O império encriptado de Arthur Hayes: de inventor de Futuros Perpétuos a bilionário perdoado por Trump

Escrito por: Thejaswini M A

Compilado por: Saoirse, Foresight News

Título original: Da arbitragem de entregas a uma exchange de 100 bilhões: As aventuras cripto de Arthur Hayes

Arthur Hayes estava a viajar com a mala cheia de peluches.

Este bilionário de criptomoedas de 40 anos coleciona mais de 100 peluches, cada um com um nome exclusivo, e ele leva esses brinquedos para celebrar momentos importantes da vida. No seu apartamento em Miami — onde ele cumpriu seis meses de prisão domiciliária — os visitantes podem ver uma fila de bonecos dispostos como em um quarto infantil: uma estrela do mar amarelo-esverdeada, uma raposa, um tatu, uma girafa, um elefante, um polvo, uma cobra e um pequeno repolho personificado.

Para alguém que criou uma ferramenta financeira que agora domina as transações de criptomoedas, isso pode parecer um pouco estranho. Mas Hayes sempre foi alguém que não segue a lógica convencional.

Em 2013, os traders de Bitcoin enfrentaram um problema que era ao mesmo tempo absurdo e matematicamente atraente.

Todos os meses, os seus contratos de futuros vencem, o que os obriga a renovar as posições repetidamente, como se estivessem a jogar um caro “Simulador de Sísifo” financeiro.

Contratos de prorrogação, pagamento de taxas, um ciclo sem fim, onde todos os fundos acabam por fluir lentamente para os bolsos da exchange através dos custos de transação.

Arthur Hayes, o comerciante de derivativos que trabalhou durante anos no Deutsche Bank e no Citigroup, passou a vida estudando como lucrar com a característica de que “o mercado está grudado com fita adesiva matemática”. Ao observar a situação diante dele, uma ideia que mais tarde se provou valiosa começou a se formar em sua mente:

“O que aconteceria se desconsiderássemos a limitação do tempo?”

Isto não é uma reflexão filosófica - Hayes não se preocupa com questões existenciais como a natureza do tempo.

Ele estava pensando na época: como seria se conseguisse desenhar um contrato de futuros que nunca expirasse, terminando de vez com aquele ciclo de cobranças mensais que estava levando gradualmente os negociantes de Bitcoin ao redor do mundo à falência?

Esta resposta fez dele um gigante das criptomoedas, criando a ferramenta financeira que atualmente sustenta a maioria das transações de criptomoedas, mas acabou enfrentando acusações criminais federais por ter criado a ferramenta sem obter previamente a autorização dos órgãos competentes.

Esta é uma história sobre a lógica financeira tradicional a invadir o “mercado selvagem” — mercados construídos por um grupo de programadores que vêem a regulamentação como uma “sugestão”. Que faíscas surgirão quando a rigorosa lógica financeira colidir com o mundo casual da programação?

Hayes cresceu em Detroit na década de 1980, seus pais trabalhavam na General Motors e entenderam que a educação era o único caminho confiável para escapar dos ciclos de ascensão e queda da indústria automobilística. Para que ele pudesse estudar na Nichols School, mudaram-se para Buffalo. Era uma escola preparatória onde filhos de ricos aprendiam latim, enquanto filhos de famílias pobres aprendiam a criar redes de contatos com os ricos.

Ele se formou com o segundo melhor desempenho da turma e, durante esse tempo, ingressou na equipe de tênis de mesa da escola. Após passar pela Universidade de Hong Kong e pela Wharton School, ele obteve um grau em Economia e Finanças em 2008. Se você gosta de testemunhar em tempo real o colapso do sistema financeiro global, este momento não poderia ser mais adequado.

Hayes não ficou em Nova Iorque para participar da profunda reflexão sobre se Wall Street estava irremediavelmente doente após a crise financeira, mas mudou-se para Hong Kong. Essa decisão provou ser extremamente perspicaz - em Hong Kong, você pode negociar produtos derivados complexos, mas raramente alguém questiona agudamente os riscos sistêmicos envolvidos.

Aprender a “linguagem” dos derivados

Como um estagiário sem dinheiro, Hayes transformou a entrega de comida em um negócio, cobrando uma margem de lucro sobre os pedidos de cada colega, conseguindo ganhar algumas centenas de dólares por semana. Durante a temporada de recrutamento da Wharton School, ele levou um recrutador para um clube noturno na Filadélfia e realmente deixou uma impressão duradoura. Seu estilo de vestir no trabalho se tornou lendário: em um “Sexta-feira Casual”, ele usava uma polo rosa justo, jeans desbotados e um par de tênis amarelos brilhantes, o supervisor do departamento que o viu exclamou: “Quem é aquele idiota?” Isso levou diretamente a empresa a cancelar o “Sexta-feira Casual”.

Em 2008, o Deutsche Bank na filial de Hong Kong contratou Hayes como trader de derivados de ações. Foi aqui que ele mergulhou no complexo mundo matemático dos derivados - o valor desse tipo de instrumento financeiro provém precisamente do ativo subjacente.

Ele é especializado em negociação Delta-one e ETFs, que na área financeira é comparável a “engenharia de tubulação”; embora não seja glamoroso, é absolutamente essencial. E assim que entender a lógica de conexão dos tubos, poderá lucrar com isso.

(Nota: A negociação Delta-one é uma forma de transação financeira que rastreia as variações do preço de um ativo subjacente, através de produtos financeiros que apresentam uma relação de variação de 1:1 com o preço do ativo subjacente, como ETFs, futuros, etc.)

Após três anos de prática em aproveitar uma diferença de preços que durava apenas cerca de 17 segundos, ele mudou-se para o Citigroup em 2011. Mas em 2013, com a regulamentação bancária a apertar, os bons tempos chegaram ao fim. Hayes foi despedido, mas isso levou-o a encontrar o mercado em um momento em que o Bitcoin precisava desesperadamente de “canalizadores financeiros”.

As bolsas de Bitcoin de 2013 eram construídas por pessoas que entendiam a codificação dos protocolos de blockchain - essas pessoas podiam escrever código, mas nunca tinham ouvido falar do que era “requisitos de margem”. O mercado aos olhos de Hayes: operando 24 horas por dia, sem mecanismo de interrupção, sem supervisão central, e muito menos qualquer tipo de gestão de risco complexa. Isso pode ser o futuro das finanças ou um design engenhoso que rapidamente faz as pessoas perderem todo o seu dinheiro - e, na sua opinião, essas duas possibilidades podem coexistir perfeitamente.

Embora a infraestrutura seja rudimentar, os mecanismos subjacentes o fascinam. Este é claramente um mercado que precisa urgentemente daquilo que ele aprendeu na engenharia financeira tradicional.

Criar BitMEX

Ele se uniu a Ben Delo e Samuel Reed - o primeiro é um matemático capaz de construir motores de negociação, enquanto o segundo realmente compreendeu a lógica de funcionamento das criptomoedas. Em janeiro de 2014, os três começaram a criar a BitMEX (Bolsa de Mercadorias de Bitcoin), afirmando que queriam fazer “a mais sofisticada plataforma de negociação ponto a ponto”, competindo com aquelas bolsas que na maioria das vezes são funcionais, mas mal utilizáveis.

As habilidades dos três fundadores se complementam perfeitamente: Hayes entende a estrutura do mercado e derivativos, Delo consegue construir motores de negociação complexos, e Reed tem um conhecimento profundo da tecnologia de criptomoedas.

A BitMEX foi lançada em 24 de novembro de 2014 para negociação em tempo real, focando em produtos derivados de Bitcoin. Este momento foi o resultado de meses de desenvolvimento cuidadoso e testes de estresse. Na sua estréia, a equipe fundadora estava realmente dispersa por todo o mundo - Hayes e Delo estavam em Hong Kong, enquanto Reed participou remotamente durante a sua lua de mel na Croácia.

Os produtos iniciais incluíam contratos de futuros de Bitcoin alavancados e Quanto, permitindo que os traders expressassem suas opiniões sobre o preço do Bitcoin sem realmente possuírem o ativo subjacente. Estas ferramentas complexas exigem uma compreensão profunda de margem, mecanismos de liquidação e hedging entre moedas - e isso é exatamente a especialidade da equipe Hayes.

(Nota: Os futuros Quanto são contratos derivativos em que o ativo subjacente é cotado em uma moeda, mas é liquidado em outra moeda a uma taxa de câmbio previamente acordada, eliminando assim o risco de flutuações da taxa de câmbio no momento da liquidação.)

Mas a ambição deles vai muito além disso.

No dia 13 de maio de 2016, a BitMEX lançou uma inovação sem precedentes: o contrato perpétuo XBTUSD. Esta é uma ferramenta semelhante a futuros, mas que nunca expira, ancorando o preço do contrato ao preço à vista do Bitcoin através de um mecanismo de pagamento de fundos entre posições longas e curtas. Este contrato oferece até 100 vezes de alavancagem e é liquidado em Bitcoin.

Os futuros tradicionais expiram mensalmente, forçando os traders a cair no absurdo ciclo de “rolagem – pagamento”. Hayes adaptou os mecanismos de financiamento do mercado de câmbio, injetando uma nova lógica nos futuros do Bitcoin: os contratos não expiram, mas se autoajustam através do pagamento mútuo entre os comprados e vendidos: quando o preço do contrato é superior ao do mercado à vista, os comprados pagam aos vendidos; quando é inferior, os vendidos pagam aos comprados.

Este design eliminou a data de vencimento, reduzindo os custos de transação, a ponto de tornar-se prático para que todas as exchanges de criptomoedas o imitem imediatamente. Hoje, os contratos perpétuos já representam a maior parte do volume de negociação de criptomoedas globalmente. Hayes, na prática, “resolveu” o problema do tempo, pelo menos no campo dos contratos de derivativos.

@Intelligencer

Crescimento explosivo e revisão regulatória

O contrato XBTUSD da BitMEX rapidamente se tornou o mercado de derivativos de bitcoin com a maior liquidez do mundo. Sua gestão de riscos madura, ferramentas de nível profissional e alta alavancagem atraíram tanto traders de finanças tradicionais quanto jogadores nativos de criptomoedas.

Até 2018, o volume diário de negociação nominal da BitMEX ultrapassou 1 bilhão de dólares. A exchange mudou-se para o 45º andar do Centro do Grupo Changjiang em Hong Kong – um dos edifícios de escritórios mais caros da cidade. No mesmo mês de agosto, quando os servidores da BitMEX ficaram fora do ar devido à manutenção programada, o preço do Bitcoin subiu 4%, adicionando 10 bilhões de dólares ao valor de mercado de toda a criptomoeda.

A BitMEX oficialmente proíbe clientes dos EUA de participar, mas os críticos afirmam que essas restrições são apenas formais. Sua influência nos preços do Bitcoin atraiu a atenção de acadêmicos, reguladores e políticos que estão apenas começando a explorar o mercado de criptomoedas.

Em julho de 2019, o economista Nouriel Roubini publicou um relatório acusando a BitMEX de “violação sistemática da lei”, permitindo comportamentos excessivamente arriscados e podendo lucrar com o fechamento de posições dos clientes. Essas acusações provocaram investigações regulatórias e uma audiência no Congresso sobre a estrutura do mercado de criptomoedas.

Até o final de 2019, o volume diário de negociação de derivativos de Bitcoin alcançou 50-100 bilhões de dólares, mais de dez vezes o volume de negociação à vista. A BitMEX detém uma parte considerável desse mercado, tornando Hayes e seus parceiros figuras centrais no mercado global de criptomoedas.

No dia 1 de outubro de 2020, a bomba finalmente explodiu: a CFTC apresentou uma queixa civil, o Departamento de Justiça (DOJ) anunciou acusações criminais, afirmando que o BitMEX operava como um corretor de futuros não registrado ao servir clientes nos EUA, ignorando os requisitos de combate à lavagem de dinheiro. Os promotores apontaram que Hayes e seus parceiros deliberadamente evitaram a conformidade, mas lucraram centenas de milhões de dólares.

Hayes renunciou ao cargo de CEO nesse dia. Reed foi preso em Massachusetts, enquanto Hayes e Delo foram classificados como “foragidos” - este é um termo do Departamento de Justiça, que significa “sabemos onde você está, apenas ainda não agimos para prender”.

Este processo legal durou mais de dois anos, durante os quais Hayes descobriu acidentalmente que tinha um grande talento para escrever análises de mercado e política monetária. Sua coluna “Crypto Trader Digest” tornou-se leitura obrigatória para todos que tentam entender a relação entre a economia macro, as políticas do Fed e os preços das criptomoedas. A estrutura de análise que ele construiu explicou por que as decisões dos bancos centrais eventualmente levarão as pessoas a optar pelo Bitcoin.

Em agosto de 2021, a BitMEX concordou em pagar 100 milhões de dólares para resolver as acusações civis. Em 24 de fevereiro de 2022, Hayes se declarou culpado da acusação de “não ter estabelecido intencionalmente um plano de combate à lavagem de dinheiro”. No mesmo ano, em 20 de maio, ele foi condenado a 6 meses de prisão domiciliar, 2 anos de liberdade condicional e uma multa de 10 milhões de dólares.

Durante o processo judicial, Hayes gradualmente se tornou um dos comentaristas mais perspicazes no campo das criptomoedas. Sua análise da política do Federal Reserve e da dinâmica de preços do Bitcoin reformulou a percepção de traders e instituições sobre as criptomoedas como um ativo macroeconômico. O conceito de “NakaDollar” que ele propôs é extremamente visionário: criar um dólar sintético através da combinação de posições longas em Bitcoin e posições curtas em contratos perpétuos, obtendo exposição ao dólar sem a necessidade de bancos tradicionais.

Hayes também enfatizou abertamente o valor do Bitcoin como uma ferramenta de desvalorização de moeda de hedge: “Na área de transferências de fundos, estamos passando de uma sociedade analógica para uma sociedade digital, o que trará uma grande disrupção. Eu vejo a oportunidade de criar empresas com Bitcoin e criptomoedas, que podem se beneficiar dessa transformação caótica.”

No dia 27 de março de 2025, o presidente dos Estados Unidos, Trump, perdoou Hayes e o cofundador da BitMEX, encerrando este capítulo legal. Naquela altura, Hayes já havia iniciado um novo empreendimento fora da BitMEX, atuando como diretor de investimentos do fundo de escritório familiar Maelstrom, com áreas de investimento que abrangem capital de risco, estratégias de negociação de liquidez e infraestrutura de criptomoedas.

O fundo apoia o desenvolvimento do Bitcoin ao fornecer subsídios que variam de 50.000 a 150.000 dólares para desenvolvedores, como explicou o site oficial da Maelstrom: “O Bitcoin é o ativo fundamental no campo das criptomoedas, e ao contrário de outros projetos, nunca financiou o desenvolvimento técnico através da emissão de tokens.” Isso reflete a importância que Hayes atribui ao apoio financeiro sustentável para o desenvolvimento de código aberto.

Tendências recentes do mercado

A estratégia de investimento atual de Hayes reflete sua visão macroeconômica. Em agosto de 2025, ele fez manchetes ao comprar mais de 15 milhões de dólares em criptomoedas em cinco dias, com foco em Ethereum e tokens DeFi, em vez de Bitcoin. Isso inclui 1.750 Ethereum (no valor de 7,43 milhões de dólares), além de grandes quantidades de tokens HYPE, ENA e LDO. Essa alocação decorre de seu julgamento de que certas altcoins se beneficiarão do atual ambiente de mercado, ou seja, a preferência institucional por Ethereum, o aumento na adoção de stablecoins e vários protocolos gerando receita ao preencher lacunas no mercado.

Hayes é também um dos apoiadores mais francos da Ethena (ENA). Este protocolo de dólar sintético é baseado no conceito de derivativos que ele criou na BitMEX. Em agosto de 2025, ele adquiriu 3,1 milhões de tokens ENA (no valor de 2,48 milhões de dólares), tornando-se um dos maiores detentores individuais do projeto. Para ele, a Ethena é a evolução do conceito de “dólar de Satoshi Nakamoto”: utilizar derivativos para criar ativos atrelados ao dólar, sem depender do sistema bancário tradicional. Este investimento é a sua aposta em uma nova geração de projetos: eles estão redefinindo a forma como os ativos sintéticos operam com swaps perpétuos e mecanismos de financiamento.

No início deste mês, ele vendeu Ethereum no valor de 8,32 milhões de dólares a um preço próximo de 3500 dólares devido a preocupações com a macroeconomia. Mas quando o Ethereum subiu para mais de 4150 dólares, ele comprou de volta todas as suas posições e confessou nas redes sociais: “Tive que comprar tudo de volta. Juro que nunca mais realizarei lucros.”

@CryptoHayes

O ponto central da argumentação macroeconômica de Hayes atualmente é que ele acredita que o Federal Reserve certamente começará a imprimir dinheiro. Ele apontou que problemas estruturais como a pressão no mercado imobiliário, mudanças na estrutura populacional e a saída de capital forçarão os formuladores de políticas a injetar cerca de 9 trilhões de dólares no sistema financeiro. “Se não imprimirem dinheiro, o sistema colapsará”. Ele enfatizou especialmente o peso da dívida de instituições como a Fannie Mae e a Freddie Mac.

Se esse cenário se concretizar, Hayes prevê que o Bitcoin poderá atingir 250 mil dólares no final do ano, e os investidores procurarão alternativas à desvalorização das moedas fiduciárias. Com base na insustentabilidade do atual sistema monetário e no julgamento de que o Bitcoin é a alternativa mais viável para armazenamento de valor, ele acredita que o Bitcoin tem potencial para chegar a 1 milhão de dólares em 2028.

Os contratos perpétuos mudaram fundamentalmente a negociação de criptomoedas, eliminando muitas das fricções do mercado de derivados anterior. Em 2025, até plataformas principais como Robinhood e Coinbase estarão lançando seus próprios produtos perpétuos, enquanto novas exchanges como a Hyperliquid estão construindo um negócio completo em torno da inovação original de Hayes.

O quadro regulatório resultante do caso BitMEX também moldou os padrões da indústria: planos de combate à lavagem de dinheiro bem desenvolvidos, verificação de clientes e registro regulatório tornaram-se condições indispensáveis para qualquer bolsa que sirva o mercado global.

Hayes, de 40 anos, ocupa uma posição única no ecossistema cripto. Ele viveu a era das finanças tradicionais antes do surgimento do Bitcoin, tem a capacidade de construir a infraestrutura que define a forma como as transações cripto são feitas, e também passou por provas de sucesso explosivo e graves consequências legais.

A história dele prova: no campo das criptomoedas, o sucesso sustentável requer a compreensão do equilíbrio entre tecnologia e regulamentação, inovação e conformidade. O sucesso dos contratos perpétuos deve-se não apenas à sua tecnologia engenhosa, mas também ao fato de resolver problemas práticos dos traders. Pelo menos até que o quadro regulatório alcance o ritmo da inovação.

“Quando construímos tudo isso na época, não precisávamos da permissão de ninguém. Em qual indústria ainda é possível que três pessoas comuns criem uma exchange com um volume de negociação diário de dezenas de bilhões de dólares?” Hayes reflete sobre a experiência de criar a BitMEX, não pôde deixar de se surpreender.

Esta frase captura as oportunidades e responsabilidades de construir infraestrutura financeira em um ambiente regulatório em rápida evolução.

Hoje, Hayes continua a analisar o mercado e a fazer grandes apostas com base em julgamentos macroeconômicos. A sua influência já ultrapassou transações ou investimentos individuais. Através de artigos, investimentos e a sua participação contínua no mercado de criptomoedas, ele continua a ser uma das vozes mais perspicazes neste setor, que frequentemente prioriza a especulação em detrimento da análise.