- Uma espada de dois gumes
- Colapso do prémio
Michael Saylor afirmou famously que a volatilidade do Bitcoin é “uma característica, não um bug”. No entanto, essa característica está a parecer cada vez mais cara para os acionistas da empresa.
No terceiro trimestre, a empresa registou um lucro de 2,8 mil milhões de dólares. Em contraste acentuado, a empresa com sede em Tysons Corner espera passar a uma perda multibilionária, relata a Bloomberg.
Uma correção brutal de 24% nos preços do Bitcoin durante o trimestre e novos padrões de contabilidade de valor justo são os principais culpados pelo repentino virar de jogo.
Uma espada de dois gumes
A Strategy Inc. adotou a contabilidade de valor justo no primeiro trimestre. Esta medida foi inicialmente celebrada pelos defensores das criptomoedas por proporcionar transparência.
No entanto, este método funciona de duas formas. Aumentou os lucros durante os períodos de alta, mas também obriga as empresas a registarem perdas não realizadas imediatamente quando o mercado vira para baixo.
A perda operacional da Strategy espera-se que atinja o limite inferior da sua orientação. Na verdade, pode potencialmente arrastar os lucros para baixo em até $7 mil milhões.
Colapso do prémio
Talvez. Mais preocupante para os investidores do que as perdas em papel é o colapso estrutural do prémio das ações da empresa.
Durante anos, a Strategy Inc. negociou a um prémio significativo em relação ao seu Valor Líquido dos Ativos (NAV).
Os investidores normalmente tratavam-na como um ETF de Bitcoin alavancado antes de os ETFs spot serem amplamente dominantes. Essa dinâmica inverteu-se.
A proporção da capitalização de mercado da empresa e da dívida em relação às suas participações em tokens (mNAV) caiu para pouco acima de 1.
Pela primeira vez em dois anos, o valor total da empresa ($61 mil milhões) está à beira de cair abaixo do valor do seu stockpile de Bitcoin.
A desaceleração reacendeu os receios sobre a sustentabilidade do modelo de “alavancagem infinita”. Dado que o Bitcoin não produz rendimento e o braço de software gera pouco fluxo de caixa livre, os investidores estão a observar a capacidade da empresa de servir a sua dívida e dividendos sem vender o milho.
Para antecipar o FUD, a Strategy aumentou as reservas de caixa a 1 de dezembro vendendo ações ordinárias.
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