Taxa de juros mais alta em 30 anos! Com os sinais progressivos de linha dura do Banco Central do Japão, para onde irão os ativos de risco?

Escrito por: Zhou, ChainCatcher

O Banco do Japão (BOJ) decidiu aumentar a taxa de juros em 25 pontos base, de 0,5% para 0,75%, na reunião de política monetária que termina em 19 de dezembro de 2025. Esta é a segunda subida de juros do Banco do Japão desde janeiro deste ano, e o nível da taxa de juros atingiu o maior valor desde 1995.

A resolução foi aprovada por unanimidade com um resultado de 9:0, o que está totalmente de acordo com as expectativas do mercado. Anteriormente, 50 economistas entrevistados previram unanimemente este aumento das taxas de juro, sendo esta a primeira vez durante o mandato do governador Kazuo Ueda que há uma expectativa de aumento das taxas de juro em “unanimidade”.

O governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, destacou em uma conferência de imprensa que a taxa de juros de curto prazo estar em um patamar elevado de 30 anos não tem um significado especial, e que o governo monitorará de perto o impacto das variações nas taxas. Ele afirmou que ainda há uma distância até o limite inferior da faixa de taxa neutra, e que o mercado não deve esperar uma faixa precisa de taxa neutra em um futuro próximo. Quanto ao ritmo de ajustes das políticas de apoio monetário subsequentes, isso dependerá do crescimento econômico, do desempenho dos preços e do ambiente do mercado financeiro na época.

Ueda enfatizou que as avaliações sobre as perspectivas econômicas, os riscos de preços e a probabilidade de atingir as metas serão atualizadas em cada reunião, e as decisões serão tomadas com base nisso. Ele reconheceu que a faixa de estimativa da taxa de juros neutra do Japão é ampla e difícil de medir com precisão, sendo necessário observar o feedback real da economia e dos preços após cada alteração nas taxas de juros. Se os aumentos salariais continuarem a ser transmitidos para os preços, um aumento na taxa de juros realmente pode ocorrer.

Os mercados de capitais reagiram de forma relativamente calma: a taxa de câmbio do dólar em relação ao yen japonês subiu 0,3% para 156,06; o rendimento dos títulos do governo japonês a 30 anos subiu ligeiramente 1 ponto base para 3,385%; o índice Nikkei 225 subiu 1,5% para 49.737,92 pontos; o Bitcoin ultrapassou os 87.000 dólares, com um aumento diário de 1,6%. Os ativos de risco, no geral, ainda não mostraram uma pressão significativa de venda.

Ao revisar os fundamentos, o aumento da taxa de juros no Japão foi amplamente apoiado por dados. Em novembro, o CPI core cresceu 3,0% em relação ao ano anterior, atendendo às expectativas, com pressões inflacionárias ainda fortes, permanecendo acima da meta política de 2% por 44 meses consecutivos; além disso, o crescimento salarial mantém-se sólido, a confiança na grande indústria manufatureira atingiu o nível mais alto em quatro anos, mesmo enfrentando a pressão das tarifas dos EUA, os ajustes na cadeia de suprimentos das empresas mostraram uma resiliência significativa, com o impacto abaixo do esperado.

Ao mesmo tempo, os principais sindicatos do Japão estabeleceram uma meta de aumento salarial igual à do ano passado na iminente “Shunto”, uma vez que no ano passado foi alcançado o maior aumento em décadas, o que indica que a dinâmica de crescimento salarial ainda se mantém.

De um modo geral, embora a amplitude do aumento das taxas de juros seja pequena, ela marca a despedida oficial do Japão da era de afrouxamento monetário a longo prazo, podendo tornar-se um ponto de viragem importante na liquidez dos ativos de risco globais no final do ano.

O mercado já assimilou totalmente as expectativas?

Atualmente, os preços de mercado indicam que o Banco do Japão pode aumentar as taxas de juros novamente em junho ou julho do próximo ano. Tang Yuxuan, do JPMorgan Private Bank, acredita que, devido à precificação do mercado já estar completa, o aumento das taxas terá um efeito limitado no fortalecimento do iene. Espera-se que haja mais um aumento em 2026, levando a taxa a 1%, enquanto os fundamentos do dólar em relação ao iene devem permanecer em torno de 150, com 160-162 como a faixa de defesa potencial; o diferencial negativo e os riscos fiscais ainda limitarão o potencial de valorização do iene.

Mas alguns analistas questionam se esse cronograma é demasiado agressivo, considerando que o período mais realista seria em outubro de 2026, o que permitiria uma avaliação mais adequada do impacto do aumento dos custos de empréstimos sobre o financiamento das empresas, o crédito bancário e o consumo das famílias. Na altura, os resultados das negociações salariais da primavera e a taxa de câmbio do iene serão os principais indicadores de avaliação.

Além disso, o Morgan Stanley prevê que, após um aumento de 25 pontos base, o Banco do Japão continuará a enfatizar a natureza acomodatícia do ambiente de políticas, e que as taxas ainda estão abaixo do nível neutro. O caminho futuro de aperto será gradual e altamente dependente de dados, sem pressupor uma rota agressiva.

O analista da Investinglive Eamonn Sheridan acredita que, uma vez que as taxas reais continuam a ser negativas e a política é globalmente expansionista, o próximo aumento das taxas de juros não deverá ocorrer antes do meio ou final de 2026, a fim de observar a real penetração do custo do empréstimo na economia.

Durante muito tempo, o ambiente de taxa de juros ultra-baixa no Japão proporcionou uma enorme liquidez barata nos mercados globais. Através do “carry trade em ienes”, os investidores tomam emprestado ienes a baixo custo e investem em ativos de alto rendimento, como ações americanas e criptomoedas. Este mecanismo é de grande escala e tem sido um importante suporte para o mercado em alta de ativos de risco nos últimos anos.

Apesar de os dados mais recentes do TIC mostrarem que o capital japonês ainda não retornou em grande escala ao mercado de títulos do Tesouro dos EUA (as participações aumentaram para 1,2 trilhões de dólares em outubro), essa tendência pode gradualmente se manifestar à medida que a atratividade dos títulos do governo japonês (JGB) aumenta, o que poderá pressionar as taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA e os custos de financiamento em dólares globais, impactando negativamente os ativos de risco.

Atualmente, a maioria dos bancos centrais tradicionais está em um ciclo de redução de taxas de juros, enquanto o Banco do Japão está a aumentar as taxas, criando uma divergência nas políticas. Este contraste pode facilmente desencadear o fechamento de negociações de arbitragem, e o mercado de criptomoedas, que possui alta alavancagem e características de negociação 24 horas, costuma sentir primeiro o impacto na liquidez.

Analistas macroeconômicos alertaram que, se o Banco do Japão aumentar as taxas de juros em 19 de dezembro, o Bitcoin poderá enfrentar o risco de uma correção para 70.000 dólares. Dados históricos mostram que, após os três últimos aumentos, o Bitcoin apresentou um recuo significativo, geralmente caindo entre 20% e 30% em 4 a 6 semanas. Por exemplo, caiu 23% em março de 2024, 26% em julho e 31% em janeiro de 2025. O mercado estava anteriormente muito preocupado que este aumento das taxas de juros pudesse repetir esse padrão histórico.

Os alertadores acreditam que o aumento das taxas de juros no Japão continua a ser uma das maiores variáveis na precificação de ativos atuais, e o seu papel nos mercados de capitais globais é subestimado; uma mudança na política pode desencadear amplos efeitos de desalavancagem.

A perspectiva neutra considera que atribuir a queda histórica apenas ao aumento das taxas de juro no Japão é excessivamente simplista, e que as expectativas em torno deste aumento já estão extremamente precificadas (o mercado de criptomoedas já se ajustou antecipadamente desde a semana passada), a maior parte do medo já foi contabilizada nos preços. Os analistas afirmam que o que o mercado teme mais é a incerteza e não a própria contração.

Vale a pena mencionar que, segundo a Bloomberg, o Banco do Japão poderá iniciar a liquidação gradual de ativos de ETF o mais cedo possível em janeiro de 2026. Até o final de setembro, o valor de mercado de suas participações em ETF era de cerca de 83 trilhões de ienes. Se em 2026 houver várias aumentos de taxas de juros, a venda de títulos poderá acelerar, a contínua desconstrução das operações de arbitragem em ienes poderá provocar a venda de ativos de risco e a repatriação de ienes, causando um impacto profundo no mercado de ações e nas criptomoedas.