Stablecoins revelam a ineficiência das finanças tradicionais! Mas talvez não tragam democracia financeira, mas sim uma concentração de poder novamente

Stablecoins melhoram a eficiência dos pagamentos, mas afastam-se do princípio fundamental da descentralização. Com a mudança na regulamentação e a entrada de grandes players, podem intensificar a concentração de poder financeiro e remodelar a ordem monetária global.

Os primeiros revolucionários das criptomoedas buscavam romper o monopólio dos bancos centrais e grandes instituições de empréstimo comercial sobre os intermediários financeiros. O objetivo grandioso dos ativos criptográficos iniciais, como o Bitcoin e sua tecnologia blockchain, era contornar intermediários, conectando diretamente as partes envolvidas na transação.

Essa tecnologia visa democratizar as finanças, permitindo que todos, independentemente de riqueza, tenham acesso fácil a uma ampla gama de serviços bancários e financeiros. Novas instituições financeiras utilizarão essa tecnologia para oferecer serviços financeiros competitivos — incluindo produtos de poupança, crédito e gestão de riscos personalizados — sem a necessidade de estabelecer pontos físicos caros.

Tudo isso visa eliminar as antigas instituições financeiras que perderam a confiança pública durante a crise financeira global, e estabelecer uma nova ordem financeira. Nesse novo mundo financeiro descentralizado, a competição e a inovação florescerão. Consumidores e empresas se beneficiarão.

Porém, essa revolução foi rapidamente subvertida. Ativos descentralizados como o Bitcoin, que são criados e geridos por algoritmos de computador, mostraram-se inviáveis como meio de troca. Seus valores são altamente voláteis, e eles não conseguem processar grandes volumes de transações a baixo custo, tornando-os inadequados para uso cotidiano e impedindo que atinjam seus objetivos originais. Em vez disso, Bitcoin e outros ativos criptográficos acabaram se tornando o que não deveriam ser — ativos financeiros especulativos.

A emergência das stablecoins preenche essa lacuna, tornando-se meios de troca mais confiáveis. Elas usam a mesma tecnologia blockchain do Bitcoin, mas mantêm seu valor estável ao serem lastreadas por reservas de moeda central ou títulos governamentais em uma proporção de um para um.

Stablecoins impulsionaram o desenvolvimento das finanças descentralizadas, mas elas mesmas vão na direção oposta à descentralização.

Elas não dependem de confiança descentralizada mediada por código de computador, mas sim de confiança na entidade emissora. Sua governança também não é descentralizada; os usuários não decidem as regras por consenso público. Pelo contrário, as entidades emissoras de stablecoins decidem quem pode usá-las e como. As transações de stablecoins, assim como as de Bitcoin, são registradas em um livro-razão digital mantido por uma rede descentralizada de nós de computador. Mas, diferentemente do Bitcoin, quem valida essas transações são as próprias entidades emissoras, e não algoritmos de computador.

Canais de pagamento

Talvez objetivos mais amplos sejam ainda mais importantes. Stablecoins ainda podem se tornar canais de acesso a pagamentos digitais e DeFi para pessoas de todas as faixas de renda, enfraquecendo privilégios tradicionais de bancos comerciais e, em certos aspectos, reduzindo a disparidade entre países ricos e pobres. Mesmo países pequenos podem se beneficiar ao acessar de forma mais fácil o sistema financeiro global, reduzindo fricções nos sistemas de pagamento.

De fato, stablecoins reduzem custos de pagamento e fricções, especialmente em transações internacionais. Imigrantes econômicos podem enviar remessas para suas famílias de forma mais rápida e econômica. Comerciantes de importação e exportação podem realizar transações internacionais instantaneamente, sem esperar dias.

No entanto, além de pagamentos, o DeFi se tornou palco de engenharia financeira, gerando produtos complexos de valor duvidoso além da especulação. As atividades de DeFi pouco melhoraram a vida de famílias pobres e podem até prejudicar investidores de varejo, que são atraídos por altos retornos, ignorando riscos e sem experiência adequada.

Mudanças na regulamentação

A recente legislação nos EUA que permite a várias empresas emitir stablecoins próprias pode promover competição e conter algumas entidades de reputação duvidosa? Em 2019, a Meta tentou lançar sua stablecoin Libra (mais tarde renomeada Diem). Mas, devido à forte oposição dos reguladores financeiros, o projeto foi suspenso. Reguladores temem que essas stablecoins possam enfraquecer a eficácia da moeda do banco central.

Com a mudança no ambiente regulatório em Washington e a chegada de um novo governo mais amigável às criptomoedas, as portas para emissores privados de stablecoins estão abertas. Stablecoins emitidas por grandes empresas americanas como Amazon e Meta, com seus sólidos balanços patrimoniais, podem dominar o mercado, superando outros emissores. A emissão de stablecoins fortalecerá essas empresas, levando a uma maior concentração de mercado, e não a uma maior competição.

Grandes bancos comerciais também estão adotando novas tecnologias para aumentar a eficiência operacional e expandir seus negócios. Por exemplo, transformar depósitos bancários em tokens digitais para transações na blockchain. Pode-se prever que, no futuro, grandes bancos emitirão suas próprias stablecoins. Tudo isso enfraquecerá as vantagens de bancos menores, como instituições regionais e comunitárias, consolidando o poder dos grandes bancos.

Poder internacional

Stablecoins também podem reforçar a estrutura do sistema monetário internacional existente. Stablecoins lastreadas no dólar são as mais demandadas e as mais amplamente utilizadas globalmente. Elas podem, indiretamente, elevar a posição do dólar no sistema de pagamentos global, e enfraquecer potenciais concorrentes. Por exemplo, a Circle, que emite a segunda stablecoin mais popular, USDC, também emite outras stablecoins atreladas a moedas principais como euro e iene, mas com baixa demanda.

Até mesmo os principais bancos centrais estão preocupados. Há receios de que stablecoins lastreadas no dólar possam ser usadas em pagamentos transfronteiriços, levando o Banco Central Europeu a lançar o euro digital. Os sistemas de pagamento dentro da zona do euro ainda são fragmentados. Embora seja possível transferir fundos de uma conta bancária na Grécia para uma na Alemanha, pagar com dinheiro de uma conta bancária em outro país da zona do euro ainda não é tão conveniente.

Stablecoins representam uma ameaça à sobrevivência das moedas de pequenos países. Em alguns países em desenvolvimento, as pessoas podem confiar mais em stablecoins emitidas por empresas conhecidas como Amazon e Meta do que na moeda local, que sofre com alta inflação e volatilidade cambial. Mesmo em economias com bancos centrais confiáveis e gestão sólida, as pessoas podem resistir à tentação de usar stablecoins, pois elas facilitam pagamentos internos e internacionais, e seu valor está atrelado às principais moedas globais.

Ineficiência dos sistemas tradicionais de pagamento

Por que as stablecoins têm atraído tanta atenção tão rapidamente? Uma das razões é que os altos custos, a lentidão, os processos complexos e outros problemas de ineficiência ainda afligem os sistemas de pagamento internacionais e domésticos de muitos países. Alguns países estão considerando emitir suas próprias stablecoins para evitar que suas moedas fiquem marginalizadas por stablecoins lastreadas no dólar. Mas essa estratégia provavelmente não será bem-sucedida. É melhor que eles resolvam primeiro os problemas internos de pagamento e colaborem com outros países para eliminar fricções internacionais.

Embora pareçam seguras, as stablecoins escondem diversos riscos. Primeiro, podem facilitar atividades financeiras ilegais, dificultando o combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo. Segundo, podem criar sistemas de pagamento independentes gerenciados por empresas privadas, ameaçando a integridade do sistema de pagamentos.

Soluções

A solução parece óbvia: uma regulamentação eficaz pode reduzir riscos, promover inovação financeira e garantir competição justa ao limitar a concentração de poder econômico em poucas empresas. Como a internet não conhece fronteiras, a regulação de stablecoins a nível nacional é menos eficaz do que a cooperação internacional.

Infelizmente, na ausência de cooperação internacional e com países defendendo seus próprios interesses, esse cenário é improvável. Mesmo grandes economias como os EUA e a zona do euro atuam de forma independente na regulação de criptomoedas. Mesmo com uma abordagem mais coordenada, países menores terão dificuldades em influenciar as decisões. Essas nações, com sistemas financeiros frágeis, capacidade regulatória limitada e esperança em uma regulação sólida, podem acabar aceitando regras impostas por grandes potências, muitas vezes sem considerar seus próprios interesses.

O papel das stablecoins é revelar as ineficiências do sistema financeiro atual e mostrar como a inovação tecnológica pode resolvê-las. Contudo, também podem levar a uma maior concentração de poder. Isso pode gerar uma nova ordem financeira — não como a idealizada pelos pioneiros das criptomoedas, de um sistema inovador, competitivo e mais justo na distribuição de poder, mas uma que traga maior instabilidade.

• Este artigo foi reproduzido com permissão de: 《Foresight News》
• Título original: 《The Stablecoin Paradox》
• Autor original: Eswar S. Prasad
• Tradução: Eric, Foresight News