Em 2025, a Coinbase posiciona-se como a camada de infraestrutura chave para aceder ao mercado cripto de retalho, adquirindo equipas e tecnologias capazes de impulsionar a visão da empresa de “everything exchange”.
O anúncio de 21/11 sobre a aquisição da Vector.fun — o agregador DEX mais rápido na Solana — insere-se nesta estratégia: adquirir infraestrutura, descontinuar o produto, integrar velocidade.
No entanto, este acordo tem uma exceção notável. Enquanto a Coinbase absorve a equipa e a infraestrutura da Vector, a Tensor Foundation mantém o marketplace NFT e o token TNSR. Os detentores do token mantêm os direitos de governação, mas perdem o ativo central que cria valor para o token.
Isto levanta a questão: se os acionistas beneficiam com as aquisições e os detentores de tokens são privados dos ativos sem compensação, haverá ainda razão para comprar tokens nas plataformas da Coinbase?
Flutuação do TNSR: sinal de front-running
O TNSR negociava a 0,0344 USD em 19/11, uma queda de 92% desde o início do ano. Mas em apenas dois dias, o token atingiu o pico de 0,3650 USD em 20/11, multiplicando por 11 em 48 horas.
O volume de negociação disparou de valores habituais abaixo de 10 milhões de USD para 735 milhões em 19/11 e 1,9 mil milhões em 20/11. A 21/11, o TNSR caiu 37,3% em 24 horas para 0,1566 USD, com um volume de venda de 960 milhões de USD.
Este padrão sugere um caso clássico de front-running: alguém soube da informação antes, comprou, e os investidores de retalho chegaram tarde.
Razão para separar a Vector da Tensor
A Coinbase apresenta o negócio como uma aposta na infraestrutura da Solana. Segundo o anúncio, o volume DEX na Solana ultrapassou 1.000 mil milhões de USD em 2025, e a tecnologia da Vector deteta tokens novos assim que estes são lançados on-chain ou em grandes launchpads.
Esta velocidade é essencial para a integração DEX da Coinbase, que precisa de competir com aplicações nativas da Solana capazes de onboard utilizadores diretamente em negociações de alta velocidade.
No entanto, a Vector não é um produto independente, mas sim a ferramenta consumer-facing da Tensor, criando utilidade para o TNSR e canalizando liquidez para o marketplace NFT.
A separação só faz sentido se a Coinbase quiser possuir a infraestrutura sem se envolver na governação do token. Deixar o TNSR à Tensor Foundation permite à Coinbase evitar riscos legais, ao mesmo tempo que explora a camada operacional que gera valor para a Vector. Consequência: os detentores do token ficam com um token de governação de um marketplace que perdeu o seu principal motor de crescimento.
Omar Kanji, investidor na Dragonfly, comenta diretamente:
“Existe uma grave desconexão entre a Coinbase ‘tokenizar tudo’ e o facto de os detentores de tokens não receberem nada no negócio da Vector. Os detentores de TNSR acabaram de perder o seu melhor ativo com ~0 USD de compensação. Se isto continuar, as pessoas deixarão de comprar tokens.”
Infraestrutura permite separação
A arquitetura modular da blockchain e a account abstraction permitem às empresas separar produtos em componentes e adquirir apenas o que precisam.
A infraestrutura da Vector funciona entre a fonte de liquidez on-chain e a interface de utilizador, encaminhando ordens através de AMM, order book e liquidity pool. A Coinbase pode integrar esta camada no seu DEX, tornando-a uma funcionalidade nativa, ao mesmo tempo que elimina a aplicação consumer-facing da Vector.
A Solana, com finalização de transações inferior a um segundo e taxas baixas, permite à Vector processar milhares de transações por segundo — essencial para lançamentos de meme tokens e mint de NFTs, onde o preço se define em minutos. A Coinbase agora controla esta vantagem de velocidade, podendo usá-la para competir com Raydium, Orca, Jupiter pelo fluxo de ordens de retalho na Solana.
A Tensor Foundation mantém o marketplace NFT — mais lento, com margens baixas, que a Coinbase pode considerar não central.
Consequências se virar norma
Se os detentores de tokens continuarem a ser privados de ativos em aquisições, o incentivo para manter tokens de governação colapsa. O token torna-se uma aposta de curto prazo no hype, em vez de uma participação de longo prazo no valor do protocolo.
Jon Charbonneau, cofundador da DBA, comenta:
“Será difícil para a Coinbase vender uma nova plataforma de ICO depois de criar o precedente de os detentores de tokens serem rugados. Como comprador ativo de ICO, serei mais cauteloso a avaliar tokens da Coinbase do que de outras plataformas.”
O padrão de front-running agrava ainda mais o problema. O volume de TNSR de 1,9 mil milhões de USD em 20/11 — um dia antes do anúncio — sugere fuga de informação. Antes disso, o recorde anual do TNSR era 83,7 milhões de USD em 10/3. Este aumento de 25 vezes não é natural.
O risco legal de insider trading em cripto ainda é incerto, mas a imagem da Coinbase como porta de entrada compliance para investidores institucionais pode ser afetada.
Impacto nos lançamentos de tokens e reputação da plataforma
A Coinbase quer expandir a infraestrutura de listagem de tokens e tornar-se o principal local para lançamentos de novos ativos nos EUA. O negócio Vector enfraquece este argumento.
Se desenvolvedores e investidores anteciparem que a Coinbase pode comprar tecnologia mas deixar os detentores de tokens com direitos de governação desvalorizados, vão preferir equity a tokens. Isto empurra o capital de volta ao modelo venture-backed tradicional, onde os acionistas controlam o exit e os detentores de tokens apenas fornecem liquidez sem representação.
A alternativa é a Coinbase compensar os detentores de tokens nas aquisições, via buyback, conversão para equity ou pagamento direto. Mas todas são complexas: buyback pode envolver legislação de valores mobiliários, conversão de tokens implica considerá-los contratos de investimento, e pagamento direto cria um precedente que limita a capacidade de seleção de infraestrutura sem governação.
Cada lançamento de token na plataforma Coinbase passa agora a ter um risco latente: a empresa pode adquirir o projeto, extrair o ativo de valor e deixar os detentores de tokens apenas com direitos de governação desvalorizados. O caso Vector mostra que a Coinbase ainda não tem uma resposta satisfatória para este problema.
Hàn Tín
