Estes três mercados asiáticos implementam a tokenização financeira mais rapidamente do que os E.U.A.

O Japão está a finalizar a regulamentação sobre a custódia, Hong Kong está a padronizar a emissão de títulos locais digitais, enquanto Singapura acabou de aprovar o primeiro fundo de tokenização para investidores de retalho.

A ordem é: regulamentação, emissão, e instrumentos semelhantes ao dinheiro. A relação com cripto não é uma história direta, mas sim sobre a infraestrutura que reduz a fricção para garantir ativos e pagamentos próximos das exchanges de BTC e ETH.

Japão: Rumo a um quadro jurídico mais claro para crypto

A Agência de Serviços Financeiros do Japão (FSA) apresentou um roteiro para aproximar as criptomoedas da regulamentação da Lei de Valores Mobiliários e da Bolsa, ao mesmo tempo que afirma que a custódia separada de hardware (cold wallet) é o padrão básico.

O relatório da FSA em inglês indica que, até janeiro de 2025, as exchanges japonesas terão mais de 12 milhões de contas e ativos dos usuários que ultrapassam 5 trilhões de ienes, com a cold wallet sendo o principal método de separação.

A FSA também detalhou os requisitos de divulgação de informações para tokens que não levantam fundos, alertando sobre o desenvolvimento da plataforma descentralizada (DEX) e das carteiras não custodiais, ao mesmo tempo que visa a uniformidade na regulamentação de negociação de informação privilegiada e no mercado.

Uma proposta de emenda à Lei de Serviços de Pagamento (PSA) de 2025, que inclui requisitos sobre a localização de ativos e um novo tipo de negócio intermediário, foi apresentada ao Parlamento Japonês.

Esta abordagem reduz o risco jurídico e operacional para bancos e empresas de corretagem, que consideram a custódia e a responsabilidade como barreiras. Ao divulgar informações através da plataforma para tokens de tipo 2 e regular o comportamento em conformidade com a FIEA, a distribuição pode ser ampliada sem a necessidade de um quadro separado para cada tipo de ativo.

Na prática, isso abre uma gama mais ampla de produtos em plataformas regulamentadas, onde o BTC e o ETH estão claramente dentro do âmbito da emissão e custódia.

Hong Kong: Da experiência à emissão de obrigações digitais locais

Hong Kong passou de um teste para a emissão de obrigações digitais locais sob o programa.

• Obrigações verdes multimoeda de 6 bilhões de HK$ de 2024 emitidas pelo HSBC Orion são liquidadas T+1, em comparação com a T+5 tradicional, compatíveis com a infraestrutura CMU e Euroclear.
• O programa Digital Bond Grant Scheme (DBGS) apoia até 2,5 milhões de HK$ por emissão qualificada, reduzindo barreiras para os emissores e incentivando a utilização de infraestruturas digitais repetidas.

As empresas de advogados como Linklaters e Ashurst reconhecem os títulos digitais de empresas listadas na HKEX e no Bank of Communications no final de 2024–2025, expandindo-se para além dos títulos do governo.

Quando o tempo de liquidação descer de T+5 para T+1 e o processamento de dinheiro sincronizar com o centro do mercado, os fundos e os tesouros mantêm carteiras ao vivo para equilibrar e garantir os ativos. Esta estrutura também suporta BTC e ETH, uma vez que a mesma infraestrutura operacional pode ser utilizada para moedas tokenizadas e limites de crédito próximos às exchanges de criptomoedas, servindo para a mitigação de riscos ou gestão de fundos.

Hong Kong também aprovou a lei de licenciamento de stablecoin (maio/2025), abrindo caminho para tokens de pagamento regulados juntamente com títulos digitais. Se a stablecoin for totalmente garantida em HKD ou USD e operar na mesma infraestrutura CMU, a gestão de portfólio poderá facilmente circular e armazenar fundos sem a necessidade de conciliação excessiva.

Singapura: O primeiro fundo de tokenização para investidores de retalho

Cingapura adiciona um elo para os consumidores: fundo de dinheiro de mercado tokenizado.

• No dia 15/5/2025, a MAS aprovou a emissão do Franklin OnChain U.S. Dollar Short-Term Money Market Fund para distribuição a investidores de retalho.
• Sistema de gestão de transferência de emissão de ações tokenizadas de acordo com a estrutura VCC, distribuído através do canal local com proteção ao investidor padrão.

O total de ativos sob gestão (AUM) do setor de gestão de ativos de Singapura atingiu 6,07 trilhões de SGD em 2024, um aumento de 12,2% em relação ao ano anterior, criando uma grande base interna para fundos tokenizados. O DBS, a Franklin Templeton e a Ripple colaboraram posteriormente para listar o sgBENJI na DBS Digital Exchange (9/2025), com a previsão de usar tokens como colateral e realizar trocas com a stablecoin RLUSD da Ripple.

Impacto na liquidez do mercado crypto

As infraestruturas de tokenização afetam o crypto através da proximidade em termos de liquidez, não através de alocação direta.

• Se a troca e o corretor principal aceitarem ações de fundos de mercado tokenizados como colateral, os usuários poderão converter entre tokens semelhantes a dinheiro e BTC/ETH dentro do mesmo sistema.
• No Japão, os ativos dos utilizadores na bolsa >5 mil milhões de ienes podem ser realocados para BTC/ETH quando a regulamentação for anunciada e o mercado estiver completo.
• Em Hong Kong, a emissão de títulos digitalizados frequentemente mantém a carteira da organização ativa, facilitando a expansão do pool de dinheiro tokenizado interagindo com o mercado cripto.
• Em Singapura, a tokenização de investidor de retalho fornece uma camada base que conecta bancos e bolsas, ultrapassando a fase de teste.

Previsão de potencial nos próximos 12–24 meses:

• Apenas 0,5% dos ativos na bolsa japonesa foram convertidos em BTC/ETH → ~¥25 bilhões (~165 milhões USD).
• O fluxo de capital NISA aumentou 1% → +100–200 milhões de USD. Base total: 250–400 milhões de USD.
• Quadro legal mais claro para wrappers semelhantes a ETF → o fluxo de capital pode atingir vários bilhões de USD.

Em Hong Kong, se houver emissão de lote HKSAR de 5–10 bilhões de HK$, adicionando 2–4 obrigações corporativas de 1–3 bilhões de HK$ cada → a carteira institucional mantém-se ativa. 1–2% do saldo participa na tokenização → 100–300 milhões de USD na cadeia perto da bolsa de crypto.

Em Singapura, 0,1% AUM 6,07 mil milhões de SGD → ~6 mil milhões de SGD (~4,4 mil milhões de USD) tokenizados. Apenas 2–5% usado como colateral perto de crypto → liquidez adjacente ~90–220 milhões de USD.

Conclusão

• Quando as regulamentações, os subsídios e o quadro legal estiverem completos, as carteiras e os tokens tokenizados tornar-se-ão ferramentas operacionais padrão, não apenas um teste.
• O mercado crypto beneficia de spreads mais apertados e de pools de colaterais mais profundos.
• Pontos a serem acompanhados: resumo do feedback do público da FSA, escala e prazo da emissão do terceiro lote HKSAR, adoção do DBGS, distribuição do fundo Franklin e aceitação de colaterais que superem o DBS de acordo com o Projeto Guardian.

Os estudos de caso do HSBC, o programa de concessão da HKMA e os princípios da cold-wallet da FSA criam uma ligação direta entre a política e o fluxo de capital, estabelecendo a base para uma liquidez cripto eficaz.

Thạch Sanh