Quando o Bitcoin desencadeou uma onda de vendas no final de janeiro, eliminando quase 500 mil milhões $ do mercado em menos de uma semana, uma realidade mais subtil veio à tona. Desde dezembro de 2024, o mercado de tokens não-Bitcoin encontra-se, na verdade, numa fase de bear market.
Como consequência, 2025 tornou-se um ano que muitos detentores de altcoins prefeririam esquecer. Mesmo com o Bitcoin a atingir novos máximos históricos, as altcoins têm tido dificuldade em acompanhar o ritmo.
Um Mercado em Encruzilhada
A divergência dentro do mercado de criptomoedas é agora inegável. Em fevereiro de 2026, as fracturas do mercado evoluíram para lá de uma simples rotação entre Bitcoin e altcoins, transformando-se num ajustamento estrutural profundo.
Esta divisão é mais evidente nas diferenças acentuadas de preços. A 2 de fevereiro, o Bitcoin negociava em torno de 78 688,76 $, enquanto o Ethereum estava cotado a 2 344,36 $. Ao longo de uma semana, o Bitcoin caiu 8,7 %, mas o Ethereum afundou 19,4 %.
As perdas no mercado mais amplo de altcoins foram ainda mais severas. Segundo a categoria "Others" da TradingView — que acompanha o sector das altcoins — os preços caíram 43 % desde o início do ano. Este declínio acentuado contrasta fortemente com o S&P 500, que subiu 17 % no mesmo período.
Desafios Estruturais
Cosmo Jiang, Head of Liquid Token Strategies na Pantera Capital, descreveu o mercado atual como um "bear market rotativo" para as altcoins. Esta caracterização precisa revela um problema mais profundo do que oscilações superficiais de preços: o mercado está a passar por uma purga estrutural.
Os projetos que lideraram o ciclo anterior perderam o seu brilho. O token LINK caiu 40 % no último ano e 76 % face ao máximo histórico. O AAVE teve um desempenho ainda pior, descendo 53 % este ano e 78 % desde o seu pico.
Alguns projetos outrora proeminentes, como o token DOT da Polkadot, afundaram 73 % no último ano e estão agora 97 % abaixo dos máximos de novembro de 2021.
Fluxos de Capital em Transformação
Desde a aprovação dos ETFs spot de Bitcoin e Ethereum nos EUA, o fluxo de capital no mercado mudou fundamentalmente. Estes produtos atraíram um investimento institucional significativo, mas grande parte desse capital tem uma orientação de longo prazo, reduzindo a liquidez diária do mercado.
Os dados do início de fevereiro de 2026 evidenciam as consequências: os ETFs de Bitcoin registaram saídas líquidas de 1,49 mil milhões $, a segunda maior saída semanal de sempre. Os ETFs de Ethereum também registaram saídas de 326,9 milhões $.
Um indicador-chave é o valor total bloqueado (TVL) em finanças descentralizadas, que permanece abaixo do pico do ciclo de mercado anterior. Isto sinaliza que os fundos já não estão a fluir para plataformas cripto-nativas como o DeFi, dificultando o acesso de capital ao mercado mais amplo de altcoins.
Desequilíbrio entre Oferta e Procura
Um dos principais desafios enfrentados pelas altcoins é um desequilíbrio grave entre oferta e procura. Nos últimos dois anos, as barreiras para criar e lançar novos tokens diminuíram drasticamente, inundando o mercado com novos projetos.
Plataformas como pump.fun, construída sobre Solana, tornaram a criação de tokens tão simples que até utilizadores sem conhecimentos técnicos conseguem lançar um token em minutos. Em alguns dias, só a pump.fun vê mais de 10 000 novos tokens criados.
Apesar do aumento da oferta, a procura mantém-se fraca. Este ano, prevê-se que cerca de 2 mil milhões $ em tokens sejam desbloqueados — mais do triplo do valor desbloqueado em 2022. Este crescimento sem precedentes na oferta supera largamente a procura, tanto de investidores de retalho como institucionais, criando um desequilíbrio significativo.
Narrativas de Mercado em Aceleração
As narrativas de mercado estão a mudar a um ritmo sem precedentes. Em ciclos anteriores, temas dominantes como DeFi ou NFTs conseguiam captar atenção durante meses. Agora, os ciclos de hype são muito mais curtos, com tendências a emergir e desaparecer em poucos dias ou semanas.
Esta rotação rápida dificulta a construção de convicção a longo prazo, tanto para investidores de retalho como institucionais, levando os participantes do mercado a perseguir ganhos de curto prazo. Mesmo dentro do mesmo sector, o desempenho pode variar drasticamente.
Por exemplo, as moedas de privacidade dispararam no quarto trimestre de 2025, com Zcash (ZEC) a subir 800 % no ano e Monero (XMR) a crescer 126 %. Mas, em fevereiro de 2026, ambas recuaram acentuadamente, caindo mais de 20 % numa única semana.
Oportunidades e Estrutura de Mercado
Apesar da fraqueza generalizada, ainda existem oportunidades estruturais no mercado. No início de fevereiro, o token HYPE da Hyperliquid destacou-se, subindo 45,8 % numa semana.
O forte desempenho do HYPE foi impulsionado, em parte, pelo aumento da atividade de trading de commodities no protocolo HIP-3, bem como pelo apoio público de Cathie Wood da Ark Invest, que apontou a Hyperliquid como um investimento atraente e reforçou a confiança dos investidores. Outro ativo resiliente foi o token CC da Canton Network, focado em finanças institucionais, que ganhou 20 % numa semana.
Estes casos revelam a lógica atual do mercado: os investidores estão a direcionar-se para investimentos de qualidade, baseados em fundamentos. Joscha Kuplewatzky, da Wintermute Ventures, referiu que, a menos que os traders de retalho regressem, qualquer recuperação será provavelmente de curta duração e limitada a setores específicos.
Padrões de Comportamento dos Investidores
Neste mercado apático, o comportamento dos investidores mudou de forma significativa. A Gate Ventures assinalou no seu relatório de fevereiro que o sentimento deteriorou-se ainda mais, com o Fear & Greed Index a cair para 14 — território de "medo extremo".
Este valor de medo extremo está alinhado com a queda generalizada das altcoins, evidenciando uma grave falta de confiança por parte dos investidores.
Perante estas condições, muitos investidores veem agora as criptomoedas como um destino menos atrativo para novo capital. Esta mudança de mentalidade reduz ainda mais os fluxos para o mercado de altcoins, criando um ciclo de retroalimentação negativa.
Ao mesmo tempo, surgem novos pontos de pressão. Por exemplo, a Trend Research identificou um nível de liquidação para posições DeFi de ETH na Aave em torno de 1 880 $, sublinhando o risco crescente caso a pressão vendedora se mantenha.
Conclusão
O preço do Bitcoin registou oscilações acentuadas a 9 de fevereiro, recuperando brevemente para cerca de 72 000 $, antes de estabilizar perto de 70 700 $. O Fear & Greed Index das criptomoedas caiu para um nível de "medo extremo" de 17/100 no início de fevereiro. À medida que o mercado se ajustava e os fluxos de saída de capital aceleravam, os traders que tinham migrado para metais preciosos foram obrigados a vender ativos cripto para cumprir chamadas de margem.
A purga estrutural do mercado ainda está em curso. Só depois de eliminados os excessos é que os projetos verdadeiramente valiosos poderão destacar-se. A tão aguardada "alt season" não se materializou como aconteceu em ciclos anteriores.
