O valor de mercado total das stablecoins em euros ultrapassou os 4 mil milhões de dólares, crescendo mais de 170% desde o início do ano. Este crescimento é impulsionado principalmente pela regulamentação do “Regulamento de Mercados de Criptoativos” (MiCA) da União Europeia e pela demanda por diversificação de mercado, indicando que o ecossistema de criptomoedas na zona euro está passando por uma profunda transformação de liquidez.
(Antecedentes: Banque de Paris et des Pays-Bas e 10 bancos europeus lançam Qivalis stablecoin em euros, com previsão de lançamento na segunda metade de 2026)
(Complemento de contexto: Deutsche Bank lança “EURAU” stablecoin em euros: aprovado por MiCA e dupla certificação alemã, o mapa de pagamentos na Europa será reescrito?)

Índice deste artigo

• Fornecendo licença de entrada compatível, a certeza regulatória impulsiona o crescimento
• De hedge de risco a arbitragem de alocação, mais um catalisador para o crescimento de escala
• Estratégias de multi-chain e aplicação conjunta, EURC detém 70% da participação de mercado
• Entrada de bancos tradicionais, CBDC também observa de perto

Quando o universo de stablecoins, avaliado em mais de 300 bilhões de dólares, é dominado por ativos em dólares com 99% de participação, uma categoria não convencional está silenciosamente ganhando força.

Dados do Dune mostram que o valor de mercado total das stablecoins em euros atingiu uma marca histórica recente de mais de 400 milhões de dólares, com crescimento superior a 170% desde o início do ano.

Diante do enorme volume de stablecoins em dólares, embora as stablecoins em euros representem apenas 0,14% do mercado global, essa força não deve ser subestimada. Em um contexto de regulamentação cada vez mais rigorosa sob o “Regulamento de Mercados de Criptoativos” (MiCA), que está reforçando as barreiras regulatórias, esse crescimento contracíclico indica que o ecossistema de criptomoedas na zona euro está passando por uma profunda transformação de liquidez.

Uma guerra silenciosa de euros na cadeia provavelmente já começou, marcando uma virada na trajetória das stablecoins em euros, de uma posição marginal para o mercado principal.

Fornecendo licença de entrada compatível, a certeza regulatória impulsiona o crescimento

O aspecto mais confuso do crescimento contracíclico das stablecoins em euros é, sem dúvida, a pressão regulatória por trás dele. Sob a perspectiva tradicional financeira, regulamentações rigorosas geralmente significam limitação da vitalidade do mercado. No entanto, a lógica do mercado muitas vezes é contrária à intuição: regras severas podem, na verdade, eliminar incertezas na entrada de capital.

Após os colapsos da FTX e Terra, o medo de ativos não licenciados no mercado global superou a resistência às regulações estritas. Embora o MiCA estabeleça limites, também fornece licenças de entrada compatíveis para grandes instituições financeiras e emissores de stablecoins.

Antes da implementação completa do MiCA, o mercado de stablecoins em euros estava fragmentado, com regras variadas entre os Estados-membros. Em junho de 2024, as disposições do MiCA relativas às stablecoins entram em vigor, exigindo que os emissores obtenham autorização de instituições de moeda eletrônica ou de crédito dos Estados-membros da UE.

Na prática, essa barreira de entrada extremamente alta atua como um filtro. Dentro do quadro do MiCA, stablecoins que não atendam a requisitos de 100% de reserva, auditoria mensal por terceiros e resgate imediato devem deixar o mercado europeu.

Por um momento, o mercado ficou em alerta, e até o gigante Tether foi forçado a sair do mercado europeu. A grande liquidação na oferta criou um vazio para emissores compatíveis, como Circle. Dados do Dune mostram que, nos 18 meses após a implementação do MiCA, o volume mensal de negociações das principais stablecoins em euros disparou de 197 milhões para 3,1 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 15,74 vezes.

Mais importante ainda, o MiCA introduziu o mecanismo de “passaporte”, permitindo que qualquer emissor autorizado em um Estado-membro possa operar em toda a União Europeia. Para plataformas de câmbio centralizado (CEX) como Bitstamp, Bitpanda e outros provedores de serviços de criptoativos (CASP), remover pares de negociação não compatíveis com o MiCA, como USDT, e migrar para stablecoins em euros compatíveis (como EURC) não é apenas uma exigência regulatória, mas uma medida necessária para evitar potenciais sanções. Claramente, a regulamentação deixou de ser uma ação opcional e passou a ser uma necessidade de sobrevivência, impulsionando de fato o crescimento de stablecoins em euros.

De hedge de risco a arbitragem de alocação, mais um catalisador para o crescimento de escala

A valorização cambial é outro pilar oculto do crescimento das stablecoins em euros. Entre o final de 2024 e 2025, as expectativas de inflação nos EUA e a resiliência dos dados macroeconômicos da zona euro formam a lógica subjacente para a valorização do euro em relação ao dólar.

Para investidores no mercado de cripto, possuir stablecoins em euros não só atende à necessidade de hedge na cadeia, mas também serve como uma estratégia de arbitragem cambial e diversificação de portfólio.

Quando o euro se valoriza em relação ao dólar, investidores conservadores tendem a transferir fundos para ativos denominados em euros, para se proteger contra a fraqueza do dólar. Investidores que detêm stablecoins em euros, com o valor do ativo inalterado, podem obter ganhos adicionais de poder de compra em moeda fiduciária. Para investidores europeus, especialmente aqueles que precisam fazer hedge cambial, converter parte de seus dólares em stablecoins em euros é uma estratégia que evita riscos de uma única moeda e captura ganhos com a volatilidade cambial.

Neste ciclo macroeconômico específico, devido às expectativas de valorização cambial, o custo de manter stablecoins em euros é, na prática, inferior ao de manter stablecoins em dólares. Essa arbitragem cambial indiretamente aumenta a escala das stablecoins em euros, formando uma onda de fluxo passivo de grande magnitude.

Além disso, preocupações globais com a dependência excessiva do sistema de liquidação em dólares continuam a crescer. Mudanças na política tarifária dos EUA e instabilidades geopolíticas levam alguns atores comerciais internacionais a buscar alternativas. Como segunda maior moeda de reserva global, o euro, em sua forma digital — ou seja, a stablecoin em euros — torna-se a primeira escolha para transações transfronteiriças na cadeia por entidades não americanas.

Dados do Chainalysis indicam que, após abril deste ano, com a implementação da política tarifária dos EUA, houve uma tendência clara de transferência de valor de USD para EUR. Nesse período, o volume de negociações de EURC cresceu muito mais do que USDC, refletindo uma demanda urgente por reservas cambiais diversificadas.

Estratégias de multi-chain e aplicação conjunta, EURC detém 70% da participação de mercado

No universo de 400 milhões de dólares em stablecoins em euros, a Circle mais uma vez demonstra seu domínio como gigante regulatório.

Dados do Dune mostram que a oferta de EURC emitida pela Circle já se aproxima de 300 milhões de dólares, representando cerca de 70% da participação de mercado, sendo o principal motor do crescimento das stablecoins em euros.

O diferencial da Circle está na antecipação estratégica. Antes mesmo da implementação do MiCA, a Circle obteve autorização de instituição de moeda eletrônica na França, sob regulamentação prudencial e de liquidação francesa. Isso a tornou o primeiro grande player mainstream a estar “licenciado” após a entrada em vigor do MiCA.

A transparência das reservas do EURC é fundamental para conquistar a confiança dos usuários. Segundo seus relatórios de auditoria pública, a gestão de reservas do EURC atende aos mais altos padrões do quadro do MiCA.

No entanto, a conformidade é apenas uma licença de entrada; conquistar o mercado exige uma ecologia. O EURC não se limita à rede Ethereum, mas iniciou uma estratégia de expansão multi-chain.

Ethereum: principal plataforma de liquidação para grandes instituições, com cerca de 60% do volume circulante.

Base: aproveitando a enorme base de usuários de varejo da Coinbase, o EURC na rede Base tem se expandido rapidamente para pagamentos de pequeno valor e consumo diário.

Solana: com alta TPS e baixas taxas, tornou-se a principal escolha para negociações de câmbio de alta frequência e arbitragem.

Stellar: com integração profunda com gigantes de pagamento como Visa e Wirex, possibilitando liquidação instantânea 24/7, otimizando custos de remessas internacionais.

O verdadeiro avanço pode acontecer nos cenários de aplicação. Em 12 de dezembro, o EURC foi integrado ao World App, que possui 37 milhões de usuários, potencialmente impulsionando uma grande força de consumo. Os usuários poderão enviar EURC diretamente pelo aplicativo de mensagens.

Como líder de mercado, a expansão do EURC impulsiona uma mudança qualitativa na escala geral das stablecoins em euros. Quando a liquidez atinge um determinado limiar, o EURC está passando de uma ferramenta de armazenamento para um meio de pagamento. Atualmente, a Visa já utiliza EURC na rede Stellar para liquidação, o que pode marcar a entrada oficial das stablecoins em euros na infraestrutura financeira mainstream.

Entrada de bancos tradicionais, CBDC também observa de perto

A Circle não está descansando. Quando o mercado cresce, os gigantes tradicionais começam a disputar espaço. O EURCV emitido pelo SG-FORGE, subsidiária do Société Générale na França, é um exemplo típico.

Diferente do EURC, o EURCV possui uma forte herança bancária, tendo sido criado para fornecer ferramentas de liquidez on-chain compatíveis com a tokenização de títulos e pagamentos de varejo. Um relatório da DECTA apontou que o volume de negociações do EURCV cresceu 343,26% em 2025, principalmente devido à sua adoção em acordos de recompra (Repo) de nível institucional na Europa e na liquidação de títulos tokenizados.

Em comparação com o EURC, o respaldo de crédito do EURCV vem diretamente de bancos comerciais de topo, uma vantagem difícil de igualar em cenários tradicionais altamente sensíveis ao risco de contraparte.

Além do Crédit Agricole, vários bancos europeus, incluindo o Banco Santander na Espanha, também iniciaram experimentos com stablecoins neste ano. Essas “stablecoins bancárias” possuem uma base de depósitos bancários já existente, podendo, em algum momento futuro, desencadear uma forte migração on-chain.

E, sobre todos os participantes do mercado, paira uma constante pressão do setor público. A implementação do euro digital (CBDC) pelo Banco Central Europeu representa a maior incerteza para as stablecoins privadas em euros.

Piero Cipollone, membro do Conselho Executivo do BCE, enfatizou: para manter a soberania monetária europeia, é necessário emitir dinheiro digital público. Ontem (18 de dezembro), a presidente do BCE, Christine Lagarde, afirmou que o banco central europeu concluiu os preparativos para o euro digital, aguardando apenas ações políticas.

Em comparação com as stablecoins em euros, o CBDC possui vantagens inatas em termos de status legal, limites de posse e acesso à infraestrutura. Se o CBDC puder oferecer maior conveniência ao usuário e uma estrutura de custos zero, poderá ameaçar diretamente as stablecoins em euros existentes.

A preocupação mais profunda do BCE é a estabilidade financeira. O banco sempre questionou o potencial das stablecoins de provocar corrida aos depósitos. Segundo análises do BCE, uma grande quantidade de depósitos de varejo convertidos em stablecoins em euros poderia enfraquecer a capacidade de empréstimo dos bancos tradicionais. Além disso, como as reservas das stablecoins estão concentradas nos bancos, uma onda de resgates on-chain poderia causar uma pressão de liquidez instantânea no sistema bancário.

Para prevenir esse risco, o MiCA aumentará os requisitos de reserva para stablecoins em euros, exigindo que elas mantenham uma proporção de 60% de reservas bancárias. Esses custos regulatórios crescentes podem, no futuro, limitar o crescimento das stablecoins em euros.

Isso também representa uma contradição fundamental: enquanto as stablecoins em euros crescem sob um quadro regulatório, seus reguladores estão planejando um CBDC que pode substituí-las. Essa competição entre o setor público e o privado será a maior variável para as stablecoins em euros nos próximos anos.

O rápido crescimento das stablecoins em euros pode indicar uma tendência de longo prazo: após a consolidação regulatória, investidores globais não estarão mais satisfeitos apenas com stablecoins em dólares, e o ecossistema de stablecoins em euros está sendo rapidamente preenchido.

Ao mesmo tempo, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) e a demanda por liquidação transfronteiriça podem estar levando as stablecoins em euros ao seu uso em larga escala, marcando o início de uma nova fase de adoção em massa liderada pela Europa.