2026 está a revelar-se um dos anos mais intensos de sempre em termos de IPO no mercado bolsista dos EUA. No final de abril, surgiram 70 novas empresas unicórnio em 2026, elevando o número global de unicórnios para 1 727, com uma avaliação conjunta que oscila entre aproximadamente 1 bilião e 1,5 biliões RMB. Simultaneamente, as avaliações pré-IPO estão a subir a um ritmo sem precedentes. A avaliação pré-IPO implícita da Anthropic já ultrapassou 1 bilião $ em negociações privadas on-chain. A SpaceX submeteu um pedido de IPO com uma avaliação de 1,75 biliões $, e a OpenAI prepara-se igualmente para entrar em bolsa, com uma avaliação de 852 mil milhões $.
O impulso da IA alimenta avaliações pré-IPO na ordem dos biliões
A inteligência artificial é o principal motor por detrás deste aumento nas avaliações pré-IPO. As empresas líderes de IA estão a ver as suas avaliações disparar quase verticalmente. Veja-se o caso da Anthropic, a empresa responsável pelo Claude. Desde outubro de 2025, a sua avaliação pré-IPO implícita aumentou 733%, tornando-se a terceira empresa privada a integrar o clube dos biliões pré-IPO, ao lado da OpenAI e da SpaceX. Em conjunto, estas empresas representam agora um valor de mercado implícito de 3,7 biliões $. Do ponto de vista financeiro, a Anthropic atingiu um run rate anualizado de receitas superior a 30 mil milhões $, um salto dramático face aos cerca de 9 mil milhões $ registados no final de 2025—um aumento superior a dez vezes. A Google comprometeu-se com investimentos até 40 mil milhões $, tendo já injetado a primeira tranche de 10 mil milhões $. Entretanto, em abril, a Xiwang, uma empresa dedicada a GPUs de inferência em IA, concluiu uma nova ronda de financiamento superior a 1 mil milhões RMB, elevando a sua avaliação acima dos 10 mil milhões RMB e tornando-se o primeiro unicórnio chinês no setor das GPUs de inferência pura.
Reabertura da janela de IPO proporciona saída para avaliações elevadas
A razão fundamental para a contínua subida das avaliações pré-IPO em 2026 é a reabertura total da janela de IPO. A Reserva Federal entrou oficialmente num ciclo de descida das taxas em 2025, levando a uma reavaliação dos ativos de risco e, finalmente, permitindo que o capital investido em rondas sobrevalorizadas de 2022 a 2023 encontre uma via de saída. A 10 de abril de 2026, mais de 120 empresas tinham já submetido pedidos de IPO, o valor mais elevado desde o pico registado em 2021. O financiamento global através de IPOs no primeiro trimestre atingiu cerca de 44 mil milhões $ (aproximadamente 300 mil milhões RMB), e o "dry powder" acumulado durante o período de taxas elevadas de 2023 a 2024 está agora a ser mobilizado a um ritmo recorde.
O mercado bolsista de Hong Kong também revela sinais claros de recuperação. A 26 de fevereiro, 24 empresas tinham já concluído IPOs na bolsa de Hong Kong este ano, um aumento homólogo de 166,67%. Existem 488 empresas em pipeline para IPO, com um financiamento total de 89 226 milhões HKD.
A reabertura total da janela de IPO ancorou diretamente as avaliações no mercado primário. Os investidores estão dispostos a pagar prémios significativos por empresas líderes prestes a entrar em bolsa, criando um ciclo positivo de "avaliação elevada—atenção elevada—IPO bem-sucedido—expectativas de saída ainda mais altas".
Boom de liquidez no mercado secundário eleva ancoragem das avaliações
A terceira força a sustentar a subida contínua das avaliações pré-IPO em 2026 é o crescimento explosivo do mercado secundário de private equity.
Segundo o Relatório Global do Mercado de Private Equity da Bain & Company, publicado em março de 2026, as transações secundárias lideradas por GPs e LPs cresceram 41% em termos homólogos, com os continuation funds liderados por GPs a aumentarem 62% e uma taxa média de crescimento anual de 37% desde 2022. Simultaneamente, o setor contabiliza cerca de 32 000 empresas por vender, avaliadas em 3,8 biliões $, com o período médio de detenção para saída a atingir cerca de sete anos. Este enorme backlog está a obrigar os investidores a procurar ativamente soluções de liquidez, tornando o mercado secundário uma ferramenta imprescindível.
Os mecanismos de pricing em tempo real nas plataformas de negociação on-chain impulsionaram ainda mais as avaliações. O pricing da Anthropic nos mercados pré-IPO baseados em blockchain está agora quase alinhado com plataformas secundárias tradicionais como a Forge Global, com a diferença de preços a reduzir-se para menos de 18%. Como referem alguns observadores do setor, "A descoberta de preços pré-IPO dependia de tenders trimestrais—agora é um livro de ordens em tempo real".
Ao nível das plataformas de negociação, uma mudança notória é que as bolsas de criptomoedas estão a tornar-se canais centrais para ativos pré-IPO tokenizados. Em abril de 2026, bolsas como a Binance, Bitget e Gate lançaram uma vaga de produtos pré-IPO tokenizados, reduzindo drasticamente o limiar de participação e eliminando as restrições tradicionais para investidores qualificados.
Riscos e perspetivas: reflexão ponderada no meio do entusiasmo
As avaliações em alta nos mercados secundário e on-chain não garantem que os preços de abertura em IPO correspondam a esses níveis. Os investidores institucionais nos mercados públicos irão escrutinar as avaliações elevadas definidas nos mercados secundários. Casos históricos servem de aviso: após a VCX entrar na NYSE, o preço das ações disparou até 1 740% acima do valor do IPO, mas o valor líquido contabilístico por ação manteve-se em torno dos 19 $, com prémios máximos a rondar 30 vezes. Este caso evidencia o desfasamento que ainda subsiste entre as avaliações pré-IPO e os preços justos no mercado público.
Para o resto de 2026, a SpaceX planeia lançar o seu IPO no verão, visando uma avaliação de 1,75 biliões $. A Anthropic poderá entrar em bolsa já em outubro, com os mercados de previsão a atribuírem uma probabilidade de 59% para um IPO ainda este ano. O debate em torno dos calendários de IPO destas empresas resume-se, em última análise, a uma questão: serão as avaliações pré-IPO elevadas impulsionadas por prémios especulativos no mercado secundário, ou refletem realmente os fundamentais das empresas e o valor sincronizado da janela de IPO?
Resumo
A subida contínua das avaliações pré-IPO em 2026 resulta de três grandes motores:
Em primeiro lugar, o boom da IA está a impulsionar as empresas tecnológicas líderes para avaliações na ordem dos biliões ainda antes de entrarem em bolsa, com a Anthropic a estabelecer um novo patamar ao crescer 733% até atingir 1 bilião $ em avaliação on-chain.
Em segundo lugar, a janela de IPO reabriu totalmente após anos de dormência. O financiamento global via IPO atingiu cerca de 44 mil milhões $ no primeiro trimestre, com mais de 120 empresas em fila de espera, proporcionando uma via de saída fiável para avaliações elevadas.
Em terceiro lugar, o efeito combinado do mercado secundário de private equity e das plataformas de negociação pré-IPO on-chain amplificou a liquidez, com os valores de saída por M&A a subirem 47% em termos homólogos (cerca de 4,9 biliões RMB). O lançamento de produtos pré-IPO tokenizados pelas bolsas de criptomoedas reduziu ainda mais as barreiras à entrada.
No geral, o mercado pré-IPO de 2026 encontra-se num ponto de viragem estrutural. Da SpaceX e OpenAI à Anthropic e ByteDance, uma vaga de empresas de plataforma prepara-se para entrar em bolsa no mesmo intervalo temporal. Não se trata apenas de uma corrida por avaliações mais altas—é o prenúncio de uma profunda transformação nos fluxos globais de capital, nos modelos de avaliação e nos perfis de risco.
