A exchange descentralizada (DEX) Hyperliquid anunciou o lançamento da moeda estável nativa USDH, e decidirá o seu emissor através de um mecanismo de votação dos validadores. Esta iniciativa atraiu a participação de gigantes da indústria como Ethena Labs, Paxos, Frax Finance e Sky Ecosystem, e espera-se que o vencedor controle os direitos de emissão de moedas digitais no valor de bilhões de dólares, além de arrecadar cerca de 220 milhões de dólares em receitas de reservas anualmente. A janela para submissão de propostas fechará hoje (10 de setembro de 2025, UTC 10:00), e a votação começará oficialmente em 14 de setembro, com a decisão da comunidade Hyperliquid que remodelará o ecossistema de moedas estáveis da plataforma.
Motivação estratégica da Hyperliquid: libertar-se da dependência externa e alcançar independência ecológica
Hyperliquid é a plataforma líder no campo DeFi de 2025, com um volume de negociação de contratos perpétuos que atingiu 400 bilhões de dólares no mês passado. Atualmente, a oferta total de moeda estável na plataforma chega a 5,6 bilhões de dólares, sendo que 95% depende do USDC emitido pela Coinbase. A liderança acredita que essa dependência excessiva de moedas estáveis externas não só aumenta os riscos, mas também faz com que a plataforma perca os potenciais ganhos de rendimento de títulos do governo e incentivos de liquidez. Para isso, a Hyperliquid optou por lançar o USDH como “Hyperliquid Primeiro, Hyperliquid consistente e em conformidade com a moeda estável do dólar”, com o objetivo de reduzir a dependência do USDC e USDT, promovendo a autossuficiência do ecossistema.
Esta decisão não é isolada, mas sim sincronizada com a atualização de rede que a plataforma irá realizar, incluindo a redução das taxas de negociação em 80%, a introdução de um mecanismo de ativos com cotações spot sem permissão e a melhoria da liquidez através da governança on-chain. O lançamento do USDH irá testar o modelo de governança da Hyperliquid, permitindo que os validadores participem diretamente das decisões de infraestrutura crítica, o que é visto como um marco na democratização do DeFi. A plataforma enfatiza que o USDH não é uma moeda estável exclusiva, mas sim um entre muitos ativos atrelados ao dólar na ecologia, embora seu código ticker traga uma vantagem significativa em liquidez.
Competição acirrada: dez gigantes submetem propostas, compartilhamento de lucros torna-se o foco
Até o momento, dez principais participantes já apresentaram propostas de contrato USDH, incluindo Ethena Labs, Paxos, Frax Finance, Sky Ecosystem, Curve Finance, Native Markets, Bastion Platform e Agora. Cada proposta varia em estrutura, indo de soluções centralizadas suportadas por moeda fiduciária a modelos de Posição de Dívida Colateralizada (CDP) descentralizados, mas todas enfatizam conformidade, compromissos de liquidez no primeiro dia e retorno de receita para o ecossistema Hyperliquid.
Ethena Labs: o mais recente concorrente a entrar no mercado, cuja proposta utiliza o USDtb apoiado pela BlackRock como ativo de garantia 100% para o USDH, emitido pelo banco federal Anchorage Digital. A Ethena compromete-se a devolver 95% das receitas líquidas de reservas à comunidade Hyperliquid, assumindo os custos de migração de USDC para USDH, e a fornecer pelo menos 75 milhões de dólares em incentivos para o ecossistema. A proposta destaca a gestão de caixa de nível institucional e a liquidez em cadeia, com Robert Mitchnick, chefe de ativos digitais da BlackRock, afirmando que isso trará um valor único para os usuários da Hyperliquid.
Paxos: Como um emissor de moeda estável experiente, a Paxos enfatiza a infraestrutura de nível empresarial e a conformidade regulatória (em conformidade com os padrões do GENIUS Act e do MiCA). Sua proposta destina 95% dos rendimentos de juros para recompra de tokens HYPE e promete migração gratuita de USDC. A Paxos já se integrou profundamente com projetos do ecossistema Hyperliquid, como LHYPE e WHLP, e o feedback da comunidade tem sido positivo, acreditando que isso pode garantir a ampla adoção do USDH fora do mundo cripto.
Sky Ecosystem (anteriormente MakerDAO): propôs um esquema de múltiplas garantias semelhante ao USDS, suportando o resgate imediato de 2,2 bilhões de USDC, e utilizando cerca de 4,85% dos rendimentos do USDH mantido pela Hyperliquid para recompra de HYPE. Sky comprometeu-se a investir 25 milhões de dólares para iniciar o programa “Hyperliquid Genesis Star”, promovendo o desenvolvimento de DeFi, e migrando o motor de recompra com rendimento anual superior a 250 milhões de dólares para a plataforma. A proposta utiliza o balanço patrimonial de 8 bilhões de dólares da Sky, enfatizando retornos eficientes e crescimento ecológico.
Frax Finance: fornece um modelo de taxa de juros zero, com o rendimento das obrigações do governo em cadeia a fluir diretamente para a Hyperliquid. A Frax planeja emitir nativamente USDH na Hyperliquid, vinculado ao frxUSD, suportando a cunhagem/reembolso através de USDC, USDT e dólares. Esta solução é vista como amigável ao usuário, enfatizando a equidade e a Descentralização.
Outras propostas, como a tecnologia Bridge neutra do emissor de Native Markets, o modelo CDP descentralizado da Curve Finance e a infraestrutura em aliança da Agora, também têm seus destaques. Nick van Eck, fundador da Agora, enfatizou que 100% dos lucros são utilizados para recompra de HYPE e conta com o apoio da MoonPay, comprometendo-se com a distribuição em larga escala. As diferenças entre essas propostas destacam a colisão entre instituições financeiras tradicionais e equipes locais de DeFi. Observadores acreditam que essa competição é não apenas uma disputa por receita, mas também uma luta pelo controle da governança das moedas estáveis.
Reação do mercado e controvérsias: o mercado de previsões fervilha, surgem dúvidas sobre a equidade
Esta votação gerou ampla atenção, com mercados de previsão como Polymarket a abrir pools de apostas, atualmente Native Markets está à frente, com Paxos em segundo lugar. O preço do token HYPE disparou, ultrapassando um novo máximo de 54 dólares, com um aumento de 3,4%. No entanto, a competição não é fácil. O protocolo de moeda estável existente Hyperstable acusa o ticker USDH de ter sido “colocado na lista negra” anteriormente, forçando-o a usar USH, e questiona o momento da proposta da Native Markets (suspeita-se que tenha sido informado antecipadamente). Além disso, a proposta associada à Stripe gerou uma reação da comunidade, preocupada com a possibilidade de que sua integração vertical possa trazer conflitos de interesse. A entrada da Ethena intensificou ainda mais a competição, sendo vista como um desafio para Paxos e Frax.
Na X (anteriormente Twitter), a discussão na comunidade é intensa. O usuário @pana067 apoia o plano de equilíbrio da Paxos, afirmando que ele “controla a pilha de moeda estável de A a Z”; @CamiRusso elogia a estratégia de “génio” da Hyperliquid em terceirização, evitando riscos legais e técnicos enquanto força os licitantes a conceder benefícios aos detentores de HYPE. Algumas postagens questionam a transparência da votação, mas a fundação Hyperliquid confirmou que “se abstém”, garantindo a liderança da comunidade.
Experimentos de governança DeFi e pontos de inflexão da indústria
A batalha pelo USDH não é apenas um assunto interno da Hyperliquid, mas sim um campo de teste para o ecossistema DeFi. Ela demonstra como a escolha de moedas estáveis pode ser democratizada através de votações on-chain, transferindo os lucros dos emissores centralizados para a comunidade. Ao mesmo tempo, isso também desafia a posição dominante do USDC da Circle, prevendo que a próxima geração de infraestrutura de moedas estáveis pode ser liderada por equipes locais de DeFi.
Com o fecho da janela de propostas, a votação dos validadores terá lugar no dia 14 de setembro, das 10:00 às 11:00 UTC, e os resultados decidirão a independência a longo prazo da Hyperliquid. Independentemente de quem vença, este evento trará um novo vigor à indústria e merece uma atenção especial.
