemelha-se à lógica de posicionamento da rede SWIFT — servindo como infraestrutura neutra para conectividade, mensagens e liquidação.
Se a solução gerida da CPN ganhar tração, a quota da SWIFT no mercado de pagamentos B2B transfronteiriços poderá enfrentar uma deslocação estrutural. Os dados da Circle sugerem que o mercado global de pagamentos B2B vale 59 biliões, e a CPN posiciona-se na porta de entrada deste mercado.
Impacto no Ecossistema de Conformidade Regulamentar
Outro aspeto fundamental da CPN Managed Payments é a "conformidade como serviço". A Circle assume integralmente a responsabilidade por KYC/AML, licenciamento, conformidade e rastreio de fundos on-chain, permitindo que os parceiros utilizem liquidações de stablecoins dentro dos seus próprios quadros de conformidade.
Este modelo está alinhado com o desenvolvimento acelerado dos quadros regulatórios globais para stablecoins em 2026. O US GENIUS Act estabeleceu o primeiro quadro federal para emissores de stablecoins, o MiCA europeu entrou oficialmente em vigor e várias jurisdições estão a restringir stablecoins não licenciadas. Ao posicionar-se como "custodiante em conformidade", a CPN oferece às instituições financeiras regulamentadas um caminho de acesso de baixo risco.
Projeções de Evolução Baseadas em Cenários
Com base nos factos e na análise estruturada acima, apresentam-se possíveis cenários de evolução destes desenvolvimentos. Nota: O seguinte resulta de extrapolação lógica com base na informação atual e não constitui previsão de mercado ou de preços de ativos.
Cenário Base: Divergência Contínua
O USDC mantém a liderança sobre o USDT em volume mensal de transações, mas a diferença na capitalização de mercado permanece em cerca de 25% versus 61%. As duas stablecoins diferenciam-se ainda mais pelos casos de utilização: o USDC está associado a pagamentos B2B regulamentados e liquidações institucionais, enquanto o USDT permanece focado no retalho e mercados emergentes. A solução gerida da CPN da Circle é implementada gradualmente, atraindo mais bancos e empresas de pagamentos, e a quota do USDC nos pagamentos transfronteiriços aumenta de forma sustentada.
Cenário Positivo: Efeitos de Rede de Conformidade Acelerados
Se a Circle firmar parcerias com mais bancos sistémicos, a solução gerida da CPN poderá atingir efeitos de rede, potencialmente reduzindo a diferença de capitalização de mercado entre o USDC e o USDT até 2027. Entretanto, se mais jurisdições seguirem o exemplo da UE e restringirem a negociação de stablecoins não conformes com o MiCA, o USDT poderá enfrentar uma pressão estrutural crescente.
Cenário Negativo: Incerteza Regulamentar e Competição Intensificada
Se a legislação norte-americana sobre stablecoins (como as disposições do CLARITY Act relativas a mecanismos de rendimento) impor restrições superiores ao esperado aos emissores, a flexibilidade do modelo de negócio da Circle poderá ser limitada. Além disso, se outras stablecoins conformes (como o PYUSD da PayPal ou stablecoins emitidas por bancos) entrarem no mercado em escala, a vantagem diferenciada do USDC poderá ser diluída.
Conclusão
O lançamento da solução CPN Managed Payments pela Circle e o volume mensal de transações do USDC ultrapassar o USDT assinalam uma mudança decisiva no sector das stablecoins — da "narrativa de ativo" para a "narrativa de infraestrutura".
O verdadeiro significado do cruzamento de volumes de transações não reside num dado isolado, mas sim na indicação de uma evolução de mercado mais profunda: conformidade como fundamento, cenários de pagamento como motor e utilizadores institucionais como núcleo de crescimento. Através da rede CPN Managed Payments, a Circle construiu um ciclo fechado completo de "entrada fiduciária — liquidação on-chain — garantia de conformidade". Se este modelo poderá realmente redefinir o panorama das stablecoins dependerá da rapidez com que a rede de parceiros se expande e da profundidade da penetração dos pagamentos comerciais reais. Os dados atuais apontam o caminho, mas o percurso está por validar.
