A MicroStrategy está a comprar na alta? A última compra de 10 mil milhões de dólares em Bitcoin gera controvérsia no mercado

A última compra de Bitcoin pela MicroStrategy está a tornar-se numa das mais controversas do mercado de criptomoedas desde 2025. Antes da libertação de riscos macroeconómicos concentrados, a empresa adquiriu 10.645 Bitcoins a um preço médio de 92.098 dólares por unidade, investindo cerca de 9,8 mil milhões de dólares. Seguidamente, o preço do Bitcoin caiu rapidamente para perto de 85.000 dólares, resultando numa perda de valor contabilística a curto prazo nesta transação, além de desencadear uma discussão generalizada no mercado sobre o momento da compra.

A avaliar pelos resultados, esta compra foi realmente maltimada. Pouco após a divulgação da aquisição, o Bitcoin sofreu uma queda significativa sob múltiplas pressões, incluindo uma potencial subida de juros pelo Banco do Japão, liquidações de alavancagem e a desriscarização dos market makers. Até ao momento, o Bitcoin continua a oscilar na faixa de 80.000 dólares, bastante abaixo do custo médio da última ronda de compras da MicroStrategy.

Ao mesmo tempo, o preço das ações da MSTR sofreu uma pressão mais acentuada. Nos últimos cinco dias de negociação, a MSTR registou uma queda acumulada superior a 25%, ficando atrás do próprio Bitcoin. Isto levou o mercado a reavaliar a exposição ao risco da MicroStrategy enquanto “portador de alavancagem em Bitcoin”.

A nível de dados, a MicroStrategy possui atualmente 671.268 Bitcoins, com um valor total de aproximadamente 50,3 mil milhões de dólares, e um custo médio global de cerca de 74.972 dólares. A longo prazo, a empresa mantém-se numa zona de lucro. Contudo, a curto prazo, a última compra de Bitcoins caiu abaixo do custo de aquisição, reduzindo o prémio de avaliação dos ativos da empresa.

Atualmente, o mNAV (relação entre valor de mercado e ativos líquidos em Bitcoin) da MicroStrategy caiu para cerca de 1,11, o que significa que o preço das ações está apenas cerca de 11% acima do valor dos Bitcoins que detém. Este nível de prémio diminuiu significativamente em relação ao passado, refletindo uma nova avaliação de risco por parte dos investidores em ações.

É importante notar que o mercado não nega a lógica de longo prazo da MicroStrategy com o Bitcoin, mas questiona o ritmo de aumento de posições enquanto a incerteza macroeconómica persiste. As expectativas de política do Banco do Japão, as mudanças na liquidez global e o comportamento de recuo do Bitcoin em ciclos históricos semelhantes já são riscos públicos.

Do ponto de vista de negociação, esta compra foi claramente feita numa fase de topo de mercado; contudo, do ponto de vista estratégico, a MicroStrategy tem defendido uma abordagem de “acumulação a longo prazo, não de timing para comprar na baixa”. Michael Saylor reiterou várias vezes que a quantidade de Bitcoins detida é prioritária face ao preço de compra.

O verdadeiro teste será como o mercado evoluirá a seguir. Se o Bitcoin estabilizar e retomar a tendência de alta, esta compra será diluída ao longo do tempo; se a tendência de queda continuar, continuará a ser um tema de discussão no mercado. Talvez não seja a pior compra, mas sem dúvida será uma das mais inquietantes.