Autor: Azuma, Odaily 星球日报
O mercado está fraco e os nervos dos investidores estão em estado de alta tensão.
Na última semana, a frequência com que a BlackRock transferiu grandes quantias de BTC e ETH para a Coinbase atraiu a atenção de muitos investidores. Muitas pessoas, ao verem a movimentação das transferências, interpretam imediatamente isso como um sinal de venda em massa e tentam analisar o mercado de curto prazo com base nesse sinal. Mas será que essa metodologia realmente se sustenta?
Odaily Nota: A BlackRock transferiu novamente uma grande quantidade de BTC e ETH para a Coinbase na noite passada.
Na madrugada de 25 de novembro, Evgeny Gaevoy, fundador da gigante de market making Wintermute, comentou sobre o assunto no X: “Esta (grande transferência da BlackRock) é na verdade um indicador com forte atraso. A venda já ocorreu no ETF. As transferências on-chain dos market makers muitas vezes também são assim.”
Como devemos entender as palavras de Evgeny? Se houver um atraso nas transferências, então quando é que realmente ocorre a venda em massa?
Primeiro, é importante esclarecer que a chamada transferência em grande escala da BlackRock refere-se à transferência de criptomoedas do endereço de reserva do ETF de Bitcoin à vista (IBIT) e do ETF de Ethereum à vista (ETHA) para o endereço de custódia da Coinbase Prime.
De acordo com a introdução adicional de Evgeny ao responder às perguntas dos internautas, na verdade, este é um momento em que o ETF apresenta saídas líquidas, e os grandes formadores de mercado estão envolvidos em operações de mercado e hedge em torno do ETF.
Especificamente, os formadores de mercado comprarão ações de um vendedor de ETF e, em seguida, apresentarão um pedido de resgate à BlackRock, convertendo as ações do ETF em BTC (geralmente com um atraso de 1 dia). Nas etapas seguintes, não há pressão de venda, uma vez que os formadores de mercado já completaram a operação de cobertura (venda) simultaneamente à compra do ETF.
Em outras palavras, a verdadeira pressão de venda não ocorrerá quando os investidores de varejo virem transferências na blockchain, mas sim quando os formadores de mercado estiverem assumindo as ordens de venda do ETF (o que para os formadores de mercado é uma compra), enquanto vendem em mercados externos para se proteger. Como o resgate de circulação geralmente tem um atraso de 1 dia, a pressão de venda real pode ocorrer 1 dia antes.
Para adicionar um ponto, o acima refere-se à fase de criação de mercado quando o ETF apresenta uma saída líquida. Por outro lado, quando o ETF apresenta uma entrada líquida, os criadores de mercado também venderão ETF aos compradores, enquanto compram criptomoedas (como o SOL, que está atualmente em entrada líquida) e as enviam para o emissor do ETF. Como não existem limitações de tempo para resgates, o tempo de atraso será reduzido, mas ainda assim haverá um certo atraso.
Em suma, a chamada “transferência em grande escala da BlackRock” é na verdade apenas uma etapa de liquidação no processo padrão de funcionamento dos ETFs, e a pressão de venda que representa geralmente já apareceu antes da transferência, e não depois. Os dados relevantes também são apresentados de forma mais clara e abrangente na monitorização diária dos fluxos de entrada e saída dos ETFs, não sendo necessário reinterpretá-los como um sinal adicional de baixa, o que poderia causar um pânico desnecessário.
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