Taxas, pânico e lacunas: uma desleverage de mercado de criptomoedas à moda antiga

Escrito por: Luke, Mars Finance

No início de agosto, neste fim de semana, o mundo das criptomoedas sentiu um frio repentino durante a noite. Em apenas 24 horas, mais de 600 milhões de dólares em posições compradas se evaporaram em uma série de liquidações. O sentimento de pânico no mercado se espalhou rapidamente, como grama seca pegando fogo. O preço do Bitcoin caiu de quase 119.000 para abaixo de 114.000. As redes sociais estavam cheias de lamentos, confusão e acusações. As pessoas queriam desesperadamente saber de onde vinha essa tempestade repentina.

Este não é um evento isolado de “nativo em criptomoeda”, mas uma reação em cadeia acionada por choques macroeconômicos externos que inflamaram um mercado estruturalmente frágil internamente. A faísca geopolítica e a paradoxalidade dos dados econômicos acenderam o pavio, detonando um mercado que já estava saturado com altos níveis de alavancagem perigosos. E todo o caminho da cascata de liquidação parece ser precisamente guiado pela gravidade de um gap de futuros da Chicago Mercantile Exchange (CME) já existente. Esta é uma “tempestade perfeita” onde fatores macro, micro e técnicos ressoam perfeitamente.

Choque Externo: O Gatilho da Avversão ao Risco Global

A raiz deste colapso está profundamente enraizada no solo do mundo financeiro tradicional. Dois eventos macroeconômicos que ocorreram quase simultaneamente constituíram o catalisador que provocou a venda maciça no mercado, demonstrando claramente a crescente interconexão entre os ativos criptográficos e o pulso da economia global.

Primeiro, há as nuvens da geopolítica. No dia 1º de agosto, o governo Trump anunciou de forma súbita a imposição de novas tarifas abrangentes sobre produtos importados de 92 países e regiões, com taxas variando de 10% a mais de 40%. Esse movimento imediatamente desencadeou um clássico modo de “evitação de risco” (Risk-Off) em todo o mundo. O capital fugiu de ativos de risco e fluiu para o ouro, que é visto como um “porto seguro”, fazendo o preço do ouro disparar temporariamente para mais de 3.350 dólares por onça. O Índice de Volatilidade da Chicago Board Options Exchange (VIX), conhecido como o “índice do medo” de Wall Street, também subiu drasticamente. Nesse ambiente, o capital institucional não vê o Bitcoin como “ouro digital”, mas o classifica como um ativo de alto beta semelhante às ações de tecnologia. Portanto, as notícias sobre tarifas exerceram pressão direta sobre os preços das criptomoedas, tornando-se um fator externo crucial para a queda do Bitcoin abaixo de 115.200 dólares.

O que torna a situação ainda mais grave é que o relatório de emprego não agrícola (NFP) de julho, publicado pelo Bureau of Labor Statistics dos EUA em 2 de agosto, mostrou que apenas 73.000 empregos foram criados no mês, muito abaixo da expectativa de mercado de 106.000. O que é ainda mais impactante, como disse John Williams, presidente do Federal Reserve de Nova Iorque, é que a “verdadeira notícia” do relatório está na “redução anormalmente grande” dos dados de maio e junho, o que indica que a situação real do mercado de trabalho dos EUA é muito mais fraca do que se pensava anteriormente.

Este relatório fraco gerou uma reação contraditória no mercado. Por um lado, intensificou as preocupações sobre uma recessão econômica, alimentando diretamente a venda sob a sensação de aversão ao risco. Mas, por outro lado, também alterou dramaticamente as expectativas do mercado em relação à política monetária do Federal Reserve. De acordo com a ferramenta “FedWatch” da CME, a probabilidade de o Federal Reserve cortar as taxas de juros em 25 pontos base em setembro subiu de menos de 40% um dia antes para 89,8%.

Isso constitui o mecanismo central mais sutil deste evento: o mercado é forçado a precificar entre duas narrativas completamente opostas. A primeira é a “narrativa do medo”: tarifas e dados de emprego fracos apontam para o risco de recessão econômica, a reação instintiva dos gestores de fundos é reduzir a exposição ao risco, vendendo ativos de alta volatilidade como o Bitcoin. A segunda é a “narrativa da esperança”: os mesmos dados fracos são interpretados por outro grupo de algoritmos e analistas como uma pressão para que o Federal Reserve tome medidas para estimular a economia através da redução das taxas de juros. E o aumento da liquidez trazido pela redução das taxas tem sido historicamente o “combustível foguete” para ativos de risco. O mercado, portanto, caiu em um dilema, e essa profunda incerteza gerou extrema volatilidade, preparando o terreno para um grande processo de liquidação que se aproxima.

Explosão interna: um mercado preparado para o colapso

Se o choque macroeconômico é o fósforo aceso, então a estrutura interna do mercado de criptomoedas é um barril cheio de pólvora. Na véspera do colapso, um otimismo extremo e uma alavancagem desenfreada criaram as condições perfeitas para uma implosão catastrófica.

Nos dias que antecederam o colapso, o mercado de derivados já havia emitido um claro alerta vermelho. O volume total de contratos em aberto (Open Interest, OI) de futuros de Bitcoin disparou para o nível mais alto desde o final de 2024, ultrapassando 300.000 Bitcoins, com um valor nominal de até 42 bilhões de dólares. Isso indica que enormes capitais estão bloqueados em contratos futuros, com níveis de alavancagem de mercado extremamente altos. Mais crucialmente, as taxas de financiamento das principais exchanges permanecem continuamente positivas, um sinal inequívoco: o mercado é dominado por posições longas alavancadas. Os traders otimistas estão extremamente confiantes, a ponto de estarem dispostos a continuar pagando taxas aos vendedores a descoberto para manter suas posições longas.

Quando as vendas forçadas impulsionadas por fatores macroeconômicos começam, elas acionam um efeito dominó. Dados da Coinglass mostram que um total de 396 milhões de dólares em posições alavancadas foram liquidadas, das quais 338 milhões de dólares (85%) eram posições compradas. Dados de outras fontes indicam que o total de liquidações chega a 635 milhões a 726 milhões de dólares, com a proporção de comprados perto de 90%. Esta cascata de liquidações não é um acaso, mas sim um mecanismo de autocorreção brutal, mas necessário, do mercado. A lógica por trás de sua ocorrência é a seguinte: primeiro, o mercado acumulou um enorme “desequilíbrio de alavancagem”. Em segundo lugar, um choque externo ocorre, resultando em uma queda inicial de preços. Em seguida, essa queda provoca a liquidação forçada das primeiras posições compradas com alta alavancagem. Essas ordens de venda forçada injetam mais oferta no mercado, pressionando ainda mais os preços, o que leva à liquidação das próximas camadas de posições compradas com alavancagem um pouco menor. Finalmente, um ciclo vicioso se forma: cada onda de liquidações leva a uma nova queda de preços, acionando assim uma nova onda de liquidações em maior escala.

Destino da Tecnologia: A Atração do Gap CME

O julgamento preliminar dos usuários — a queda do mercado é para “preencher o vazio” — atingiu um aspecto técnico chave deste evento. O vazio dos futuros da Chicago Mercantile Exchange (CME) desempenhou um papel semelhante ao de um buraco negro neste mercado caótico, proporcionando um destino claro para a queda livre dos preços.

CME, como uma bolsa de valores tradicional regulamentada, tem seus produtos de futuros de bitcoin que não operam nos finais de semana. No entanto, o mercado à vista de criptomoedas opera 7 dias por semana, 24 horas por dia. Isso resulta em uma área em branco sem registros de negociação nos gráficos da CME, entre o preço de fechamento na sexta-feira e o preço de abertura na segunda-feira seguinte, conhecida como “gap”. Existe uma teoria amplamente divulgada entre os traders: os preços do mercado tendem a “preencher” esses gaps.

No mercado caótico, o gap do CME atua como um “Ponto de Schelling” - um foco natural que todas as partes podem encontrar intuitivamente sem comunicação. Para os vendedores e algoritmos que caçam liquidez, é um alvo de ataque previsível e perfeito. Quando as notícias macroeconômicas fornecem um catalisador para vendas, as ações de venda desses algoritmos não são aleatórias. Eles pressionam ao longo do caminho de menor resistência e maior impacto. Mirar um gap conhecido garante que eles possam ativar com precisão as ordens de stop-loss e liquidações agrupadas perto desse nível. À medida que o preço é empurrado para o gap pelos algoritmos, os traders humanos que também estão atentos ao gap se juntam à venda por causa do receio de que o gap seja completamente preenchido, o que aumenta ainda mais a força da queda. Portanto, o gap não é a causa do colapso, mas torna-se o destino do colapso.

Jogos de capital: a venda das baleias e a acumulação de ETFs

Sob a queda acentuada dos preços no mercado, uma guerra silenciosa sobre o fluxo de capital está em andamento. A coleta de dados on-chain revela padrões de comportamento radicalmente diferentes entre os vários participantes do mercado.

Dados de plataformas de análise on-chain como CryptoQuant e Lookonchain mostram que, horas ou até dias antes do colapso, as “baleias” (Whales) que detêm grandes quantidades de Bitcoin estavam ativamente transferindo os tokens para as exchanges. Um exemplo notável é que a conhecida empresa de negociação Galaxy Digital depositou mais de 10.000 Bitcoins (na época valendo cerca de 1,18 bilhões de dólares) em exchanges como Binance, Bybit e OKX em menos de 8 horas. Esse comportamento é um sinal típico de distribuição de “dinheiro inteligente” (Smart Money).

Em contraste com o comportamento de distribuição das grandes baleias, os ETFs de Bitcoin à vista recentemente estabelecidos continuam sua trajetória sistemática de compras. Os analistas apontam que “a demanda institucional continua a absorver a oferta”, e esses ETFs desempenharam um papel crucial de suporte quando o mercado estava em queda, impedindo um colapso adicional dos preços. Isso representa uma poderosa força de compra não discricionária no mercado. Ao contrário das grandes baleias, que negociam com base em necessidades táticas, as compras dos ETFs dependem dos fluxos de capital dos clientes, criando uma demanda estável e contínua que fornece um suporte sólido para os preços. Este jogo entre vendedores táticos de curto prazo (grandes baleias) e compradores sistemáticos de longo prazo (ETFs) revela claramente a resiliência intrínseca do mercado e responde a uma questão-chave: “Por que os preços não caíram ainda mais?”

Caminho longo à frente: Navegando na encruzilhada

Após esta tempestade, o mercado não encontrou a calma, mas sim entrou em um cruzamento cheio de confusão e divergências. Os comentários dos analistas também mostraram sérias divergências. Alguns, como Nathan Peterson da Charles Schwab, sugerem que os investidores “vendam em alta”. Outros acreditam que o mercado está em uma “zona saudável de compra em baixa”. Ran Neuner, o fundador da Crypto Banter, até previu que o Bitcoin ainda pode alcançar 250 mil dólares antes do final do ano, enquanto Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, afirmou que essa queda é “um presente de Deus”.

Atualmente, o mercado está pesando o medo de uma recessão econômica no curto prazo contra as expectativas otimistas de cortes de juros pelo Federal Reserve e uma nova rodada de injeção de liquidez no médio e longo prazo. Este colapso redefiniu fundamentalmente a dinâmica do mercado, forçando cada participante a reavaliar sua lógica de investimento. A direção futura dependerá de qual grupo de capital - traders de curto prazo assustados pelo medo macroeconômico ou investidores institucionais que persistem na acumulação a longo prazo - poderá exercer maior influência. Eventos de liquidação em larga escala já eliminaram os alavancados mais imprudentes do mercado, tornando a estrutura do mercado mais “limpa”, mas também mais cautelosa. Esta era pós-colapso é um teste de alto risco para a maturidade e o grau de institucionalização do mercado de criptomoedas.

Conclusão: Lições da Tempestade

A “Tempestade de Agosto” de 2025 é uma peça de múltiplos atos. Começou com o impacto da política macroeconômica, amplificado indefinidamente por um mercado de derivados frágil e excessivamente alavancado, e finalmente encontrou seu destino técnico em um gap do CME. Este evento nos proporciona lições profundas sobre o mercado moderno de criptomoedas, revelando sua dualidade intrínseca. Por um lado, sua integração cada vez mais estreita com o sistema financeiro global lhe confere um impulso de crescimento a longo prazo e um potencial piso de preços. Por outro lado, essa mesma integração também a torna extremamente vulnerável a choques do mercado tradicional e a eventos geopolíticos. A “Tempestade de Agosto” é a manifestação suprema dessa tensão - é uma colisão direta entre o medo macroeconômico do velho mundo e a acumulação de ativos digitais do novo mundo. O futuro das criptomoedas será definido por como elas navegam entre essas duas forças poderosas e frequentemente opostas.