“Como os tokens refletem os lucros”……Uniswap redefine a governança do DeFi com “UNIfication”

Exilist（엑시리스트） recentemente, através de um relatório de pesquisa, analisou de forma destacada a questão da falta de valor real dos tokens de governança dentro do DeFi, bem como a mudança fundamental na política do Uniswap (유니스왑). A pesquisa define a proposta “UNIfication” do Uniswap como um evento que vai além de uma simples queima de tokens, reestruturando fundamentalmente o modelo de lucro do protocolo e a distribuição de capital.

Até agora, os tokens de governança têm tido dificuldade em oferecer uma narrativa prática que vá além de “direitos de voto”. Apesar de o Uniswap gerar receitas e expandir seu ecossistema, as críticas de que o valor percebido pelos detentores de UNI é fraco continuam presentes. Como resposta, a votação de governança “UNIfication” realizada em dezembro de 2025 foi aprovada com uma esmagadora maioria de 125.342.017 UNI a favor e 742 UNI contra. O núcleo da proposta consiste em: ▲ Queimar imediatamente 100 milhões de UNI do tesouro ▲ Ativar o Fee Switch, vinculando os lucros ao recompra e queima de UNI no mercado.

Estas medidas vão além da simples redução da circulação, buscando transformar o UNI em um ativo deflacionário “vinculado ao uso”, refletindo automaticamente os lucros do protocolo nos tokens. A queima agora está diretamente relacionada aos lucros, formando uma estrutura onde o aumento do volume de negociações do Uniswap leva diretamente à queima de UNI. Segundo a análise da Exilist, isso se torna um caso experimental que explora se os tokens DeFi podem operar como um “modelo de distribuição de lucros e capital real” ao invés de depender apenas de uma narrativa.

No entanto, a política do Fee Switch enfrenta um desafio estrutural de conflito de interesses com os provedores de liquidez (LP). De acordo com o padrão v2, esse design faria com que o protocolo recebesse aproximadamente 0,05% das taxas de troca, ao invés dos LPs originais, o que poderia reduzir os ganhos dos LPs e desencadear uma reação em cadeia de diminuição do volume de negociações e redução das fontes de fundos para queima. Para lidar com essa paradoxo, o Uniswap implementou simultaneamente três mecanismos complementares.

Primeiro, por meio de uma “Leilão de Desconto de Taxas do Protocolo (PFDA)”, que vende em leilão o direito de isenção de taxas do protocolo, reinvestindo os lucros na queima de UNI. Essa estrutura introduz ganhos adicionais de MEV e melhora a eficiência das negociações dentro do protocolo. Segundo, a expansão do agregador on-chain baseado na ganchos v4, que está mudando para uma estrutura centrada em roteamento para controlar o fluxo geral de negociações, ao invés de fornecer liquidez diretamente. Terceiro, foi anunciado que os lucros do sequenciador da própria cadeia do Uniswap, “Unichain”, também serão incorporados nesse mecanismo de queima, interpretado como uma tentativa de diversificar as fontes de captura de valor do token.

A melhoria na estrutura de execução legal também é um dos pontos centrais dessa transformação. Muitos projetos DeFi, preocupados com a possibilidade de serem considerados valores mobiliários, não conseguiram vincular seus lucros ao valor do token. O Uniswap, por sua vez, estabeleceu uma entidade operacional real usando o framework DUNA de Wyoming. A análise da Exilist interpreta essa tentativa não como uma mera evasão regulatória, mas como uma estruturação clara de responsabilidades e procedimentos.

Especialistas avaliam que, através do UNIfication, o Uniswap demonstra que o valor futuro do token DeFi não depende apenas de “gerar lucros”, mas de “como lidar com esses lucros”. Atualmente, o mercado exige algo além das funções de governança, propondo um padrão real: fluxo de caixa efetivo e estratégias de distribuição de capital devem estar embutidos no próprio token.

Por fim, o Uniswap está redesenhando o cenário competitivo do DeFi com base em um padrão mensurável de “capacidade de distribuição de capital”, e não na reputação do token. Protocolos de DeFi blue-chip que geram lucros enfrentarão a mesma questão: “O que o token representa?” Para essa questão, a Exilist afirma claramente: não estamos mais na era da especulação, mas na era de como vincular lucros, estruturas operacionais e ativos do token.