Análise de resultados: Coinbase Lucros do Q3 2025

No dia 31 de outubro de 2025, a Coinbase publicou o relatório financeiro do Q3, e este boletim chegou na hora certa, injetando uma dose de ânimo na indústria de encriptação com pouca liquidez.

Receita total de 1,87 mil milhões de dólares, um aumento de 55% em relação ao ano anterior e um crescimento de 25% em relação ao trimestre anterior. Lucro líquido de 433 milhões de dólares, em comparação com apenas 75,5 milhões de dólares no mesmo período do ano passado. Lucro por ação de 1,50 dólares, superando as expectativas dos analistas em 45%. Os analistas de Wall Street aplaudiram em conjunto, e o J.P. Morgan elevou a sua classificação para “acumular” na semana passada, com um preço-alvo de 404 dólares.

Enquanto muitos esperavam que a liquidez no setor de criptomoedas fosse fraca no terceiro trimestre e que o volume de transações não correspondesse às expectativas, a Coinbase apresentou um desempenho perfeito, com o volume de transações dos consumidores a subir para 59 bilhões de dólares, um aumento de 37% em relação ao trimestre anterior. A receita de transações de retalhistas atingiu 844 milhões de dólares.

Além disso, a Coinbase tem intensificado os investimentos em Bitcoin. Através de um método de investimento programado semanal, aumentou sua posição em Bitcoin em 299 milhões de dólares neste trimestre. Até o momento, sua quantidade total de Bitcoins detidos já atingiu 14.548.

O CEO Brain Armstrong afirmou na conferência telefónica sobre os resultados financeiros da empresa: “‘Tudo pode ser negociado’ é o núcleo da próxima fase que estamos a construir.” Além disso, a Coinbase está a integrar mercados de previsões, ações tokenizadas e outros produtos na sua plataforma.

Por trás da ideia de que tudo pode ser negociado, a Coinbase deixou de ser o guardião das criptomoedas e está se tornando um “ecossistema Apple em versão encriptada” que conecta humanos e capital.

Por trás do aumento de 14.548 BTC, quais ambições a Coinbase realmente está planejando?

Wall Street “Aposta na Virada”: Base×USDC de hobby a vaca leiteira

Ao refletir sobre o ano de 2023 até agora, o preço das ações da Coinbase, a primeira empresa de criptomoedas, subiu como uma montanha-russa, saindo de um vale de 30 dólares para mais de 300 dólares atualmente, não por sorte, mas por duas pernas que caminham: Base e USDC.

Estes dois eram originalmente “trabalhos paralelos”, mas agora tornaram-se vacas leiteiras, a reviravolta em Wall Street veio rápida e diretamente com muitos elogios.

Gráfico de preços de COIN｜Fonte da imagem: Tradingview

Primeiro, a classificação da J.P. Morgan foi elevada para “manter”.

No dia 24 de outubro, o analista Kenneth Worthington afirmou em um relatório que “a avaliação da Coinbase está subestimada, o valor potencial do token Base é de 120 a 340 bilhões de dólares.”

Base é uma rede Layer 2 Ethereum incubada pela Coinbase, que na sua estreia em 2023 era apenas um “campo de experimentação de baixas taxas”, mas agora se tornou uma estrela.

De onde vem esse dinheiro? A Base, como Optimistic Rollup, requer que cada transação tenha um efeito de escala combinado com um único ordenadores (sequencer) para ser empacotada na cadeia. As taxas são baixas (em média 0,01 dólares por transação), mas o efeito de escala é impressionante - o volume de transações diárias supera 5 milhões várias vezes, sendo o dobro da rede principal. O modelo Sequencer torna a receita de taxas uma fonte robusta de fluxo de caixa.

Base ordenadores de rendimento｜Fonte da imagem: Dune

A Coinbase transfere todas essas taxas para a sua própria conta de custódia, justificando-se com “segurança e auditoria”, mas a comunidade criticou isso como “vampirismo centralizado”. A administração respondeu na conferência de resultados que no futuro irá explorar a divisão de lucros ecológicos, como devolver parte das taxas aos desenvolvedores ou usuários, formando um ciclo de feedback positivo.

Mais emocionante é o potencial token nativo da Base.

J.P. Morgan prevê que, se a Base emitir um token nativo, a capitalização de mercado poderá atingir centenas de bilhões de dólares.

O que pode fazer um token? Estimula a flexibilidade de uso, os detentores podem participar da governança, fazer staking para ganhar participação nos lucros, e até mesmo usar para descontos em taxas de gas. Com milhões de usuários ativos diariamente, a receita de taxas tem uma flexibilidade enorme. Se o token se concretizar, a Base poderá se transformar de um “centro de custo” em um “motor de lucros” em breve.

Falando sobre o USDC, esta stablecoin é um ativo conjunto da Coinbase e da Circle.

O relatório do Q3 mostra que a capitalização de mercado do USDC atingiu um recorde histórico de 74 bilhões de dólares, o saldo médio de USDC na plataforma Coinbase é de 15 bilhões de dólares, com um crescimento em relação ao período anterior de 9%. O saldo médio de USDC fora da plataforma é de 53 bilhões de dólares, com um crescimento em relação ao período anterior de 12%. A receita dos stablecoins foi de 355 milhões de dólares, com um crescimento em relação ao período anterior de 7%.

Renda de stablecoin e renda de blockchain｜Fonte da imagem: Coinbase

As suas fontes de receita são diversas: a margem de juros (investindo reservas de USDC em títulos do Tesouro dos EUA, obtendo um retorno de 4-5%), taxas de custódia (Coinbase Prime para custódia institucional, cobrando 0,1-0,2%), taxas de liquidação (taxas de transferência transfronteiriça) e participação nos lucros dos comerciantes (integrados em plataformas de e-commerce como Shopify, cobrando 1%).

Por que o USDC é tão lucrativo?

Porque ele penetra no comércio e nas liquidações transfronteiriças. A gestão revelou que a penetração do USDC nos pagamentos transfronteiriços atinge 15%, especialmente em mercados emergentes como a América Latina e o Sudeste Asiático, onde os usuários o utilizam para evitar a volatilidade cambial. Por exemplo, após a integração do USDC, os custos de transferência da Remitly e da Wise diminuíram em 30%, e a Coinbase também se beneficiou.

Mais importante ainda, o USDC está a passar de uma “ferramenta de armazenamento” para um “meio de pagamento”. Os analistas de vendas mencionaram que a Coinbase pode expandir a distribuição, como emitir uma variante de USDC exclusiva para L2, ou se vincular profundamente a protocolos DeFi. Cronograma? A gestão disse “veremos no primeiro semestre do próximo ano.”

A sinergia entre Base e USDC é o seu trunfo. A Base utiliza USDC como taxa nativa de gas, com custos de transação a partir de 0,001 dólares, atraindo os ecossistemas DeFi e NFT. A essência do aplauso de Wall Street é ver a Coinbase passar de “dependência da volatilidade” para “renda estável”.

No passado, a receita de negociação representava 80%, e durante um mercado em baixa era cortada pela metade; atualmente, os serviços de subscrição representam 40%, com forte resistência cíclica.

Claro que o risco ainda persiste.

A regulamentação é uma faca de dois gumes – a SEC está cada vez mais rigorosa na revisão das stablecoins, e o sequenciador centralizado da Base também pode atrair ataques dos “puristas da descentralização”.

Mas, a partir do relatório financeiro, a gestão está muito confiante: “Não estamos a apostar no mercado, estamos a construir infraestrutura.” Este caminho de um negócio secundário a uma vaca leiteira, a Coinbase está a percorrê-lo de forma sólida e ambiciosa.

Expansão contínua do império

A expansão da Coinbase é como o Império Romano, avançando passo a passo, desde a troca até a custódia e, em seguida, ao mercado primário. No relatório do Q3, a aquisição mais notável foi a compra da plataforma de financiamento blockchain Echo por 375 milhões de dólares em 21 de outubro.

Desde a emissão, listagem até à negociação e custódia, a Coinbase utiliza seis âncoras para estabilizar o ecossistema, posicionando-se como a “Apple das criptomoedas”, os desenvolvedores que entram não querem sair, as instituições que entram não conseguem sair, e os usuários que utilizam não conseguem ficar sem.

Começando pela infraestrutura técnica, a pedra angular do império Coinbase.

A Base Chain não é mais uma Layer 2, mas sim o “iOS” da Coinbase, compatível com o ecossistema Ethereum, mas com o controle centralizado na própria empresa.

Protocolos de topo como Aave e Uniswap já estão presentes, mas o valor do Base reside na sua propriedade de “loja de aplicações”. Ao adquirir a Spindl (ferramenta de atribuição de anúncios em cadeia), a Coinbase consegue rastrear a origem dos usuários e a conversão de comportamentos, semelhante ao mecanismo de recomendação da App Store, controlando a distribuição de tráfego. Os desenvolvedores querem adquirir clientes? Têm que usar a Spindl, e a Coinbase decide quem entra na lista de recomendações com base nisso.

A aquisição do Iron Fish preenche a lacuna de privacidade. Sob pressão regulatória, a Base integrou provas de conhecimento zero, equilibrando conformidade e privacidade do usuário, imitando a estratégia de proteção de privacidade da Apple. Mais crucial, a Base conecta diretamente 100 milhões de usuários da Coinbase, permitindo que os desenvolvedores acessem um enorme fluxo de tráfego assim que entram no ar, uma vantagem que Arbitrum ou Polygon têm dificuldade em rivalizar.

O sistema de formação de capital é o segundo pilar, a aquisição da Echo é o ponto central.

Echo é uma plataforma de herança de capital em cadeia, fundada pelo conhecido trader de encriptação Cobie, que possui a ferramenta de captação pública Sonar. Echo já ajudou mais de 300 projetos a arrecadar mais de 200 milhões de dólares, como a venda de tokens XPL da Plasma.

Por que a Coinbase está interessada nela?

Porque a emissão de primeiro nível é a “fonte de água a montante” do Crypto. O modelo tradicional de VC é fechado, dificultando a participação de investidores individuais; a Echo permite que os projetos angariem fundos diretamente da comunidade, abrangendo tanto vendas privadas quanto públicas. O preço de aquisição é de 375 milhões (em dinheiro + ações), o que é insignificante em relação ao valor de mercado de 70 bilhões da Coinbase, mas o valor estratégico é enorme, pois preenche a lacuna da “formação de capital” da Coinbase.

Echo gráfico de volume de captação｜Fonte da imagem: Dune

O roadmap de integração já está tomando forma. A Echo vai se integrar ao ecossistema Coinbase, emitindo aprovações através da estrutura de conformidade da Coinbase (KYC/AML), divulgando com o livro transparente da Base, conectando o mercado secundário à Coinbase Exchange, e a custódia será automaticamente integrada ao Prime. As primeiras categorias de emissão vão focar em encriptação, com um objetivo de volume de 1 bilhão de dólares até o primeiro trimestre do próximo ano.

Para instituições, a Coinbase lançou um pacote de liquidação, com liquidação em tempo real e API de dados; para desenvolvedores, o Sonar irá atualizar para suportar angariações de fundos com melhorias de privacidade (provas de conhecimento zero para evitar divulgações sensíveis). A plataforma de crowdfunding em cadeia fundada pelo KOL Cobie já arrecadou 51 milhões de dólares, completando 131 transações. O primeiro projeto, a stablecoin USDe da Ethena, teve um crescimento rápido, provando seu potencial.

A ferramenta Sonar da Echo permite que os fundadores gerenciem de forma autônoma a venda de tokens, ressuscitando o modelo ICO de 2017, mas agora é diferente — com a legislação GENIUS a apoiar, o quadro regulatório é claro. A Coinbase declarou oficialmente que começará com a venda de encriptação, expandindo-se para títulos tokenizados e ativos do mundo real (RWA).

Esta ambiciosa, não só Crypto, mas sim a financeirização de tudo, ações, imóveis, e emissão de obras de arte em cadeia.

O que completa o quebra-cabeça é a aquisição da Liquifi, que oferece gestão do ciclo de vida total do token - emissão, distribuição, bloqueio, Liquidez. A Echo gerencia “quem pode financiar”, enquanto a Liquifi gerencia “como operar”, formando um ciclo fechado.

O mercado institucional é o terceiro pilar. A aquisição da Deribit é um marco na história da encriptação, com 2,9 bilhões de dólares para adquirir a maior bolsa de derivados do mundo, onde os clientes institucionais representam 70%, com volumes diários de dezenas de bilhões. A Coinbase, que antes era predominantemente de retalho, tinha fraquezas em derivados; agora, está a corrigir essas lacunas, com um aumento significativo na profundidade das opções e na liquidez dos futuros.

Isto representa o binário de banco de investimento + retalho da Goldman Sachs. As instituições não estão apenas a negociar, mas também a tornar-se utilizadores-semente de Base/USDC. A gestão revelou que, após a integração da Deribit, a taxa de vendas cruzadas chegou a 40%, com as instituições a expandirem-se do mercado de derivados para a custódia e liquidação.

A entrada no retalho é o quarto pilar. O cartão de crédito Coinbase não é uma ferramenta de pagamento, mas sim o “último elo” do ecossistema.

Colaborando com a AmEx, posicionamento de alta gama, consumo médio mensal do usuário de 3000 dólares, acima da média. Cashback de 2-4% em encriptação, vinculado aos ativos da plataforma, alta quantidade de posição, alta proporção.

Mais profundamente, estão os dados, os hábitos de consumo usados para marketing preciso, recomendando NFT ou DeFi. Este modelo forma um efeito de ciclo fechado, onde os usuários recebem cashback ao usar o cartão e investem o valor do cashback na Base, obtendo assim um cashback maior, estimulando ainda mais o consumo. Com a supervisão regulatória, isso conecta a moeda fiduciária ao Crypto, reduzindo a barreira de entrada.

O ecossistema de conteúdo é o quinto pilar. No dia 20 de outubro, a Coinbase gastou 25 milhões de dólares para comprar NFTs e reiniciou o podcast UpOnly - o programa divino do mercado em alta, apresentado por Cobie/Ledger. Não é uma coincidência, pertence ao mesmo grupo que a Echo.

Este é o espaço cultural, o UpOnly divulga a filosofia e produtos, aumentando a influência da comunidade. A Coinbase não controla a publicidade/criação, é uma homenagem pura da comunidade que gera discussões acaloradas. Combinando o Echo, forma-se uma dupla de “conteúdo + capital”, expondo projetos em podcasts, com financiamento do Echo. No futuro, expandir-se-á para um serviço ao estilo do Apple TV+, com o conteúdo tornando-se um motor de aderência.

O fosso regulatório é o sexto pilar. A Coinbase listou-se localmente, sob a jurisdição da SEC, com licenças em vários estados. Após a aprovação da lei GENIUS, as ações subiram 30%, destacando a vantagem de conformidade do USDC. Instituições tradicionais estão a favor, parceria com o JPMorgan, pontos Chase convertidos em Crypto. Este obstáculo é alto - a Binance/OKX está sob pressão offshore, tornando difícil para novos entrantes superarem. Semelhante à aprovação da App Store, rigoroso a curto prazo, mas mantendo a qualidade a longo prazo.

Esses pilares não são isolados, mas sim um ciclo fechado, os desenvolvedores financiam com Echo/Liquifi, implantam na Base, captam clientes com Spindl, expõem com UpOnly, negociam na Deribit, custodiam com Prime, consomem com cartões de crédito no varejo e otimizam os dados em um ciclo.

A Coinbase não é uma empresa de compra, é uma tecelagem - desde a emissão até a negociação, da tecnologia à cultura, construindo o “império da maçã” da encriptação.

Estruturar a próxima era

Se Base e USDC são as vacas leiteiras do momento, a Fundação x402 é a aposta da Coinbase para o futuro.

Imagine um código HTTP guardado por 30 anos que, de repente, acorda e se torna a ponte que conecta a economia humana e a máquina.

Isto não é uma novela de ficção científica, mas sim um enredo que se desenrolou na realidade a 23 de setembro, quando a Coinbase e a Cloudflare se uniram para fundar a fundação x402, enquanto o protocolo AP2 do Google avançava de forma constante, transformando o código de estado HTTP 402 “necessita de pagamento” em um processo de pagamento nativo para máquinas.

A história começa com um caminho de acesso claro, onde o Base no ecossistema da Coinbase atua como um eficiente administrador de pedágio, responsável por liquidez a baixo custo, com uma taxa de apenas 0,001 dólares; o USDC desempenha o papel de moeda universal sem atritos, evitando as “barreiras” das taxas de câmbio; e a Custody, como o “guardião” da segurança de nível institucional, lida com toda a contabilidade.

O núcleo do protocolo é a revitalização do HTTP 402, este código que esteve inativo por muitos anos, agora se transforma na “autoestrada” dos pagamentos em AI. Imagine um agente de AI rastreando os dados do CDN da Cloudflare, ao encontrar uma resposta 402, ele não para, mas inicia automaticamente um pagamento em USDC, confirmando instantaneamente e continuando a obter conteúdo, tudo isso sem intervenção humana.

A formação da colaboração é verdadeiramente estelar, com os primeiros parceiros incluindo Google (com AP2), Adyen, Paypal, Mastercard, bem como plataformas de desenvolvimento como Etsy e Service Now.

A fase piloto já começou, o SDK Agents da Cloudflare integrou primeiro o x402, e está em testes privados o modo “pagar por rastreamento” — os crawlers de IA acessam desesperadamente uma enorme quantidade de páginas, com pagamento diário.

O AP2 do Google expandiu o x402, suportando pagamentos mistos com cartão de crédito e stablecoins, com o primeiro piloto de compras B2B a ser implementado no Cloud Marketplace, envolvendo a Intuit e a Salesforce.

A Coinbase actua aqui como o “arquitetos de pontes” do Crypto: o x402 liquida através da Base, enquanto os Mandatos do AP2 (contratos digitais) funcionam como sentinelas inteligentes, garantindo que cada passo de autorização e auditoria seja impecável.

Por que a IA precisa deste “script de pagamento”? Porque os agentes de IA estão prestes a “aprender a gastar seu dinheiro”.

Neste momento, a IA como o ChatGPT ainda está na era em que os humanos fazem pedidos e pagam, mas no futuro, elas farão compras ou assinarão serviços de forma autónoma, necessitando de uma estrutura de pagamento fiável.

Os Mandatos de Intent/Cart do AP2, como a “reviravolta” na prevenção de fraudes, permitem que os usuários pré-assinem orçamentos, gerando um carrinho por meio de um agente, com toda a cadeia sendo rastreável.

x402 é o “clímax” da injeção de liquidez em criptomoedas, evitando os atrasos bancários com stablecoins. A Gartner prevê que o mercado de pagamentos em IA vai disparar para trilhões até 2030, com uma quota de 10% para criptomoedas.

Para a Coinbase, o resultado desta história é que a Base beneficia de um bônus de baixas taxas.

Epílogo

Há dez anos, a Coinbase começou a sua trajetória ao intermediar transações humanas, tendo até angariado fundos na China, passando por ventos e chuvas.

Daqui a dez anos, parecerá mais como uma rede subterrânea, com Base a lidar com a liquidação, baixo custo e alta eficiência; USDC a gerir a liquidação, com circulação estável; Echo a lidar com a emissão, posicionamento a montante; x402, por sua vez, conectando-se à “máquina que vai custar dinheiro” no extremo.

Este relatório financeiro do Q3 é um marco, com receita total de 1,87 mil milhões de dólares e lucro líquido de 433 milhões de dólares, mas por trás dos números está o plano do império — da dependência da volatilidade à estabilidade de aluguer; da troca ao hub de pilha completa.

O futuro da encriptação não é apostar nos preços, mas sim construir infraestruturas. A ambição da Coinbase, assim como a rede de estradas de Roma, conecta tudo. Na próxima década, quando os agentes de IA estiverem por toda a parte, a Coinbase poderá já ser o “Federal Reserve da economia digital”.

Mas não se esqueçam, a expansão do império sempre tem suas fronteiras — regulamentação, concorrência, cisnes negros. Investidores, segurem firme suas fichas, este espetáculo está apenas a começar.