O Bitcoin está a aproximar-se do período natalício de 2025 num estado simultaneamente frágil e emocionante. Após várias semanas sob pressão, o preço do Bitcoin negocia atualmente em torno de $93.000. Quatro gráficos principais refletem um mercado que está na fase final de um processo de ajustamento, mas ainda falta uma motivação clara para um novo ciclo de alta.
Os dados mostram que três forças principais estão a influenciar o mercado. Os compradores recentemente têm sofrido perdas significativas, enquanto as “baleias” mais novas já começaram a capitular. Os fatores macroeconómicos continuam a dominar a evolução dos preços, embora a procura à vista esteja a regressar de forma discreta.
Holders de curto prazo enfrentam perdas graves
O primeiro gráfico centra-se nos lucros e perdas reais do grupo de holders de curto prazo (Short-Term Holders – STH), ou seja, aqueles que compraram Bitcoin nos últimos meses. O “preço real” deles é o custo médio de aquisição dessas moedas.
Lucros e perdas que os holders de Bitcoin de curto prazo obtiveram | Fonte: CryptoQuantNo início de 2025, o grupo STH tinha registado lucros impressionantes, com uma média de ganhos de 15%–20% enquanto o Bitcoin continuava a valorizar-se. Isto impulsionou a realização de lucros e criou forte pressão vendedora perto dos máximos.
Contudo, a situação inverteu-se agora. O Bitcoin negocia abaixo do preço real do grupo STH, obrigando-os a assumir perdas de cerca de -10%. O gráfico fica vermelho, registando um dos períodos de perdas mais profundas do ano.
Isto leva a duas consequências:
- Em determinado momento, a pressão vendedora deste grupo diminuirá.
- Historicamente, um sinal importante de inversão ocorre quando o preço ultrapassa por cima o preço real do STH a partir de baixo. Isto indica que a força de venda obrigatória foi absorvida e que uma nova procura está a dominar o mercado.
Até que esse sinal aconteça, o mercado deve manter cautela e privilegiar negociações na faixa atual.
Nova capitulação das baleias: sinal positivo para recuperação
O segundo gráfico acompanha os lucros e perdas reais dos grupos de baleias, dividindo entre “baleias novas” e “baleias antigas”. As baleias novas são investidores de maior volume que acumularam Bitcoin recentemente.
Lucros reais das “baleias” de Bitcoin desde novembro de 2025 | Fonte: CryptoQuantApenas ontem, as baleias novas registaram uma perda de até $386 milhões. O gráfico mostra uma grande coluna vermelha, junto com várias outras próximas dos fundos recentes.
Por outro lado, as baleias antigas apresentam lucros e perdas menores, mais equilibradas, e não estão a recuar com tanta força como o grupo novo.
Este é um padrão comum na fase final de um ajustamento. As baleias novas costumam comprar na fase final, muitas vezes usando alavancagem ou sendo levadas por histórias de mercado. Quando o preço se move contra elas, são as primeiras a capitular.
Essa capitulação traz benefícios estruturais ao mercado: o Bitcoin passa das mãos de investidores grandes e fracos para as mãos de investidores mais fortes ou menores, ajudando a reduzir a pressão vendedora futura desse grupo.
No curto prazo, esses sell-offs podem ainda puxar o preço para baixo. Contudo, a médio prazo, ajudam a melhorar a qualidade do grupo de holders de Bitcoin, tornando o mercado mais sustentável à medida que investidores grandes que entraram em pânico se afastam.
Taxa de juro real continua a conduzir a tendência
O terceiro gráfico compara a evolução do preço do Bitcoin com a taxa de juro real a dois anos dos EUA (com reversão). A taxa de juro real reflete a taxa de juro líquida após a inflação, e em 2025, essa métrica move-se quase em sintonia com o Bitcoin.
Quando a taxa de juro real diminui, a linha de reversão no gráfico sobe e o Bitcoin também sobe, devido à melhoria da liquidez. Uma taxa de juro real mais baixa torna os ativos de risco mais atrativos em relação aos títulos seguros.
Reversão da taxa de juro real a 2 anos sobre o gráfico do BTC sobreposto O gráfico mostra que, desde o final do verão, a taxa de juro real voltou a subir, puxando a linha de reversão e o preço do Bitcoin para baixo. Isto indica que os fatores macroeconómicos continuam a influenciar a tendência geral do mercado.
A redução das taxas de juro pelo Federal Reserve pode não resolver completamente o problema. O importante é a expectativa do mercado quanto aos custos de financiamento reais no futuro. Se a inflação diminuir mais rapidamente que as taxas de juro nominais, a taxa de juro real pode ainda aumentar.
Para que o Bitcoin inicie um novo ciclo de alta sustentável, as condições financeiras reais precisam de ser mais relaxadas. Até que o mercado de obrigações reflita essa mudança, as recuperações do BTC continuarão a encontrar obstáculos macroeconómicos.
Procura à vista a regressar: sinal precoce de inversão
O quarto gráfico acompanha o índice CVD Taker Spot de 90 dias nas principais exchanges, medindo o volume líquido de ordens de mercado que ultrapassam a diferença de preço. Este índice indica qual lado – comprador ou vendedor – está a dominar.
Durante a recente queda, o mercado esteve predominantemente em modo Taker Sell Dominant, com colunas vermelhas que cobrem o gráfico devido à pressão constante de venda. Isto confirma uma tendência de baixa prolongada.
No entanto, o sinal começou a inverter. O índice passou a Taker Buy Dominant, com colunas verdes a reaparecer, mostrando que o lado comprador está a superar o vendedor nas exchanges à vista.
Esta é uma mudança precoce, mas muito importante, pois as inversões de tendência costumam começar com pequenas alterações assim: primeiro aparece a procura, o preço estabiliza, e só depois entra o grande capital.
Um dia de dados não é suficiente para confirmar uma tendência, mas se o estado verde persistir, será uma evidência de que a procura real voltou e o mercado à vista está a absorver a oferta vinda do grupo STH e das baleias que capitularam.
Perspetivas do preço do Bitcoin antes do Natal de 2025
Ao consolidar os quatro gráficos acima, o mercado de Bitcoin encontra-se na fase final de um ajustamento, ainda não a iniciar um novo ciclo de alta.
O grupo de holders de curto prazo e as baleias novas continuam a sofrer perdas severas e a vender conforme o preço sobe. A taxa de juro real macroeconómica mantém-se a limitar o apetite pelo risco.
No entanto, alguns fatores positivos começaram a surgir: a capitulação das baleias novas ajuda a limpar o grupo de holders, e a procura à vista está a regressar, ajudando a desacelerar a queda dos preços.
Entrando no Natal de 2025, o Bitcoin provavelmente oscilará dentro de uma faixa estreita com tendência de baixa, em torno de $90.000. Quedas profundas até aos $80.000 ainda podem acontecer, se a taxa de juro real continuar elevada.
Uma inversão clara de tendência de alta provavelmente requer três sinais de consenso:
- O preço deve ultrapassar e manter-se acima do preço real do grupo de holders de curto prazo.
- A taxa de juro real a dois anos deve diminuir, aliviando as condições financeiras.
- O estado de Taker Buy Dominant deve persistir, confirmando uma forte procura à vista.
Até que esses sinais se alinhem, o mercado continuará a oscilar devido a dados macroeconómicos e à pressão vendedora de investidores “apertados”. Para investidores de longo prazo, este é o momento ideal para planejar, em vez de tomar decisões de investimento arriscadas.
Ômega
