SBI Ripple Asia e Doppler Finance assinaram um memorando de entendimento a 17 de dezembro, para explorar infraestruturas de rendimento baseadas em XRP e tokenização de RWA na XRPL. Esta é a primeira colaboração entre a SBI Ripple Asia e o protocolo nativo da XRPL, tendo a SBI Digital Markets sido designada como custodiante institucional, implementando uma custódia segregada.
A dificuldade de staking do XRP e soluções de nível institucional
A fraqueza fatal do XRP é a ausência de uma funcionalidade de staking nativa. Os detentores de Ethereum podem fazer staking de ETH para obter cerca de 3-5% de rendimento anual, Solana oferece aproximadamente 7% de rendimento de staking, e até Cardano possui um mecanismo de staking nativo. Em comparação, os detentores de XRP, além de aguardarem a valorização do preço, não têm outras fontes de rendimento passivo. Esta desvantagem é particularmente crítica para investidores institucionais, que necessitam de fluxo de caixa estável e relatórios de rendimento.
A solução da Ripple e da SBI é “contornar os mecanismos on-chain, oferecendo rendimento diretamente”. Esta estratégia transfere o foco da discussão do produto do mecanismo de staking on-chain para um mecanismo mais amigável ao balanço patrimonial: custódia segregada, controle de qualificações, divulgação de informações, bem como geração e reporte de fluxos de rendimento. Rox Park, responsável pela Doppler, afirmou que a empresa explorará infraestruturas de rendimento e tokenização na XRPL. Um porta-voz da SBI Ripple Asia descreveu este trabalho como uma expansão do acesso a produtos on-chain por parte de instituições, através de um design que cumpra requisitos de conformidade.
Três caminhos externos para gerar rendimento no XRP
Estratégia CeDeFi: Depositar XRP em uma instituição de custódia, onde uma equipe especializada realiza estratégias como negociação de opções, arbitragem de spread, entre outras, para obter rendimento
Tokenização de equivalentes de caixa: Expor XRP a pares de tokens de títulos do tesouro ou fundos de mercado monetário, para obter rendimento fixo de baixo risco
Princípios de empréstimo nativos na XRPL: Se a proposta XLS-66d for aprovada, a XRPL suportará empréstimos nativos, embora ainda esteja em discussão no GitHub
A SBI Digital Markets Pte. Ltd. é uma instituição de serviços de mercado de capitais licenciada pela Autoridade Monetária de Singapura, atuando em custódia e negociação de produtos de mercado de capitais. Também é listada como consultora financeira isenta, reforçando ainda mais a estrutura de custódia e conformidade. Este respaldo regulatório é crucial para investidores institucionais, pois garante isolamento de ativos, isolamento de falências e relatórios regulatórios compatíveis com os padrões tradicionais de finanças.
Cálculo do tamanho de gestão de ativos de bilhões de dólares
A oferta circulante de XRP é de aproximadamente 60,49 bilhões, com o preço à vista próximo de 1,91 dólares. Mesmo direcionando uma pequena parte da oferta circulante para um produto de rendimento, é possível alcançar uma gestão de ativos de nove dígitos. Se 1% do XRP circulante (cerca de 6,0491 bilhões de XRP) entrar em um produto de rendimento, isso equivale a aproximadamente 11,4 bilhões de dólares em ativos sob gestão. Com 5%, seriam cerca de 57,2 bilhões de dólares.
Para empresas capazes de empacotar esses fluxos de caixa com custódia, conformidade e relatórios, o incentivo comercial parece mais uma receita de taxas. Usando um modelo de intervalo, uma gestão de ativos de 11,4 bilhões de dólares com uma margem de 50-150 pontos base resultaria em uma receita anual de aproximadamente 5,7 milhões a 17,1 milhões de dólares. Com uma penetração de 5% (57,2 bilhões de dólares em AUM), a receita anual atingiria entre 28,6 milhões e 85,8 milhões de dólares.
A essência deste modelo de negócio é “cobrança, não posse”. A SBI e a Doppler não precisam assumir riscos de volatilidade do preço do XRP, mas podem cobrar taxas estáveis por serviços de custódia, gestão de rendimento e conformidade. Este modelo é altamente atraente para instituições financeiras tradicionais, pois alinha-se com sua lógica de negócios e apetite ao risco existentes.
No entanto, a implementação deste modelo requer várias condições prévias. Primeiramente, clareza regulatória: o status legal, o tratamento fiscal e as regras de transferência transfronteiriça de produtos tokenizados devem estar bem definidos. Em segundo lugar, maturidade tecnológica: os tokens multifuncionais da XRPL, mecanismos de congelamento profundo e sistemas de certificados precisam evoluir do estágio de proposta para produção. Terceiro, educação de mercado: investidores institucionais precisam entender por que produtos de rendimento em XRP valem a pena de serem alocados.
A enorme lacuna entre XRPL e Ethereum
Atualmente, a participação do XRPL no mercado DeFi é extremamente pequena. Segundo dados do DefiLlama, o valor total bloqueado (TVL) na XRPL é de apenas 64,4 milhões de dólares, enquanto a capitalização de mercado de stablecoins é de 347 milhões de dólares (crescimento de 13% nos últimos 7 dias). RLUSD representa 78,90% das stablecoins na XRPL, com volume de negociação DEX de 5,7 milhões de dólares nas últimas 24 horas.
A página do XRPL no RWA.xyz mostra um valor de ativos descentralizados de 212 milhões de dólares, representando um valor de ativos de 239 milhões de dólares, com 50 RWA. Só o valor total de RWA na Ethereum ultrapassa 120 bilhões de dólares, com uma capitalização de stablecoins de 1,71 trilhão de dólares. Essa disparidade de escala destaca a importância do papel de instituições custodiante no caminho de crescimento do XRPL.
Por outro lado, essa defasagem também representa uma oportunidade. O ecossistema DeFi na Ethereum já está altamente maduro e competitivo, dificultando a obtenção de fatias de mercado por novos entrantes. O XRPL, por sua vez, é um mercado relativamente vazio; se a SBI e a Ripple conseguirem criar produtos de nível institucional, enfrentarão menos concorrência. Ainda mais, o posicionamento do XRPL é fundamentalmente diferente do Ethereum. Enquanto o Ethereum busca descentralização e permissão zero, o XRPL foi projetado desde o início para aplicações institucionais e conformidade.
Relatórios de tokenização publicados pela Ripple e pelo BCG em 2022 preveem que a tokenização de RWA atingirá 9,4 trilhões de dólares até 2030, e 18,9 trilhões até 2033, com uma taxa de crescimento anual composta de 53%. A McKinsey aponta que a tokenização de serviços financeiros está passando do estágio de piloto para uma fase de escala. Essas previsões macro fornecem uma base de mercado para estratégias institucionais no XRPL.
No entanto, a Comissão de Valores Mobiliários Internacional (IOSCO) alertou que a tokenização pode introduzir novos riscos ou agravar riscos existentes, incluindo preocupações com integridade de mercado e proteção ao investidor. Essas preocupações estão diretamente relacionadas à avaliação de produtos de rendimento XRP de nível institucional, incluindo ativos de propriedade legítima dos detentores de tokens, funcionamento de resgates e liquidações, auditabilidade de rendimentos e problemas de desalinhamento de liquidez.
Atualmente, o anúncio compromete as partes a explorarem de acordo com o memorando de entendimento. Seguem-se várias etapas de design de produto a serem concluídas: escopo de investidores qualificados, composição de fontes de rendimento, divulgação e comprovação, forma de tokens, mecanismos de resgate e controle do livro-razão na produção. Desde a exploração até a comercialização, o caminho ainda é longo, mas a direção já está clara: a Ripple está transformando o XRP de um ativo de especulação de varejo para um ativo de rendimento de nível institucional.
